总量VS结构之争——3月货币&社融数据简评

做最专业的金融小白

01数据

因为昨天发了通胀数据，所以就没有发货币和社融数据了。这也让我得以有一晚上的时间看看其他卖方都是怎么交作业的。

数据部分我就不汇总了，随便搜一下任何一家券商的解读中都有数据列举，我直接摘引了长江于博团队的数据汇总表。

本文着重讲一下我们怎么看待3月超预期的货币信贷数据。

02几个关键词

作为一个科普公众号，我觉得数据分析还是要简单、易懂，避免过于细致严谨。所以我把3月的货币信贷数据中比较值得分析的要点汇总成几个关键词，便于大家理解：

一、强总量。市场预期M2同比9.1%，实际数据9.7%；预期社融增量3.63万亿，其中人民币贷款2.64万亿，实际社融增量4.65万亿，其中人民币贷款3.13万亿，整体大幅超出预期。

二、弱结构。具体表现在：

 a.居民信贷差。居民长贷差，是因为房子没人买；居民短贷差，是因为消费起不来。

 b.企业短贷显著强于长贷。企业短贷起量的原因你懂得；长贷能实现同比多增主要是基建支撑。

 c.票据冲量。银行冲时点传统技法，信贷不够，票据来凑。

 d.政府债和信托贷款强。都可以归结到基建需求上去。

三、M1增速上不去。M2同比增速9.7%，M1同比增速4.7%，两者差值较上月扩大。M1代表货币中的“活钱”，M1增速弱于M2意味着市场更愿意储蓄而不是生产消费或投资。

03怎么看这份数据

如果按照数据账面来解读，这是货币和信贷层面一个“超预期的好转信号”。经历了2月居民贷款同比负增长以及内外部各种不利因素后，3月的货币总量加速增长，宽信用也在加速落地，信贷需求重新走好，说明我们的经济状况已经企稳复苏了。

不过当然，我们也知道中国银行业有一些很独特的信贷增长方式。记得年初国新办的新闻发布会上，刘国强副行长说：“金融部门不但要迎客上门，还要主动出击。”很显然，银行业主动出击后找到了一些优质企业。这些企业为了长期生产经营使用，或者借一笔短贷，或者申请一笔银承，就是不肯多借一些中长期贷款。

咱也看不懂，咱也不敢问。

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