债券投资策略最全详解【转债篇】——Delta和Gamma
做最专业的金融小白
研究转债有点像在研究期权，涉及到期权定价的方法还有一些乱七八糟的希腊字母（Greeks)，包括：
Delta：转债价格对于正股价格的敏感性
Gamma：转债Delta对于正股价格的变化率
Vega：转债价格对于隐含波动率（IV）的敏感性
Theta：转债价格对于时间的一阶导数
Rho：转债价格对于利率的敏感性
这些希腊字母每一个拎出来都很麻烦，不过好在我们最常用的主要是Delta和Gamma，所以本篇文章致力于让读者能大概理解这两个字母的意思。
想象你是一个刚刚被通知要居家隔离的沪漂，你明智的在家里屯了很多很多菜，塞满了冰箱和橱柜，装不下的蔬菜摆满了客厅，你一点都感觉不到缺菜的焦虑。
第1天，你吃了一根香肠，几颗油麦菜，一包速冻水饺和一整个海南菠萝，你感到很满足，几乎没有增加多少焦虑；
第15天，你吃完了客厅里散放着的鲜菜和鲜果，好在橱柜里还有不少吃的，你开始有计划的吃东西，每扔掉一个包装袋，都多少感觉有些焦虑了；
第30天，你已经把橱柜里的东西都吃光了，冰箱冷藏柜里的蔬菜和水果也都吃完了，家里只剩下冷冻柜里的速冻食品和一些耐放的根茎类菜，解封时间遥遥无期，你不再像以前一样胡吃海塞，每顿只吃7分饱，每吃掉一份食物你都感到非常焦虑，甚至开始后悔自己没有第一时间拔掉那些没用的绿萝，种上之前随手扔掉的白菜根和发芽土豆。
图中横轴是你家食物的总消耗量，纵轴是你每次吃饭时能感受到的焦虑程度。食物储量充足时，你每次吃饭只会增加一点点焦虑；而随着食物储量越来越少，每次吃饭就会让你的焦虑感与日俱增。这种焦虑感对食物储量的敏感性就是Delta，红色曲线就是由不同阶段Delta值连续而成的Delta曲线。
对应到转债来说，当正股价格远低于转股价时（图中A点），转债价格基本就贴着100元的债底小幅波动（比如正股涨5%，转债可能只涨0.5%）；而当正股价格开始接近继而超过转股价时（图中C点），转债价格跟随正股波动的幅度会变大，最终接近甚至超过正股涨幅（比如正股涨5%，转债也涨4.5%）。
这种转债价格对于正股价格波动的敏感性就是Delta，Delta是转债价格对正股价格的一阶导数。
你瘫坐在沙发上，开着电视，手里刷着抖音，抖音上提供一些在小区内能找得到的野菜图谱，以及如何通过喝西北风来撑过10天的道家秘术，这些内容多多少少能缓解一点你冰箱逐渐见底的焦虑感。
你开始回忆自己到底是在什么时候变成这个样子的，食物的消耗是线性的，但你焦虑感敏感性（Delta）的增加速度不是线性的。
刚开始，当你食物储量充足时，你的焦虑感敏感性上升的很慢；
随着食物储备逐渐消耗，你每次吃掉一份食物所感受到的焦虑感增加的越来越快，并在食物储备还剩一半时这个加速度达到极值；
后来食物储备越来越少，虽然你对每份食物消耗的焦虑感越来越强，但是因为你已经非常焦虑了，所以这种焦虑感的增速越来越慢，最终达到“焦无可焦”的程度。
这种焦虑感敏感性（Delta）的增加速度就是Gamma。
图中黄色曲线就是Gamma曲线，中间的灰色竖线是Gamma的最高值。
对应到转债来说，当Delta小于0.5时，每单位正股价格上涨会让Delta值增速加快，并在0.5到达峰值；越过0.5之后，每单位正股价格上涨带来的Delta值增速也逐渐趋缓，直至Delta斜率无限接近1。
每单位正股价格变动带来的Delta变动幅度就是Gamma，Gamma是Delta的一阶导数，也是转债价格对正股价格的二阶导数。
今天的课程只是为了把Delta和Gamma的概念讲清楚，以便下节课介绍如何运用转债和正股的相关性变化实现Delta套利的机制。
我已经尽力编故事了，看不懂的话，我也没办法了。
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