氨基观察-创新药组原创出品作者

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多肽产能之争刚刚开始。3月19日，诺和诺德宣布在天津投资约40亿人民币用于无菌制剂扩建项目，整个项目计划于2027年建设完成。港股18A相继公布成绩单。3月19日，康方生物发布2023年财报。报告期内，公司营收为45.26亿元，同比增长440%。其中，PD-1/CTLA-4双抗卡度尼利销售额为16.31亿元。日前，东曜药业发布的2023年财报显示，报告期内公司营收为7.8亿元，同比增长77%。其中，产品销售收入6.3亿元，同比增长107%；CDMO/CMO业务收入1.4亿元，同比增长101%。过去一天，国内外医药市场还有哪些热点值得关注呢？让氨基君带你一起看看吧。/

魔幻的2023过去了，实验猴价格稳住了吗？2023年12月29日，中国政府采购网公示了最新一轮的实验猴的招标公告。中国食品药品检定研究院食蟹猴（第三批）采购项目中标公告，采购人拟花费625万元，采购50只3-5岁的食蟹猴。算下来，每只猴子的价格为12.5万元。而就在4月初，同一采购人公开采购的120只3-5岁的食蟹猴，总计2040万元。算下来，每只猴子的价格为17万元。不到一年时间，猴子价格跌去26%。实验猴的价格下跌，曾经“囤猴”的企业难免受到波及。典型如CRO龙头昭衍新药，2023年第三季度，由于生物资产公允价值变动带来净损失为1亿元，上半年这一损失为1.83亿元。对比这两个数字，三季度猴价的真实降幅要大于上半年的降幅。如今，猴价还在变化着，被CRO企业养在“后院”的猴子还在等待新一轮的安评实验。/

为了缓解增长焦虑，海外大药厂们开启“氪金”模式，重磅收购应接不暇。巨头们的动作，某种程度上也值得行业关注。毕竟，这可是大药厂们经过深思熟虑之后，挖掘的新蓝海。前后不到20天，艾伯维和百时美施贵宝就踏入了同一条河流。12月7日，艾伯维宣布以87亿美元收购Cerevel。Cerevel管线较多，但核心管线是毒蕈碱受体M4的选择性正变构调节剂emraclidine，该药物开发的适应症是治疗精神分裂症，已经进入2期临床。12月22日，百时美施贵宝更加豪气，宣布以140亿美元收购Karuna公司。Karuna的核心管线，也是一款作用于毒蕈碱受体的药物。那么，一个月时间，230亿美元入局，艾伯维、百时美施贵宝到底在赌什么？/

ADC，MBK-103的临床前数据。数据显示，MBK-103在人血浆中表现出良好的稳定性，并且在动物模型中观察到的治疗指数增加，同时具有良好耐受性。更早前的6月份，礼来收购Emergence

过去，跨国药企在国内医药市场享有“超国民待遇”。在2015年国内正式取消大部分药品政府定价策略之前，只有独家品种的药物可以自主定价。当时，独家品种基本是跨国药企的天下，所以大部分跨国药企的专利药都能在国内定下较高的价格。比如，在电影《我不是药神》中为人所熟知的格列卫，在国内的售价一度超过2.58万元/盒，远超美国售价。但是，随着本土创新药企的崛起，跨国药企的黄金时代渐行渐远。在政策端，随着药品带量采购的常态化，以及医保谈判等政策的执行落地，跨国药企无法再继续享受“超国民待遇”，不得不承受与国内药企同样的压力。加上国内诸多实力药企的涌现，跨国药企也不得不放下身段，开打价格战。在某些药物的定价层面，进口药物价格甚至低于本土药物。不过，这一措施也给了国内药企更大压力。此前，国产替代的核心逻辑之一是性价比，如今在价格相近的情况下，患者是否会选择国产药物？除了价格之外，国产药物与进口药物相比的优势又在哪里？这些问题的答案，值得所有国内药企去思考。/

时来天地皆同力，运去英雄不自由。曾经的宇宙大药企辉瑞也不例外。在半年报中，辉瑞曾预计下半年将是新药/新适应症推向市场的密集期，并将带来高于上半年的高增长。然而，时隔2个月，辉瑞却下调了业绩预期。10月13日，辉瑞公告称，受新冠药物影响，公司预测2023年全年收入为580亿-610亿美元。而此前公司预计全年收入为670亿-700亿美元。收入上限不及此前的收入下限，下调15%左右。核心管线即将遭遇专利悬崖，增长危机面前，市场预期不断走低。过去一年，其股价下跌22%，是跌得最惨的大药企。这也使得，曾经市值位居前列的大药厂，位次不断后移。哪怕辉瑞手握447.9亿美元，约合人民币3275亿元的巨款，用其CEO的话来说，想买谁就能买谁。但在新冠留下的“巨坑”以及专利悬崖面前，华尔街不再相信“钞”能力。/

生物科技领域向来不缺逆袭故事。管线失利、现金枯竭……纵然各种不利因素加持，反转仍会发生。最近的例子，必然是Tempest。10月11日之前，正如Tempest的名字一样，这家公司处于暴风雨之中。现金储备不足，管线进展缓慢且预期不高，没有人相信Tempest能够走出困境。股价最低跌至0.17美元，不到320万美元的市值充分反应了投资者对其预期：没有任何价值。但惊人的反转却出现了。昨日，一则Tempest核心管线TPST-1120与肝癌标准疗法拥有协同效应的数据流出后，一场惊人的资本大戏拉开帷幕。一个交易日，Tempest股价涨幅40倍；交易时间内，5亿美金疯狂涌入，而即便是大涨之后公司市值不过1.3亿美金，这凸显了市场的疯狂。Tempest并未完全躲过暴风雨，但这次事件中我们依然能够窥探biotech成长过程中，亘古不变的真理：一是，绝大部分源头创新的成就来自“侥幸”。从基础研究到转化为药物上市，成功终究只是小概率游戏，节点也无法预知会在何时出现。二是，必须找到更好的生存之道。你无法知道成功在什么时候到来，在这之前，你要保证的是更好地活下去。只有活下去，才有可能接近成功。/

生态持续向好、创新持续深入，国内药企与海外药企的博弈场面将会越来越多。商场如战场，对于所有入局者来说，现实是残酷的。胜败乃兵家常事，无论胜利与否，都有其独特意义。一场场商战，对于药企来说是历练，对于行业来说则是参考、学习样本。眼下，一场国内外药企的极限攻守战，正在降脂药PCSK9靶点领域上演。作为降脂领域的希望之星，PCSK9单抗备受国内外药企关注。在国内市场，海外药企做好了作战准备，以大幅降价进入医保的代价，做足了守住先发优势的姿态。而信达生物、恒瑞医药、康方生物、君实生物等国内药企，也已发起总攻。对于它们来说，在这场战役中突围并不容易，既要撕开海外药企的防守线，也要应付国内药企的“内卷战”。毫无疑问，这会是一场精彩的极限攻守战。/

随着中国创新药产业经历从仿到创的价值轮换，药企对于创新的重视程度也在不断加深，越来越多的国内药企开始寻找差异化的竞争优势。为此，国内药企砸下了不菲的研发费用。根据对已上市的创新药企不完全统计，在过去十年里，中国创新药研发累计投入约为3480亿元。实际上，这仅仅是上市公司数据，加上非上市公司，国内医药研发投入会远远超过这个数字。那么在投入巨额资金后，中国的创新药行业转型走到哪一步了？关于这一点，我们不妨以日本作为参考，找出答案。毕竟，不管是从人口背景、文化，还是发展轨迹层面来看，日本医药市场与中国医药市场都有相似之处。从市值来看，日本排名前十的药企去年收入总额1.7万亿元，国内则为1.01万亿元，二者相差1.7倍，差距不算悬殊；但从营收上来看，国内药企与日本药企的差距明显，日本前十大药企营收是中国的3倍之多。看起来，即便近些年中国创新药行业的发展迅速，但与日本药企之间的差距仍然不小。并且，这样的收入差距或许很难在短期内抹平。因为，从产品管线布局来看，日本大药企的管线中有着不少颇具潜力的FIC药物，所针对的领域从消化疾病到罕见疾病再到神经疾病，药企各有所长；而国内，目前的情况则是管线同质化严重，大部分药企还在扎堆于肿瘤领域的热门靶点。客观来讲，这种差距的存在是必然的。毕竟，国内创新药行业起步不过十载，反观日本，第一三共、安斯泰来、武田制药等药企，已经有几十年甚至几百年的历史积累。再给中国药企多一些时间，中日医药行业间的差距未必不会抹平。/

世界上本没有路，走的人多了，便走出了弯路；创新药本没有弯路，走的人多了，难免走上了弯路。H司就是这样一个例子。作为一家新生代biotech，赶上了创新药市场红利，融到了资金，除了没能成功上市。现在，H司日子虽紧张，却不算那么悲观。去年开始，公司通过拨乱反正，优化管线、人员，推进核心管线。相比一些被解散、发不出工资的biotech，H司的处境还算好的。J总是这家biotech的CEO，自我调侃道，这就是“比上不足，比下有余”。在J总看来，除去创新这个名头，大部分biotech，本质上仍是创业维艰的小公司；同时，又因为头顶“创新”光环，biotech比90%的小公司更难，市场好的时候大家期待更高，市场差的时候大家要求更苛刻。“因为对我们来说，开枪的机会并不多。一旦公司核心管线被证伪，将会造成信任危机，融资的难度大幅增加。”J总说，没钱，一切也就无从谈起了。但有时候，biotech也是身不由己。资本的狂热，市场的期待，一切都在裹挟着整个行业向前。往往机会都是在这个被迫的过程中才能发掘，当然也会走不少弯路。J总向氨基君回顾了他们走过的弯路，以及一些经验和教训。/

/恒瑞医药的出击，引进方的观察样本恒瑞医药的出招，必然是引进方的观察样本。那么，为什么恒瑞医药会起诉万春医药呢？有市场人士认为，可能是因为万春医药的临床数据不过关。市场研究机构Night

研发费用，不完全等同于技术实力，但与后者息息相关。因此，研发费用向来是衡量企业技术实力的核心维度。在以研发为本的创新药行业尤其如此。尽管相比海外药企，在花钱搞研发这件事上，国内药企依然落后，但可以明显看到，药企正在奋起直追。上半年，国内医药行业上市公司总研发投入超过580亿元（中国医药研发百强榜详见下文），同比增幅在10%左右。尽管绝对值并不算高，但从大部分药企的研发投入来看，决心不是问题。这也是医药行业螺旋向上的源动力。相比决心，经历周期洗礼的市场似乎更加关心，这些研发费用都投到了哪里？研发效率又如何提升？/

2021年2月17日，东京医疗中心院长新木一弘在媒体的镜头下接种了一剂辉瑞疫苗。这是日本国内新冠疫苗接种工作中的第一针。根据日本广播协会当年5月11日的报道，“完成第一针新冠疫苗接种的人口比例”在以色列为63%，英国为52%，美国为46%，而日本仅为2.91%。此时，距离东京奥运会不到60天，日本疫情却迟迟不见好转。日本媒体接连曝光质问“新冠疫苗接种管理混乱”、“新冠疫苗一剂难求”等问题。很多人疑问，作为全球第三大医药市场，日本拥有安斯泰来、第一三共、武田这样的跨国大药企，其在制药方面的优势不言而喻。但在疫苗产业，为何如此落后？因为没有自研疫苗，4月中旬，访美的日本首相菅义伟不得不亲自致电辉瑞CEO，希望追加供应疫苗。至于日本的国产疫苗，迟到了太久。2023年7月31日，第一三共针对原始毒株的mRNA新冠疫苗获批上市，成为日本首个获批的国产新冠疫苗。但如今，疫情渐渐消退，新冠毒株更是换了一代又一代，针对原始毒株的疫苗早已过时。对于日本而言，这款疫苗的象征意义大于实际意义。日本疫苗行业的孱弱，由此可见一斑。事实上，几十年前的日本疫苗行业不仅不差，还算得上世界前列。但随着一系列疫苗安全问题的出现，日本民众对疫苗的信心不断消失，日本成了世界上疫苗信心率最低的国家之一，疫苗市场规模也不断缩水，企业开发新疫苗的积极性极低。80年代以来，日本疫苗行业开始经历严重的衰退，空白持续了足足15年。直到新冠爆发，日本陷入无苗可用、一苗难求的境地。任何时候，对于任何一个行业而言，最可怕的事情不是技术的壁垒，也并非激烈的竞争，而是所有人都失去对未来发展的信心。/

新冠疫情带火了mRNA技术，但在其它领域，mRNA技术的表现，暂未让人感受到“颠覆”的力量。以RSV疫苗为例，Moderna的疫苗mRNA-2345，表现略逊于葛兰素史克的重组蛋白疫苗。在流感疫苗领域，Moderna也是接连失利。当然，这些并不能否定mRNA技术在预防疫苗领域的潜力。如今，诸多疾病依然有待更为有效的预防性疫苗上市，例如艾滋病、疟疾等。过去几年，mRNA技术在这些领域的研发也在逐步推进。例如，7月20日Nature

每一个由AI催生的故事，剧情大抵相似，AI制药也不例外。每家公司都描绘了一个AI制药世界的宏大故事，也都在

一家新锐的mRNA疫苗公司，价值几何？在两年前，艾博生物给出的答案是，200亿元。2021年8月20日，艾博生物完成总额超过7亿美元的C轮融资，投后估值接近200亿人民币。这也一举刷新了中国生物药企IPO前单笔融资纪录。但如今，传信生物卖身百克生物给出的答案是，8.5亿元。并且，交易的条款极其严苛，不仅需要分步进行，更携带对赌条款。虽然两家企业并不在同一条线上，但巨大的落差，依然指向一个事实：mRNA公司的红利期是短暂的。新冠疫苗带给mRNA公司的红利已如烟般散去，只留下尚未完全成熟的mRNA技术，以及不知道未来驶向何方的企业在原地踌躇。去向何方，成为了mRNA企业所面临的共同难题，市场自然不再愿意耗费极高的价格加入豪赌。2年时间，mRNA领域的各明星公司从备受瞩目走向艰难挣扎，参与各方不说摔得鼻青脸肿，但失去的时间与错过的机会已无法挽回。或许，那些投资人会懊恼，当初应该慢一点，更谨慎一点；创始人会后悔，当初应该快一点，更快一点。但商业世界里没有如果。/

年销售额跃过200亿美金大关之后，“药王”修美乐因为专利悬崖终于走下神坛。但在创新药世界，新王代替旧王的规律亘古不变。自身免疫疾病药物市场，注定还会诞生新的“药王”。影响广、病程长的特点，决定了自身免疫疾病市场具有极高的商业价值；而缺乏有效的治疗手段，则为后来者提供了突围机会。与此同时，自身免疫疾病药物又往往具有广谱的特点，能够有效针对多个适应症。这意味着，一款行之有效的自免药物，拥有的天花板高度，是大部分药物无法比拟的。简而言之，属于修美乐的时代终结了，但属于自免药物称王的时代永不落幕。如何在自身免疫研发丛林里找到自己的位置，如何成为下一个“修美乐”，将是所有自免新药奋斗的目标。“新王”，一直在赶来的路上。/

因火灾事故导致29人死亡，北京长峰医院及其母公司长峰医院深陷舆论漩涡。事故代价无比沉重。作为一家民营连锁医院品牌，这场火灾将对长峰医院造成极大冲击，也给其它民营医院带来警示。过去几年，民营医院纷纷开始跑马圈地。爱尔眼科成了民营医院的标杆，其“体外医院养成”机制也为人津津乐道。但民营医院的扩张并不易，爱尔模式也没那么容易复制。不管谁开医院，都要尊重客观规律。民营医院要生存要扩张的前提，必须是数量与质量并重，而质量也不仅仅是医疗服务质量，还有至关重要的安全管理质量。毕竟，人命关天。/

入主推特后，马斯克一起带过去的还有“996”文化。作为一名未来主义者，马斯克先生是一名相当老派的老板，讲究执行力和效率。这也是特斯拉在过去成功的原因。特斯拉希望把效率复制到任何一家公司中，包括生物科技公司Neuralink。据海外媒体报道，马斯克参与Neuralink之间的一些电话会议，经常提到，需要寻求加快人体试验。可以理解。只有这样，才能尽早实现他的宏伟计划，即帮助瘫痪患者恢复完全活动能力，甚至把人类变成半机械人。但目前来看，一味的求快，并不会加速Neuralink的发展。至少，FDA拒绝了Neuralink申请的脑机接口的人体临床。在生物科技世界，这位全球最富有的人，也不能用钱搞定一切。/

被压制的流感重新夺回了主权，并且来势汹汹。仅两周时间，流感快速席卷多地，北京、上海、浙江、四川等地均出现不同程度的群体性感染，多地停课停学……人们挤进了医院，抢空了药房，流感“神药”奥司他韦再度遭到疯抢。但和新冠“神药”Pavlovid一样，奥司他韦也并非神药。无论是治疗还是预防流感，奥司他韦的能力圈有限。奥司他韦只能缩短病程降低重症和死亡率，无法治愈；同时在预防上，奥司他韦仅被推荐给有重症风险的群体。对于大部分健康人而言，即便没有奥司他韦流感也能自愈。就像大部分健康人感染新冠后，也并未吃抗病毒药，大多数人靠几粒退烧药扛到自愈。不可否认，奥司他韦是防控流感中的重要一环。只不过，任何一款药物的效果，都不应该被神化。/

新冠疫苗让mRNA技术走上台前，也让市场对其预期不断升温。让人惊叹的mRNA技术，前景绝不仅限于预防性疫苗。mRNA技术的应用，大致可以分为三个领域：预防性疫苗，治疗性疫苗和免疫疗法。随着各大药企战线的推进，mRNA技术必然会给我们带来更多惊喜。但在此之前，药企们必然要接受诸多挑战。在流感疫苗的竞赛中，mRNA技术就遭遇了一定困扰。日前，Moderna公布的临床数据显示，相比于灭活疫苗，其mRNA流感疫苗mRNA-1010针对甲型流感病毒领先优势有限；针对乙型流感病毒，效果可能不如灭活疫苗。若mRNA-1010后续难以拿出亮眼的数据，竞争力将会大打折扣。任何时候，新药研发的理想与现实之间，总有着巨大的鸿沟需要跨越。/

水稻除了用来吃，还能做什么？对于这个问题，答案很多。不过，氨基君今天要说的，是水稻生产药物的作用。没错，水稻不仅能来吃，还能用来制备多种药物，比如人血清白蛋白。人血清白蛋白是血浆中最丰富的一种蛋白质，能够挽救一些休克、大出血、手术性失血等重症病人的生命，甚至治疗新冠。在我国人血球蛋白用量非常之大。根据弗若斯特沙利文数据，2021

2022年，可以说是生物制药领域颇为艰难的一年。不过，没有永恒的黑暗，只有未到的黎明。随着2023年的来到，生物制药行业也开启了新的一年。在新的一年，药企们开始为未来的发展牟定新的方向。1月9日至1月12日，来自全球的生物制药企业汇聚在大洋彼岸的美国，在摩根大通医疗健康大会（JPM）上，对过往的成绩进行了总结，并描绘了自己对未来的展望。不少优秀的国内药企参与其中，并释放了关于未来发展的信息。比如，百济神州表示，2024年开始每年将有10款新分子进入临床；信达生物也不甘示弱，提出了4-5年内200亿元的目标；君实生物则表示，未来三年将有近10款新药获批。这些药企，是中国医药行业发展的中坚力量。那么，谁制定的宏大奋斗目标，能够率先实现呢？你，又最看好谁呢？可以在下方投票区告诉大家你的答案。/

曾几何时，人们对iPSC领域充满期待。以至于，iPSC先驱公司Fate，产品仍处于早期临床、成药性未被验证时，投资者就愿意重金押注。巅峰时期，Fate市值曾一度超过百亿美金。只是，在创新药领域，未成熟的果实向来难以轻易采摘，iPSC领域也是如此。Fate的辉煌，来得快去得也快。在产品临床数据表现平平，合作伙伴退出赌局等多重因素影响之下，Fate市值如今只剩下5亿美金，曾经的百亿美金市值近乎归零。Fate的陨落，并非个例。2023年以来，Fate之外还有两位玩家，放弃或部分放弃iPSC衍生的细胞治疗产品。这些玩家相同的命运背后，反映了同一问题，iPSC作为一个尚未成熟的技术，距离成功还有很长的路要走。2023年，对于iPSC赛道来说，或许是图穷匕见，刺破泡沫的一年。/

商场如战场，尤其创新药的战争，更为残酷。在创新药的战争中，手握专利的药企如同手握尚方宝剑，一旦专利之剑成功落下，就能将竞争对手们一剑斩杀。因此，一旦药企发现，能对自己产生潜在威胁的玩家正在崛起，往往会立即出手，将对手扼杀在摇篮里。宁可杀错，不可放过。为了最大限度的稳固自己的潜在市场，药企们别无选择。在最新的创新药专利战争中，寻求出海的国内玩家，正在成为海外药企的狙击对象。过去一年里，安道药业、益方生物、歌礼制药等多家药企先后遭到海外药企的专利诉讼狙击。尽管诉讼尚未有定论，但一个不能忽略的事实已然浮出水面，那就是，在中国创新药的出海之路上，专利之争正在成为越来越多药企躲不过的一场战争。面对海外药企越来越严苛的专利狙击，国内创新药玩家也是时候未雨绸缪了。/

过去三十年，肿瘤药物研发如火如荼，肿瘤治疗疫苗的推进也从未中断。只是，相比于前者的高歌猛进，肿瘤治疗疫苗略显黯淡。2010年，全球首款肿瘤治疗疫苗Provenge，一度在美国获批上市，但这却并未成为肿瘤治疗疫苗崛起的开端。相反，Provenge因疗效一般、价格昂贵而淡出市场。此后，肿瘤治疗疫苗的发展更是停滞不前，后来者纷纷折戟。不过，好在随着mRNA技术的成熟，肿瘤疫苗有望摆脱失败，重获新生。12月13日，Moderna宣布，其mRNA-4157联合PD-1抑制剂K药，用于黑色素瘤术后防复发的辅助治疗的2b期临床达到主要终点，可以将复发或死亡风险降低44%。受该消息影响，Moderna股价上演暴力美学，市值单日暴涨124亿美金。市场较高预期背后，或许预示着，正在加速向前的mRNA技术，价值将会得到进一步释放。/

亿美元的价格，刷新了优先审评券买卖价格记录，且保持至今。这几年来，优先评审券获批数量虽然有所增加，但价格依然不菲，成交价格始终保持在一亿美元左右。比如，今年2月BioMarin

too药物的红利期被大幅缩减。基于此，EQRx理想中的商业帝国几近崩塌。EQRx的受挫也提醒着我们，能够提供低价药物，是一家药企的价值；但能够证明一家创新药企价值的，不应该只有低价。/

对于大药厂来说，“买买买”是常规操作。有太多成功的例子告诉大药厂们，没有什么增长烦恼，是收购一家Biotech解决不了的。如果有，那就多收购几家。遭遇中年危机的赛诺菲，近几年就对新技术的布局十分积极。2020年、2021年，赛诺菲并购、引进的总额已接近150亿美金。不过，大药厂并购的确可以走捷径，但也并非全部都是捷径。在创新药领域，通过并购等手段，的确诞生了吉利德等超级巨头；但也有众多惨痛的教训告诉我们，赌徒不好当。赛诺菲，就是这样一个反面例子。不久前，跟随赛诺菲三季报一起宣布的，还有停止创新药SAR444245临床的消息，原因是早期数据看起来“低于预期”。若SAR444245后续以失败告终，对赛诺菲可谓损失不小，这可是赛诺菲花费25亿美元引进的产品。不过，对于赛诺菲来说，或许见怪不怪了。今年以来，包括BTK抑制剂等多款重金引进的产品，均因为临床数据不佳而遭遇打击。虽然引进产品表现不佳，但赛诺菲的心理承受能力可能提升了一大截。/

ADC领域，最能打的DS8201，各适应症ORR基本都超过50%。ZW49的临床数据，甚至"打不过"国产ADC。这不仅意味着，ZW49一期临床数据基本已经宣告ZW49退出HER

贵，是美国医疗的最大特点。毕竟，那里有着全球支付能力最高的群体，并且医保局也没办法直接灵魂砍价。这也使得，一款成功的创新药登陆美国市场，就是一台印钞机。而高额的利润，也吸引着无数药企、资本前赴后继，让美国过去几十年，一直稳居世界创新药中心。不过，如今事情或在发生变化。大选开跑，拜登政府正准备全力推动名为《The

你可能不相信，熊市之中，biotech一级市场估值依然能够起飞。美国便是如此。整个上半年，虽然美国生物科技行业一级市场融资额有所下滑，但biotech估值依然坚挺。根据Pitchbook数据，2022年一季度、二季度及6月份，biotech的投前和投后估值的中值，高于此前任一年份的同期值。回到国内，我们同样能够找到在熊市中估值起飞的biotech。比如，7月初刚刚完成B轮融资的新码生物，估值约31亿元，而其去年3月份A轮融资估值仅为17.65亿元。不过，狂热的一级市场，似乎也在给市场出计算题。例如，新码生物的核心产品均引进自纽交所上市公司Ambrx，且其仅拥有中国地区商业化权益。但在新码生物估值近31亿人民币的同时，Ambrx市值却只有1.14亿美金，约合人民币7.65亿元。尽管中美biotech一直存在估值倒挂的现象，但像新码生物与Ambrx公司这般情况，并不常见。那么问题来了，在熊市之下，地心引力为什么消失了呢？/

曾几何时，面对PD-（L）1这一百年不遇的大单品，市场极度乐观，预计国内市场规模便可达千亿。但蜂拥而至的药企们，改变了PD-（L）1市场的发展轨迹。曾经的千亿市场梦碎，取而代之的是残酷的内卷。不过，PD-（L）1如此内卷，也从侧面说明国内医药行业创新实力的提升，这一点值得肯定。更值得肯定的是，即便如此，后来者们依然没有完全放弃PD-（L）1，反而使出浑身解数，来寻找一条破卷之道：从差异化适应症寻找增量市场，将PD-（L）1单抗用于治疗乙肝、艾滋病、做显影剂；再到剂型之争，从皮下注射PD-（L）1再到口服PD-（L）1……你卷任你卷，只要思想不滑坡，方法总比困难多。/

过去几年，资本泡沫之下，创新药领域最为盛行的，无疑是PPT造富：一份20多页的PPT，几个光鲜的海归博士，一张唬人的产品管线图，一个个to

抗疫两年，人们发现，在严密的疫情防控措施下，被阻挡在外的不仅有新冠病毒还有流感病毒。国家疾控中心数据显示，我国流行性感冒发病数由2020年114万人，下降到2021年的42万人。与流感患者一同下降的，还有流感概念股的业绩。曾经的“流感神药”奥司他韦销量从2019年的60亿峰值迅速“归零”；流感疫苗的批签发量也在不断萎缩，靠流感疫苗过日子的金迪克，2021年第四季度收入几乎为零。这也使得它们的股价几乎脚踝斩。然而，就在人们乐观以为流感病毒正在消失之际，它却卷土重来。眼下，不论是在全球范围内，还是在我国南方，流感都有再度冒头的趋势。这也使得，一度被抛弃的流感概念股起死回生，东阳光药、金迪克、华兰生物等流感概念股股价纷纷连涨几日。不过，在国内依旧严格的防疫措施下，流感病毒怕是很难掀起太大的浪花。那么，流感概念股概念的繁荣或许只能流于表面，具体到业绩能获得多大的增长，还是一个未知数。/

对于任何需要依靠规模取胜的行业，最好的投资阶段无疑是扩张中前期，不仅是餐饮、线下教育，还包括医疗服务，或者说民营医院。在民营医院领域，“眼茅”爱尔眼科是最好的例子。2009年上市至今，其股价最高涨幅接近100倍，妥妥的大牛股。而爱尔眼科之所以牛气冲天，便是因为其通过不断的并购，让自己不断“长大”。眼下，还有诸多细分领域的民营医院，也在尝试复制这一“神迹”，例如牙科、医美，以及肿瘤医院。因为“供需错配”带来的发展空间，包括海吉亚医疗、美中嘉和等民营肿瘤医院巨头，纷纷开始跑马圈地。一场民营肿瘤医院竞速赛开始了。/

寒冬，不改医疗健康产业蓬勃向上的趋势；健康产业在中国资本市场的地位，也会越来越重要。这是医药健康产业的大航海时代。大航海，最重要的是舵手；而舵手，不仅需要洞察和真知，需要创造性的破坏，更需要勇气和敬畏。氨基财经致力于寻找这个时代医疗健康产业最重要的创新者，并借此挖掘这个时代最最大的医疗健康公司。这正是“氨基100人”的由来。2021年2月18日，诺辉健康在联交所上市。一年之后，诺辉健康发布上市后的第一份财报，这为我们提供了一个早筛企业以技术、产品、商业模式颠覆格局的绝佳范本。于是，我们和诺辉健康创始人朱叶青聊了聊。这也成为“氨基100人”的开始。诺辉健康CEO朱叶青2020年11月，诺辉健康的常卫清正式获得NMPA批准，拿下“中国癌症早筛第一证”。多年磨一剑，常卫清承载了诺辉健康打开早筛居家检测市场的艰巨任务。2022年3月18日，诺辉健康发布的财报显示，公司营收2.1亿元，同比增长201.5%；毛利润1.5亿元，同比增长315.2%。这背后，常卫清功不可没。在获批上市的第一个完整年度，常卫清确认“销量”为14.45万人次，销售额达到9720万元。这一数字，已经超过美国前辈精密科学Cologuard同时期的表现。2014年8月份获批后，Cologuard检测量在第一个完整年度，也就是2015年的销量为10.4万人次。而相比于常卫清全部由消费者买单，Cologuard在美国则有医保、商业保险作为后盾。从这个角度来说，常卫清已经相当成功。实际上，常卫清的销量和用户实际反馈，也打破了很多投资人、分析师的想象。这是诺辉健康上市后的第一份财报，也为我们提供了一个早筛企业以技术、产品、商业模式颠覆格局的绝佳范本。“高发癌症、居家早筛，过去一年诺辉健康做了很多尝试，也取得了一些成绩，但围绕健康领域我们要做的还有很多”。面对「氨基财经」，诺辉健康CEO朱叶青说。公司创立之初，中国癌症早筛市场几乎一片空白，如今，癌症早筛上升为国家战略。朱叶青也带领诺辉健康跑出“诺辉速度”，让早筛走进每一个家庭。作为癌症早筛领头羊，诺辉健康见证着这个行业的成长，也正雄心勃勃地规划早筛事业的未来。/

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金眼、银牙、铜骨头，医疗服务投资圈流传这样一句话。这三大赛道，不仅坡长雪厚，而且暴利。自古暴利行业多牛股。眼科的暴利不必多说，一副成本几十块的眼镜，可以卖到几百上千；一台近视手术，少则7、8千，多则3、5万。这也直接造就了眼科赛道的两大牛股——爱尔眼科和欧普康视，两家公司上市后的涨幅分别超过80倍和50倍。牙科常被认为是一个能与眼科媲美的暴利行业，也出现了通策医疗这种5年涨幅超过20倍的牛股，人称“牙茅”。口腔医院到底有多赚钱呢？根据通策医疗2020年年报，公司旗下的杭州口腔医院（平海、城西院区），净利率高达38.5%，妥妥的“印钞机”。魔幻的是，这家市值超1000亿，市盈率超200倍的连锁口腔医院，其中杭州口腔医院一家贡献的净利润，占公司整体净利润的84%。并且，过往十多年一直如此，一家医院支撑起了一家公司，果然暴利。如果能够复制更多的杭州口腔医院，通策的前途自然无量。但难就难在，如何复制。从过去十几年来看，通策也一直没能成功。这与其超高的市盈率形成鲜明对比。就连公司董事长也忍不住在微博上委婉提示“风险”——股票价格和公司没有直接关系，但二级市场的价格反应了股东想要一个怎样的未来。/

点击蓝字关注我们竟能让中金保代犯错，填补科创板罚单领域空白，这家公司什么来头？它，就是交控科技，国内首家拥有自主知识产权CBTC技术的公司，来头好像不小！CBTC是列车自动控制系统，应用于城市轨道交通领域。火车什么时候停，走哪条道，都需要在信号系统的控制下才能完成。同样在轨道上行驶的地铁、轻轨等城市轨道交通工具，也都需要信号系统来控制。由于具有发车间隔小、安全可靠性高等优势，目前在建或新建的地铁大多选择CBTC。国内只有12家企业能提供城轨信号系统，交控科技2018年市场占有率排名第二。交控科技来头的确不小。不过需要注意的是，近几年交控科技业绩增长主要来自西南地区。2018