HTC進步集

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见心、见行、见未来

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2022年10月6日
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手把手,一起来读洋河招股说明书!

4月19日,后院大神食兔君,在其公众号「兔子书斋」发表了:手把手教你读招股说明书(以“东方雨虹”为例)”(点击可跳转)一文,拜读后,便产生了参照食兔君的CHECKLIST,梳理下洋河招股说明书的想法,遂作此文。01业务与技术:搞懂这是个什么东西招股书P161——发行人主营白酒生产和销售,自设立以来,主营业务未发生变化。发行人生产、销售的洋河蓝色经典、洋河大曲、敦煌古酿等系列品牌产品,均属浓香型白酒,具有“甜、绵、软、净、香”的绵柔型风格。招股书P122——公司在传统产品洋河大曲的基础上顺应市场消费升级的需求,推出洋河蓝色经典系列中高档白酒产品海之蓝、天之蓝、梦之蓝,与洋河大曲、敦煌古酿、洋河普优曲一起,形成了高、中、低档全价位的产品序列。由上述披露的信息我们可以知道,当时的洋河主要生产销售海、天、梦系列浓香型白酒,具有“甜、绵、软、净、香”的绵柔型风格。公司最新的21年年报P10披露,公司最新的产品主要有:梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊、海之蓝、洋河大曲、双沟大曲、贵酒等。02主要客户:搞懂产品的主要用途招股书P123——发行人主要产品是白酒,其主要用途是各类社会交往活动和居民日常生活中的消费。
2022年4月30日
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洋河学习笔记(一)

Hello,大家新年好!HTC给小伙伴们拜个晚年,祝大家:虎年大吉!如虎添亿!今年1月初的时候,滚雪球群里的小伙伴@爱和自由,发起了“日拱一卒读财报”的学习小组,非常幸运,加入了学习小组。在勤奋好学的学友们的鼓励下,每日学习打卡,目前已经完成了两个阶段性的小目标:新手财思维导图的作成和阅读完洋河的招股说明书。感谢@爱和自由,谢谢她为大家创造的学习环境,感谢群里面的小伙伴,谢谢大家的鼓励与无私分享。唐朝老师在《价值投资实战手册》里提到过分析企业的绝佳助手:波特五力模型,并以茅台为例,进行了说明。看完洋河招股说明书后,我也来参照书中的例子,对洋河做下梳理。潜在竞争者进入壁垒:1)“浓香的极限是时间,窖香的极限是空间”。浓香型白酒,酒质的好坏,取决于窖池时间的长短。20年以上窖龄的窖池,可产出5%~10%的优级品好酒,50年以上的窖池可以产出20%~30%的优级品好酒。所以窖池和时间就是外来者进入行业的壁垒。诚然洋河所有拥有的老窖池的数量与五粮液、泸州老窖还有些差距,但是时间是洋河的朋友。2)营销优势。招股说明书P122披露,“公司重视营销工作的重要性。在巩固江苏市场的基础上,公司以中高档产品营销带动全线产品的销售,在全国范围内重点开发战略市场,从样板市场起步,以建成板块市场为目标,在重点实施营销预算管理的前提下合理设置销售人员考核指标,独立管理广告费开支,合理安排与经销商的合作关系,以多项创新的营销策略争取终端客户。以上营销策略和措施取得了良好的市场效果,直接带动了公司市场份额和效益同时增长,形成了相对于其他白酒生产企业较为明显的竞争优势。”营销一直是洋河的一大杀器,能够在竞争激烈的中端白酒市场拼杀出来,就足以说明洋河的营销能力。3)股权结构优势。根据20年的年报披露,国资控股的洋河集团持股34.16%,管理层及其合作伙伴持股33.18%,在洋河,没有人可以一家独大。这样的股权结构,形成了一种约束和平衡,对企业有利的决策,容易被支持;对企业有损的决策,容易被质疑,公众股东也值得被争取。唐师也一直说三三制的股权结构是洋河最大的优势,毕竟自己吃的是自己做的饭。供应商议价能力:招股书P30披露,酿酒所需的原料为高粱、小麦、大米、糯米、玉米、大麦等粮食及食用酒精、调味酒。提供粮食的农民,议价能力非常小。购买者议价能力:购买产品的经销商,需要缴纳保证金,接受公司管理。公司也一直采用先款后货的方式进行产品销售,所以经销商基本没啥议价能力。替代品的威胁:浓香型的替代品有五粮液、国窖1573等。但洋河通过独创的“绵柔型白酒”,使得海、天、梦系列产品在口味上与竞品产生差异化,在中高端白酒市场占有一席之地。行业内竞争程度:洋河招股说明书P106页披露,白酒市场化程度相对较高,整体竞争较为激烈。在某个区域市场,竞争的最后结果往往取决于品牌、产品和营销。而洋河的“海、天、梦”系列的品牌与营销还是相当成功的,有自己的忠实用户,而且白酒行业处于高毛利状态,竞争程度较浅。总结通过“波特五力“模型的分析,我们可以发现,洋河除了在替代品的威胁这一方面没有绝对的优势外,其他的方面都有一定优势的。而随着时间的沉淀,未来洋河高端产能的逐步释放,必然会使得洋河在高端市场拥有一席之地。后记其实这篇笔记我在除夕时就开始在写,一直卡壳,写不下去,断断续续,终于在今天写完了,第一次用“波特五力模型”来分析企业的竞争力,还有很多不足的地方,恳请大家多多指教。也深深地感受到了“用输出倒逼输入”,输入不够,只有日拱一卒,才能不期而至。另外关于新手财的思维导图源文件(使用XMIND制作),有需要的朋友可以直接在后台发送邮箱地址给我,我给您发过去。
2022年2月3日