IMI研究动态 | 2019年4月（总第七期）

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四月会议动态一览

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4月23日，由国际货币基金组织（IMF）驻华代表处、中国人民大学国际货币研究所（IMI）、国泰君安证券研究所联合主办的“2019年国际货币基金组织（IMF）《亚太区域经济展望报告》发布会”在中国人民大学举行。IMF亚太部主任Changyong Rhee，中国人民大学副校长吴晓求，国泰君安证券总裁王松，研究与机构业务委员会总裁江伟，中国人民大学国际货币研究所所长张杰，中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军，IMF驻华副代表张龙梅，国泰君安证券研究所副所长、全球首席策略分析师李少君，中国工商银行总行资产管理部赵柏功博士，国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春以及来自欧、美、亚多个国家和地区的金融管理部门、科研院所以及金融实业界的专家学者出席会议并发表演讲，数十家媒体参与报道。会议由国家外汇管理局原副局长、中国驻IMF原执行董事魏本华主持。

4月2日，现任法国巴黎高等师范学院教授、法国国家科学中心董事会成员、研究部主任、高级研究员德佩罗教授（Georges Depeyrot）做客大金融思想沙龙，并举行了以“欧美亚货币史”为主题的讲座，讲述了世界从金银复本位制向单一金本位制转化的货币历史。财政金融学院副院长何平教授主持了本次讲座。

4月13日，由中国人民大学国际货币研究所（IMI）主办、FICCRUC协办、国金证券研究所承办的“货币金融青年圆桌会议（第三期）”在上海举行。本次会议为闭门研讨，平安证券固定收益研究团队执行总经理唐跃，国金证券研究所首席固定收益分析师周岳，IMI研究员、中国人民大学财政金融学院副教授张文春先后发表主题演讲。与会嘉宾围绕“财政政策与地方政府债务”这一主题展开研讨。会议由IMI研究员、货币金融青年圆桌会议召集人、FICCRUC执行秘书孙超主持。

4月14日，大金融思想沙龙（第118期）举行。中国钱币学会副秘书长、中国钱币博物馆研究信息部主任王永生发表了题为“丝绸之路上的圆形方孔钱——兼论五铢、开元通宝的国际货币属性”的演讲。IMI所长、中国人民大学财政金融学院教授张杰出席会议。IMI副所长、中国人民大学财政金融学院教授涂永红主持本次会议。

4月20日，由中国人民大学国际货币研究所（IMI）主办，北京红杉泰业投资管理有限公司、新华鼎盛（北京）科技文化发展有限公司协办的货币金融青年圆桌会议（第4期）“特殊机遇投资与不良资产管理”闭门研讨会在中国人民大学召开。盘古智库研究员、高级经济师罗宁，洛肯国际投资管理有限公司总经理石鑫杰，IMI研究员、国盛证券首席宏观分析师熊园，IMI研究员、华创证券首席宏观分析师张瑜等先后发表主题演讲。会议由IMI研究员、泰禾地产资金部总经理蒋博召集并主持。

大金融思想沙龙第119期 | 亚投行副行长Dr.D.J.Pandian 主讲 “The Interconnection of Asia Infrastructure and Invest Strategy of AIIB”

4月26日，由中国人民大学国际货币研究所（IMI）、财政金融学院货币金融系与中国人民大学国际关系学院主办的大金融思想沙龙（第119期）召开。亚洲基础设施投资银行副行长Dr.D.J.Pandian  发表题为 “The Interconnection of Asia Infrastructure and Invest Strategy of AIIB”的演讲。国际外汇管理局原副局长，中国驻国际货币基金组织原执行董事魏本华，中国人民银行国际司原司长、中国驻国际货币基金组织原执行董事张之骧出席会议。会议由中国人民大学国际研究院副院长翟东升教授主持。

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四月精彩观点回顾

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夏斌从理论与经验的总结出发，梳理评价了国内经济学人对中国改革开放40年奇迹的不同理论解释，以及对中国经济学、中国学派等提法的理解。

陈卫东从外资金融机构“引进来”和中资金融机构“走出去”两个维度分析我国金融业对外开放取得重大进展。

丁志杰撰文基于情景和目标两个维度，客观评价了改革开放 40 年来人民币汇率改革，以期达到以史为鉴、用实践检验理论的目的。

鄂志寰、刘雅莹指出：人民币债券纳入国际主流债券指数将进一步提升中国债券市场国际化水平，下一步要优化境外投资者参与外汇对冲交易相关安排，推进人民币衍生品使用和债券市场互联互通。

李文红在《学习时报》撰文指出，金融供给侧结构性改革应从完善融资结构体系、优化金融机构体系、提升金融产品和服务质量等方面着力，促进调整优化金融体系结构，不断增强金融供给对金融需求的适应性和灵活性。

陆磊总结了历史的基本经验和教训后指出，金融机构体系改革创新是全部金融改革的核心要义；金融机构改革的必要条件是开放；当前的核心问题是金融机构在资源配置中的作用。

涂永红、白宗宸撰文指出，当前“一带一路”产业金融支持模式应当适应国际产业链重构，重点加强金融基础设施建设及跨境联通。

王国刚强调开展以构建人类命运共同体为基本目标的“一带一路”建设的重要性，并指出落实建设项目的资本结构多元化是推进“一带一路”倡议、构建国际金融新规则的关键。

王永利据总书记提出的根本指引和基本要求，从“重要性认识、金融基础架构、货币投放结构、金融层级结构、市场调控结构、金融基础保障”这六大重点对金融供给侧结构性改革提出了推进建议。

张杰对“安顿”居民储蓄的具有中国特色的金融制度安排以及如何调整“安顿”方式以应对不断改变的经济形势进行了分析，并提出可行的“安顿”方式其要义是将居民部门从目前的储蓄者转换为投资者。

赵昌文分析指出近年来新型工业化出现了新的趋势：产业范式出现新变化，产业组织形态呈现新特点；绿色发展成为新型工业化的重要内容和新的战略任务，并将带来新一轮绿色革命。

翟东升提出想要更好更快更稳地推进“ 一带一路”，我们必须系统反思这一构想的政治经济学理论基础，从而确保这个伟大事业建立在坚固的磐石而不是松软的沙滩之上。

乔虹指出，经济增速会起暖回升；在中美贸易的方面，认为前途应该是光明的，但是道路是曲折的；除了中美贸易之外，还要警惕整个国际政治经济形势之中的风险点，特别是现在从欧洲到日本，甚至是美国的经济。

伍戈表示，展望2019年，整个杠杆率可能会有一个温和的变化，是在过去强烈去杠杆情况下现在总体杠杆趋稳甚至边际抬升的过程。

张明指出，中国货币政策的转型，离不开财政政策的配合。中国金融市场上需要大量可供买卖的、不同期限的国债。

近期长期国债利率重回负值区域和美联储暂停加息和资产负债表收缩计划，标志着中美之间自2018年以来的货币周期逆周期转向收敛。周文渊从防范宏观风险、微观支持实体企业以及金融市场运行机制分析了基准利率仍在高位的不利影响并提出了相应的建议。

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四月报告&论文推荐

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【IMI Report No.1904】IMI宏观经济月度分析报告（第二十二期）

海外经济方面：美国经济增长放缓，通胀不及预期持续走低；欧元区经济增速回升，通胀有所上涨；日本经济增速大幅回升，失业率有所回升；美元或波动下行人民币强势概率增加，易升难贬。国内宏观方面：工业生产放缓，地产基建支撑投资回升；CPI、PPI 继续处于底部阶段；金融领域涨跌互现，需关注房地产扰动和货币政策取向；银行业行业总量较大，供给结构问题较为突出；A 股结构可期，债市资金面波动或会加大宏观经济专题基于中国 227 家商业银行 2005－2016 年非平衡面板数据，实证检验中国宏观审慎政策实施对于银行风险承担的影响。

【IMI Working Papers No. 1906】中国利率市场的价格发现——对国债现货，期货以及利率互换市场的研究

本文研究了国债现货、国债期货和利率互换市场之间的价格发现机制。通过对10年期国债现货, 10年期国债期货合约，以及5年期利率互换合约价格数据采用信息份额模型和基于向量自回归（VAR）模型的格兰杰因果检验，本文探索了上述三个市场在利率价格发现中的长、短期相互作用。信息份额模型表明，从整体来看利率互换相对于国债期货和国债现货都具有信息优势，而国债期货相对于国债现货具有信息优势。另外，国债期货的价格发现能力相对于另外两个市场都在随时间增强。格兰杰因果检验结果显示，利率互换市场在价格发现中单向引领国债期货市场以及国债现货市场，国债期货市场单向引领国债现货市场。所有结果一致表明, 利率互换和国债期货这两种利率衍生产品在引导中国利率市场价格发现中发挥了重要作用。

编辑  孙畅

文字整理 孙畅  王逸飞 毛雅婷

审校  田雯

监制  魏唯

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中国人民大学国际货币研究所（IMI）成立于2009年12月20日，是专注于货币金融理论、政策与战略研究的非营利性学术研究机构和新型专业智库。研究所聘请了来自国内外科研院所、政府部门或金融机构的90余位著名专家学者担任顾问委员、学术委员和国际委员，80余位中青年专家担任研究员。

研究所长期聚焦国际金融、宏观经济理论与政策、金融科技、财富管理、金融监管、地方金融等领域，定期举办高层次系列论坛或讲座，形成了《人民币国际化报告》《金融机构国际化报告》《中国财富管理报告》《金融科技二十讲》等一大批具有重要学术和政策影响力的产品。

2016年，研究所入围《中国智库大数据报告》影响力榜单列高校智库第4位，并在“中国经济类研究机构市场价值排行榜（2016）”中名列第32位。

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