互联网金融的死与生｜封面

互联网金融创业者们在上半场浴血战斗，既积极进取，又小心翼翼。

全文约11000字，阅读大概需要21分钟。

财经天下（ID：cjtxzk）  文｜朱晓培

编辑｜李然

每一家希望有所作为的互联网金融公司，都有IPO的梦想。

纽约时间2015年12月18日上午9点15分，宜信CEO唐宁和旗下子公司宜人贷CEO方以涵一起敲响了纽交所IPO的钟声。纽交所的交易大厅里熙熙攘攘，忙碌的交易操作员对于IPO见多不怪，他们更关心屏幕上不停变化的数字。但是唐宁很高兴，“宜信成为中国互联网金融第一股”。

然而，在此后的这一年零三个月里，再没有一家中国的互联网金融公司在公开市场挂牌。相反，这些从业者们，经历了复杂又艰难的一年。

资本寒冬、e租宝、裸条、监管，一个接一个的“坏消息”接踵而来，甚至出现了谈互联网金融色变的情况。根据网贷之家和苏宁金融研究院的数据，2016年1月至11月，网贷行业累计出现问题平台1397家，其中，停业880家，转型14家；剩余503家分别为跑路、提现困难和经侦介入。在情况最严重的7月，一位创业者甚至被赶出了房子，房东说他是个“骗子”。

“我们去年很辛苦，整个互联网金融都笼罩在P2P、校园贷、市场三重的危机下。”乐信CEO肖文杰对《财经天下》周刊（ID:cjtxzk）记者说。这一年，创业公司除了要解决自己生存的问题，最重要的是给未来鉴定一个清晰的方向。

“去年之前是比谁跑得快，从去年到今年，监管是主题，是比谁能稳得下来。”积木拼图CEO董骏对《财经天下》周刊（ID:cjtxzk）记者说。积木拼图也经过了复杂曲折的一年，在不到半年的时间里，先后经过了集团化和拆分。

不过，情况已经起了变化。

资本蛰伏一年后，又开始蠢蠢欲动。3月2日，小赢理财宣布获得10亿元B轮融资，而据司马钱不完全统计，仅2017年3月8日至14日一周，互联网金融领域就出现15起投融资事件，涉及虚拟货币、互联网保险、金融支付、汽车金融等。

“我们预测今年会是一个IPO的小阳春。” 蓝驰创投管理合伙人朱天宇对《财经天下》周刊（ID:cjtxzk）记者说。美国大选落定，美联储加息也已经敲定，各种宏观因素上确实是一个IPO的窗口期，一些投资公司也在与符合条件的创业公司积极沟通。

公开资料显示，拍拍贷、趣店（原名趣分期）都已经向纽交所提交了上市申请。而宜人贷的股价也在经过了短期下滑后，慢慢上涨，目前每股约29美元，接近IPO时的3倍。似乎寒冬正在过去，春天将要来临。

从 0 到 1

2006年，唐宁从华尔街DLJ投资银行回国创办宜信。 “10年前，我们开创个人对个人模式的时候，还没有P2P这个词。很多人还问我，你们这个P2 （二）P是干什么的？”唐宁对《财经天下》周刊记者说。

唐宁在街头做调研，问路人愿不愿意不用抵押就借钱给陌生人，每个人都认为他疯了。他和人大财经学院的吴晶妹教授交流自己的想法，吴晶妹看着他说，一看你就是个海归，不懂中国的国情。

▲2006 年，唐宁从华尔街回国创办宜信时，还没有 P2P 这个词。

人们对唐宁缺乏信心，是因为对整个中国社会信用体系缺乏信心。“市场不认可我们，问我们是不是银行。我说不是银行，他就走了，也不想听到底是什么。说中国不是信用社会，个人的信用没法做、不靠谱等。”唐宁说。

创业前3年非常艰难，甚至没有人愿意加入公司，唐宁有一次面试了24个人，最后只留下了1个。摸爬滚打了4年多，宜信才拿到第一笔风险投资，2010年4月，KPCB对宜信进行了千万美元级的A轮投资。

2010年，在美国Lending Club和Prosper开始进入快速增长的阶段，但在国内，互联网金融的创业公司一只手就数得过来。2010年5月，分别毕业于清华、北大金融系的张适时、李欣贺、杨一夫联合创办了人人贷。“我们创业的想法比较明确，但是金融行业当时也没有太多的创业机会。”人人贷联合创始人杨一夫对《财经天下》周刊（ID:cjtxzk）记者说。

又过了两年，市场还是寂寞冷清。2012年7月，董骏和魏伟联合创建的企业征信平台企乐汇上线。

“从0到1，那是特别绝望的时刻，你想像出来了很多东西，但是你心里很清楚，那都是想象。”魏伟说，创业5年来，依旧觉得2012年、2013年是最困难的时刻。 “压力没有，但希望也没有，根本看不见未来的方向。”

直到2014年中期，唐宁早期遇到的“不信任”问题依旧存在。当分期乐、趣分期这些做分期市场的创业者们拿着自己的资产去找机构投资者时，即便是拍拍贷、人人贷这些更早期的创业者，也都不敢轻易接受。 “创业公司有一个非常短的短板，你没有足够的信用，也没有足够的背书，没有资产，没有抵押，别人就不信任你。”肖文杰说。

起风了

“2013年可能是一个点，跟当时余额宝的推出有一定关系，互联网金融的概念被几乎所有人认知到了。”杨一夫说。

2013年5月，天弘基金推出天弘增利宝货币基金，对接支付宝的余额理财工具“余额宝”。产品发布仅一个月，资金规模就超过百亿元，客户数超过400万户。“我把银行卡的钱全都转到余额宝了，6%的利息，还可以随用随取。”做地产广告的李东在得知余额宝后，把大部分资金放进了余额宝，妻子担心安全，但他觉得背后有阿里，不会出问题。

余额宝成为了掀起互联网金融创业台风的那只蝴蝶的翅膀。听过了互联网金融这个词，投资人开始尝试去了解这个行业，出借人在存了余额宝之后，也想追求更高的收益。

“当时我随便参加一个活动、一个论坛，每一个都爆满，讲完了就一堆人上来跟你换名片，你会发现每一个都是干这个的，每个人。”PINTEC CEO魏伟对《财经天下》周刊（ID:cjtxzk）记者说。2013年8月，董骏和魏伟在企乐汇的基础上，创建了以P2P业务为主的积木盒子。12月底，人人贷的母公司人人友信宣布，完成1.3亿美元的A轮融资，领投方是挚信资本。

▲ PINTEC CEO魏伟说，收益、风险、量要想同时都具备，那就是做梦。健康的P2P ，就是低风险、高回报，但是少量。

P2P网贷在这一年里野蛮生长，据不完全统计，2013年底时P2P平台总数量已经达到800 ~ 1000家。

2013年上半年，在腾讯工作了6年的肖文杰决定创业，他给自己列了10个备选的方向，都是创新领域。看到正在形成的互联网金融市场，他利用几个周末在广州的大学城收集了400多份问卷，发现这些大学生一个大的共同需求是分期购物。肖文杰仔细地做了模型，经过调研和分析后，认为分期乐模式的成功率接近最高。2013年8月，肖文杰创立分期乐（乐信集团前身），并拿到了险峰的早期投资。

“我们在2013年就提出了互联网金融不只是P2P的概念。”蓝驰创投管理合伙人朱天宇说。2012年，他们发现国内出现了机构资金站岗（资金过剩）、优质资产稀缺的现象，判定互联网金融将进入一个爆发市场。蓝驰算是和互联网金融打交道最早的投资公司之一了，是PayPal的天使投资人。

当趣店创始人罗敏提到要做分期市场时，朱天宇成了他的第一个投资人。 “其实从投资的角度看，到底有没有‘互联网’三个字并不重要，我们看重的是整个中国金融市场的机会。”2013年10月，京东供应链金融推出第一款产品“京保贝”。2014年1月腾讯理财通产品上线，4月百度发布百度钱包。随着互联网巨头悉数入场，互联网金融正式成为创业投资的台风口。

根据盈灿咨询的数据，2013年，互联网金融融资案例仅有76笔，共18亿元；2014年增长到268笔，涉及金额146亿元。到了2015年，融资数达到了455笔，金额953亿元。短短3年间，投融资项目数增加了6倍，金额增加了50多倍。而据第一网贷数据统计，2014年获得投资最多的业务还是贷款服务，其次是理财项目。截至2014年12月13日，全国共有P2P运营平台1540家。

“不能再等了。” 2014年7月，红杉资本副总裁胡丹离职，创立了针对蓝领用户群的分期金融服务项目买单侠（秦苍科技前身），获得了真格基金、红杉资本和策源创投的投资支持。

“2013年底，我就把这件事想清楚了。”胡丹说。

早在2009年在斯坦福读工商管理硕士期间，胡丹就听过校友瑞奇·菲尔班克创办信用卡公司Capital One并用20年成长为美国第二大信用卡公司的故事。胡丹认为，中国和瑞奇创业时的美国很像，信用卡的普及率仍然很低，是一个创业的好机会。但在沈南鹏的邀请下，胡丹加入红杉资本，而且成绩不错，先后投到了聚美优品、大姨吗、格灵深瞳等。

反而是孙海涛，在2012年创办了51信用卡。2013年底，51信用卡管家获得SIG、清流资本和华映资本共计1500万美元A+轮投资，如今估值已经超过10亿美元。

市场的快速发展让人紧张又兴奋。

“我唯一没有想到的就是市场的增速，超过想象。”乐信CEO肖文杰说。不到一年，分期乐的月销售额就从几百万涨到一个亿，资金供应变得紧张。

2014年的9月份开学季，用户购买数量迅速上涨，肖文杰紧急找了所有的股东帮忙，每一个股东给了分期乐200万美元，但资金一到账就立刻被用户贷走了。

分期乐花了很长的时间试图解决资金来源的问题，和各种理财机构进行合作。但肖文杰也认识到，只有做自己的理财，资金链才是可控的。如今，理财品牌桔子理财已经成为集团的主要业务之一。2016年，乐信款的交易量增长到近300亿，但资金链的供应却没出现问题。

第一场战争：欺诈与反欺诈

“我们之前有个特别天真而且狂妄的想法——我们这帮人脑子还不错，可以把欺诈分子的伎俩全部戳破，然后把这群骗子全部都防走。”胡丹说。现在，出于风控的考虑，只有通过扫合作门店营业员出示的二维码，顾客才能下载可以使用的买单侠App，而从App Store 或安卓市场下载安装的买单侠App是无法使用的。

买单侠首席风控官朱君之前在交通银行信用卡中心做了8年风控管理，他一开始完全仿照银行信用卡的方式，做了买单侠的风控体系。当时公司还很小，一个大巴就能坐下所有的员工，大家高高兴兴地去团建，但回来的路上，他们在查看还款情况时，惊讶地发现全是坏账。一单单的研究下来，知道自己遭遇了大规模诈骗。

“我们以为要防范的是普通的恶意违约，但发现要面对的是高智商的职业诈骗团伙，担心这个事情可能做不成了。”胡丹说，当时违约率超过20%，就感觉这样做下去，公司很快就赔掉了。

2015年7月，用钱宝上线的第二天，出现了一大批贷款申请者。面对突然到来的用户，用钱宝CEO焦可没有半点儿开心兴奋，而是意识到自己遇到互联网欺诈了。 “没有做任何推广，都不知道从哪儿来的用户。”最后，用钱宝一笔贷款也没放。

创业公司遇到的问题，成熟型公司一样躲不过。

宜人贷2016年三季度的财报显示，旗下一款极速贷款产品遭遇“有组织的欺诈事件”，宜人贷为此损失了8130万元风险准备金。

2016年12月29日，红岭创投董事长周世平在红岭社区“年终总结”帖中透露，红岭创投零售业务出现重大事件，资产清查后预估损失5000万元。

互联网金融高速发展，互联网黑色产业链也在疯狂刷钱。仅2016年一年，至少有三家互金领域的创业公司因遭遇大规模欺诈而倒掉。

医美平台易健美负责人在接受其他媒体采访时称：“现在整个医美市场放出的贷款，大概是60元亿，其中15多个亿，被骗贷者们攫取。”

中国互联网协会发布的《2016中国网民权益保护调查报告》显示，从2015年下半年到2016年上半年，我国网民因垃圾信息、诈骗信息、个人信息泄露等遭受的经济损失高达915亿元。据不完全统计，我国“黑产”从业人员数量超过了150万。

“我们也不知道在哪些环节可以堵住欺诈，只能一道道地往上加风控程序。”朱君说，买单侠先后添加了客户评分卡、社交评分卡、用户行为评分卡等程序。他发现，每上一道筛选程序，欺诈率就会下降一点。后来，他们总结认为，每上一道筛选程序，欺诈分子的作案成本就会提高一大截，这些欺诈团伙就会转头去寻找更易下手的平台。于是，风控不但成为互联网金融创业者与网络黑色产业链之间不断的较劲，也是创业者之间的较量。

京东集团创始人刘强东经常问京东金融管理团队一个问题：在最极端情况下，你这个业务最大会有多少损失？京东副总裁许凌说，这个损失包括两个角度，第一个是可能产生多少直接损失、多少间接损失；第二个是对集团品牌、对行业和客户的有多少损失影响。所以，风险控制绝对不能掉以轻心。

“我们今天看互联网金融，做得比较好的，确实是做风控比较出色的，因为大家有一个概念，至少对风险有敬畏之心。”乐信CEO肖文杰对《财经天下》周刊（ID:cjtxzk）记者说。

▲乐信 CEO 肖文杰认为，互联网金融做得比较好的，确实是做风控比较出色的。

分期乐商城针对自己的数据做了很多监督和警报系统，一旦某个地区出现业务反常增长，就会自动发出警报。

肖文杰提到，有一次，东北几个分散的学校里购买单反相机的用户突然达到了上百人，比日常值高了很多。系统把这一批订单全部拦截下来，工作人员筛查发现，原来是一个摄影协会的老师鼓励学生在分期乐商城买单反。

另一次是在上海，突然出现大批购买笔记本的用户，调查结果是一个欺诈团伙唆使用户帮他们代购，并承诺一个用户买一台电脑返现1000块钱。

“大规模的欺诈在我们平台发生是不太可能，但在小范围的，一单两单的欺诈是不可避免的。”肖文杰说。

一个坏消息：资本寒冬开始了

一边是用户对资金的需求，一边是机构对资产的渴求。

先后在百度、赶集网等工作过8年的焦可觉得自己看到了机会，2013年，创业做了一个信贷搜索引擎。他认为，既然金融机构和用户之间信息不对称，搜索引擎可以帮助消除这种不对称。

但事情干了一年多，焦可就痛苦地发现之前的逻辑有问题。 “我们有100个客户想要贷款，但推给传统金融机构，他们只能服务5个人，绝大多数被他们拒掉了。” 焦可说，银行、小贷公司，他们都跑过，都合作过，但是整体的转化率太低了。

转化率太低就意味着无法实现规模盈利，焦可意识到了做搜索引擎的逻辑不成立。焦可分析认为，传统的金融机构拒绝了大部分用户的原因不是他们看不上这些小贷需求，而是这些小贷客户无法按照传统的标准评估。一个理发师、美容师、水暖工，都可能具备还款能力，但都可能因为公司使用现金发放薪水或不具备传统金融机构要求的征信报告、银行流水等。真正存在的问题不是信息不对称，而是供需不对称。因此他决定转型，通过技术手段解决这个问题。

但此时，公司资金链彻底断了。只有公司的财务知道，2015年的5月、6月的员工工资是焦可向朋友们借钱发的。

转型的第一个问题就是要裁员。HR跟焦可说：“你出个裁员名单吧，我下午去谈。”但焦可决定亲自去，他说，HR去谈和自己去谈，效果是不一样的。他自己在心里反复练习：“过去两年大家都做的很好，但自己带错了方向，现在公司不转型就是死路一条了，希望公司变好了以后，你还能回来。”但一开口，还是忍不住难过。

焦可对《财经天下》周刊（ID:cjtxzk）记者坦言，如果当时能拿到融资，他也许会在错误的道路上坚持更长的时间。但当时已经是2015年，资本寒冬的气氛正在弥漫，投资人不再像一年前那样疯狂撒钱了。

“我们看过我们投资人投的其他项目，发现他们也是在撒胡椒面式的投资。”一位创业者对《财经天下》周刊（ID:cjtxzk）记者说道。2015年之前，但凡和互联网金融沾边的创业项目，投资人都很有兴趣，甚至有LP抱怨机构为什么不去投互联网金融项目。但从2015年开始，投资人开始和创业者算账，看利润了。

不过，得知焦可在转型后，源码资本投资了用钱宝，并在当月打进了一笔投资。曹毅说，他们更看好用技术的手段解决问题，这是一个好市场，但一直没有合适的方法和好的团队在做这个事情。实际上，在信贷搜索时，焦可就曾找过源码资本，虽然曹毅是焦可的学弟，但因为看不懂信贷搜索的逻辑，曹毅还是坚决拒绝了他。

▲用钱宝 CEO 焦可说，如果公司资金链断裂时能拿到融资，他也许会在错误的道路上坚持更长的时间。

2015年7月1日，用钱宝上线，这意味着剩下的20多个员工用了一个月就做好了App、数据对接、资金对接和审核流程。

“你发现，如果一个团队死过一次，但是没有解散，那个动力反倒很强。”焦可说，地在人失，人地皆失，地失人在，人地皆在，就是这个道理。

到了2016年，整个创投都沉浸在资本寒冬的言论中。肖文杰明确的感觉到融资不那么好拿了。2016年6月，分期乐完成D轮融资，交割的时候正好是行业的冰点。

融资出现了明显的向头部企业集中的现象。苏宁金融研究院的数据显示，2016年1月 ~ 11月，互联网金融领域累计发生股权类融资176起，较2015年减少11起，前10家企业融资额占行业融资额的83%左右，同比提升10个百分点。

这一趋势在网贷行业尤其明显。据苏宁金融研究院不完全统计，2016年网贷行业累计发生股权融资14起，较2015年减少5起。14家融资平台合计融资95.92亿元，陆金所一家金额占了84%（80.44亿元），而前5家合计占比96%。

“去年一年的大背景就是资本寒冬。从2015年下半年开始，2016年整年，基本上都处于这样的情况。资本寒冬最主要的原因是二级市场不活跃，很多公司难以退出，早期的投资自然就不太会进来。我反而比较享受去年的过程。”积木拼图CEO董骏对《财经天下》周刊（ID:cjtxzk）记者说。投资公司开始去看现金流、看商业模式合理性和收入，所以这一年并没有看到纯粹讲概念的热潮出来，很多公司把重点也放在如何生存、如何合规上。 “去年这一年，大主题其实是挺好的。”

又一个坏消息也是好消息：监管

“2016年可能是一个分界点。第一，这是大量机构开始退出的一年；第二，是监管措施陆续出台。”杨一夫说，因为大量不具备资质的机构在退出，行业效率反而开始提高，资产质量在回升。

从2015年底e租宝事件的爆发开始，监管层的喊话经过媒体的渲染，让许多投资人在2016年初就感受到了行业的紧张气氛。“大家开始担心政策的问题。唯一能让一个商业模式和一个公司瞬间不存在的，就是政策对行业的影响。”肖文杰说。

金沙江创投合伙人朱啸虎在2000年创业的第一个项目易宝网络，就与互联网金融相关。但在他看来，金融行业属于强监管，而且传统金融体系内的人已经足够专业和高效，所以创业机会并不大。

2016年4月26日，周世平去中南海参加了一次网贷监管的座谈会，共同参加的还有开发银行、招商银行、陆金所、宜信、人人贷、拍拍贷等，会议由国务院新组建的金融局领导李振江主持。周世平开玩笑说，这也是他这么多年参加的最高规格的座谈会。会议的主题就是互联网金融的监管。

“做的事情毕竟跟金融相关的，所以或早或晚肯定会跟监管相遇，这是可预期的。”人人贷联合创始人杨一夫说。

▲人人贷联合创始人张适时（中）、李欣贺（左）、杨 一 夫（右）。过去两年，是资产质量差、运营效率低、资金成本高的两年，人人贷的策略是不追求太快，但也不能掉队。

如果这个行业压根不成立，根本没有做起来，是另一回事，但只要做起来，就一定会跟监管相遇。

中国政府对互联网发展一直保持积极的态度，一般都是先发展，出现问题再监管。根据网贷之家和苏宁金融研究院的数据，2016年1月至11月，网贷行业累计出现问题平台1397家，其中，停业880家，占问题平台总数的63% ；转型14家；剩余503家分别为跑路、提现困难和经侦介入。其中，2016年5月 ~ 8月，互联网金融行业问题达到了高潮，合计数量658家出现问题。

8月24日，《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》正式出台，关于网贷行业的监管规则、机构定位和业务红线等最终尘埃落地。

据苏宁金融研究院不完全统计，截至2016年11月末，上线银行资金存管的平台仅为111家，不足运营平台数量的5%。

新规在业务层面也对网贷行业做了诸多限制，在很大程度上降低了网贷行业向“大金融”平台过渡的可能性。从2016年下半年开始，问题平台中主动停业的平台比例提升，而跑路平台比例则出现明显下降。薛洪言认为，网贷行业正在加速分化中。 “行业内2300多家平台中，大多数将在未来一两年内或转型或倒闭。”

对商业银行而言，一旦开展存管业务的平台破产倒闭，不仅前期的IT投入无法回本，还容易引发潜在的与资金兑付相关的声誉风险问题。因此，银行开展资金存管业务时，往往会设计较高的准入门槛，尽可能降低合作平台破产倒闭的可能性。结合银行对平台交易规模、资产质量等条件要求，至少有70%以上的平台会被挡在资金存管门外。

而申请到合规的牌照，成为最要紧的事。

2016年1月18日，王健林在香港亚洲金融论坛上透露，上海市自贸区给万达发放了全国第一张网络小贷的营业执照。目前，获得小贷牌照的公司包括分期乐、京东、积木拼图、趣分期、宜信、苏宁、小米等20多家机构。获得小贷牌照，要求公司注册资本在3亿元以上，而且要经营一年以上且近一年没有违法违规行为。

最新监管要求，在P2P平台个人申请借款限额20万元，企业借款限额100万元，这对部分P2P平台造成了限制。而网络小贷公司单笔放款额最大可达注册资本的5%，以一个注册资本为3亿的网络小贷公司来算，其单笔最大放款额可达1500万元。

在这个离钱最近的行业里，风险投资的作用也极为的重要。PINTEC在2015年7月获得了基金销售的牌照，2016年5月拿到了保险经纪的牌照。这些背后都是资金的支撑，基金销售要求注册资金是2000万元，保险经纪要求5000万元。

牌照的申请周期为一到两年。 “为什么我们2014年才开始，因为之前我们没那么多钱。”魏伟说，从零开始创业，不可能一上来就弄牌照战略，没那个能力。 “还是要感谢2014年这种过热时候资本的投入，能够让我们超前地做一些事情。”

选择：稳健再稳健

2013年底，人人贷拿到了1.3亿美元的投资，之后的两年，人人贷增长的节奏很慢。就连身边的一些朋友也替杨一夫着急：投资人不会给你压力吗？

“2014年、2015年，我们的判断是，你的贷款存量几十亿元跟贷几百亿时使用的方法没有根本区别。但从几百亿做到上千亿的时候，各方面的挑战都很大，包括管理的半径、效率的提升方法。”杨一夫说。当具备了随时能做到资产余额几百亿能力的时候，时间点的选择更重要。

过去两年，是资产质量差、运营效率低、资金成本高的两年，如果在这个时间把量做大，可能会有几十亿的坏账。 “你没有能力拿好的资产去冲淡坏资产里面的坏账，你就没有太多的成长空间了。”杨一夫说。人人贷的策略是不追求太快，但也不能掉队。根据2016年的业绩报告，人人贷2016年全年总成交金额约达111.9亿元，同比增长84.7%，这个增速在行业中不算快。

▲积木拼图 CEO 董骏说，积木在发展中也一直都在找方向，做了不少的试错。

积木拼图的P2P月交易额大概10亿元，在第一梯队中算是低的。“积木也就是三年多四年的创业公司，基于积木P2P交易量上升，拿到融资以后，最大的危机感就是去打造壁垒。”董骏说。积木在发展中也一直都在找方向，做了不少的试错，除了P2P，还延伸出了信贷资产管理、基金销售和智能投顾等业务，2016年6月成立了品钛（PINTEC）集团。

到了2016年8月，董骏和魏伟又决定按照业务线把品钛集团（积木盒子母公司）分拆为两个独立的公司：积木拼图以微金融服务为主，包括积木盒子和积木小贷等；PINTEC以科技金融为主，包括读秒和璇玑。

“之前都是东一榔头西一棒子，效率也不高，我们希望大家相当长一段时间专注在一个点上，不被其他事情所左右。但是，这样的专注一定是靠组织架构的调整来实现的。” 魏伟对《财经天下》周刊（ID:cjtxzk）记者说。

在得知积木盒子进行了分拆后，朱天宇很高兴。 “拆分了好，我之前看过他们的项目没投，就是因为他们把P2P和科技金融放在一起，不专注。”

魏伟总给团队画三个圆，第一个圆叫做收益，第二个圆叫做风险，第三个圆叫做量。 “有没有一种东西说收益又高，风险又小？一定是有的，但它量肯定就小，就是这样的偶尔碰到的东西，你不能把它当家常便饭来吃。”

“差点让我们公司死掉的事情永远不可能发生，因为我们公司最大的风格就是稳健。看不清楚，可能会让我们产生风险的事情，不会去做。”肖文杰说，乐信曾试图推广现金贷项目，但分析后认为，虽然收益高，但面临的风险也高。

魏伟说，如果三个圆要想同时都具备，那就是做梦。 “高风险、高回报很正常，低风险、低回报也很正常。但是所有这两个中间的错配，都跟量有关系，那个量会把最后给你交出来。理论上来讲，健康的P2P，就是低风险、高回报，但是少量。”

互联网公司天然地以为创业是一轮接一轮的接盘游戏，对于早期投资人而言，创业公司不一定要走到最后，只要能在恰当的时候退出，就算投资成功。投资在进入互联网金融领域的时候，难免也是抱着追求退出的心态。

“我可以短时间内牺牲利润要成长性，但是你判断金融是那么一个市场吗？”魏伟说，对于互联网金融而言，活得长，比跑得快更重要。跑得越快，失败的危险越大，而金融的一个特色，就是基本没办法安安静静地死。如果死，一定会死得比较难看。

“要博一个大风险，要博一个周期，要赌一个什么趋势。O2O当然可以了，赌输了大不了关门，过几天再来，但互联网金融不能。”魏伟说，“或许资本不介意投资的某几家公司成为分母，他只要分子就可以。但我们这一票人，是为它的结果负责的，我们不能容忍自己成为分母。”

巨头间的战争

“今天来看，BAT在金融这一块的决心应该是挺大的。”董骏说。金融离交易非常近，任何拥有巨大客户体量的公司，都会往这方面去布局。

“现在已经有些格局了，蚂蚁金服、京东、陆金所等属于头部。”蓝驰创投朱天宇认为，蚂蚁的优势相对明显，通过阿里和支付宝掌握了很多数据，而京东金融也在奋起直追。

▲资本蛰伏一年后，又开始蠢蠢欲动。蓝驰创投管理合伙人朱天宇预测今年会是一个IPO 的小阳春。

但在布局上，各个巨头都有自己的战略和打算。

在互联网巨头之中，腾讯的策略是一稳再稳。目前，腾讯金融业务分为两部分，一是微众银行的贷款业务，二是理财通的理财业务。到 2017年，腾讯理财通用户已超过1亿，资金保有量超过1000亿元。微众银行截至2016年12月中， “微粒贷”累计发放贷款总金额超1600亿元，笔均放款约8000元，主动授信客户数超6000万，覆盖549个城市。

这也许与腾讯总裁刘炽平的经历有关，刘炽平曾在高盛亚洲投资银行工作过，深知金融行业的风险。

蚂蚁也在这一年下定决心，通过金融科技更好地做好金融服务。 “最关键的是我们想清楚了我们最看重什么，我们的核心优势是什么，接下来的路我们该如何去走。”蚂蚁的相关负责人说。

2016年12月17日，支付宝宣布实行班委制度，蚂蚁金服CEO井贤栋任班长，资深副总裁曾松柏与支付宝创始团队成员倪行军任副班长。阿里系一直有总裁轮岗的习惯，一般3年一轮。支付宝2013年从阿里分离出来，2016年也到了高管轮岗的时间节点。成立班委后，支付宝的最大变化是明确了自己的优势。 “对商业和金融的理解力和洞察力，就是我们最大的优势。”倪行军说。

蚂蚁在国际化、在前沿技术上做了许多布局。2015年1月，蚂蚁金服通过资本输出和技术赋能，与印度当地电子钱包Paytm展开战略合作，仅仅两年，Paytm用户数从不到3000万升至近2亿，日均交易笔数超过820万笔，跃升为全球第四大电子钱包。而眼下，蚂蚁金服在技术创新上布局，人工智能、生物识别、区块链、VR/AR，眼下能说得出来的可能会影响下一代技术革命的前沿技术，蚂蚁都在积极部署和投入，包括并购了美国一家叫eyeverify的生物识别技术公司，在2016年底成立了全球核身平台。

京东金融的策略也在不断变化。京东金融副总裁许凌认为，2016年之前，京东金融是1.0时代，做的事情很简单，是用技术帮自己做金融服务。2016年之后，京东金融进入到一个2.0时代，是用技术帮助金融机构做金融。许凌还提到，2017年，京东金融开始提出大支付战略，会大力推广支付产品，包括京东支付、白条与小金库。

魏伟觉得，在互联网金融的布局上，蚂蚁、腾讯和京东金融已经露出了巨头称霸的迹象。 “阿里、京东，它自有平台的原有业务的交易量能把它撑到一定的高度，这个是毫无疑问的。”魏伟说，美团金融也有做大的可能。

未来已来

令人尴尬的事情还有很多，比如盈利。

据苏宁金融研究院不完全统计，截至2016年10月末，行业内可查盈利平台数量18家，不足正常运营平台数量的1%，而且市场流量的费用还在不断上涨。

但杨一夫觉得，最困难的时刻已经过去了。 “不管是获客，还是从人员本身的成本，在我们看来， 2014年、2015年其实是行业最困难的两年。”2013年下半年，大量机构进入之后，资产质量下降，运营成本在提高，2016年是之前积累下来的风险的释放。

“开始有人谈某个模式色变的时候，正好是这个模式开始去泡沫的时候。”董骏说。在没有经历周期的时候，人的投资欲望一定是追涨杀跌。 “我们对下一步互联网金融或者科技金融非常有信心。因为这几年经历了一些风险事件，投资人已经不像以前，他们见过周期，见过股灾，见过e租宝，见过债券和各种理财产品的违约，在这个基础之上，投资人成为了更理性的投资人。”

很多投资机构依旧看好金融领域的投资机会。华兴资本的FA团队有一个专门的fintech组，华晟基金也把金融科技当成一个主要方向。IDG合伙人牛奎光表示，更加看好资产端、技术和Cross-border（跨品类）的机会。

“不浮躁了。”魏伟说，经过2016年，不论是创业者还是投资人，都从舞台上下来了。有句话说得好，闷声发大财，这是永恒的真理。 “两年前它没有那么好，今天它没有那么差。”

大量的风险投资涌进互联网金融，虽然骗钱的、跑路的也有，但大部分的真金白银还是被砸到了营销、技术上。不论是教育了用户，还是探索了新技术方法和应用，都在回馈这个行业，反向刺激传统金融机构。

“咱们把时间轴拉得久一点，10年后一定会特别感谢这几年。所有让你难受的地方，都是你成长的地方。”魏伟说。

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