「德培说」房子不是用来炒的，金融也不是用来炒的
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回归本源
全国金融工作会议提出做好金融工作四个重要原则，其中“回归本源，服从服务于经济社会发展”被摆在首位。年初福卡智库的一份报告就指出，2017年中国金融换频道，由经济频道换成政治频道。马斯克也提出过“本源思维”，用“第一原则”的方法找寻创业的领域。这一次全国金融会议也提出金融要“回归本源”，即是要回到金融原本的定位，把为实体经济服务作为出发点和落脚点。
补课时间
马斯克的本源思维：“哪个领域是人类社会活动最频繁的？”“哪种技术人类有最长久的使用历史，却最缓慢的进化速度？”“什么样的生产模式和消费模式会让经济和社会走向生存危机？”它们代表马斯克的“第一原则”思维方式。
马斯克认为，任何事物现象都有第一原则，抓住了，一切迎刃而解。在上述问题的引导下，他很早就关注金融、交通、能源三大领域。现在的创业，都是从“第一原则”的问题衍生出来的。
一、“一带一路”是我国对当下世界经济的一种贡献。
金融究竟对实体经济起到一个什么作用？中国政界、学界普遍认为：
金融是市场经济的核心。
”在我看来，这种判断在一个自由、经典的市场经济未走邪入魔之前是成立的；但目前在世界范围内，如果真的把金融作为市场经济的核心，那么2008年百年一遇的金融危机就是板上钉钉的。
金融危机发展到今天，差不多也有近一个年代，此前各国政治领袖为了抢救经济，都开闸放水、饮鸩止渴，美、欧、日等国纷纷推行量化宽松政策。然而这种做法难以彻底解决问题，于是当金融危机进入下半场，美国向孤立主义回摆、英国脱欧、日本欲牵头挽救TPP，而中国提出了“一带一路”并得到了联合国背书。
“一带一路”实际上就是在自由的市场经济运行失效、各国各找出路的背景下，从供给侧角度提出的一条路径：即通过提供基本建设来化解整个市场经济的失衡。
我认为这是我国对当下世界经济的一种贡献。
二、对2008年金融危机的反思。
2008年金融危机从何而来？未来金融业应如何调整？
当年美国把天捅破了，导致金融危机的爆发，但时至今日依旧没有为金融业发展指明一条出路。我认为近两年我国在这方面表现也不太好，一些做法依然遵循经典、自由的市场经济逻辑，没有跳出以金融为市场经济核心的思维。
例如811汇改、互联网金融方面的做法，特别是商业银行像俄罗斯套娃一样把资产负债表内移到表外、进行套现式的金融商品创新。在一定意义上讲，这些做法就和2008年金融衍生商品的做法如出一辙。如果任其发展下去则殊途同归。
因此在这次金融会议上也主要围绕着金融安全、金融制度展开，这实际上是针对百年一遇的金融危机作出思考，政策上进行调整，制度上作出安排。然而与此同时，学术界在这方面的反应很少，还依然停留在留恋金融是市场经济核心的这一概念。
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价格发现易被投机利用
部分行业专家、政府工作人员都有这么一个逻辑：
金融是市场经济的核心，金融的核心就是价格发现，因此应该让市场上的炒作来实现价格发现；而这种价格发现就是市场经济的灵魂。
”
首先我还是要提到“回归本源”。金融的本源首先是要减小商品交易过程中的交易成本，起到一般等价物的作用。随着金融衍生市场的发展，早期确实有价格发现的作用，但是当市场经济发展到一定程度，这种价格发现就被投机分子所利用。尤其当社会资金越来越多，多出来的热钱就纷纷参与到所谓价格发现的投机活动中，此时就会引爆世界金融失序、失衡，2008年金融危机即是实证。
回过头来看2008年金融危机、1997年东南亚金融危机等可以发现：
市场经济发展到一定程度就会创造过剩，无论是实体经济也好、虚拟经济也好，所有这些过剩都表现在货币上。而这些过剩的货币就越积越大，纷纷就进入到所谓价格发现的市场上，比如股指期货，它们的兴风作浪加大、推动经济结构的失衡。
以东南亚金融危机为例
虽然危机爆发和这些国家的产业结构偏态有一定关系，但它们运行的都是一条经典、自由的市场经济。于是偏态的产业结构累加对经典市场经济的追寻，最后导致金融失衡、危机爆发。
而如何利用价格发现在市场上投机？
以金融大鳄索罗斯为例
1992年索罗斯从英镑空头交易中获利已接近10亿美元；在东南亚金融风暴中，他横扫四小虎赚得盆满钵满。在索罗斯扰动下，这些国家幸幸苦苦几十年，一朝回到解放前。当年索罗斯扫荡了整个东南亚金融市场之后，对香港出手。
前阵子是香港回归20周年，许多媒体也披露了当年精心动魄的内幕。在我看来，如果当年香港没有回归，香港就有可能成为索罗斯利用东南亚金融风暴全面获胜的最后一个收官之地。但正是因为香港回归，成为中国的香港；而索罗斯则忽视了这一条，依然本着自由的市场经济中价格发现的那一套路来玩，而国家队直接出手，不惜动用100多亿美元、消耗外汇基金约13%打胜了保卫战。
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人民币：2个“稳健”
所以回过来看近两年，在我们商业银行、互联网金融、影子银行等各方面的做派依然还延续着经典的、自由的市场经济逻辑，特别是汇率。
一、人民币是市场货币还是主权货币？
中央在金融工作会议针对汇率问题提出2个“稳健”：
1、要稳健地推进人民币国际化。
首先，人民币肯定要国际化，中国已经成为世界外贸的No1，必定要伴随着人民币的结算、储备等方面跟上去。
但是关于人民币这个话题，它究竟是市场货币还是主权货币？ 2015年有不少的人提到人民币“闯关”、自由兑换。而这次全国金融工作会议明确地表明了“稳健”这一态度，且在人民币中间价机制引入逆周期因子，在新公式下：
中间价=收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子。
这样一种具体的制度性安排，实际上就是引导一个偏态的、市场的货币向主权货币靠拢。所以在汇率这个问题上，主权要介入。
2、要稳健推行资本项下的打开。
所以从大的趋势上讲，人民币肯定会逐渐开放、实现资本项下的全面可兑换。
二、老百姓需要什么样的人民币？
如果说在一个不太稳健的政策诱导下，出现了单方面的贬值，加上世界上一些做空中国的推波助澜下，将会引发资金单边向外走的现象；因此行政干预不得不为。
现在国家外汇局规定个人每年结汇金额为5万美元，但按照7月1日外汇新政，每天只能换五万人民币等值的外币。所有这些都是带着刹车来推动人民币的国际化。如果在这个过程中，人民币保持稳健的走势、具有强大购买力，那对于那些出国旅游、消费、扫货的老百姓来说是极为有利的（2016年中国出境游达到1.22人次）。
回过来，我们要对这次国家金融工作会议提出来的以稳健、安全为首的指导方针要充满信心；会议对金融态势做出来很好的制度安排。这次“黑色星期一”实质是行业性、趋势性、投机性的一种反应。不得不说，传统的金融业倾向打着价格发现的旗号推波助澜，放大各指标系数、离散度波动，投机者则在这一过程中寻找差价。811汇改后，人民币经历了一个大波动期；幸运的是在稳健、安全的指导方针下人民币浮动又重归稳定。
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“稳健”当头，房价到底怎么走？
最近网上有一些“标题党”赚了不少眼球，例如“全国金融工作会议让我们金融行业暴利者血本无归”、“全国金融工作会议对楼市釜底抽薪”等等。我想从大家都关心的房价问题上具体谈一谈。在我看来，不能过度粗暴地把“全国金融工作会议”和“房价下跌”划等号。
一、房子不是用来炒的。
对于我国的房价问题，前两年我们有一些判断，指出了楼市不成熟、不稳定，甚至提出来去库存；但由于政策没有统一协调，结果引爆了2016年上半年房地产价格的喷发性暴涨。这种暴涨扰乱了国民经济，甚至有人夸张地说，“国民经济被房地产劫持”。
这样的一种态势肯定不是国家所愿意看到的，也不是老百姓所愿意看到的。在这样的一个大背景下，行政介入干预：
首先，在舆论上制高点上提出“房子是用来住的、不是用来炒的”。
其次，在房贷政策上出台各项措施并推进限购，全国各个城市也积极响应，房价暴涨的势头已然被压制。
二、房价不可能出现大崩盘。
现在从北京开始，二手房市场出现了房价下调，因此不少人怀疑房价是不是会出现崩盘的局面。我认为这是不可能的。一如刚才我所提到的，国家希望汇率处于一个稳定的区间，国家并不希望房价暴涨暴跌。
那为什么会出现部分城市房价下调的势头？
一
房地产去金融化以后，投机资金受到打压，房价被利用炒作、被暴涨的空间缩小；与此同时，投机者也开始回吐库存。
举个例子，据国家统计局数据，2016年全国居民人均住房建筑面积为40.8平方米。不少网民吐槽“又被平均了”，的确有不少房子是搁置在投机、投资者手里，最夸张的是有一次我在高校里做报告时碰到一位手上有70套住房的。随着楼市调控、新政出台，不少在此前疯狂囤积房产的人开始逐渐回吐，因此带来的价格下探也确实是事实。
但是目前我国依然是处于二次城市化高潮，在这过程中，老百姓依然有一个往城市里面集中的这么一个势头。从这一方面来说，一、二线城市房产需求依然存在。
二
货币投放已控制在10%以下（6月M2同比增长9.4%。M2增速已经连续两个月在10%以下运行，并再创历史新低），与去年相比，有很大幅度的遏制。但货币增长幅度依然远远大于GDP的增长幅度。
三
土地的严控程度在加大。
所以，确保房价的基本变量还顶在那里。
三、租房权重加大。
而在房价调控的过程中，我判断国家手上还留有底牌。比如房产税，如果房价不稳，房产税或会带着刹车以稳的态势下推出来。
总而言之，就从目前的政治态势来说，国家希望房价逐渐稳定，尤其是在“房子是用来住的”这个问题上国家还将出大政策——即逐渐让年轻人、大学生有房子住，而各大城市也已经纷纷响应。今后公租房的权重将扩大，例如上海市公租房至少要占20%～30%。这个租房变量，包括多套房产持有人出租比例加大，今后也将对房价产生影响。
四、2个判断。
总的来说，对于房价，我有2个判断：
房价急剧的波动会收敛；
公租房甚至是共享经济意义上的租房将大量横空出世，对遏制不住的房价产生影响。
但是在中国，房价真的不会出现天塌地陷的这种格局。全国金融工作会议中的“回归本源”真的是影响房地产，影响其他几大金融市场。
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房子不是炒的，金融也不是炒的
都说“房产不是炒的”，我还想进一步发挥一下，
金融也不是炒的。
一、市场经济的核心：要素优化配置+走邪入魔。
金融在经济运行过程中起到一个杠杆、润滑、注血、中介的功能。如果把金融业变成是一个炒作的行业，那么金融业和社会经济、实体经济的界面关系就不友好、和谐，反而起到一个扰动的作用。这次国家金融工作会议一系列的安排，客观上虽然没有出现“金融不是炒的”这句话，但是其制度安排确实就是要遏制炒作空间。
所以市场经济的核心是什么？市场经济有360行，不能把某一个行业作为市场经济的核心，因此金融并非市场经济的核心。根据福卡智库的理论推导，市场经济的核心就是要素优化配置+走邪入魔。
要素优化配置
过去搞计划经济达不到要素优化配置，都是吃大锅饭、搞平均主义，懒汉到处是，这条路行不通。
走邪入魔
若任市场经济自由发展，它最终会走向自己反面。所以这么一来，在市场经济发展运行过程中，少不了政府这一个重大变量。
二、政府、市场“二人转”。
在我看来，政府和市场就是“二人转”，缺一不可。
唯有政府难以要素优化配置，因此需要市场；而当市场失效、走邪入魔时，就需要政府强行介入、进行对冲。
我把这次金融工作会议看成是一个历史性的重大拐点，是在2008年美国华尔街把天捅破后差不多一个年代，全世界各国都在探索经验教训、还未走出一条路的时候，中国试图在政府和市场这对关系中寻找、探索新的出路：
既要走市场，让市场起决定性作用；同时，一如十八届三中全会反复强调的那样，要更好地发挥政府作用。
而这次国家金融工作会议就是在金融问题上，重新把政府、市场结合起来。国务院金融稳定发展委员会的成立反映了我国既要往前推，又要有稳健的步伐。实际上是在 “一行三会”不打乱，保持原来分工、分业的前提下，在上层进行统筹、协调，并且这次会议明确提出“所有金融业务都要纳入监管”。这么一来，在未来的发展过程中，例如互联网金融、众筹、科技金融、私币等都要加强监管。
我认为这对老百姓来说是一个福音。我们P2P在互联网金融、科技金融的概念下最多时达到5000多家平台，出问题的有多少，跑路的又有多少？四大骗子公司：泛亚、e租宝、快鹿、中晋，各家都涉及金额数达百亿之巨、几十万人血本无归，所有这些灾难性的金融事件，都是因为没有对金融业未雨绸缪、做出相应的制度安排。所以这次的金融工作会议的历史意义、现实意义要远远大过以往历届的金融工作会议。
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