人民币汇率“过山车”——憋逼央妈出手

“人民币汇率即将跌破7”的预言犹然在耳，谁知仅用8个月的时间，人民币对美元汇率就从今年年初的6.9526元（1月4日中间价）一路攀升至6.4997元（9月11日中间价），升至16个月来最高水平，今年人民币兑美元累计上涨7%，抵消了去年的全部跌幅。

可以说，今年的人民币走势充分印证了“人无贬基”！

然而就在9月11日当天，在岸人民币兑美元即期汇率上演“高空急坠”，收报6.5239元，暴跌622个基点，单日贬值近1%，创下2015年8月13日以来的最大单日跌幅。

上一次人民币出现如此快速的贬值，还是在2015年“8·11汇改”期间。

今日人民币兑美元中间价报6.5277，下调280点，结束自8月28日以来连续十一日上调态势。

难道央妈刚教训完空头，又来教训多头？

人民币汇率急贬急涨，对换汇的影响尤为直观。

以1万美元为例，2017年年初兑1万美元需要69500元人民币，根据9月9日中国银行挂牌的现钞/现汇卖出价6.51，同样兑换1万美元，现在只需要65100元人民币。短短8个多月，兑换1万美元就可节省将近4500元人民币。

对一些企业而言，更是由于错判了今年人民币走势，做出与人民币走势相悖的财务安排，有企业因看贬人民币损失几千万，拉低财报利润增速几个百分点；部分企业甚至亏损数亿。

从面上看，央妈此次从两个方面出手：

一是取消境外人民币业务参加行在境内代理行存放存款准备金的政策。

另一是外汇风险准备金率从20%调整为0。

外汇风险保证金

是在2015年“811汇改”后为应对汇率风险，所创建的宏观审慎调控工具。本质是通过提高金融机构远期售汇的“成本”抑制其开展此类业务的意愿和能力，从而达到限制资本外流，缓释汇率风险的政策目的。

2015年8月31日，央行下发银发[2015]273号文，提出要对金融机构的远期售汇业务收取20%的外汇风险准备金。

当时的背景是，人民币对美元处于贬值趋势，贬值预期较浓，企业持汇或购汇动力较强。

央行发布此项规定，间接提高了企业的远期购汇成本，有助抑制人民币做空与跨境套利。

但人民币在今年一直处于升值的趋势，尤其是近期升值势头十分迅猛。

在这样一个背景下，央行调降外汇风险准备金率，其目的在于打断人民币的持续升值趋势，不让人民币升值预期过度膨胀。

同时，央妈在中间价报价模型中引入的 “逆周期因子”也在一定程度上经受了“考验”，发挥平抑人民币单边升值预期的作用。

“

所以一般情况下，不要逼央妈出招，怕你接不住。

”

其实，这里面也有美元疲软助推人民币走强因素在。由于美国经济表现不佳，导致市场担忧情绪较浓。

今年上半年，美国GDP增速为1.9%，低于此前的预期，同时美国的通货膨胀率也低于预期，加上美联储加息，缩表也似乎箭在弦上。2017年1月以来，美元指数从103跌至8月初的92.8，累计下滑超过9%。

看似央妈在天时地利的情况下打了个胜仗，但人民币汇率在未来依然面临复杂局面。

对中国而言，人民币汇率存在两面性：

一是中国作为最大外贸国，人民币适度贬值有利于出口；

一是中国目前正积极推进“一带一路”全球布局，客观上要求人民币币值坚挺。

归根结蒂，就是进出口都重要，两手都不能软。

今年上半年进出口增长19.6%，继续延续2016年下半年以来企稳回升势头，更创下6年来新高，首要“功臣”是人民币贬值。

据统计，2016年中国与“一带一路”国家跨境贸易人民币实际收付金额约占跨境贸易额的14%，低于整体25%的水平。

其中占比超过10%的只有7个国家，在5%-10%只有2个国家，其余55个国家的比例均在5%以下。

因此，从整体上看，人民币在“一带一路”沿线国家的使用比例还低于中国跨境收付平均水平，未来存在很大上升空间。而能上升多少，则取决于人民币的坚挺度。

对美国而言，也存在两难性：

一方面想维持美元强势地位，从而保持美国经济在世界经济中的主导地位，这是美国招商引资、狂收铸币税的前提；

另一方面又想维持对外贸易的竞争力，而这要求美元趋贬。

强美元有助于美国巩固地位但必然带来贸易赤字，弱美元可推动出口，却会削弱美元购买力，进而失去美元的货币地位。

美贸易赤字长达40多年，与赤字直接相关的是制造业比重下降及中低端制造业外流，经济问题也转变成政治问题。而只要美元国际货币地位不变，经常贸易赤字就将是常态。

因此，美国将不得不在“强弱”上进行平衡拿捏，更何况2016年美国对华货物贸易逆差占其逆差总额的46%，美元对人民币影响力不容小觑。

总之，为了进口与国际布局，需要人民币升值，保持币值坚挺，而为提振出口及消化过剩产能，则需要贬值。

不管怎么说，人民币升还是贬，已超出中国一己所能化解的范围，换言之，只有在世界范围内才能平衡中国经济。

因此，单一甚至几个变量都不足以分析人民币汇率未来趋势，这正是人民币汇率之所以复杂的关键所在。但汇率稳定终究将是国策主基调。

实现稳定，主要靠提升汇率弹性，对于中国这种有管制的外汇体制，弹性越大，真正实现能升能降，抗风险性、抗跌性越强，意味着稳定性越高。

精彩推荐

（本文为福卡智库原创。未经授权，不得转载，如若转载请联系后台并标明出处）