新三板旅游企业退市指南（十四）

【品橙旅游】君亭酒店作为专注中高端精选酒店品牌的管理公司，在挂牌新三板期间发布冲A股公告，同时接受房地产基金的注入，是曾经的新三板旅游版块上的亮眼明珠；而对于同样拥有10年发展史，从事旅行社同业分销的普峰旅行而言，挂牌新三板期间业绩缺表现平平。两家旅游企业，均在2019年1月底发布公告，拟申请主动终止挂牌。

君亭酒店：年营收破3亿元，轻资产模式冲刺IPO

君亭酒店作为国内中高端精选酒店知名管理公司，自2007年8月成立至今，已走过十个年头。十年间，君亭酒店与资本合作，通过重组、改制、兼并到轻资产输出等方式，已经进入“中国饭店集团60强”。

一个有品牌知名度的企业，自然少不了灵魂人物，吴启元就是其中的灵魂人物。

1986年的中国，正处在改革开放积极引入外资的阶段。对于浙大化工系毕业的吴启元而言，已经在制药行业浸染了15年。此时杭州市旅游局刚成立，政府急需酒店管理人员，于是一纸调令，吴启元参与到中日合资饭店的筹备工作中。殊知，吴启元接下来的人生跟酒店业紧紧联系在一起，并开启了一段三十多年酒店人的传奇创业路。

在这三十年中，吴启元先后参与创建杭州首批五星级酒店—五洲大酒店，杭州首个综合体—浙江世界贸易中心，成立君澜酒店管理公司，创立“君澜”、“君亭”品牌。如今“君澜”和“君亭”正如其所期望的样子：君澜成为“中国休闲度假酒店领军品牌”、君亭已成为中国“中高端精选酒店品牌”。

在君亭酒店数次股权变更史上，有决定意义的一次发生在2015年5月。在此之前，君亭酒店的股权变动一直在世茂君澜和西湖四季之间转换。

图：君亭酒店2015年5月份之前的股东结构

这一年5月，吴启元及其核心团队以管理层收购（MBO）的方式完成对君亭酒店与君澜酒店的分拆，两家酒店各自发展。吴启元成为君亭酒店控股股东的同时，也拉开了君亭的资本运作之路。

图：2015年5月份股权转让后的股东结构

同年7月，君亭酒店完成股份改制。为伺候进军新三板做好了准备。2016年1月，君亭酒店获批挂牌新三板；同年3月，君亭酒店（835939.OC）正式挂牌。

2017年2月，君亭酒店发布公告称，正在接受安信证券辅导，拟申请首次公开发行人民币普通股（A股）并于境内上市，新三板申请暂停交易。

从财务数据上看，君亭酒店符合连续三年盈利的条件。2014-2016年净利润分别为1,403.92万元、1896.06万元、3,337.53万元。2017年，君亭酒店实现净利润5,262.34万元，创历年净利润（扣非）之最。较强的盈利能力让君亭酒店有了冲A股的信心。

君亭酒店终于在2018年9月份等来了“金主”们。这些“金主”对君亭酒店略显谨慎。原计划发行200万股，每股30元，拟募集6000万元的计划，最终只发行127万股，募集3810万元。

这其中有两位自然人和两家机构投资者（共持股约2.91%）。机构投资者是上海中城涌翼投资中心（有限合伙）（0.65%）和上海中城勇略投资中心（有限合伙）（0.27%），同受上海中城联盟投资管理股份有限公司（简称：中城投资）管理。中诚投资（833880.OC）于2015年10月挂牌新三板，是拥有16年投资经验的房地产基金，股东含万科A（000002.SZ）和旭辉控股（00884.HK）在内共有50多家房地产企业。2017年末，中城投资总资产50.92亿元，同比下降3.84%，实现营收6.16亿元，同比下降11.71%，净利润2.58亿元，同比增长43.55%。

这也成为君亭酒店在新三板上唯一一次定增。2019年1月31日，君亭酒店发布公告称，为配合其业务发展需要及在资本市场上市的长期战略发展规划，拟向股转系统申请主动终止挂牌。

即便君亭酒店有较强的盈利能力，并牵手实力雄厚的房地产基金，业界依然对其高负债颇有诟病。

君亭酒店2013年-2017年资产负债率分别为91.46%、87.52%、85.50%、76.16%和57.12%。

以2017年末，其他酒店负债率与之对比，首旅酒店（600258.SH）旗下酒店如家集团资产负债率43.15%，京伦饭店资产负债率18.42%，欣燕都资产负债率8.38%，南苑股份资产负债率59.38%。

吴启元曾指出：目前国内有三类饭店管理公司，一类是以国有资产为纽带的饭店管理公司，如锦江；一类是民营资本，尤其以房地产涉足饭店物业投资（所谓综合房产）形成的饭店集团，如浙江开元；还有一类，即以纯管理谋生，以群体饭店专业人才及职业经理人组建的管理公司，如世茂。

君亭酒店也属于第三类饭店管理公司，在2017 年已开业和筹备酒店超50家，仅2017年就新增13家。

君亭酒店借助定增引入中城投资等专业机构，为其探索资产证券化提供了可能，而基金背后的万科、银泰、德信等股东的存在，更拓宽了君亭酒店商业合作渠道。

普峰旅行：聚焦分销，营收亿元的旅行社

普峰旅行作为辽宁地区的同业旅游产品供应商，地位举足轻重。不仅因其作为同业批发，更在于普峰旅行承担了辽宁省“旅行社第一股”的使命，其在东北率先尝试B2B网站建设，素有“东北第一家拥抱互联网的旅游企业”之美誉。

被诸多“第一”、“首家”荣誉压身的普峰旅行（834481.OC），在2019年1月30日发布公告称，基于自身经营需求和长期发展规划及战略调整需要，拟向股转系统申请主动终止挂牌。

从2009年11月成立到如今走过近10个年头的普峰旅行，其发展史中有不少事件值得分析。首次决定普峰旅行走同业分销之路，发生于2014年7月普峰旅行（原天鸿国旅）从原实控人金运旅游彻底独立，被现实控人袁野收购。经此一役，袁野持有普峰旅行98%的股权，而金运旅游则退出了普峰旅行股东行列。

普峰旅行独立运作之后的第二件事，即加大对互联网，尤其是移动互联网的研发力度。

• 普峰旅行在2014年6月，通过股权转让方式获得盛京国旅99%的股份。盛京旅游是一家移动互联旅行商，旨在将旅游产品通过移动端进行推广。

• 2015年3月，普峰旅行出资设立来啦网络，旗下产品来啦网，意在打造集旅游产品分销、ERP管理等于一体的综合性旅游产品B2B分销平台。来啦网络还开发了一款基于导游领队服务的“领队家”App，意在整合国内出境领队资源。

实际上，普峰旅行早在2006年就已经触网，其“南方风情的同业分销平台”已上线运营，服务辽、内蒙、吉三省的上千家中小旅行社。2017年，将其升级为“峰雲旅行网”，以此来适应和满足更多B端商家需求。

通过上述两步，袁野基本实现“互联网+旅游”做分销同业的初心，但现实情况似乎并不顺利。自2015年12月，普峰旅行挂牌新三板，多年营收维持在1.4亿元左右，基本处于持续亏损状态。

2016年10月，出于扩展业务和布局全国市场的考量，普峰旅行在北京成立北京莲门文化科技有限公司（简称：莲门文化），针对文化旅游市场发布“听禅去”产品。据普峰旅行披露，莲门文化在2016年和2017年营业收入均为0元，而净利润分别为-49.75万元和-53.86万元。迫于运营成本费用的压力，2017年12月申请注销莲门文化。

在新业务探索上普峰旅行走了一段弯路，来自同业分销业绩方面的压力，更不乐观。普峰旅行登陆新三板后，即在2016年1月匆匆发布募集资金方案，发行对象为实控人袁野，以1.20元/股的价格发行500万股，拟募集600万元用于采购常规产品业务，该资金在同年5月使用完毕。

持续亏损价值加之缺乏资金支援，普峰旅行业绩徘徊不前；成立于2015年4月，负责普峰旅行网站和无线端的来啦科技，在2017年7月被注销。此期间，来啦科技没有营收入账，一直处于支出亏损状态，2015-2017年净亏损分别为-26.21万元、-42.01万元和-14.37万元。

实际上，普峰旅行面临的问题，也是国内众多旅行社面对的困境，即轻资产运营，缺乏资金的支持，也缺乏技术的支撑。（中博文旅 梁国庆）