【深度原创】且看新三板市场“新时代”（2017年度市场总结及展望）！
一、2017年新三板市场基本情况回顾
二、2017年新三板市场政策及形势
三、2017年新三板市场投融资情况
四、2018年新三板市场预测及展望
12017年企业挂牌数量及趋势
截止2017年末，新三板市场共有挂牌企业11630家，全年新增1467家，同比增长14.43%。2014至2016年间，挂牌公司数量分别以三倍、二倍以及一倍的速度增长，但2017年增速放缓至14.43%。步入2018年，新三板市场将正式进入“存量博弈时代”。
22017年挂牌企业行业情况
根据股转系统对挂牌企业行业分类划分，从管理型一级分类看，制造业企业最多，共有5804家，总市值达到16289.59亿元。其他行业中，信息传输、软件和信息技术服务业；租赁和商务服务业；批发和零售业；科学研究和技术服务业均超过500家挂牌企业。总市值分别为6577.27亿元；2035.67亿元；1691.84亿元及1057.14亿元。
32017年挂牌企业地域分布（省份）
42017年挂牌企业地域分布（城市TOP20）
从挂牌企业的地域分布（省份）情况来看，与上半年情况相似，广东、北京、江苏三省依然领跑；其他地区仅浙江新三板挂牌企业达到1032家，超过1000家企业挂牌。从挂牌企业的地域分布（城市）情况来看，北京市挂牌企业家数再拔头筹，远超第二名上海，达到1618家。另外达到500家以上的分别是上海市，990家及深圳市780家。
52017年挂牌企业TOP3城市利润行业分布情况
从挂牌企业利润达到2000万元及以上的城市分布来看，北京、上海、深圳仍是占据2000万及以上挂牌企业最多的城市，其中北京254家、上海135家、深圳134家。在挂牌企业达到2000万元及以上净利润占比中，深圳市占比最高达17%，其次是北京及上海，分别达到15%及13.6%。
62017年挂牌企业“转板”情况
2017年，新三板挂牌企业掀起“转板”浪潮，全年共计有26家挂牌企业（含审核前已摘牌情况）实现“转板”IPO，成功过会。
挂牌公司上市辅导热情大增。2017年359家挂牌公司宣布上市辅导，较2016年增长60.27%，2016年共有224家挂牌公司宣布上市辅导。不过，当中包括30余家因更换辅导机构等重复宣布上市辅导的情况。
由此可见，新三板市场“土壤”功能逐步呈现。
72017年上市公司并购新三板企业数量及金额
新三板市场优质企业被上市公司并购已成为新三板企业新的出路。2017年新三板企业被上市企业并购发生113起，远超2016年的79起。预计2018年将会再上一个台阶。
82017年挂牌企业受处罚情况
2017年资本市场步入“强监管年”，新三板市场全年共计发生1128次处罚，同比去年增长1.07倍。依照目前对金融行业监管趋严的趋势，2018年将有可能发生更多的处罚情况。
12017年新三板市场政策盘点
2017年
01.17
国务院发布《国务院关于扩大对外开放积极利用外资若干措施的通知》，支持外商投资企业挂牌新三板。
2017年01.19
证监会签署《关于发挥资本市场作用进一步支持新疆经济社会发展的战略合作协议》， 支持新疆企业挂牌新三板可享绿色通道。
2017年01.24
国务院发布《“十三五”促进民族地区和人口较少民族发展规划的通知》，继续免征西藏、新疆等自治区挂牌费用。
2017年02.10
证监会主席刘士余在 2017 年全国证券期货监管工作会议上提出，新三板挂牌企业还需优化分层的制度和办法，既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能。
2017年02.26
证监会副主席赵争平表示，新三板改革重点是市场分层， 把融资、交易等核心功能进一步提升；
同时，要研究新三板和区域股权市场的对接机制。
2017年03.03
民主党派中国致公党提出首份新三板的提案建议，应尽快出台改善新三板流动性的一揽子解决方案，加紧推出新三板分层后的差异化制度安排，进一步丰富新三板的产品供给，推动新三板成为创新型、创业型、成长型中小企业的综合金融服务平台。
2017年03.05
新三板首次被明确写入政府工作报告，提出要深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场。
2017年04.17
深交所发布总经理工作报告，将“推动新三板向创业板转板试点 ”纳入下一阶段重点任务之一。
2017年04.18
国务院公布《国务院批转国家发展改革委关于 2017 年深化经济体制改革重点工作意见的通知》指出，积极发展创业板、新三板 , 规范发展区域性股权市场。
2017年04.24
证券法修订草案提请全国人大二审 , 新三板首次被写进证券法， 规定将证券交易场所划分为三个层次。
2017年05.10
全国股转系统监事长邓映翎在 2017 成都全球创新创业交易会新三板交易分会上的讲话中提到 , 新三板交易改进方案已经基本完成 , 将择机推出。
2017年06.21
股转公司修订了《全国中小企业股份转让系统股票挂牌业务操作指南（试行）》，并于发布之日起施行，此举有利于提高工作效率，进一步优化挂牌流程。
2017年06.28
股转系统公布对《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则》的修改，以落实即将于 7 月 1 日实施的证监会 120 号令《证券期货投资者适当性管理办法》。
2017年06.30
发改委、工信部、财政部及人民银行四部委联合发布通知，提出了完善分层管理、推动融资制度规则创新、摘牌制度 、修订《股票转让细则》等四个改革方向。
2017年08.09
全国股转系统正式发布《全国中小企业股份转让系统公开转让说明书信息披露指引第 7 号》，进一步规范软件和信息行业新三板挂牌公司信息披露， 这将成为新三板史上的行业专属信息披露指引，引发市场关注。
2017年08.24
股转公司通知各主办券商、证券公司另类投资子公司以及私募基金子公司，可依法投资母公司作为主办券商推荐挂牌的新三板挂牌公司股票。
2017年09.06
股转系统对《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引（试行）》进行了修订，主要内容涉及到 “营运记录”具体标准、“持续经营能力”具体标准、“公司治理机制健全”的适用标准、公司财务规范性的具体要求等七大方面。
2017年09.08
国务院办公厅印发《关于加快推进农业供给侧结构性改革大力发展粮食产业经济的意见》，提出支持粮食企业通过发行短期融资券等非金融企业债务融资工具筹集资金，支持符合条件的粮食企业在新三板挂牌。
2017年09.22
证监会宣布对《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 26 号》进行了相应修订，对 “三类股东” 做了具体的执行标准要求，即要求披露至最终出资人、披露合伙人、最终出资人与参与本次交易的其他有关主体的关联关系。
2017年10.17
股转系统发布《挂牌公司重大资产重组审查要点》，明确了内部知情人报备、重组报告、发行股份、购买资产备案等环节的审查要点，以提高新三板挂牌公司重大资产重组的审查效率和透明度。
2017年10.27
全国股转系统发布《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》，明确了挂牌私募机构自查整改条件的计算口径等相关问题， 同时要求挂牌私募机构 2017 年 11 月 10 日前提交整改报告。
2017年12.07
全国中小企业股份转让系统发布通知，拟于 2017 年 12 月 9 日进行交易系统内部测试， 测试期间将模拟发送回报和行情数据。
2017年12.08
证监会发布《关于修改<证券登记结算管理办法>等七部规章的决定》。其中，简化了新三板挂牌证券新品种及股转公司股东变更的行政审批；新三板要挂牌新的证券品种，原来需报证监会批准，现在向证监会报告即可。
2017年12.22
股转系统宣布了分层制度、集合竞价、差异化信息披露等多项新规将陆续推出市场。
详情：《解读新三板市场政策重点》【专栏】张奥平：解读新三板市场政策改革重点
22017年底新三板市场制度性改革迈出历史性一步
2017年12月22日，全国股转系统总经理李明在新三板制度改革新闻发布会上表示：“深化新三板改革是一项系统性工作，中国证监会高度重视，确定了‘以分层为抓手，配套推出发行、交易、信息披露、监管等差异化改革’的总体思路。” 此次新三板市场改革政策脉络明确、思路清晰，围绕着“分层制度、交易制度、信息披露制度”正式推出了下一步改革措施。
降低盈利性指标，将会使得越来越多前景广阔，但是现阶段并没有释放利润的高成长性企业进入创新层。
其次，维持标准改为合法合规为主，基本代表企业一旦进入创新层，将很难再从创新层转回基础层，这一改革也为新三板创新层华丽转身，由场外市场步入场内市场埋下了坚实的伏笔。
2引入集合竞价制度是针对新三板市场目前流动性不足而推出的，而将获得更多红利的是进入创新层的企业，创新层一日5次的交易撮合，将会使得创新层的优质企业估值得到合理的修复，伴随着估值修复，创新层的企业将会发生更多的融资及并购交易。
3守住不发生金融风险的底线早已在监管层达到了共识。新三板创新层企业在获得更多的制度性红利后，权利与义务必将是对等的，创新层企业的信息披露制度进一步向主板市场靠拢。
12014-2017年新三板企业定增情况
2017年，新三板共完成股票发行2729次，实际融资1364.24亿元，分别同比下降7.18%及3.35%。可以看出对比2016年，2017年新三板定增市场呈下滑趋势。
22017年不同省份增发企业数量及金额
从区域角度来看，2017年全年增发企业数前十分别是：广东、北京、江苏、上海、浙江、山东、福建、河南、湖北、安徽。
从融资规模上来看，北京募资规模达到273.68亿元，排名第一，随后是广东和江苏，分别募资规模达到209.15亿元和127.07亿元。
32017年挂牌企业PE/VC融资排行榜TOP10
42017年投资机构排名Top10
2017年全年共有3127家投资机构参与新三板融资，总投资金额达到945.70亿元，其中，上海联银创业投资有限公司投资总额最高，在投资神州优车项目上投资24亿元。
1创新层继续扩充，将推出“精选层”
对比美国纳斯达克市场多层次资本市场体系，2016年新三板市场创新层推出后，当年超过9%的挂牌企业进入创新层，到2017年，已近12%的挂牌企业进入创新层，达到1376家。预计2018年新三板市场创新层将超过2000家，更多优质企业将获得类似发行可转债、盘中多次集合竞价交易等差异化的制度性红利。另外，目前新三板市场“精选层”的推出已达成共识。“精选层”会有相对应的配套制度安排，例如 “精选层”上实行连续竞价交易，适度的降低投资者投资门槛，引入公募基金入市等。建立完善的资本市场体系，实现风险分层，为后续完善交易制度政策的出台“铺路”。
2面向不同层级企业的差异化交易制度出台
流动性不足始终是新三板最大的问题。目前新三板企业已达到11631家，庞大的企业数量增加了投资机构的筛选成本，致使流动性严重分化。目前，新三板市场存在着大量“零成交”企业，新三板虽然规模庞大，但优质企业的数量其实并不多，因此市场机构投资者可选择的标的相对少。此外，做市商的数量太少，也无法满足市场交易的需要。
美国纳斯达克市场5000多家挂牌企业，500余家做市商；而中国1万多家挂牌企业，目前仅有不到100家做市商。今年以来，新三板市场做市商退出市场的步伐也在悄然加快。相对来说，新三板做市商的比例远低于纳斯达克，市场结构需要平衡。
2018年新三板市场将在不同层次之间根据风险调整投资者准入标准，由于基础层企业风险系数较高，将继续坚持500万的投资门槛。创新层目前500万金融资产准入的标准将会降低至300万，“精选层”准入标准将会设定在100万。300万的准入门槛既为创新层提供了必要流动性，同时也规避了大量散户进场发生投机行为，将市场性风险有效隔离。此外，“精选层”的公司经营指标将趋近于主板上市企业标准，很大程度上消除了风险。因此“精选层”的投资风险较小，100万投资准入门槛已经能较好的控制风险。
随着新三板交易制度的建设完善，新三板与A股间估值水平、流动性等差异将被缩小。同时，2018年很可能会推出连续竞价交易试点，进一步增强新三板市场的流动性。
3转板制度出台，实现新三板市场“苗圃功能”
新三板市场的转板制度虽提出时间较早，但在具体实施层面推进缓慢。到目前为止，新三板挂牌企业若要在A股上市，需要先从新三板摘牌再重新申报IPO，转板渠道并不畅通。
2016年12月19日，国务院发布了“十三五”发展规划中提及新三板的转板制度，“要求研究推出全国股份转让系统挂牌公司向创业板转板试点，建立全国股份转让系统与区域性股权市场合作对接机制。”
2017年年初，证监会主席刘士余指出，“新三板将是中国多层资本市场的基础，新三板既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能，鼓励一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业，能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放。”在新三板挂牌数目达到一个高度的时候，国务院及证监会也有意将新三板转板制度的制定提上了日程，但由于2017年时机尚不成熟，2018年将面向“精选层”及创新层企业正式推出转板制度。
4摘牌制度推出，退市步入常态化
自2014年以来，新三板迎来了真正意义上的大扩容，由于挂牌门槛偏低，部分企业虽然已经挂牌，但规范意识较差，不能适应后续的监管规则，严格化的信息披露要求和高压式的监管成为了企业的负担。2016年10月21日，全国股转系统发布《挂牌公司股票终止挂牌实施细则》（以下简称《实施细则》），对终止挂牌规定进行了细化，并对强制摘牌和自主摘牌两种不同终止挂牌类型提出了具体规定。
资本市场要想保持活力和持续的发展力，就必须“有进有出”，即需要有完善的市场主体准入制度，也应建立严格且合理的退出机制。而《实施细则》的提出，就暗示着新三板摘牌制度的出现，合理的摘牌退市制度，是解决市场优胜劣汰、净化挂牌企业群体、解决市场鱼龙混杂及交易不活跃等问题的关键所在。
步入2018年，中国的新三板市场将紧扣2017年中央经济工作会议所指出“促进多层次资本市场健康发展，更好的为实体经济服务，守住不发生系统性金融风险的底线”的政策方针。不断优化市场结构，释放更多的制度性红利，在新三板市场经历了第一个五年周期后，终将迎来属于自己的“新时代”。张奥平
洞见资本副总裁，毕业于山东大学，拥有金融学与法学双学位。曾在内资证券公司投资银行部担任分析师；外资银行任高级经理，负责海外大类金融资产分析业务。具有证券、期货等多项从业资格。目前供职于洞见资本，负责高端智能制造/新材料/环保等行业企业投融资、并购、股权设计、IPO路径规划等业务。
服务项目：华盛电气 （870696 ）、瑞格股份（832352）、凯康电梯（839415 ）、瑞博股份（872001）、奥佳生态 （833246）、达能电气（832107）、吉川科技（836279）、创悦股份（871318）、京都时尚（839429）、启天股份（839203）、慧达通信（835071）、硕源科技（831476）、中一石科（831024）等。
陆晓彤
洞见资本投资研究部高级经理，澳大利亚麦考瑞大学金融硕士学位、澳大利亚新南威尔士大学（UNSW）金融学、会计学双学士学位。曾就职于排名前五国企保险公司总公司。目前供职于洞见资本，负责新消费/新材料/环保等行业投融资，行业分析研究等业务。
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■作者：洞见资本副总裁 张奥平
洞见资本高级投研经理陆晓彤
个人微信：sophia1824t
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