盘点 | 未来三年医疗投资要避开的六大坑

（文/林掌柜，微信公众号：kanbingtong）

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医疗投资，这几年火热得很，可往往投后才发现“理想很丰满、现实很骨感”，无论他们如何给自己找借口、找台阶下，都掩盖不了他们大多掉坑的残酷事实。掌柜盘点下，未来三年医疗投资要避开的坑都有哪些？

一、高度依赖医保的专科不要碰

投资医疗服务，往往要先看付费方。大陆医保体系沉疴待医，“地主家也没余粮”的现状，决定了医保专科付费方早已囊中羞涩，从现在起从严从紧是必然趋势。早期靠医保违规乃至违法或业内潜规则做业绩的套路，势必玩不转了。即使是规范收费，医保专科的未来增长空间也会大大受限。

或许有人会问，这几年眼科投资热情空前高涨，还能投吗？这要视标的具体情况而定。掌柜认为，传统靠免费白内障手术和网络竞价获客屈光手术两条腿走路的眼科医院，经历过野蛮生长而高歌猛进，现今已面临业绩天花板了。在部分地区如上海，白内障市场事实上已提前透支。此类眼科医院尽量不要碰。而逐步往眼视光、眼底病（玻璃体切除、眼底注射、眼底激光等）和角膜移植等专科病种转型并已有相当比重业绩贡献的眼科医院以及新兴的眼视光连锁门诊部或诊所，依然值得关注和投资。

二、高溢价的某系机构不要碰

当前，诸多资本纷纷进入医疗，拥有近四十年发展历史的某系医疗机构，占大陆整体民营医疗机构份额依然最大，其势力自然不可小觑。正如某投资人所反思的那样，在某些专科（如妇产科）医院中，仍以某系为主，可收购的标的并没想像中多。客观上讲，近几年，某系已有不少转型上岸的，但总体而言，真正全面彻底转型的还是屈指可数。

在大陆做医疗投资，很难绕开某系，事实上也不是所有某系医疗机构都不能投。妇科、男科、耳鼻喉、不孕不育（除辅助生殖以外）、肝病、皮肤科等某系传统专科，建议不要碰。尤其是高溢价的某系医院，即便现在业绩很好，远离也是明智的。某系的其他专科或综合医院，可考虑收购，但务必不要高溢价收购。否则，掉坑是大概率事件。

三、专家和高管无实质股权的不要碰

很多民营医疗机构，有专家，也有运营管理团队，往年业绩也不错，甚至不少财报还很好看。然而，在当今股权时代，合伙人当道，若核心专家和高管没实质股权，其未来发展前景堪忧。这主要体现在两个方面，核心团队的稳定性和业绩增长的持续性很难保障。

无实质股权，该如何界定呢？掌柜认为，主要有两种情况：一、专家和高管团队股权占比过低，如团队整体占比低于30%；二、团队只有期权没有股权，即无实质投票权和决策权。现今很多医疗集团包括知名上市公司，纷纷推出所谓的合伙人计划，其实大多属于无实质股权的范畴。

四、高固定资产占比的医院不要碰

高固定资产占比的医院，这几年似乎特别多，大多是土豪拍脑袋买买买、建建建，也有很多是烂尾楼转型包装的。这些医院的共性是，一、投资大，一般超过亿元，大多为综合医院，且几乎无一例外都号称三甲规模，也有部分专科医院；二、医院无优势专科或病种支撑、专家和运营团队均无亮点可言，营收规模和固定资产规模不相匹配。

光掌柜知道的，上海有某妇产专科医院、浙江有宁波某眼科专科医院，还有江西和山东等地的不少大型综合医院，都属于固定资产占比过高的典型。此类医院千万别碰，一旦掉坑，拉都拉不出来。

五、概念多于实质的不要碰

不少民营医疗机构，特别是初创期，大多会包装诸多概念。例如，某某三甲医院合作单位，国外某某著名医疗集团参与建设和管理，还有某某顶级专家强势加盟，斥巨资引进区域为数不多乃至唯一的某某国际先进仪器设备，医院设计理念如何领先或接轨国际，医院规模如何庞大、二期计划开放多少床位，开业盛典如何隆重、高端大气上档次，这些其实和医院是否值得投资都没直接关联。投资看中的是实质不是概念，主打学科和病种靠不靠谱、专家和运营团队给不给力、覆盖区域市场够不够吃、财报增长预期表现好不好看等等。

六、有专家无职业经理人的不要碰

如今，真正的医院职业经理人比知名临床专家都稀缺。医生已逐步走出体制，正在迈向多点执业、区域执业和自由执业了，知名专家也就相对更容易挖了，挖不动也可柔性引进了，比如顾问、会诊、多点执业等方式。然而，靠谱的医院职业经理人却不好找，一是原本就没这个专业；二也没合适的成长土壤；三拥有成功实战经验的职业经理人更是少之又少，何况还不能像临床专家那样可以兼职。

未来三年，确实充满变数！

备注：这是掌柜2018年9月的旧文重发（详见《盘点 | 未来三年：医疗投资要避开的坑》），当时所指的“未来三年”，自然包含了如今2020年和未来2021年。新的一年，重读这“六大坑”，依然开卷有益。掌柜这一年半时间以来，看到太多投资人和同行掉坑里了，不胜唏嘘。这篇旧文也是被众多知名不知名的公众号和网络媒体洗稿或匿名转载最多的一篇，重发此文也算以正视听。遗憾的是，微信官方居然拒绝掌柜给自己原创文章标注原创了，这或许才是被洗稿多了最悲哀的事。

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有料有干货、有趣有态度！我是林掌柜：双子座直男、本科双学位、经济学硕士、资深医疗人、从业十余年、投资兼管理。

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媒体若需转载，可留言申请“开白”。文首作者署名“林掌柜”，来源：“林掌柜”微信公众号（ID:kanbingtong）（文中配图来源网络）。

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