【重磅】“小程序第一股”诞生 同程艺龙正式登陆港交所上市

导读：11月26日，同程艺龙正式挂牌港交所，股票代码为0780.HK。发行价定为9.8港元，上市首日高开10%，估值超过220亿港元。收盘价12.4港元，较发行价大涨26.53%。超越马蜂窝（估值175亿人民币）、途牛（市值7.73亿美金）、驴妈妈（估值约110亿人民币），成为仅次于携程（市值143亿美金）的第二大在线旅游平台。（IPO专题：http://www.100ec.cn/zt/tcylIPO/）对此，电子商务研究中心（微信ID：i100ec）第一时间发布【电商快评】给予分析解读。

据电子商务研究中心统计显示，除了同程艺龙，今年已有美团点评、小米、齐家网、拼多多、优信二手车、有赞、1药网7家成功上市，B2B、B2C、O2O等各类电商上市公司达到45家；此外还有包括土巴兔、宝宝树、找钢网、什么值得买、小狗电器、猫眼微影、蘑菇街等近10家电商平台宣布启动IPO。

此外，还有平安好医生、微贷网等互联网平台已上市；新东方在线、沪江网、猎聘网等互联网平台拟上市。

针对同程艺龙正式挂牌港交所，电子商务研究中心给予一一解读。

观点一

今年首家盈利上市电商 同程、艺龙效益凸显

对此，电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾指出，2018年上市的互联网公司，几乎都是背负着亏损。而同程艺龙规模性盈利上市，显得与众不同，给沉寂的港股激起不一样的“水花”。从财务数据看，同程艺龙均已在2017年实现盈利，艺龙2017年净利润为1.94亿元，同程2017净利润为4.91亿元。2018年上半年，同程及艺龙合并收入人民币28.3亿元，合共盈利人民币8.45亿元(未调整)，已超过去年全年的合并盈利；经调整后合共盈利为人民币6.35亿元。

另招股书披露的信息显示，同程的收入从2015年约5.8亿元，增长至2017年的约27.1亿元。艺龙总收入由2015年约10.3亿元增至2017年的约25.2亿元。二者的复合年增长率分别为116.0%和56.7%。同时，同程和艺龙毛利率连续3年实现增长，艺龙毛利率由2015年的37.7%增长至2017年的67.8%；同程毛利率由2015年的60.6%增长至2017年的68.3%。

陈礼腾指出，同程艺龙成为少有的带着盈利光环赴港上市的独角兽公司。在瞬息万变的资本市场上，盈利能力强、且依托微信生态持续获得低营销成本和大流量入口的同程艺龙，已经悄然建立起了独特优势，走出了一条截然不同的道路。

对于此次电商、互联网公司“现象级”IPO浪潮，电子商务研究中心主任曹磊预测：近半年互联网中概股接连IPO，意味着“第四次互联网公司上市浪潮”已经达到高潮。而有别于以往任何一次，最显著的特征就是以小米、美团点评、拼多多、同程艺龙、宝宝树等为代表的上市电商新势力成为引领这股上市热潮的“主力军”。

曹磊进而指出，消费升级的时代背景下，消费者渐渐从实物消费渐渐转变为服务消费，不仅仅强调产品质量的好坏，对于附加服务有了更高的追求。以美团点评、同程艺龙等为代表的服务型电商正在崛起，此类平台通过技术赋能，旨在打造更加优质的消费体验，也成为各大电商巨头和创业者纷纷涉足的领域。

观点二

背靠腾讯 小程序成同程艺龙突破口

随着移动互联网向日常生活领域的加速渗透，人们生活起居离不开的应用越来越多，倒逼终端设备在硬件配备上持续升级，但用户设备的内存增长依然相对滞后于应用数量的增长。小程序“用完即走”的轻量化特征完美解决了用户的“内存焦虑”。

陈礼腾认为，同程艺龙目前所获得的成绩，微信小程序的赋能不可忽视。微信作为一个国民级的社交应用，用户已经达到了10亿的量级。同程网络和艺龙旅行网合并后，通过战略预判选择了围绕微信生态作多方布局，很快打通了同程和艺龙在微信钱包中的入口，从而获得“大交通+住宿”双流量。

通过与腾讯的合作，同程艺龙实现了用户群的高速增长。2018年上半年及2018年第三季度，同程及艺龙的合并平均月活跃用户达到1.64亿及2.06亿；2017年的合并平均月活跃用户则为1.21亿。2018年上半年，复购订单交易额占同程及艺龙交易总额75.3%，较2017年增长10.6个百分点，显示了同程艺龙用户群稳定，用户粘性高。同程艺龙受益于微信及QQ的庞大用户基础，同时获得来自腾讯的强力资本和低成本流量的支持，实现了广泛且具成本效应的用户触达。

对于同程艺龙 “小程序第一股”这一称呼，电子商务研究中心主任曹磊认为，同程艺龙背靠腾讯这一“大家长”，大部分流量来自于微信小程序，并占据了微信的“九宫格”重要入口。相关数据榜单显示，同程艺龙酒店机票火车位居月榜单第一名，是名副其实的微信小程序第一。此外，通过以“第一股”自称，不仅在宣传造势上更加引人注目，这更能在无形中扩大其想象空间，树立起新的行业标杆，吸引更多投资者的加入。

观点三

飞猪向左 携程向右 同程艺龙另辟蹊径

近年来，在线旅游市场的发展脚步渐缓。陈礼腾指出，近年来作为OTA平台主要业务之一的机票预订业务逐渐被压缩。中国的航空市场高度集中，主要由四大航控制。作为资源提供方，在航空公司互联网转型升级的的背景下，航空公司开始加强对旅客行程体验的控制权，OTA平台的生存空间被缩减。

此外，在今天OTA相对稳定的局面里，人口红利带来的流量红利开始逐步消退，日渐高昂的获客成本，导致行业增速变慢。陈礼腾指出，经历了“跑马圈地”和兼并格局战之后，在线旅游平台逐渐步入“长跑”竞争，OTA行业该如何求变，更好地发展旅游成为在线旅游平台的新课题。

变革一：把握时势 充分融合社交+旅游

携程依靠自身庞大的体量，在机票酒旅方面占据着行业领先优势。而飞猪则另辟道路，认为基于内容化种草、无缝式衔接、场景化体验的全过程随着消费人群结构的变化开始逐渐成为主流需求，开始着手在旅游的智能化、数字化。

众多在线旅游头部平台都在积极求变，同程艺龙也走出了一条截然不同的道路。社交+电商是当前电商领域一个新“风口”，除了炙手可热的拼多多，京东、淘宝、唯品会等老牌电商平台也纷纷进场。

同程艺龙依靠腾讯这一社交大平台，以社交切入旅游，发展出一条新道路。曹磊指出，微信等社交应用建构了新型社交关系，增进用户间的交流联系，让关系圈子不断延伸。社交+电商利用社交关系链的稳定性、高沟通性与传播性实现有效互动。同程艺龙将旅游与社交电商模式相融合，抢滩微信社交电商红利，同程艺龙的此类创新颇有想象空间。

曹磊还指出，社交与在线旅游的结合是未来的发展趋势，这种获取流量的新方式将成为主流，低成本的流量将吸引更多的巨头和资本入局社交电商体系，使用移动端的社交电商服务也将更加普遍。社交电商还有着诸多的积极作用和影响，平台在拉动用户流量的同时也拉近了用户之间的距离。

同程艺龙CMO王强曾表示，电商领域基于互联网人口红利的大流量时代已经落下帷幕，社交红利正在创造新的增长点。同程艺龙在业内一度独享微信流量支持，在微信端积累了庞大的用户群，挖掘微信平台社交“金矿”具有天然优势。接下来，同程艺龙将在更多出行场景中引入社交电商模式，为用户创造更好的体验和更大的价值。

变革二：OTA成“过去式” ITA再定义在线旅游

除了社交，同程艺龙依托微信生态平台对小程序的深刻洞察和未来AI投入，其整体战略迎来再次升级，由以往OTA发展初级阶段的模式向ITA发生转变，强化其陪伴式的“智能出行管家”概念。

同程艺龙计划将研发活动侧重于优化人工智能技术，通过利用人工智能技术，继续为用户提供个性化的旅行解决方案，并在整个旅程中引入虚拟个人助理功能，让旅行变得更加轻松愉快。伴随着AI技术的逐步渗透和在旅行场景应用的不断扩大，同程艺龙今后将不断增大技术研发、AI投入比例，通过创新科技，持续为用户创造简单、快捷、智能的出行服务。

陈礼腾认为，用户体验是在线旅游平台不可忽视的核心。同程艺龙完成整合后，“交通+住宿”协同效应得到了很好发挥，并建立了庞大、快速增长且高忠诚度的用户基础。而面对这一庞大的用户基础，如何打造更为优质的出行体验，持续提高用户粘性成为不得不思考的问题。数字化、科技化的时代，消费者更加倾向于高效便捷的出行，而智能化的发展恰能服务消费的需求。同程艺龙引入“智能出行管家”这一概念，打破了传统在线出行的概念，对于在线出行有了更高的要求，在线旅游平台不仅仅局限于简单的在线订票，更是衍生出了更为智能的、多维的出行场景。

陈礼腾同时指出，当前在线旅游市场格局明朗，携程优势在于“机”、“酒”，占据多半市场份额，美团旅行和飞猪则背靠流量强势平台、马蜂窝以内容切入走出了差异化道路，同程艺龙上市后想要分得更大市场蛋糕，必须加强“造血”能力，持续创新、加大投入，才能交出更好的“答卷”。

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