政策组合拳有望出台【国盛宏观|政策半月观】
国盛证券宏观研究员，朱慧
核心观点：总体看，“外交”和“产业”为近半月政策两大关键词，包括首届中国-中亚峰会达成多项合作、能源和基建是重点，5.10-12总书记考察雄安、5.5中央财经委第一次会议、5.5&5.19国常会、各地调研均聚焦“产业”。其他可关注，国家金融监督管理总局正式挂牌、班子出炉，国常会部署全国统一大市场建设，央企发债新规，充电基建、新能源汽车下乡再获支持，发改委民企座谈会等。倾向于认为，鉴于4月以来经济仍弱、属于弱现实，后续对政策可乐观些，稳信心、稳增长、扩内需、中央加杠杆等一系列组合拳可期，可能的有：支持民企的法律制度、地产进一步放松、汽车支持政策、降准降息、重大项目建设等。
>围绕“外交”，包括首届中国-中亚峰会在西安举办，达成54项合作共识和倡议、19个多边合作平台及9份多边合作文件，发改委与中亚五国主管部门签署产业与投资领域相关合作文件等，能源、基建是合作重点；
>围绕“产业”，包括5.10-12总书记考察河北、雄安新区，要求重点发展集成电路、生物医药、电力装备等新兴产业，5.5二十届中央财经委第一次会议聚焦“以实体经济为支撑的现代化产业体系”，5.5国常会支持发展先进制造业集群、开拓农村新能源汽车市场，各地调研也多围绕产业；
>其他可关注，国家金融监督管理总局正式挂牌、领导班子出炉，有望就全国统一大市场建设重点领域继续出招，央企发债新规（要求多发中长期债，发科技创新、双碳、乡村振兴债），央行Q1货币政策执行报告，发改委民企座谈会，适度超期开展充电基建、开展新能源汽车下乡等。
>重要会议与政策：中国-中亚峰会；关注央企发债新规、全国统一大市场和现代化产业体系后续政策；
>地方政策：地方加强民企、外资合作以稳信心，如杭州-蚂蚁集团；各地调研聚焦“产业”；
>行业与产业政策：杭州局部放松限购；关注适度超前开展充电基建、新能源汽车下乡支持举措。
一、重要会议与政策：中国-中亚峰会；关注央企发债新规、全国统一大市场和现代化产业体系后续政策。
1、重要会议：总书记考察河北、雄安新区；中国-中亚峰会；关注全国统一大市场、现代化产业体系政策。
>5.18-5.19首届中国-中亚峰会，共达成54项合作共识和倡议、19个多边合作平台及9份多边合作文件，重点关注后续能源全产业链合作、推进天然气管道D线建设、扩大双方油气贸易规模、共建基础设施等。
>5.19国常会，聚焦全国统一大市场建设，相较于2022年《关于加快建设全国统一大市场的意见》，有望在“重点领域的地方保护和市场分割”“产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等市场经济基础性制度”出实招；5.5国常会，兼顾促消费和产业转型，包括发展先进制造业集群、开拓农村新能源汽车市场。
>5.10-12总书记考察河北、雄安新区，先后考察了农村、港口、中国电科研究院、生物医药规划展馆等地，总体要求是落实好雄安新区、京津冀协同发展规划，重点发展集成电路、生物医药、电力装备等新兴产业。
>5.5二十届中央财经委第一次会议，财经委会议主题历来是我国经济工作的重点、也是市场的核心主线，本次聚焦“以实体经济为支撑的现代化产业体系”，后续一系列产业政策有望加快出台，包括“防止脱实向虚”、三次产业融合、传统产业升级和开放合作等。此外，“以人口高质量发展支撑中国式现代化”下，重点关注后续教育强国、生育支持、人力资源开发利用、养老服务等系列举措。
其他可关注：5.19外汇市场指导委员会第一次会议，除自觉维护外汇基本稳定外，提出“降低中小微企业汇率避嫌成本，更好服务实体经济”；5.18国家金融监督管理总局正式挂牌、领导班子出炉；5.11国资委扩大会议，要求国资央企充分利用在能源、电力、通信、轨道交通、电子信息等领域的专长参与雄安新区建设；国资委等多部门调研，调研对象包括民企负责人、邮轮产业、在沪央企和北京经开区建设等。
2、部委政策：货币宽松仍是大方向；关注央企发债新规、发改委与中亚五国主管部门产业与投资合作。
>5.15央行一季度货币政策执行报告，总体延续了此前说法，但也有不少新变化：删了“不搞大水漫灌”“警惕未来通胀反弹压力”，强调“没有出现通缩”，新增“海外金融稳定风险上升，防范境外风险向境内传导等。继续提示：货币宽松还是大方向，尤其是扩信贷为主的结构性宽松，降准降息也可期。
>5.6国资委发布《中央企业债券发行管理办法》，重点关注3点要求：一是逐步提高中长期债券发行占比；二是发行科技创新、双碳、乡村振兴债券等创新品种，服务国家重大战略；三是着力防范债券违约风险。
其他可关注：5.18-19发改委与中亚五国主管部门签署产业与投资领域相关合作文件，与吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦有关部门签署中吉乌铁路相关合作文件；5.15香港与内地利率互换“北向互换通”正式开通；5.8住建部等发布《关于规范房地产经纪服务的意见》，要求经纪机构合理降低住房买卖和租赁经纪服务费。
二、地方政策：地方加强民企、外资合作以稳信心，如杭州-蚂蚁集团；各地调研聚焦“产业”。
1、地方继续发力稳经济，除了继续发放消费补贴促消费、加大产业投资、提升营商环境、保就业外，重点关注地方加强民企、外资合作以稳信心，如杭州与蚂蚁集团签订全面深化战略合作协议、上海将深化与特斯拉合作。
2、地方继续开启实地调研，多聚焦产业转型和发展，且考察产业多为本省市优势产业或潜力产业，如上海考察生物医药产业发展、云南调研全省文旅恢复情况、四川乐山考察农机和农业智能装备。
三、行业与产业政策：杭州局部放松限购；关注适度超前开展充电基建、新能源汽车下乡支持举措。
1、地产继续放松，除杭州局部放松限购外，多为公积金贷款、购房补贴类政策。继续提示，4.28政治局会议对地产虽无增量信息，但4月地产投资、销售、新开工、施工增速均回落，地产仍可能继续放松。
2、适度超期充电基础设施建设，开展新能源汽车下乡。5.17发改委发布《关于加快推进充电基础设施建设 更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》，对适度超前建设充电基础设施、优化新能源汽车购买使用环境等作出具体安排，鼓励各地采取农村地区购车消费券、信贷、以旧换新奖励等举措支持。
正文如下：
一、重要会议与政策：中国-中亚峰会；关注央企发债新规、全国统一大市场和现代化产业体系后续政策。
1、重要会议：总书记考察河北、雄安新区；中国-中亚峰会；关注全国统一大市场、现代化产业体系政策。
中国-中亚峰会：深化务实合作、促进共同发展
事件：5月18-19日，首届中国-中亚峰会在西安举行。
主要内容：以举办这次峰会为契机，正式成立中国—中亚元首会晤机制，每两年举办一次，轮流在中国和中亚国家举办，下次峰会将于2025年在哈萨克斯坦举行。将加快完善机制建设，以交通、经贸、投资与产业、农业、能源、海关、人文为优先方向，扎实、高效推进六国全方位、深层次合作。此外，此次就中国同中亚国家合作提出八点建议，其中包括：中方将出台更多贸易便利化举措，升级双边投资协定，实现双方边境口岸农副产品快速通关“绿色通道”全覆盖；中方倡议建立中国-中亚能源发展伙伴关系，加快推进中国-中亚天然气管道D线建设，扩大双方油气贸易规模，发展能源全产业链合作。为助力中国同中亚国家合作和中亚国家自身发展，中方将向中亚国家提供总额260亿元融资支持和无偿援助。
简评：共达成54项合作共识和倡议、19个多边合作平台及9份多边合作文件，关注后续能源全产业链合作、推进天然气管道D线建设、扩大双方油气贸易规模、共建基础设施等，能源和基建和重点。
国常会：研究落实全国统一大市场方案；加快发展先进制造业集群
事件：5月19日，国常会研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案和近期举措等；5月5日，国常会审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见等。
主要内容：
5.19国常会：加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场，要针对重点领域的地方保护和市场分割突出问题开展专项治理，紧盯不放、久久为功，确保取得实实在在成效。要在深化改革上下更大功夫，进一步优化产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等市场经济基础性制度，健全激励约束和考核评价体系，完善适应全国统一大市场建设的体制机制。
5.5国常会：审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见；聚焦制约新能源汽车下乡的突出瓶颈，适度超前建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。
简评：5.19国常会，聚焦全国统一大市场建设，相较于2022年《关于加快建设全国统一大市场的意见》，有望在“重点领域的地方保护和市场分割”“产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等市场经济基础性制度”出实招；5.5国常会，兼顾促消费和产业转型，包括发展先进制造业集群、开拓农村新能源汽车市场。
外汇局：维护外汇稳定、降低中小微企业汇率避险成本
事件：5月19日，2023年中国外汇市场指导委员会第一次会议在京召开。
主要内容：将加强监督管理和监测分析，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。积极落实自律规范，研究加强美元存款业务等自律管理，提升对企业的汇率避险服务水平，降低中小微企业汇率避险成本，更好服务实体经济。
中央财经委：加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系
事件：5月5日，二十届中央财经委第一次会议强调，加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，以人口高质量发展支撑中国式现代化。
主要内容：会议强调，加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，关系我们在未来发展和国际竞争中赢得战略主动。要把握人工智能等新科技革命浪潮，适应人与自然和谐共生的要求，保持并增强产业体系完备和配套能力强的优势，高效集聚全球创新要素，推进产业智能化、绿色化、融合化，建设具有完整性、先进性、安全性的现代化产业体系。要坚持以实体经济为重，防止脱实向虚；坚持稳中求进、循序渐进，不能贪大求洋；坚持三次产业融合发展，避免割裂对立；坚持推动传统产业转型升级，不能当成“低端产业”简单退出；坚持开放合作，不能闭门造车。
简评：财经委会议主题历来是我国经济工作的重点、也是市场的核心主线，本次聚焦“以实体经济为支撑的现代化产业体系”，后续一系列产业政策有望加快出台，包括资金端“防止脱实向虚”、三次产业融合、传统产业升级和开放合作等。此外，“以人口高质量发展支撑中国式现代化”下，重点关注后续教育强国、生育支持、人力资源开发利用、养老服务等系列举措。
多部门继续调研
2、部委政策：货币宽松仍是大方向；关注央企发债新规、发改委与中亚五国主管部门产业与投资合作。
发改委：与中亚五国主管部门签署产业与投资领域相关合作文件
事件：5月19日，发改委与中亚五国主管部门签署产业与投资领域相关合作文件；5月18日，发改委与吉尔吉斯斯坦交通和通信部、乌兹别克斯坦交通部签署中吉乌铁路相关合作文件。
外汇局：优化升级跨国公司本外币跨境资金集中运营管理
事件：5月19日，央行、外汇局持续优化跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策。
主要内容：在北京、广东、深圳开展试点：一是优化整合现有跨国公司跨境资金集中运营相关政策要求，惠及更多企业；二是增大企业跨境资金运营自由度，允许跨国公司根据宏观审慎原则自行决定外债和境外放款的归集比例；三是支持跨国公司以人民币开展跨境资金集中运营业务；四是简化备案流程及资金使用相关材料审核。
央行：货币宽松仍是大方向
事件：5月15日，央行发布《2023年第1季度中国货币政策执行报告》（后文简称《报告》），并设有4个专栏：《合理把握利率水平》、《如何看待M2和存款增长》、《硅谷银行事件及其启示》、《我国通胀水平处于温和区间》。
简评：本次报告总体延续了政治局会议&央行一季度例会的说法，但也有不少新变化，包括：删了“不搞大水漫灌”，删了“警惕未来通胀反弹压力”、且强调“没有出现通缩”，新增“海外金融稳定风险上升，防范境外风险向境内传导”，新增疫情“伤痕效应”尚未消退，利率水平适当向“稳健的直觉”靠拢，货币政策应避免大放大收，处置金融风险要迅速且强力等。继续提示：当前经济仍是弱复苏，本质是内生动力不强、需求不足、信心不足，货币宽松还是大方向，尤其是扩信贷为主的结构性宽松，降准降息也可期。（详见前期报告《有大变化—央行一季度货币政策报告7大信号》）
国资委：央企发债新规，要求多发中长期、服务国家重大战略
事件：5月6日，国资委发布《中央企业债券发行管理办法》。
主要内容：健全债券发行管理工作体系、提高债券发行审批效率、提升债券发行全流程管理水平，重点关注：一是严格限定发债主体，要求央企建立债券发行主体认定机制，确定可以发行债券的子企业标准或名单；二是优化债券融资结构，要求中央企业合理确定债券品种和债券期限，逐步提高中长期债券发行占比；三是用好债券创新品种，要求央企通过发行科技创新债券、碳中和碳达峰债券、乡村振兴债券等创新品种，有效服务国家重大战略；四是着力防范债券违约风险。
简评：重点关注3点要求：一是逐步提高央企中长期债券发行占比；二是要求央企通过发行科技创新、双碳、乡村振兴债券等创新品种，服务国家重大战略；三是着力防范债券违约风险。
央行：“北向互换通”正式开通
事件：5月15日，香港与内地利率互换市场互联互通合作将正式启动。初期先行开通“北向互换通”，可交易品种为利率互换产品，报价、交易及结算币种为人民币。
二、地方政策：地方加强民企、外资合作以稳信心，如杭州-蚂蚁集团；各地调研聚焦“产业”。
1、地方继续发力稳经济，除了继续发放消费补贴促消费、加大产业投资、提升营商环境、保就业外，重点关注地方加强民企、外资合作以稳信心，如杭州与蚂蚁集团签订全面深化战略合作协议。
三、行业与产业政策：杭州局部放松限购；关注适度超前开展充电基建、新能源汽车下乡支持举措。
1、地产继续放松，除杭州局部放松限购外，多为公积金贷款、购房补贴类政策。继续提示，4.28政治局会议对地产虽无增量信息，但4月地产投资、销售、新开工、施工增速均回落，地产仍可能继续放松。
联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；朱慧，国盛宏观研究员；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观分析师；刘安林，国盛宏观分析师；穆仁文，国盛宏观研究员。
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本文节选自国盛证券研究所已于2023年5月21日发布的报告《 政策半月观—政策组合拳有望出台》，具体内容请详见相关报告。