偿付能力充足率越高越好吗？ ——来自中国的偿付能力充足率与ROE的关系研究 （“13精”数据库第52周更新公告）

数据库更新公告：

 1.【风险数据】86家财险公司2019年第3季度风险数据指标更新。更新指标包括：综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率、净利润、净资产、认可资产、认可负债、实际资本、核心一级资本、核心二级资本、附属一级资本、附属二级资本、最低资本、量化风险最低资本、寿险风险最低资本、非寿险风险最低资本、市场风险最低资本、信用风险最低资本、控制风险最低资本、风险评级、SARMRA评分、风险管理基础与环境、净现金流、流动性覆盖率等46个。

2.【深度数据】增加2019第三季度保险公司董事人数情况。

3.【小程序】增加行研报告模块，手机也可以直接查看行研报告。

4.【行研报告】增加3篇行研报告。

13精利用最新录得数据做的研究报告之52期：

偿付能力充足率越高越好吗？

先说结论：

1、2019年3季度末，财险行业偿付能力充足率为278.7%（该指标使用“13精”数据库录入的86家财险公司实际资本与最低资本两个指标加总后的比值计算而得。与保监会公布的2019年3季度财险行业的偿付能力充足率指标差异约1个百分点），同比提高了19.2个百分点。

近三年来，财险行业综合偿付能力充足率指标改善明显，相比2017年底提高33.8个百分点。

2019年3季度末，财险行业实际资本水平6064亿元，相比2018年底提高了9.6%；财险行业净资产规模达到5466亿元，相比2018年底提高了10.2%。

财险行业实际资本与净资产之间差异10%左右，约500~600亿元规模。其中财险行业附属资本规模约600~700亿元，可以解释上述的主要差异。

2、“13精”给出了不同类型财险公司综合偿付能力充足率的对比状况。综合偿付能力充足率由大到小排序依次是：自保国企 > 地方国企 > 中央国企 > 外资 > 保险系民企 > 非保险系民企；

类似地，“13精”也给出了不同类型财险公司净资产收益率的对比状况。净资产收益率由大到小排序依次是：保险系民企 > 中央国企 > 自保国企 > 外资 > 非保险系民企 > 地方国企。

3、综合偿付能力充足率与净资产收益率之间存在着倒“U”型关系。即存在着一个“最优”的综合偿付能力充足率，使得公司资本使用效率最高。

如果实际综合偿付能力充足率在“最优值”的左边，则资本的增加既会提高损失吸收能力（提高抗风险能力），又会提高盈利能力；

如果实际综合偿付能力充足率在“最优值”的右边，则会产生资本冗余，即资本的增加只会提高抗风险能力，却不会提高盈利效率。

正  文：

2019年11月21日，随着永安财险三季度偿付能力报告的公布，“13精”已将86家财险公司最新报告的综合偿付能力充足率、实际资本、最低资本、认可资产、认可负债、保险风险最低资本、市场风险最低资本、信用风险最低资本、SARMRA得分、风险评级、净利润、净资产等指标收录“13精”数据库之风险数据模块。

综合偿付能力充足率是“偿二代”体系计算得出的重要监管指标，该指标是不是越高越好呢，其与公司经营绩效的关系如何？

随着样本量的累积，“13精”已经收集了8期（季度）偿付能力指标数据，近500个样本点，使得我们从实证角度论述综合偿付能力充足率与经营绩效的关系成为可能。

1

财险行业偿付能力的总体状况 

图1.1给出了2016-2019年3季度财险行业综合偿付能力充足率的变化情况。

2019年3季度末，财险行业偿付能力充足率为278.7%，相比2018年底提高了13.3个百分点，同比提高了19.2个百分点（2018年3季度末为259.5%）。

近三年来，财险行业综合偿付能力充足率指标改善明显，相比2017年底提高33.8个百分点。

图1.2给出了财险行业实际资本与净资产规模的变化状况。

2019年3季度末，财险行业实际资本水平6064亿元，相比2018年底提高了9.6%；财险行业净资产规模达到5466亿元，相比2018年底提高了10.2%。

财险行业实际资本与净资产存在一定程度的差异，主要是由认可负债与财务负债的差异产生的（差异介绍可参见：华夏人寿值多少钱？——一种基于“偿二代”的寿险公司估值方法），大约差异10%左右，约500~600亿元规模。其中，财险行业附属资本规模约600~700亿元，可以解释上述的主要差异。

2

财险行业不同类型公司的综合偿付能力充足率状况 

图2.1给出了不同类型财险公司综合偿付能力充足率的对比状况。有关不同财险类型保险公司分类思路可参见什么样的保险公司治理结构比较好？

总体来看，自保国企的综合偿付能力充足率指标最高，样本期内平均高达464.6%；地方国企的综合偿付能力充足率次之，平均为357.4%；中央国企偿付能力充足率排第3为，平均为239.1%；外资居中，平均为255.6%；保险系民企平均为211.2%；非保险系民企综合偿付能力充足率最低，平均仅为200.2%。

图2.2给出了不同类型财险公司净资产收益率的对比状况。

与偿付能力充足率排名次序存在显著差异，保险系民企净资产收益率样本期内平均高达15.8%，排名最高；中央国企净资产收益率排名次之，平均为10.6%；自保国企净资产收益率排名第3位，平均为5.0%；外资净资产收益率平均为1.4%，居中；非保险系民企净资产收益率为0.2%；而地方国企净资产收益率是负的，平均为-1.5%。

显然，从排名差异上我们发现并不是综合偿付能力充足率越高的公司其经营绩效越好。

实际上，“偿二代”体系下的综合偿付能力充足率指标是考察保险公司经营风险的重要指标，该指标越高则意味着保险公司损失吸收能力越强。

但同时也可能产生另外一种后果，即过度的资本不能马上产生生产力。比如一些新公司，资本都很充裕，却不能带来足够多的保费，无法发挥杠杆效应（保险公司盈利模式），从而产生资本冗余，降低ROE；

反之，综合偿付能力充足率指标越低，则意味着公司风险抵御能力越弱，监管从保护消费者利益角度会给出各种限制和惩罚，公司发展战略受到一定掣肘，进而对公司经营绩效也会产生不利影响。

接下来，我们将从两者的实证影响入手，分析两者之间的动态关系。

3

综合偿付能力充足率对净资产收益率的影响关系 

图3.1给出了综合偿付能力充足率与净资产收益率之间的散点图。

从中不难发现，两者之间存在着倒“U”型关系。

即存在着一个“最优”的综合偿付能力充足率，使得公司净资产收益率最高。

如果实际综合偿付能力充足率在“最优值”的左边，则资本的增加既会提高损失吸收能力（提高抗风险能力），又会提高盈利能力；

如果实际综合偿付能力充足率在“最优值”的右边，则会产生资本冗余，即资本的增加只会提高抗风险能力，却不会提高盈利效率。

从严谨性角度出发，“13精”构建了综合偿付能力充足率对净资产收益率影响的实证模型，从定量角度分析两者之间是否存在着某种的倒“U”关系。

图3.2给出了综合偿付能力充足率对净资产收益率的实证影响结果。

其中roe表示净资产收益率、zhrate表示综合偿付能力充足率、zhrate2表示综合偿付能力充足率的平方项、lns表示资产规模的对数形式、ftype表示不同的公司类型。

实证结果显示，综合偿付能力充足率及其平方项对净资产收益率均存在显著性影响。

其中，二次项系数为负，表示两者存在着“开口”向下的倒“U”型关系，从对称轴取值（-b/2a=0.1059875 /(2*0.0201368)=2.6316805）来看：

当综合偿付能力充足率低于263.2%时，两者是正相关关系，也就是随着偿付能力充足率的提高公司净资产收益率也在提高；

当综合偿付能力充足率高于263.2%时，两者是负相关关系，也就是随着偿付能力充足率的提高公司净资产收益率在下降。

一个佐证

下图为平安集团、平安产险和平安寿险过去三年的偿付能力充足率。

以平安产险为例，过去几年的偿付能力充足率220%～260%之间，而其过去三年的ROE为17.7%～21.1%之间，一直是行业中规模以上公司top1。

这似乎证明了，平安产险的偿付能力充足率已经在“13精最优偿付能力充足率曲线”中的左侧最优值附近了。

换言之，在当前的中国保险行业背景下，平安产险在风险和收益的权衡上确实做到了极致。

12月第3周 总第52次，

“13精”数据库更新内容

13精数据库-风险数据-2019年3季度86家财险公司46个主要指标更新

13精数据库-深度应用深度数据分析-2019年3季度独立董事人数

13精数据库12月第2周行研报告更新

免 责 声 明

在任何情况下，本订阅号所载内容不构成对任何机构的经营决策建议，任何机构和个人不应将本订阅号所载内容作为经营和决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号所载内容版权仅归北京精保网络科技有限公司所有。任何机构和个人未经许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改。如因侵权行为给我公司造成任何直接或间接的损失，北京精保网络科技有限公司保留追究一切法律责任的权利

13精数据库为PC网页端应用软件。得到授权ID后，可自行登陆www.13jss.com，通过授权ID绑定的手机号获取验证码登陆数据库进行浏览和下载操作。数据库内容包括10个子库：财务数据、风险数据、治理数据、上市险企、市场数据、深度应用、行研报告、海外数据、保险法规、保险产品。

“13精”数据库咨询电话：

    010-62565613；

   季先生13301326328（同微信号）

   范先生13321111126 （同微信号）

最近七期回顾

关注我们

13个精算师

雪球、头条号、微博：13个精算师

邮箱：[e-mail]

小编微信号：xxjss13

在看的你，一点很“好看”！