《金融研究》2019年最新五篇会计财务类文章

摘要随着加入世界贸易组织，中国企业的出口及投资机会增多，但与此同时面临的进口竞争压力也与日俱增。本文基于1998-2007年中国工业企业数据和行业进口关税数据，以中国2001年加入世界贸易组织为准自然实验，采用双重差分法（DID）模型，首次系统地考察了贸易自由化对制造业企业现金储蓄的影响及作用机制。研究发现：（1）中国贸易自由化不仅没有提高国内制造业企业的现金储蓄率，反而通过投资挤压显著降低了企业的现金储蓄率，这与发达国家的相关研究结果大相径庭。（2）贸易自由化对企业现金储蓄的作用依赖于市场竞争程度，即关税减让会显著降低竞争性行业以及高集聚区域内企业的现金储蓄率。（3）高关税行业的关税降低后，进口竞争会侵蚀纯内销企业的投资机会，尤其是小规模企业，进而降低其现金储蓄。经过一系列检验后，结论依然成立。

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儒家传统与企业创新：文化的力量

原刊和作者：

《金融研究》2019年第9期

徐细雄（重庆大学经济与工商管理学院）

李万利（重庆大学经济与工商管理学院）

摘要在创新型国家建设进程中，传统文化到底具有怎样的时代价值和功能？这是一个值得研究的重要问题。本文从非正式制度视角考察了儒家传统文化对当代企业创新行为的影响效应及机理。结果表明，儒家文化对企业创新具有明显的“促进效应”，即企业受到儒家文化的影响程度越强，其专利产出水平显著越高。进一步检验揭示，儒家文化主要通过缓解企业代理冲突、提高人力资本投资水平和降低专利侵权风险等三条渠道影响企业创新。我们还发现，非正式制度的儒家文化和正式制度的法律环境在促进企业创新方面存在相互替代功能。特别是儒家文化的全员辐射效应有利于激发全体员工创新热情，进而提升技术创新成果的实际转化效率，增强专利技术对企业经营绩效的边际贡献。本文从微观企业层面揭示了儒家思想促进创新的内在逻辑，纠正了部分学者对儒家文化价值的消极认知偏见，同时丰富了“文化与企业决策”国际前沿文献，贡献了东方文化情境的经验证据。
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非公有制企业党组织与企业捐赠

原刊和作者：

《金融研究》2019年第9期

郑登津（中央财经大学会计学院，中国管理会计研究与发展中心）

谢德仁（清华大学经济管理学院）

摘要与公有制企业党组织受到较多关注不同，非公有制企业党组织是否真正发挥影响力是同样重要但却被学术界忽略的待研究问题。本文基于手工收集的民营上市公司党组织的相关数据，从社会捐赠这一视角研究党组织影响力对其履行社会责任的影响。结果发现：民营上市公司党组织的影响力越大，企业的社会捐赠力度越大，且显著高于同行业和同地区的平均捐赠水平；这种影响力的促进作用在民营上市公司党组织基础更加稳固的企业、管理层对党组织重视程度更高的企业和党代会时期更加明显。上述结果在控制了可能的内生性问题后依然稳健。本文的发现意味着非公有制企业党组织有助于促进其履行社会责任，这有助于评估和促进非公有制企业党组织的建设及其作用的发挥。

风险投资声誉和股价“传染”效应——来自中国上市公司立案公告的证据

原刊和作者：

《金融研究》2019年第9期

何顶（中国政法大学商学院）

罗炜（北京大学光华管理学院）

摘要本文以我国2007-2015年证监会立案调查事件为样本，研究当风险投资支持的上市公司涉嫌违规，同一风险投资所支持的其他上市公司（即关联公司）的股价是否会被“传染”。实证结果表明，有风投背景的上市公司在立案公告日有显著的负面市场反应（约-8%），并且这种负面反应会通过共同的风险投资链条“传染”给关联公司（约-1.2%）。我们还发现，风险投资机构的声誉越高，风险投资对涉嫌违规企业参与度越高，则立案调查事件对风险投资的声誉损害越严重，市场对关联上市公司的惩罚也越严重。5

卖空者与内幕交易——来自中国证券市场的证据

原刊和作者：

《金融研究》2019年第9期

苏冬蔚（暨南大学经济学院）

彭松林（广州农村商业银行）

摘要本文研究上市公司内部人减持、年报、诉讼、分析师评级、停复牌以及高送转等重大公告前后卖空交易行为的变化，系统考察卖空者是否参与内幕交易以及何种因素影响卖空者参与内幕交易，发现卖空率较高的股票具有较低的未来收益，表明卖空者拥有信息优势，属知情交易者；卖空者拥有非常精确的择时交易能力，在重大利空公告前显著增加卖空量，而在利好公告前则显著减少卖空头寸，表明卖空者作为知情交易者的信息优势源自内幕消息；公司内、外部投资者的信息不对称程度越低或公司所在地的法治水平越高，卖空者参与内幕交易的行为就越少。因此，监管机构应密切关注公司重大消息发布前后卖空量的异常变动，同时，完善信息披露规则、健全证券分析师制度并强化法律法规的执行力度，才能有效防范卖空者参与内幕交易。
原文：

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