安徽城投平台梳理（上）

摘要

■安徽位于中国东部，毗邻长三角，矿产资源丰富，新能源汽车产业发展较快。近年安徽经济增速高于全国，2020年GDP规模3.87万亿，排名全国11位。人均收入水平不高，2020年人均GDP相当于全国的87.5%。第三产业占比稳定提升，其中地产、金融占比和增速较高。能源、钢铁、水泥、有色、汽车、化工等为安徽省主导产业，2020年全省新能源汽车累计产量居中部地区第一、全国第四，省内代表性企业有海螺集团、铜陵有色、奇瑞控股等。

■安徽财政自给率居全国中上、公开负债率不高。2020年安徽一般预算收入为3216.0亿元，同增1.0%。税收收入占比68.4%，财政自给率为43.1%，排名全国11位。2020年末地方政府债务余额为9600.1亿元，负债率（政府债务余额/GDP）24.8%、窄口径债务率（政府债务余额/一般公共预算收入）298.5%，分别排名全国排名第20位、19位。

■安徽积极化解隐性债务风险，“坚决遏制增量、积极稳妥化解存量”为主要政策基调。2020年8月《中共安徽省财政厅党组关于巡视整改进展情况的通报》中提到，针对隐性债务问题，安徽省“出台《安徽省财政厅关于加强隐性债务风险应急管理的通知》，安庆、芜湖等有关市县已于2019年12月底重新制定了化解方案并报省财政厅备案”。

■安徽下辖市经济发展情况分化，合肥经济体量和增速均领先。（1）合肥2020年GDP为10045.7亿元，比排位第二的芜湖市高167.7%，前五大城市GDP总量占全省50%以上。（2）合肥GDP增速领先，2020年为6.8%；其余各市多在3%-5%之间。（3）人均GDP10万以上的城市有三个，包括合肥、芜湖和马鞍山；宿州、六安、亳州和阜阳人均GDP较低，均低于4万元。

■16个地级市财政实力差距较大，合肥综合实力最强。由于数据披露不全，我们用一般预算支出作为政府财力的侧面反映。2020年合肥市一般公共预算支出最高，为1164.8亿元；淮北、铜陵和池州一般公共预算支出最低，在200亿元以下。财政自给率最高的是芜湖市，为68.3%，其次为合肥、马鞍山市和宣城，财政自给率分别为65.5%、64.0%、51.8%，其余地级市财政自给率多分布在20%~50%之间。从地方政府债务负担来看，六安市和阜阳市的负债率略高，分别为42.2%和40.2%；马鞍山、淮北和合肥市负债率较低，均低于20%。

■安徽城投发债较多，全省共有城投发债主体119家，城投债余额4994.2亿元。城投平台数量和金额较高的有合肥、马鞍山、亳州、滁州、芜湖；存续债金额较高的主体主要有淮北建投、江东控股、安徽省投、建安集团和滁州城投等。从评级分布看，安徽AA+平台数量较多，共72家，占比63.7%；AAA、AA、AA-平台各占1.8%、18.6%、15.9%。安徽城投债2021年下半年为第一个到期小高峰，到期占存量的9.3%；第二个到期高峰为2024年，到期金额占存量的27.6%；其次是2025年上半年和2026年上半年，到期金额分别占存量的10.6%、9.7%。

■风险提示：城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期等。   

正文

1安徽省概况

1.1. 区位

安徽位于中国东部，毗邻长三角，矿产资源丰富，新能源汽车产业发展较快。安徽位于中国华东地区，东连江苏，西接河南、湖北，东南接浙江，南邻江西，北靠山东，总面积14.01万平方千米，下辖16个地级市，9个县级市、50个县、45个市辖区，省会为合肥市。安徽省矿产资源丰富，主导产业以能源、钢铁、水泥、有色、汽车、化工等为主，新能源汽车等新兴产业发展较快。2020年全省新能源汽车累计产量10.5万辆，居中部地区第一、全国第四，占全国比重7.7%。

1.2. 经济和产业

近年安徽经济增速高于全国。2018-2020年安徽省GDP为3.40万亿、3.71万亿、3.87万亿，实际增速为8.0%、7.5%、3.9%，均高于全国。

第三产业占比稳定提升，三产中批发零售、地产、金融占比较高。2020年安徽三产结构为8.2：40.5：51.3。第三产业中批发零售业、房地产业、金融业占比较高，分别占第三产业增加值的18.7%、16.4%和13.5%，金融业和房地产业增长势头较好。

横向对比来看，安徽GDP规模和增速均处于全国中上水平、人均GDP居中游。2020年GDP规模排名全国11位，GDP增速排名第4位；2020年人均GDP63426.0元，排名全国14位，相当于全国人均GDP的87.5%。

能源、钢铁、水泥、有色、汽车、化工等为安徽省主导产业。其中，2019年安徽省水泥产量1.39亿吨，同比增长7.6%；熟料产量1.35亿吨，居全国第一。安徽省代表性企业有海螺集团、铜陵有色、奇瑞控股等。

1.3. 地方财政实力

安徽财政自给率处于全国中上水平。2020年，安徽省一般公共预算收入3216.0亿元，同增1.0%。其中，税收收入2199.5亿元，占比68.4%；政府基金性收入3144.6亿元，同减6.8%。2020年安徽省财政自给率为43.1%，排名全国11位。

1.4. 政府债务情况

安徽公开负债率不高，处于全国中下水平。截至2020年末，安徽地方政府债务余额为9600.1亿元，负债率（政府债务余额/GDP，不考虑隐债）为24.8%，排名全国（从高到低）第20位；窄口径债务率（政府债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）298.5%，处于全国（从高到低）第19位。

1.5. 隐性债务化解情况

安徽省积极化解隐性债务风险，“坚决遏制增量、积极稳妥化解存量”为主要政策基调。2020年8月《中共安徽省财政厅党组关于巡视整改进展情况的通报》中提到，针对隐性债务问题，安徽省“出台《安徽省财政厅关于加强隐性债务风险应急管理的通知》，安庆、芜湖等有关市县已于2019年12月底重新制定了化解方案并报省财政厅备案，2028年化解量占债务总额比重下降到50%以下。其中，安庆、芜湖市本级最后一年化解量占本级债务总额降至44.6%、46.7%。” 

2安徽省地级市概览

2.1. 安徽16地级市经济发展情况

安徽下辖市经济体量差异明显，合肥经济体量和增速均领先。从GDP规模来看，合肥2020年GDP为10045.7亿元，比排位第二的芜湖市高167.7%；前五大城市GDP总量占全省50%以上，除省会合肥外，GDP规模2000亿以上的城市有芜湖、滁州、阜阳、安庆、马鞍山、蚌埠和宿州，1000-2000亿之间的有亳州、六安、宣城、淮南、淮北和铜陵，池州市和黄山市GDP规模最小，分别为868.9亿元和850.4亿元。

从GDP增速看，合肥GDP增速领先，其余各市差距较小，2020年合肥市GDP增速达6.8%；蚌埠市GDP增速为1.2%；其余各市在3%-5%之间。

安徽下辖市人均GDP相差较大，合肥、芜湖、马鞍山人均GDP明显领先。合肥市2020年人均GDP为107212.9元，其次为芜湖市和马鞍山市，分别为102979.9和101248.7元，宿州、六安、亳州和阜阳人均GDP较低，均低于4万元。

2.2. 安徽16地级市财政实力比较

从综合财力来看，安徽省各地级市财政实力差距较大。由于数据披露不全，我们用一般预算支出作为政府财力的一个侧面反映。合肥市一般公共预算支出最高，为1164.8亿元；其次是阜阳和六安，一般公共预算支出在500亿以上；淮北、铜陵和池州财政实力相对较弱，一般公共预算支出在200亿元以下。

安徽省各地级市财政自给率最高的是芜湖市，为68.3%，其次为合肥、马鞍山市和宣城，财政自给率分别为65.5%、64.0%、51.8%，其余各市多分布在20%~50%之间。16个地级市中，合肥一般公共预算收入最高，为762.9亿元，其余各市均在100～400亿之间，黄山、铜陵、淮北和池州一般公共预算收入较少，小于100亿元。

从一般公共预算收入构成看，多数地级市一般预算收入税收占比位于60~80%之间。其中，马鞍山市最高，为74.9%，其次是合肥、六安、安庆和淮北，税收占比70%以上，亳州、池州、宣城、滁州和淮南在60%-70%，铜陵、芜湖和蚌埠最低，为46.1%、36.5%和16.2%。

2.3. 安徽16地级市债务水平

从地方政府债务规模看，各地级市之间债务余额差异较大，其中合肥市和阜阳市债务余额较高，2020年底分别为1145.2亿元（不考虑隐性债务，下同）和1128.0亿元；其次是芜湖市、滁州市、六安市和亳州市，政府债务余额在600-900亿元之间；安庆市、宿州市、蚌埠市、宣城市、马鞍山市和淮南市债务余额规模居中，介于300~600亿元之间；黄山市、池州市和淮北市债务余额规模最小，均小于300亿元。

从负债率来看（债务余额/GDP，不考虑隐债），六安市和阜阳市的负债率略高，分别为42.2%和40.2%；亳州、铜陵、黄山、池州、宣城、宿州、安庆、滁州、淮南和蚌埠的负债率均在20%~40%之间；马鞍山、淮北和合肥市负债率较低，均小于20%。

3安徽城投发债情况概览

安徽16地级市均有发债城投主体，其中马鞍山市发债主体最多，为14家，其次为合肥市、滁州市和宣城市，分别有12家、12家、10家，其余各市均小于10家。截止2021年8月24日，安徽城投平台存续债券共计662支，余额4994.2亿，共涉及119个发债主体。存续债金额较高的主体主要有淮北建投、江东控股、安徽省投、建安集团和滁州城投，截至2021年7月29日存续债规模各有256.0亿、241.4亿、261.0亿、241.0亿和223.9亿元。

从平台层级来看，省级发债平台共2家，债券余额为249.4亿，占比5.0%；市级平台53家，债券余额为3515.8亿，占比70.4%；区县级平台64家，债券余额为1229.0亿，占比24.6%。

从主要城市发债情况看，城投平台数量和金额集中于合肥市、马鞍山市、亳州市和滁州市，其余各市城投平台数量和金额分布较分散，合肥市城投平台以市级和省级为主，发债金额合计716.4亿元；马鞍山市、亳州市和滁州市以市级为主，区县级为辅，发债金额在500亿元以上；蚌埠市、宣城市、淮北市、阜阳市、淮南市、宿州市、安庆市、铜陵市和六安市以市级为主，区县级占比较低，金额在150-300亿之间；池州市和黄山市只有市级发债平台，发债金额分别为43亿元、42亿元。

从评级分布看，安徽AA+平台数量较多，共72家，占比63.7%；AAA、AA、AA-平台各占1.8%、18.6%、15.9%。

从安徽省城投债的到期规模分布情况来看，2021年下半年为第一个到期小高峰，到期金额464.9亿元，占存量的9.3%；第二个到期高峰为2024年，到期金额1377.4亿元，占存量的27.6%；其次是2025年上半年和2026年上半年，到期金额分别为531.3亿元和486.0亿元，占存量的10.6%、9.7%。

*感谢实习生杨楠对本文的贡献。

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