陕西城投平台梳理（上）
联系人：刘芳依
摘要
■陕西位于中国中部，是中国重要的科研、教育和工业基地，拥有丰富的能源资源储量。2020年陕西省GDP为2.6万亿，排名全国第14位，近年经济增速紧跟全国平均水平。2020年人均GDP相当于全国的93.6%，处于全国11位。陕西的产业结构为“三二一”，第二、第三产业占比较高，第二产业中工业占比77.97%，大幅领先建筑业；第三产业中批发零售、地产、金融业占比较高。近年来陕西省积极打造现代化工、汽车、航空航天与高端装备制造、新一代信息技术、新材料和现代医药等六大新的支柱产业，加快经济转型，省内代表企业有延长石油、迈科金属等。
■财政自给率居全国中游水平。2020年陕西省一般公共预算收入2257.2亿元，同比增加4.6%。税收收入占比77.6%，财政自给率为38.0%，排名全国17位。2020年末地方政府债务余额为7432.8亿元，负债率28.4%，排名全国（从高到低）第15位；窄口径债务率（政府债务余额/一般公共预算收入）329.3%，处于全国（从高到低）第15位。
■陕西省积极防范政府债务风险、坚决遏制新增隐性债务。《陕西省2020年财政预算执行情况和2021年财政预算草案的报告》中提出，“积极防范政府债务风险。将隐性债务化解纳入党政领导干部目标责任考核，夯实各级偿债责任，多渠道筹措资金，全省按期完成年度化解任务。对隐性债务风险高的市县，“一地一策”制定化解方案，切实防范债务风险。落实政府举债负面清单，加大监督问责力度，坚决遏制新增隐性债务。”
■陕西省经济省会集聚效应显著，西安经济体量大幅领先。（1）西安2020年GDP为10020.4亿元，是排位第二的榆林市的约2.5倍。（2）从GDP增速看，西安、榆林2020年GDP增速领先，其余各市有所差异。安康和商洛受疫情冲击2020年GDP出现回落，但综合前两年常态化较高增速来看，经济发展较为良好。近3年平均GDP增速西安、榆林分别为6.8%和6.9%，其他下辖市GDP增速大多数分布在3%-5%之间。（3）延安市和榆林市2020年人均GDP领先，分别为113970.0元和112824.4元，商洛市人均GDP最低，为36226.7元。
■陕西省各地级市财政实力差距较大且财政自给率整体偏低。榆林、西安市财政实力遥遥领先，财政自给率分别为57.8%和53.7%，其余地级市财政自给率均低于30%。从地方政府债务负担来看，商洛市和铜川市的负债率较高，分别为38.9%和35.3%，安康、西安、渭南和汉中市负债率均大于20%，其余位于5%-20%之间。
■陕西全省共有城投发债主体59家，城投债余额2898.01亿元。其中省会西安的城投平台数量和金额相对集中。存续债金额较高的主体主要有陕交控集团、高新控股、西咸集团、陕投集团和曲江文化等，截至2021年8月10日存续债规模各有533.8亿、511.9亿、145.0亿、134.0亿和88.7亿元。从评级分布看，陕西AA平台数量较多，共33家，占比55.9%；AAA、AA+、AA-平台各占10.2%、22.0%、6.8%。陕西城投债共3个到期高峰，分别为2021年下半年、2023全年以及2024年下半年和2025年上半年，到期金额分别占存量的10.3%、20.4%和25.8%。
■风险提示：城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期等
正文
1陕西省概况
1.1. 区位
陕西位于中国中部，黄河中游，是中国重要的科研、教育和工业基地，拥有丰富的能源资源储量。陕西省域面积20.56万平方千米，辖10个地级市，地势南北高、中间低，由高原、山地、平原和盆地等多种地貌构成，其中黄土高原占全省土地面积的40%。近年来，陕西省积极打造现代化工、汽车、航空航天与高端装备制造、新一代信息技术、新材料和现代医药等六大新的支柱产业，加快塑造新的经济增长点，并降低经济对资源性行业的过度依赖。
1.2. 经济和产业
陕西省经济增速紧跟全国水平。2018-2020年陕西省GDP为2.4万亿、2.6万亿、2.6万亿，位于全国第14，实际增速为8.1%、6.0%、2.2%。
“三二一”产业结构，第二、第三产业占比较高。2020年陕西三产结构为8.7：43.4：47.9，第三产业占比超越第二产业。第二产业中工业占比大幅领先建筑业，占比77.97%，建筑业占比22.03%。第三产业中批发和零售业、金融业、房地产业占比较高，分别占第三产业增加值的15.9%、14.5%、11.0% 。
横向对比来看，陕西人均GDP位于全国中游水平，GDP规模和增速均处于全国中游水平。2020年人均GDP 66649.0元，排名全国11位，相当于全国的94.0%；2020年GDP规模排名全国14位，GDP增速排名第23位。
1.3. 地方财政实力
陕西财政自给率处于全国中游水平。2020年，陕西省一般公共预算收入2257.2亿元。其中，税收收入1752.1亿元，占比77.6%；政府基金性收入2104.7亿元，同比增加13.2%。2020年陕西省财政自给率为38.0%，排名全国17位。
1.4. 政府债务情况
陕西公开负债率处于全国中游水平。截至2020年末，陕西地方政府债务余额为7432.8亿元，负债率（政府债务余额/GDP，不考虑隐债）为28.4%，排名全国（从高到低）第15位；窄口径债务率（政府债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）329.3%，处于全国（从高到低）第15位。
1.5. 隐性债务化解情况
陕西省积极防范政府债务风险、坚决遏制新增隐性债务。《陕西省2020年财政预算执行情况和2021年财政预算草案的报告》中提出，“积极防范政府债务风险。将隐性债务化解纳入党政领导干部目标责任考核，夯实各级偿债责任，多渠道筹措资金，全省按期完成年度化解任务。对隐性债务风险高的市县，“一地一策”制定化解方案，切实防范债务风险。落实政府举债负面清单，加大监督问责力度，坚决遏制新增隐性债务。”
2020年各市州积极化解隐性债务。从各市州的预算执行报告来看，西安提出“严格实行政府融资举债负面清单制，落实政府债务问责追责和责任倒查机制，强化地方政府隐性债务统计监测。”，铜川提出“遏制增量与消化存量并举”，宝鸡、咸阳、渭南、延安、汉中、榆林、安康、商洛完成了2020年度隐性债务化解任务。
2陕西下辖市州概览
本部分分析陕西10个地级市经济、财政、债务情况。
2.1. 陕西10下辖市经济发展情况
陕西省经济省会集聚效应显著，西安经济体量大幅领先其他地市。从GDP规模来看，西安2020年GDP为10020.4亿元，是排位第二的榆林市的约2.5倍；陕西其他城市GDP规模差异不大，均不足3000亿元：延安、宝鸡、咸阳在2000-3000亿元之间，渭南、汉中、安康在1000-2000亿元之间，商洛和铜川规模较小，其中铜川最低，为381.8亿元。
从GDP增速看，西安、榆林2020年GDP增速领先，其余各市有所差异。安康和商洛受疫情冲击2020年GDP出现回落，但综合前两年常态化较高增速来看，经济发展较为良好。近3年平均GDP增速西安、榆林分别为6.8%和6.9%，其他下辖市GDP增速大多数分布在3%-5%之间。
陕西下辖地级市人均GDP差距较大，其中延安市和榆林市2020年人均GDP突破10万元，领先其他地市，分别为113970.0元和112824.4元，其次为省会西安、宝鸡和咸阳市，分别为77360.2、68543.6和55679.8元，商洛市人均GDP最低，为36226.7元。
2.2. 陕西10下辖市财政实力比较
陕西省各地级市财政实力差距较大且财政自给率整体偏低。榆林、西安市财政实力遥遥领先，财政自给率分别为57.8%和53.7%。其次为延安市，财政自给率为35.9%，其余地级市财政自给率均低于30%。10个地级市中，西安一般公共预算收入最高，为724.1亿元，其次为榆林市，为406.2亿元，其余各市均在200亿以下，其中宝鸡、咸阳、铜川、渭南、汉中、安康和商洛市小于100亿元。
从一般公共预算收入增速看，2020年陕西省下辖10地级市多数实现一般公共预算收入正增长。其中延安市增长最快，为5.1%，商洛市和渭南市为负增长，分别同比下降0.5%和11.6%，其余各市增长率均在5%以内。
从一般公共预算收入构成看，2020年陕西省各地级市一般公共预算收入中税收占比差异较大。其中，榆林市最高，为83.0%，西安市次之为78.9%，延安市税收占比最低，为59.3%。
2.3. 陕西10下辖市债务水平
从地方政府债务规模看，各地级市债务余额差异较大，其中西安市债务余额大幅领先其他地市，2020年底达2809.2亿元（不考虑隐性债务，下同），延安市和渭南市排位第二和第三，分别为498.19亿元和407.5亿元。其余地级市2020年债务余额均低于400亿元：安康、榆林、汉中、商洛、咸阳和宝鸡市，政府债务余额在200-400亿元之间；铜川市债务余额规模最小，为134.7亿元。
从债务余额占比来看，陕西省下辖地级市债务余额占比普遍较高，其中宝鸡市债务余额占比最高，达到97.3%；铜川、渭南、安康、汉中、西安、咸阳和延安市债务余额占比均大于80%；低于80%的城市有商洛市和榆林市，其中榆林市债务余额占比最低，为59.7%。
从负债率来看（债务余额/GDP，不考虑隐债），商洛市和铜川市的负债率较高，分别为38.9%和35.3%；安康、西安、渭南和汉中市负债率均大于20%，其余位于5%-20%之间。
3陕西城投发债情况概览
陕西下辖10地级市除铜川外，均有城投发债主体，其中西安市发债主体最多，为36家，其次为咸阳市、渭南市和延安市，分别为6家、5家和3家。截止2021年8月10日，陕西城投平台存续债券余额2898.01亿，存续债金额较高的主体主要有陕交控集团、高新控股、西咸集团、陕投集团和曲江文化等，存续债规模各有533.8亿、511.9亿、145.0亿、134.0亿和88.7亿元。
从平台层级来看，省级发债平台共6家，债券余额为742.2亿，占比25.6%；市级平台18家，债券余额为619.2亿，占比21.4%；区县级平台16家，债券余额为552.4亿，占比19.1%。此外，陕西还拥有19家国家级开发区发债平台，债券余额为984.3亿元，占比34.0%。
从主要城市发债情况看，省会西安的城投平台数量和金额较集中。西安市城投平台以区县级为主，其次为国家级开发区，发债金额合计1313.0亿元。
从评级分布看，陕西AA平台数量较多，共33家，占比55.9%；AAA、AA+、AA-平台各占10.2%、22.0%、6.8%。
从陕西省城投债的到期规模分布情况来看，2021年下半年债务到期规模为285.4亿元，为第一个到期高峰，2022年全年债务到期规模稳定在200亿元左右。2023年迎来下一个到期高峰，上半年到期金额为245.4亿、下半年为321.2亿，合计占存量20.4%。第三个高峰在2024年下半年和2025年上半年，到期金额分别为321.0亿元和396.1亿元，合计占存量25.8%，随后到期规模显着下降。
*感谢实习生张盛昌对本文的贡献
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