【黄桷树金融•荐读】2020年巴菲特股东大会全程回顾，直击大会精华和要点

黄桷树金融工作室导读:

作为全球最富盛名的和最成功的投资家之一，巴菲特和其投资公司伯克希尔·哈撒韦的动向一直是全球投资者最为关注的事情。而今年，由于受到新冠肺炎疫情的影响，巴菲特股东大会也采取了一种特别的方式：线上直播，但仍然受到了全球投资者的广泛关注。

本次股东大会，巴菲特主要从从伯克希尔公司业绩、投资策略、世界经济几个方面分享了自己的看法;最后针对股东问答的相关问题，巴菲特和副董事长格雷格•阿贝尔也做出了阐释。

更多精彩内容请阅读以下正文，黄桷树金融工作室将与您一起分享，也期待您在我们这篇公众号文章后留言，参与我们对于该主题的进一步讨论！

受新冠疫情影响，2020年巴菲特(伯克希尔·哈撒韦公司)股东大会采用线上直播的方式，于北京时间5月3日早晨4:45正式开始，9：30分左右结束。

巴菲特与伯克希尔非保险业务副董事长阿贝尔一起回答股东提交的问题，而巴菲特的老搭档查理﹒芒格将缺席本次会议。巴菲特表示他和芒格的身体都很好，芒格将会在2021年重返股东大会。

财商智慧连续多年参加巴菲特股东大会并持续分享巴菲特的投资策略，今年通过整理线上直播的全部内容，从伯克希尔公司业绩、投资策略、世界经济和股东问答4个方面，为大家分享本次大会的要点和精华。

关于希伯尔公司的业绩

面对台下几万个空荡荡的座位，巴菲特不禁感慨疫情彻底颠覆了生活，同时他也强调健康和经济是相互制约的。

1、一季度亏损497亿美元，营业收入58.71亿美元

2020年一季度伯克希尔公司净亏损为497.46亿美元，而去年同期盈利216.61亿美元，同比下降329.7%。2020年第一季度的营业收益为58.71亿美元，去年同期为55.55亿美元。

2、现金储备达到破纪录的1370亿美元

截至今年3月底，伯克希尔公司的巨额现金储备已经达到创纪录的1370亿美元现金（约合人民币9676亿元）。

3、前5大持仓股比重近70%，亏损421亿美元

巴菲特前5大持仓占其投资组合比重近70%，分别为美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和富国银行，5只股票较上季度账面亏损421亿美元。

4、买入股票40亿、抛售股票21.6亿

巴菲特称，伯克希尔一直都准备好应对未来，目前航空公司受到巨大影响。伯克希尔在一季度买入股票40亿美元、抛售股票21.6亿、买入债券17.4亿美元。4月买入股票4.26亿美元，出售65.09亿美元，没有债券买卖。

关于投资策略

1、长期看股票回报会比国债高

巴菲特表示，人们在失去信心的时候，并未看到股市的潜力。目前美国30年期国债收益率只有1%，通胀率只有2%，长期来看股票的回报会比国债高，“会比你将现金藏在床垫下更高”。

2、分散投资可以取得更好的结果

巴菲特认为分散投资是比较好的，自己也是这么做的，取得不错的结果。投资者不应陷入这样的境地，因为加了杠杆或者由于心理因素无法吸收坏消息的影响，导致他们被市场失灵所影响。

3、投资航空股犯了错误，已经全部清仓

巴菲特承认对航空公司股的估值犯了“可以理解的错误”，“我们买入（航空公司）时，认为对航空公司领域的投资金额是有吸引力的。事实证明，我看错了这个行业，这不是四位优秀的（航空公司）CEO的错。」伯克希尔公司已经卖出了美国四大航空公司（美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空）的「全部（股票）持仓”。

4、现在还是买入股票的好时机

巴菲特说：“现在还是买入股票的好时机，但是要做好长期应对疫情的准备，可能买了还会跌。我们依然愿意做一些非常大的事情，比如300亿-500亿美元的交易。

”

 5、通常是收购整个企业，但一定要有吸引人的东西

巴菲特表示现在会

下注在美国，伯克希尔和其他企业的工作方式不太一样，我们要收购就是直接买整个企业，我们常常这么做，当然我们也不介意收购优质企业的部分股权。目前伯克希尔有超过1300亿现金，但并没有收购的动作。巴菲特解释说：“因为我们看不到有什么吸引人的东西。现在这种状况可能会很快改变，也许不会改变。”

6、目前不适宜投资石油

巴菲特说：“如果你是股东或任何一家石油生产公司的股东，在油价走向方面你和我都犯了一个错误。在当时的油价上投资具有吸引力，但显然在每桶20美元时不是，在每桶负37美元时更加不是。这就是为什么石油产量在未来几年会下降，因为开采赚不到钱。有一段时间，俄罗斯和沙特都在努力在他们能够生产的数量上超越对方。当你储存的东西太多的时候，就不能很快地摆脱它。” 

关于世界经济和市场

1、世界经济前景具有广泛的可能性，长期来看有信心

巴菲特认为鉴于新冠病毒危机，经济前景的可能性“仍然非常广泛”。但是他随后重申了自己的长期信念，即美国将克服疫情，“美国经济在2008年和2009年偏离了轨道，路基脆弱。而这次，只是将火车停在铁轨上。”巴菲特表示，他不知道也不认为任何人会知道明天、下个月、明年市场会怎么走，但长期来看市场是在顺风期的。

2、人们在失去信心的时候，并未看到股市的潜力，不要做空

在1929年大萧条时期，巴菲特的美股投资曾经在不到两年从1000美元缩水到170美元，大概20年后，大萧条期间投资美股的人才回了本。巴菲特总结道，人们在失去信心的时候，并未看到股市的潜力，可能发生极端情况，美国已经接受过考验，比如大萧条。但巴菲特认为从股市表现来看，不要做空，“2020年已经比1929年时好得多”。

3、千万不要白白浪费一次严重的危机 

巴菲特说道，在任何国家发生生化威胁——自然的、故意的或偶然的——都会对全球健康、国际安全和全球经济构成风险。巴菲特在股东大会上援引了一些历史事件（例如美国内战和大萧条）来说明美国有能力抵御逆境，引用前白宫总管拉姆·伊曼纽尔的话：“千万不要白白浪费一次严重的危机”。

4、结果不会更坏，经济能够克服新冠病毒带来的困难

巴菲特表示，自己对于新冠病毒疫情的了解和大家一样多。新冠病毒传染性很强，新冠病毒大流行对经济产生了广泛的影响。巴菲特同时表示，目前的结果不会更坏了，因为针对病毒的封锁措施是“相当大的一个实验”，经济能够克服新冠病毒带来的困难。 

关于股东的提问

1、伯克希尔公司大概有39.1万员工，哪些公司没有被影响到？或者是因为疫情被影响到了，能持续雇佣这些人吗？

阿贝尔：疫情期间，我们的行业要为此做出调整，有些可能调整得比我们更厉害。如果看一下伯克希尔的能源公司，用电的消耗量降低了10%，实际上对我们的生意没有非常大的影响。从长期来讲，我们的业务还继续有增长。即便在危机时间，但对我们这些行业的影响还不大，我们应根据环境做出相应的调整，尤其是在就业方面。将来商店还会重新开门，我们还会雇佣更多员工回来。所以，长期来讲伯克希尔的员工和现在比起来会有很大的增长。

巴菲特：伯克希尔哈撒韦的制造业务可能会裁员。

2、4月17号查理讲到，伯克希尔拥有的一些小公司在疫情过后不会重开，伯克希尔麾下哪些公司受到影响？

巴菲特：伯克希尔下面有97个不同的商业组织，过去2、3个月发生的事将来可能会加剧，这些行业进一步衰退，也许这些行业里面的顾客会有其他的消费习惯，不再使用这些产品了。零售业现在发生了很多变化，这些行业以前就有过问题，现在他们的问题更大，比如说报纸业，我们现在增加了更多报业的投资，而且帮助他们偿还债务。但在疫情之前，报业的广告、销售量、发行量都已下降，在疫情之后加剧了这个情况。汽车业也是一样，现在对汽车业的影响，这些卖汽车的汽车商也不会在报纸上做广告了。所以，以前这种情况就在发生，现在只是这个情况强化了、严重了。

3、芒格早先说在疫情之后，在封城解除之后，伯克希尔下面一些小的公司是不会重新开业的，这会不会影响伯克希尔长期的政策？

巴菲特：伯克希尔长期的政策是持续30年以上，不同的公司有它们各自的运营。我们可能会把这些公司卖给其他人，不管怎么样，我们不会继续保持这些公司，这不是一个新的政策，这没有什么改变。我们对航空业就是这么做的。

4、疫情对伯克希尔的保险公司有什么影响

巴菲特：有些保险公司会付很多保单上额外的费用，但我们已经有储备了，在我们的历史记录来讲，我们还是在比较传统、保守的方面进行保险业务。我们不会告诉我们的经理人哪一个数字必须在今年一定要得到。他们会做自己损失的评估，他们建立自己的业务，再把社会上的通胀或是其它的因素考虑在里头。伯克希尔有时候在做评估的时候还是非常正确的，我没有任何疑惑。

5、伯克希尔现在有没有得到美联储或是国家的支持，接受他们的一些补助？

巴菲特：航空公司有这样的（情况），我们有在航空公司投资，但我讲的这些问题是，我们没有任何全额拥有的之类公司。

阿贝尔：没有。我们现在所有的这些业务之中都没有。我们都了解伯克希尔的每一个公司是什么样子。今天讲到政府补助项目我们是没有的，我们全额拥有的公司没有参与。

6、对于伯克希尔是否会分拆？

巴菲特：若将伯克希尔分拆，将产生巨大的税收和费用，对股东并不利，而且目前的架构对于资本的布署亦是非常有利的。

7、我在3月份没有买伯克希尔的股票，当时的价格下降了30%。

巴菲特：和1、2月份相比，你3月份没有买，那个时候我们的股价非常短的时间跌了30%。但伯克希尔的股票，我们股票的价值并没有多少变化，但市值发生了变化。有的时候我们也会改变主意，我不觉得现在就更应该买，和3个月、6个月、9个月之前比现在是更应该买伯克希尔。有这个可能，但是我们要看公司将来怎么样。

     8、这么多年信用卡收的利率越来越高，但目前来讲政府的利率又这么低，从这个角度来讲，信用卡公司将来会不会降低他们的利息呢？

巴菲特：这些都会影响到我们下面购买的银行股票，包括美国运通，当然对信用卡公司来讲，这也是一个竞争，因为这方面亏损的可能性会降低，我没有更多意见可以发表，伯克希尔对信用卡的兴趣本身并不是特别大。

9、您对资本主义、资本家怎么看？

巴菲特：我们的社会和国家还是以资本理论为重的，很多改进思维已经提出来了。我掌管的金钱也不是我当初能想象的，我们可以在市场制度中保留最好的部分。

10：最后谈一下有关巴菲特老师本-格雷汉姆的问题。

巴菲特：本-格雷汉姆教授非常聪明，他很喜欢做很有创造力也很慷慨的事情，但有些在别人眼里也是比较愚蠢的事。我认识很多人，他们都具有高智慧，智商可能是最高的那3%，但他作出判断可能就不是这样了。如果可以选择，我宁可选择一个智商略低，但判断时不怎么出乱子的人。

希望明年我们可以填满这个体育场，大家再见了。

重新出发

2021巴菲特股东大会再见

2020年的巴菲特股东大会有很多与往年不同的地方，除了线上直播、阿贝尔代替芒格出场之外，还有几个花絮值得说说：巴菲特学习了PPT并用于股东大会的讲解，私下里也更换了使用多年的功能手机，而改用了IPHONE11。此外，巴菲特透露已经95岁的芒格学会了用的视频会议软件，并且每天都在开视频会议。2位年过9旬的老人仍在不断学习，我们还有什么借口停下前进的脚步呢？

世界政治和经济格局在不断变化，抗击疾病的工作还在全球各地展开，财商智慧今年无法亲临股东大会现场，但困难总是暂时的，希望人们脸上和心里的防护罩能早日摘掉，进行愉快的合作和交流，2021年的巴菲特股东大会我们再相聚。

（来源：董秘君 选编：黄桷树金融工作室）

往期文章精彩回顾

注：本文章和图片为黄桷树金融工作室从网络中精心挑选，仅供交流学术，分享心得，非商业用途，欢迎转发到朋友圈。若有版权争议，敬请谅解，同时可联系黄桷树金融工作室，我们会尽快给您答复！！！

敬请扫描二维码关注“黄桷树金融”，我们期待与您分享更多精彩内容！

感谢您的关注！！！

投稿邮箱：[e-mail]