亚联蒙格斯7月经济形势月报｜动能继续走弱，政策开始预调

摘要

7月受灾害、限产、疫情等因素的影响，生产动能继续走弱，已连续三个月动能偏弱。需求方面整体表现疲软，7月央行降准正式落地，货币政策有所宽松，利率也呈下行态势。财政政策方面，地方政府发债速度较为滞后，预计未来新增地方债券发行节奏会逐步加快，将对基建形成支撑。物价方面，CPI平稳运行，未来通胀压力较小。受大宗商品价格上涨影响，PPI增幅仍然较快。

作者：邵帅、张东东（蒙格斯智库研究员）

生产
在景气位，动能持续走弱

7月经济运行面临限产、灾害、疫情等多种冲击，致使制造业PMI录得50.4，较上月回落0.5个百分点，已连续四个月回落，为2020年3月以来最低，动能下滑态势仍未改善。

蒙格斯认为，7月虽然生产端仍在景气位，但已连续多月动能偏弱，需求和供给两端都对此有负面影响。虽然针对此央行已经采取一定措施，但在地产政策高压、疫情影响等限制下，仍然需要时间才能带动内需，接下来能否改善还要看地方债务的发行进度对基建的影响。

生产：高频及预测数据

需求
内需走弱、外需拐头

7月出口表现较为平淡。从近两个月全球PMI和美国消费的分项数据看，全球服务消费对货物消费的反向替代可能已经展开，由此导致全球贸易的减速以及我国出口的回落。PMI新出口订单连续四个月下滑，7月达47.7，仍落在景气区间外，该指数会先行1-2个季度，预计未来出口增速将继续承压。

出口：高频及预测数据

政策
货币已宽松、财政待发力

货币政策方面，7月15日降准正式落地，货币政策有所宽松。受此影响，7月资金价格较6月有所回落，各期限利率出现下降。7月预计M2增速基本与上月持平，新增信贷与新增社融方面较上月下降。

财政政策方面，今年安排的新增地方政府债务限额为44700亿元，截至7月26日，年内新增地方债发行进度为40.9%。未来新增地方债券发行节奏会逐步加快，地方新一轮地方债券储备项目将会陆续上马。

政策：高频及预测数据

价格
CPI稳定、PPI反弹

CPI从年初的负区间到6月已经回升到1.1%，预计7月CPI同比在1.2%左右，仍将保持低位运行。

食品：高频及预测数据

蒙格斯认为，7月CPI仍将平稳运行，或与上月持平，预计未来通胀应在1%以上的区间波动，全年无通胀压力。分项目来看，仍延续前两个月的食品降、非食品升的两极分化的走势。（CPI详细情况请持续关注即将发布的蒙格斯CPI月报。）

（上述内容有删减，详情请参见完整版报告）

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