最新报告：中国家族偏好增长型投资策略，家族办公室服务趋热

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摘要

近日，《2019中国家族财富管理暨家族办公室调研报告》发布，通过精准数据分析，解读中国家族办公室的最新发展趋势。报告称，大约17%的参与者明确表示他们是家族成员。但是直接来自家族成员的比例可能会更高—因为中国家族办公室的创始人(16%)和董事长(12%)也很可能是家族成员。

调研报告显示，参与调查家族的平均净财富约为65亿元人民币（约合9.43亿美元），有45％的家族净财富超过50亿元人民币，家族办公室的平均管理资产规模为42亿元人民币，约占比65％，低于76％的全球水平。

参与报告发布的机构预期，随着中国经济体量的不断增长和财富管理行业的发展，将有更多家族以及超高净值人群从高科技、高端制造以及传统行业转型升级的过程中诞生，家族办公室这一新兴行业，必将以更快的速度崛起，并更好满足家族在财富管理与传承、顶层设计、二代教育、法税规划、慈善公益等诸多方面的需求。

财富执掌者的平均年龄为55岁

调研报告显示，当前执掌家族财富的这一代人的平均年龄为55岁，55岁以上人群占比超过一半，他们正在考虑财富的传承规划，这与目前全球正在经历的重大世代过渡趋势相符，较小比例的受访者（21％）目前处于25-44岁之间，可能最近才担任其财富的监督角色。

29%的参与者表示，家族财富起源于房地产行业。毕竟在过去的20年，随着中国成为世界制造业中心并向全球供应链上游移动，收入水平已增加。由独生子女家庭组成的新中产阶级也面临着海外投资障碍，他们对房地产有很大的需求并购买房地产，而那些收入较高的人士通常可能拥有多套物业。

值得注意的是，报告显示，大湾区的国内生产总值总计为1.6万亿美元，约占中国国内生产总值的13％，与世界第11大经济体韩国的国内生产总值相当。区内家族的平均财富为100亿元人民币，且其家族办公室平均管理资产规模为73亿元人民币，分别比整体平均水平高出35亿元人民币和31亿元人民币。

中国家族正在寻求增长或平衡

参与调研的中国家族，主要采用了以增长为导向的投资战略（占44%）和以平衡为导向的投资策略占（占43%），投资策略寻找增长（44%）或平衡（43%），而采取以保存为导向的战略的比例只有13%。

家族财富的增值目标与家族基业长青密切相关。增值财富管理首先是个时间概念，贯彻创造财富、保有财富到传承财富的整个财富生命周期；增值财富管理其次是个空间概念，分为家族经营性资产（主要是家族企业）增值管理和家族理财资产（各种非经营性资产）增值管理。家族财富的增值管理在时间维度上关乎在世财富和传世财富的保值增值；在空间维度上关乎家族金融资本的结构平衡和逻辑通达，从而构成完整的家族增值财富管理系统。

家族财富增值管理的第一个目标层次是建立增值财富的二元结构。增值财富的二元结构是针对家族财富对象而言，具体是指家族财富管理人应当有意识、有规划地将家族财富区分为经营性资产与理财性资产（即非经营性资产）两部分。明确区分家族财富的经营性资产与非经营性资产是实现家族财富增值管理目标的前提，也是针对不同管理对象采取不同管理理念和不同管理策略的依据。

家族财富增值管理的第二个目标层次是建立增值财富的二分逻辑。增值财富的二分逻辑是针对在世财富和传世财富的时间维度推演的。打破“富不过三代”魔咒的要义在于家族财富能够持续久远的历史性穿越，也就是说家族财富的保有和增长既要保证在世家族成员对家族财富的积极享用，更要顾及传世财富的健康增长对后世子孙立业发展与享受生活的影响。因此，区分为在世财富与传世财富增长的二分逻辑也是家族财富增值管理目标设定应当遵循的逻辑路径。

家族财富增值管理的第三个目标层次是建立财富增值的配置策略。在实践操作层面，正如摩根斯丹利投资创始人戴维·达斯特所言，“资产配置一个导航系统，它会根据你的目标为你设定整个投资组合中投入到股票、债券、现金、房地产以及其他资产的目标比例”，在既定的财富增值管理的二元结构和二分逻辑指引下，合理而科学的资产配置可以助力财富家族达到财富增值繁荣的彼岸。

根据家族财富增值管理的三个目标层次，需要进行系统资产配置的主要是家族理财性资产，家族经营性资产主要通过家族企业创新经营实现其增值。

资产类别多样化

报告发现，在投资策略方面，中国家族的投资风格更为积极，采取增长型投资策略的受访者占到44％；而在全球范围内采用这类策略的受访者比例仅为25％，中国家族办公室平均11％的回报率也高于亚太地区（6.2％）及全球（5.4％）的水平。

报告显示大约64%的家族表示他们的主要财富管理工具是家族办公室：单一家族办公室占比为30%，商业联合家族办公室占比为16%，以及私人联合家族办公室和混合家族办公室各占9.2%。维持家族财富是最初促使家族建立或加入家族办公室的最普遍核心原因。其次是将办公室作为投资平台，以及作为交易和投资平台。

报告显示，被调研的中国家族资产配置平均投资组合的资产类别呈现多样化。平均而言，家族办公室将超过一半的投资组合分配给固定收益(22%)、股票(17%)和房地产(13%)，其中固定收益是他们投资的最高资产类别。其余包括对私募股权的占总投资20%，而私募股权又包括分别用于直接投资和基于基金的投资的11%和9.2%，比公开市场更受欢迎。

参与调研的家族办公室在2019年3月至8月之间受访，他们对被问及参与日期前12个月的投资回报作出回应，表示获得了11%的平均总体投资回报。

报告表明，私募股权是表现最好的资产类别，直接投资回报率为19%，基金投资回报率为15%。房地产市场也表现良好，直接投资回报率为14%，房地产投资信托基金(REITs)回报率为9.0%。

报告显示，关于在未来12个月内改变资产配置的计划，家族表示可能会削减大宗商品、其他有形资产和房地产，私人股本投资则可能会提振。

家族办公室服务趋热

四分之三的受访家族表示，他们在2010年以后就已建立或加入家族办公室。在过去六年中，对于家族办公室的兴趣一直在增长，而且近三分之一的受访者表示他们在2018年至2019年8月前开始使用家族办公室服务。

在调研中目前尚未使用家族办公室服务的参与者中，超过四分之三的家族表示他们有兴趣建立一个单一家族办公室或加入一个联合家族办公室。另外有10％的家族尚未确定他们是否感兴趣。在感兴趣的家族中，有84％目前正在采取积极措施以建立或加入家族办公室。

Campden Wealth亚太区负责人Nick Hayward先生则介绍称，受访者普遍表示，建立家族办公室结构、招聘外部人才和寻找经验丰富的服务提供商是家族办公室面临的主要挑战。在与家族讨论有关将非家族雇员招聘到家族办公室的过程中，最明显的主题是信任，这在招聘过程中胜过所有其他因素，包括候选人的投资技能。家族非常关心外部员工是否忠诚并创造价值。

几个家族都提到了寻找和挽留合适外部人才方面所遇到的困难。他们表示人员流动率很高，并表达了他们的忧虑：即员工是否只是试图在这个处于萌芽阶段的行业获取专业知识，还是更糟的是，为了获得敏感信息，例如可用于谋取他们个人利益的个人或投资组合的信息。此外，中国的家族非常注重如何能客观地解读相关的监管政策，并从中找出相关的投资机会。

（资料来源：瑞银财富管理、中航信托、惠裕全球家族智库、Campden Wealth）

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