sto观察 | 纳斯达克更改上市规则，限制中国小型公司IPO

创头条投行VCPE部落 2022-03-20

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据企业高管和投资银行家透露，以及监管文件显示，纳斯达克正在遏制中国小型公司的IPO，具体方式包括收紧限制和放慢对这些公司的IPO申请的审批速度。

此举伴随着这样一个现象：越来越多在纳斯达克上市的中国小型公司的IPO募资大部分来自中国投资者，而不是美国投资者。

在美国上市后，大多数中国小型公司只在公开市场上交易很少一部分股票，大多数股票掌握在少数内部人手中。这种低流动性导致这些公司对许多大型机构投资者没有吸引力，而这些机构投资者正是纳斯达克想要迎合的对象。

例如，中国线上药房1药网（111 Inc）首席执行官刘峻岭在接受路透社采访时说，1药网去年在纳斯达克上市募资1亿美元，其中大部分股票卖给了公司高管的熟人。

最近两年在纳斯达克上市的中国公司中，“网红孵化”公司如涵控股（Ruhnn Holding）、课后教育服务提供商朴新教育（Puxin）和宠物产品制造商多尼斯（Dogness）也出现类似情况，即购买股票的中国投资者多于美国投资者。如涵、朴新和多尼斯没有回应媒体的置评请求。

更改上市规则

“自2018年年中以来，纳斯达克对此类中国IPO带来的市场低流动性和高波动性的担忧就已经变得十分明显。”美国希夫哈丁律师事务所（Schiff Hardin）亚洲业务主席Ralph De Martino表示，他为中国公司的IPO提供法律建议。

纳斯达克在2018年10月首次提议更改上市规则，这些更改在上个月生效。新规提高了对一只股票平均交易量的要求，并呼吁公司至少50％的股东每人至少在IPO中投资2500美元。

纳斯达克发言人拒绝就上市规则变更对中国小型公司IPO的影响发表具体评论。

在中美贸易和技术争端日益升级之际，纳斯达克对中国小型公司IPO的限制成为这种紧张局势中的一个最新热点。

上周五，美国股市上的中国公司股票大幅下跌，此前不久有报道称白宫正在考虑让中国公司从美国退市。上周六，美国财政部官员表示，特朗普政府目前没考虑阻止中国公司赴美上市。

Refinitiv数据显示，自2000年以来中国公司累计在美国股市融资700多亿美元，其中包括电商巨头阿里巴巴、拼多多和京东，这些巨头吸引来了美国大型股票市场投资者。然而，事实证明，很多小型中国公司并不受欢迎。

这主要是因为它们的不良记录。Dealogic数据显示，在过去18个月里，募资额不超过2亿美元的中国IPO的平均交易价格下跌38％，同等规模的美国公司仅下跌13.9％。

Dealogic数据还显示，2018年约有19家中国公司在纳斯达克上市，高于2017年的8家。

延长审批时间

据企业高管和投资银行家透露，随着上市规则的改变，中国小型公司的IPO也经历了更长时间的等待，同时受到了纳斯达克的审查。

例如，生产和销售保健品的幸福生物科技集团首席执行官王雪竹告诉路透社，为了获得上市许可，他向纳斯达克承诺其IPO募资至少有30％来自美国投资者。

中国高管和投资银行家说，大多数寻求美国IPO的中国小型公司在美国没有业务和品牌知名度。现在，在董事会中引入美国公民已经成为这些公司为获得上市批准而采取的一个策略。

例如，据两位知情人士透露，为了让纳斯达克批准其2019年8月的IPO，重庆猪肉加工商祥泰食品不得不在董事会中增加两名美国人。对此，祥泰未回应置评请求。

据一名知情人士透露，美国另一家主要证券交易所，纽约证券交易所，正在密切关注中国公司的上市，但是它尚未像纳斯达克一样更改上市规则。

来源：创头条

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