国海政策 · 夏磊｜深度研究：稳增长靠什么？进度如何？——投资篇

2021年12月中央经济工作会定调今年稳增长。2022年1月5日，中财办副主任韩文秀在《瞭望》发文提到“稳定宏观经济不仅是经济问题，更是政治问题”。2022年1月10日，国常会再次强调“把稳增长放在更加突出的位置”，彰显了中央稳增长的决心。

稳增长，有决心，有财力，有行动。

怎么稳？

中央经济工作会后，央行、财政部、发改委等多部门明确表示要担负起稳定宏观经济的责任，并以专题工作会、访谈形式传达各部门即将推出的稳增长政策。

稳投资，重在结合“十四五”规划，新老基建一起发力。

总书记在《不断做强做优做大我国数字经济》中，强调要加快新型基础设施建设。

发改委提出，支持能源、交通和水利等老基建及布局一批新基建项目，扎实推进“十四五”102项重大工程项目建设。

住建部提出，加大“新城建”推进力度，大力发展保障性租赁住房建设，推进老旧小区改造。

工信部提出，既要改造提升传统产业，也要在电子信息、高端装备、汽车、新材料等领域培育一批国家先进制造业集群。扩大“专精特新”企业数量和范围，用好中央财政资金，新培育3000家左右“小巨人”企业。

钱从哪来？财政支出+专项债，总量和结构性货币政策齐发力

加快财政支出进度，用好专项债发力。保持适当支出力度并加快支出进度。截止2021年11月，全国一般公共预算收入已完成年初预算的96.8%，全年财政超收基本已成定局，也为今年财政发力提供了支撑。2021年四季度发行的1.2万亿元专项债，加上提前下达的1.46万亿元额度，有望在今年一季度形成更多实物工作量。

总量和结构型货币政策齐发力。四季度央行货币政策委员会例会首次提出“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”。总量政策方面已经有降准降息动作。央行于2021年12月6日宣布全面降准0.5个百分点，2021年12月20日，一年期LPR下降5个基点至3.8%，进一步支持实体经济；2022年1月17日，央行下调MLF和公开市场逆回购利率10个基点，再次降息。结构性发力方面，用好两项直达工具、碳减排支持工具。一是实施普惠小微贷款支持工具，二是将普惠小微信用贷款纳入支农支小再贷款管理，原先4000亿元再贷款额度可滚动使用，必要时再增加额度。

地方如何落实？

北京、西藏、河南已开完地方两会，强调结合“十四五”规划扩大有效投资，注重新老基建并举。北京提出“保持城市副中心千亿元投资强度”“加强算力算法平台等新基建，推出20个重大应用场景”。河南强调“扩大有效投资，全年完成固定资产投资2.8万亿元”“推动64个投资10亿元以上的新型基础设施重大项目建设，新建5G基站4万个”。西藏表示“力争数字经济规模增长10%”“建设‘五城三小时’经济圈，实施14个重点项目”。

上海、四川、安徽、浙江等地集中开工一批重大项目，福建、成渝、宁夏、河南等地加紧部署2022年拟开工项目。2022年，上海市重大项目总投资额达4294亿元。2022年一季度，四川省共组织10亿元以上重大项目100个，总投资达2322亿元。安徽省第一批集中开工重大项目共731个，总投资3760.6亿元，2022单年度计划投资1262.5亿元。浙江省2022年全省扩大有效投资重大项目共358个，项目总投资6386亿元。以上四省市开工项目总投资合计近1.7万亿元。

进度如何？重点项目开工加快，稳增长已经开始

我们在报告《稳增长的“两新一重”》中提出，今年稳增长的抓手是“两新一重”项目。新年伊始，项目投资、规模建设计划等陆续发布。

>新型城镇化建设

地下管网更新改造进程开启，老旧小区改造工程进度平稳。2021年下半年，北京、上海、杭州等城市对地下管网状况进行摸排，预计2022年将正式开始改造进程。旧改方面，“十四五”期间规划完成2000年底前建成的21.9万个城镇老旧小区改造，预计2022-2025年均改造约4万个。

保障性租赁住房建设进一步加快。2022年1月11日，住房保障司负责人潘伟在国新办新闻发布会上表示，将加大金融、土地、公共服务等政策支持力度，扩大保障性租赁住房供给。预计2022年我国将供应279万套保障性租赁住房，拉动投资3377亿元。

>新型基础设施建设

2022年为各省市“十四五”新基建规划初步实施期，建设进度将加快。2021年，四川、江苏、贵州、浙江等省市陆续出台“十四五”时期新基建规划方案，预计今年起将形成更多实际工作量。以5G基站为例，根据《“十四五”信息通信行业发展规划》，2025年每万人拥有5G基站26个，14亿人口下总基站数量目标为364万个。截至2021年11月，全国累计建成开通5G基站超139万个，剩余225万个基站待建设。

>重大工程建设

重大工程建设项目以水利、能源与交通设施建设为主，2022年进入集中建设期。具体来看：

水利工程建设进度有望加快。2021年全年水利建设投资7576亿元，150项重大水利工程已批复67项，累计开工62项。2022年1月10日国常会指出“前期已论证多年的重大水利项目要推动抓紧实施”，据统计，150项重大水利工程匡算总投资约1.29万亿元，能够带动直接和间接投资6.6万亿元。

能源工程建设中沿海核电与电力外送通道工程进展迅速。核电建设重点项目基本进入建设收尾阶段，电力输送通道工程如白鹤滩至东南特高压直流输送工程等预计2022年建成投产。

交通强国工程建设工期较长，将持续拉动投资。高速铁路方面，如总投资额约5300亿元的沪渝蓉沿江高铁于2021年9月开工建设，其汉川至宜昌段计划竣工日期为2025年9月30日。城市群和都市圈轨道交通、民航建设等尚处于初步规划阶段。

风险提示：疫情风险超出预期；政策推出不及预期；部分项目建设进度不及预期等

本文节选自证券研究报告《稳增长靠什么？进度如何？——投资篇》，具体内容请详见相关报告。

对外发布时间：2022年1月17日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：夏磊

SAC编号：S0350521090004

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