捡点便宜货 | 十年之约 #13
这个实证计划不是给大家的建议，只是我自己对投资的探索和验证，记录买入并持有过程中可能面对的意外，也留下沿途的惊喜。有兴趣参考这份实证的小伙伴请先读完之前几篇内容：
虽然这段时间暂时不再更新十年之约的持仓和收益曲线了，但我的实证还在继续，执行计划不变。
……
这一期的内容对于一年前开始写实证的我来说，应该挺意外的，因为我想跟大家聊聊十年之约计划之外的投资。
得先从复盘一个 2021 年我错过的投资机会说起了。
虽然对于绝大部分错过的机会我不会觉得遗憾，像新能源、景气行业、各种币过去这些年的涨幅，就算再来一次，我依然还是抓不住。人赚不到市场里的每一分钱，只要在投资我们就一定在错过各种机会，清楚自己不擅长什么很重要。
但 2021 年有一笔投资是在我的投资理念和认知水平下应该抓得住的——可转债。我的遗憾程度大约可以用这两个数字说明：
2021 年 2 月 18 日高点至今，偏股主动混合基金的平均下跌幅度为 13%；
同期，可转债轮动策略的收益大约在 50～60%。
2021 年我的投资整体不赚不赔，2022 年初大约回撤了 10%，所以在复盘时我不免要想“如果我及时发现了这次机会呢？”
当然，这个“如果”可能有点后视镜了。因为就算能抓住机会事情也不会这么理想，事先没人能预测出 2 月 18 日这个高低点的位置。
我和几位成功参与可转债机会的伙伴们聊了聊，对于真正的参与者而言，可转债出现可以参与的机会大约在 2020 年 12 月，而这个时候距离后来的转折还有 3 个月之久。
而在这 3 个月之间：
可转债轮动的收益是 -15%；
而主动基金正一路高歌继续上涨 18%。
所以相比于我的遗憾程度，真实错过的收益倒不算多，各种综合因素考虑在一起，大约 5～10% 吧（相对于总资产来说）。
但这次复盘对我的投资体系却帮助很大。
……
复盘完这次的经历，我想起了 @张潇雨 曾经发过的一篇微博：
不管是投资也好，生活也罢，我们需要一套用来支撑自己的自洽逻辑，否则很容易迷失在他人的评价里而忘记自己的内在记分牌。
但过度的完美自洽又是危险的，当一件事儿我们已经做得顺手到看不见任何改进的空间，反而是最糟糕的时刻。
在遗憾的同时，我又是很幸运的，因为这次复盘提示我记得思考投资体系中的那个「缺」。
所以过去这几个月，我一直在试着迭代自己的投资体系。
有两个投资上的信念是我这些年来从未改变的：
1、投资是一场输家游戏，比的不是谁的“正确”更高明，而是谁的致命错误更少。高明的次数再多，只要一次致命错误，收益也可能归零。
而如果能做到不犯错，即使平均水平的收益也足矣笑傲资本市场（年化 10%+ 至少是全体股民、基民的前 10% 了，也正是我们上一期聊的话题）
所以，先想明白自己不擅长什么，不去做什么，这是从 0 到 1 的事儿，也是长期赚钱的基础。
2、那么接下来，我们要不要从 1 到 10 再到 100 呢？其实也不一定。
比投资上的从 1 到 10，更重要的是个人总资产维度的进步，赚钱比赚“收益率”重要。而对于大部分投资者而言，尤其是本金尚不充足、或者工作上的前进方向很明确的伙伴们，主业才是投入产出比更高的地方。
投资上的投入未必有回报，就算有回报也很可能不及主业的帮助，我们必须谨慎地衡量这件事儿的投入产出比。
这两个信念，在未来的很多年我依然会坚持下去，这也是十年之约实证的理念。
但经过这次的复盘，我发现的那个「缺」在于：
如果经过权衡，我们依然认为投资上的从 1 到 10 很重要，比如真心把投资作为一项事业（更享受赚钱的过程，而不仅仅是 YY 赚了钱如何花掉），或者总资产达到了一定数量，投资上的投入产出比变高，那么作为一个在投资上有诸多盲点的弱者（散户），我们的前进方向在哪？
和大家分享一下我最近的思考～
……
首先，我不会偏离前面的两个信念，不会在自己不擅长、并且可以通过合作解决问题的领域浪费时间。跟人躺赚依然是我投资的绝对重点，作为一个弱者，先考虑不是如何赚大钱，而是先能稳稳拿到平均水平的收益。
在清楚自己劣势的前提下，再来思考我们可能的优势是什么，来确定一个前进的方向。
1、相比于纠结选股、择时和预测行业发展（大部分股民在干的事儿），把目光扩展到更多类别的资产（比如这次的可转债），更适合散户，竞争也要小得多。
而且如果关注的资产类别偏少，还会被「止盈」这个问题困扰，很多投资是没有明确的止盈点的。但如果关注更多资产类别，却能以买代卖，找到更好的投资来取代已经每那么便宜的投资。
很打动我的几句话：
我每年要保证自己新学习掌握一到两种新的投资工具（@沈潜）
如果你是一名猎手，那么长期来看，是“狩猎技巧”和“狩猎范围”这两个因素共同决定了你的收获（@刘诚）
任何一年都至少会有两次发生并可以被抓住的大机会（@E 大）
2、我们之所以有机会在投资中捡到便宜货，一定是因为大多数人都不看好 ta。也是因为大多数人都不看好 ta，我们更难抓住这些机会，因为每个人都在试图证明这笔投资的前景是多么的堪忧。
散户在获取信息上的优势不在于独家来源，你所知道的信息一定是别人都知道的。散户的优势在于屏蔽噪音，我们可以通过选择关注和取关屏蔽掉“大多数人”的看法，而专注于“小部分人”的观点和行动。
3、但这样还不够，就像前面和大伙说的，避免犯大错比发现好机会更重要，“投资是一场输家游戏，少犯错的意义远大于高明的次数”。所以不管再好的机会，我都会设置一个仓位的上限。
而且我发现给每类投资设置上限还顺便解决了一个难题——这些年，我所面临最多的局面不是有钱不知道买啥，而是手里的钱太急着投资出去，等到真正的大机会出现时，手里子弹反而不太够了。
一方面，每笔投资都存在上限，这就限制了现金的消耗速度，给未来的机会留好子弹。而另一方面，真的系统性机会出现时（比如 2018 年），值得考虑的投资会非常多，也不至于每笔投资的仓位限制而买得过少。
……
匹配上我最近在做的事儿：
1、在扩大狩猎范围这个问题上，我最先开始学习的还是当时最遗憾的可转债。大致的策略已经规划好了，但因为可转债现在整体还是高估，可能要等以后跌下来才能开始行动。
然后就是扩大对资本市场和策略的关注，关注更多的市场，比如港股，更多的策略，比如网格和期权。
2、然后是屏蔽噪音，投资上我在关注一些“大部分人的噪音”和“小部分人的行动”区别很大的机会：
当中概被吐槽成“中丐”的同时，已经开始接近回撤 70～80% 的经验公式。
当港股被质疑“边缘化”的同时，低估蓝筹们的 PB 估值正史无前例的便宜。周末看了一下，港股高股息率指数的股息率还在历史最高区间。
当葛兰的中欧医疗被骂的同时，很多关注医药指数的投资者已经开始考虑建仓区间的问题了……
3、就像前面说的，保证平均收益（从 0 到 1），不犯大错才是最重要的事儿，先立于不败。所以跟投躺赚之外的投资（从 1 到 10），我目前还控制在不超过总资产的 30%。而在这个基础上：
中概互联虽然便宜，但不确定性也很大，所以我不会买超过总资产的 7～10%（当前大约 6%，虽然空间不大了，但还可以考虑通过网格降低成本）；
海外收入我都在参与港股高股息率指数，最新的股息率 7% 虽然相比于最高点的 8% 稍微降了一些，但也依然是历史新高区间，0.5 PB。确定性就比较高了，我的仓位上限在 10～15%。
医疗指数我虽然在观察，也买了一咪咪，但不会买很多。因为这件事儿，我相信我在跟投躺赚的基金经理和主理人们，他们会做得比我更好。
最近的一点思考和行动，供大家参考～
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风险提示：本文不构成投资建议，只是我个人投资中的观察和思考。大伙参考为主，投资最终还是要独立决策，毕竟我也可能是错的。