市场波动延续，关注政策主线——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆）
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上周市场回顾：转债指数上涨
转债指数上涨。上周中证转债指数上涨0.47%，同期沪深300指数下跌1.39%、创业板指下跌1.45%、上证50下跌1.81%，国证2000上涨2.89%。周日均成交量（包含EB）304.95亿元，环比下降0.28%，个券278涨1平76跌，正股281涨3平71跌。个券涨幅前5位分别是联泰转债（59.55%）、森特转债（37.56%）、小康转债（24.11%）、齐翔转2（12.77%）、正裕转债（11.12%）。
行业整体上涨。从风格来看，中低价券和小盘券涨幅较大。从板块来看，7大板块上涨，2大板块下跌，可选消费和环保建筑涨幅较大。
转股溢价率压缩。截至3月5日，全市场的转股溢价率均值29.76%，环比压缩1.99百分点；纯债溢价率均值16.90%，环比提升0.25个百分点。其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130元以上转债的转股溢价率均值39.39%、28.45%、11.85%、11.92%，环比分别变动-2.33、-3.59、-2.24、2.65个百分点。
部分重点行业信息观察
上周铜、铝现货结算价环比下降。截至3月4日，LME铝和铜现货结算价分别为2169美元/吨和8786.5美元/吨，环比分别下降54美元/吨、828美元/吨。此前内蒙古《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施（征求意见稿）》提出控制高耗能行业产能规模，从2021年起，不再审批电解铝等新增产能项目。
涤纶长丝价差仍处高位。主要是因为油价上涨提供成本支撑、也将为涤纶长丝生产企业带来库存收益，全球需求逐步恢复对涤纶长丝内需和出口都有提振作用。下游织机开工率节后快速恢复，POY库存天数降至10.5天，处于2020年以来的较低水平。
上周全国水泥价格指数小幅回落，西南地区环比上涨较多，东北地区小幅上涨，中南、华东地区有所回落，华北、西北地区持平。
转债策略：市场波动延续，关注政策主线
上周权益市场波动仍较大，我们认为21年步入基本面和情绪面驱动的泡沫期，而目前从基本面和情绪指标来看尚未见顶，但市场对流动性变化的担忧以及海外市场波动也会诱发A股的共振，出现市场波动加大，以及低估滞涨板块的轮涨等情况。但总体来看基本面的主线不变，仍可沿着全球经济复苏以及涨价逻辑等寻找受益标的，政策方面，政府工作报告仍强调宏观政策不急转弯，货币政策“灵活精准、合理适度”，我们认为加息概率较低，但也难以放松。
转债方面，存量转债中小盘主体较多，上周中证1000、国证2000明显跑赢沪深300、创业板指，转债指数也小幅收涨。转债估值压力相较于2月调整前有所好转，权益市场相关指标尚未见顶，依然建议积极关注，但估值难提且波动加大的情况下，更多是自下而上择券，操作难度也相应增加。短期更多关注相对稳健、可选择范围多的平衡型标的；低价券前期出现修复性行情，择券上基本面以及信用情况是需要关注的因素。行业及题材方面，短期依然建议关注顺周期板块的轮涨，热点上关注两会重点方向的机会，如碳中和、科技、消费、农业及基建等。标的方面建议关注化工（彤程、恒逸、利尔等），有色（赣锋转2、紫金），建筑（鸿路），交运（南航）、水电（G三峡EB1），金融等可继续关注修复机会（国君、长证、光大、无锡等），中期可关注科技/成长（立讯、韦尔等）、消费（洽洽、新乳）、风电光伏（东缆、福20等），医药（大参）。此外，新券方面可适当关注优质龙头（东方盛虹、三花智控、牧原股份等）。
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
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1.上周行情回顾
1.1转债指数上涨
转债指数上涨。上周中证转债指数上涨0.47%，周日均成交量（包含EB）305亿元，环比下降0.28%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.48%。同期沪深300指数下跌1.39%、创业板指下跌1.45%、上证50下跌1.81%，国证2000上涨2.89%。
正股表现，涨多跌少。正股281涨3平71跌。正股涨幅前5位分别是雪迪龙（47.4%）、正裕工业（28.9%）、小康股份（21.1%）、朗新科技（20.4%）和九洲集团（20.7%）。跌幅前5位分别是洽洽食品（-8.6%）、盛屯矿业（-9.0%）、金禾实业（-9.2%）、紫金矿业（-9.8%）和健友股份（-10.4%）。
1.2 板块多数上涨
从风格来看，中低价券和小盘券涨幅较大。上周低、中、高价券分别变动0.72%、1.14%和-0.77%；债性、混合性、股性券分别变动0.51%、0.74%和0.16%；小盘、中盘、大盘券分别变动2.03%、0.69%和0.09%。
从板块来看，上周7大行业上涨，仅2大行业下跌，可选消费和环保建筑涨幅较大。具体来看，可选消费（2.25%）、环保建筑（1.97%）、TMT(1.22%)、医药（1.13%）、电力交运（0.85%）、金融（0.10%）和必需消费（0.07%）板块上涨，周期（-0.30%）和机械制造（-0.51%）板块下跌。
1.3全市场转股溢价率压缩
市场转股溢价率压缩。截至03月05日，全市场的转股溢价率均值29.76%，环比压缩1.99百分点；纯债溢价率均值16.90%，环比提升0.25个百分点。
其中价格105元以下转债的转股溢价率均值39.39%，环比压缩2.33个百分点；105-115元转债的转股溢价率均值28.45%，环比压缩3.59个百分点；115-130元转债的转股溢价率均值11.85%，环比压缩2.24个百分点；而价格130元以上转债的转股溢价率均值11.92%，环比提升2.65个百分点。
2.部分重点行业信息观察
上周铜、铝现货结算价环比下降。截至3月4日，LME铝和铜现货结算价分别为2169美元/吨和8786.5美元/吨，环比分别下降54美元/吨、828美元/吨。此前内蒙古《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施（征求意见稿）》提出控制高耗能行业产能规模，从2021年起，不再审批电解铝等新增产能项目。
涤纶长丝价差仍处高位。截至3月5日POY-0.86*PTA-0.34*MEG价差为1722元/吨，环比上涨120元/吨，主要是因为油价上涨提供成本支撑、也将为涤纶长丝生产企业带来库存收益，全球需求逐步恢复对涤纶长丝内需和出口都有提振作用，下游织机开工率节后快速恢复，POY库存天数降至10.5天，处于2020年以来的较低水平。
上周全国水泥价格指数小幅回落，分地区看PO42.5水泥价格，西南地区环比上涨较多约为10.5元/吨，东北地区小幅上涨，中南、华东地区有所回落，价格分别环比下降6.83元/吨、0.14元/吨，华北、西北地区持平。
3.条款与一级市场
3.1 条款追踪
目前有276只个券进入转股期，其中盛路、溢利等6只转债转股超过90%，万顺、模塑等3只转债转股超过80%，康隆、长信、文灿等16只转债转股超过70%，小康、九洲、蓝晓等12只转债转股超过60%，国祯、国贸等10只转债转股超过50%。
赎回方面长信、凯龙、天康等26只转债触发赎回，本周隆20转债公布赎回公告。下修方面，目前已有163只转债触发下修。（详见附表1）。
3.2新券概览与打新日历
上周环旭转债（34.5亿元）发行。审批方面，上周没有转债获批文；东湖高新（15.5亿元）、杭叉集团（11.5亿元）、隆华科技（7.9892亿元）转债过会；天合光能（52.65亿元）转债受理；甬金股份（10亿元）、丝路视觉（2.4亿元）、立华股份（21亿元）等4只转债公布了转债预案。
截至2021年3月5日，待发新券共3532.60亿元，共153只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债1014.2亿元，53只。
4.可转债策略：市场波动延续，关注政策主线
上周权益市场波动仍较大，我们认为21年步入基本面和情绪面驱动的泡沫期，而目前从基本面和情绪指标来看尚未见顶，但市场对流动性变化的担忧以及海外市场波动也会诱发A股的共振，出现市场波动加大，以及低估滞涨板块的轮涨等情况。但总体来看基本面的主线不变，仍可沿着全球经济复苏以及涨价逻辑等寻找受益标的，政策方面，政府工作报告仍强调宏观政策不急转弯，货币政策“灵活精准、合理适度”，我们认为加息概率较低，但也难以放松。
转债方面，存量转债中小盘主体较多，上周中证1000、国证2000明显跑赢沪深300、创业板指，转债指数也小幅收涨。转债估值压力相较于2月调整前有所好转，权益市场相关指标尚未见顶，依然建议积极关注，但估值难提且波动加大的情况下，更多是自下而上择券，操作难度也相应增加。短期更多关注相对稳健、可选择范围多的平衡型标的；低价券前期出现修复性行情，择券上基本面以及信用情况是需要关注的因素。行业及题材方面，短期依然建议关注顺周期板块的轮涨，热点上关注两会重点方向的机会，如碳中和、科技、消费、农业及基建等。标的方面建议关注化工（彤程、恒逸、利尔等），有色（赣锋转2、紫金），建筑（鸿路），交运（南航）、水电（G三峡EB1），金融等可继续关注修复机会（国君、长证、光大、无锡等），中期可关注科技/成长（立讯、韦尔等）、消费（洽洽、新乳）、风电光伏（东缆、福20等），医药（大参）。此外，新券方面可适当关注优质龙头（东方盛虹、三花智控、牧原股份等）。
风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。
附表1: 转债条款跟踪
相关报告（点击链接可查看原文）：
管理办法落地，关注春季行情
法律声明
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