基金久期创近三个月新低——债市情绪高频指标跟踪（海通固收 姜珮珊、孙丽萍、方欣来）

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摘要：

11/14~11/18当周债市情绪指数回升（主因债市波动较大、长债换手率攀升，其次是杠杆率回升），平滑后的债市情绪指数（4周-MA）继续下降。

情绪升温的指标有：

30Y国债换手率（为10月以来新高）。

10Y国开债隐含税率。

质押式回购成交量，隔夜回购成交量占比。

银行间债市杠杆率，基金和保险环比加杠杆（保险杠杆率为近8周以来新高）。

交易所债市杠杆率（为年内新高）。

中债口径保险机构债券持仓久期。

情绪降温的指标有：

10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额。

中长期纯债型基金久期（中位数，为近3个月以来新低）/中债口径基金、银行、券商和境外机构的债券持仓久期。

债市情绪亮红灯的指标：10Y国开债隐含税率，交易所债市杠杆率，保险债券持仓久期。

债市情绪亮黄灯的指标：30Y国债换手率，银行债券持仓久期。

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以下是正文：

（1）上周（11月14日至11月18日，全文均为此时间区间）单周债市情绪指数回升（主因债市波动较大、长债换手率攀升，其次是杠杆率回升），平滑后的债市情绪指数（4周-MA）继续下降、续创8月下旬以来新低（我们的数据是2016年以来）。

（2）三十年国债换手率：超长债交投情绪大幅改善、创10月以来新高（周度数据）。从30年国债成交量/存量余额占比来看，三十年国债成交量占比为15.2%、相较于前一周上行4.7个百分点，处于近三年以来91%分位数，显示超长债交投情绪明显改善。（3）从10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额周均值来看，活跃券交易情绪显著降温。至11月18日10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额处于近三年以来的55%分位数，周均值环比继续大幅下降近22个百分点。

（4）10Y国开债隐含税率略降。至11月18日当周十年国开隐含税率环比略降0.03pct至4.1%、处于近三年以来0.5%分位数。

（5）质押式回购成交量&隔夜占比均回升。资金面先紧后松，质押式回购成交量先下后上、周均值环比回升至5.19万亿元，周度隔夜回购成交量占比环比提升0.4个百分点至85%。（6）银行间杠杆率转为回升。至11月18日当周银行间债市杠杆率为108.7%，环比转为上行近1个百分点、同比上行0.6个百分点。

分机构来看，杠杆率环比多上行。基金和保险的债市杠杆率环比均转为上行，券商杠杆率环比下行，其中保险杠杆率为近8周新高。

（7）交易所债市杠杆率反弹、创年内新高。至11月18日当周交易所债市杠杆率为127.3%，环比转为上行0.8个百分点、同比继续上行3.1个百分点。（8）中长期纯债型基金久期缩短（以中位数为准，为每周五数据）至2.5年、为近3个月以来新低。至11月18日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.63年、2.50年，较11月11日分别缩短约0.1年、缩短约0.07年，分别处于近三年以来的83%、80%分位数。其余主要机构的债券持仓久期大多缩短（中债口径）。相较于11月11日，至11月18日仅保险债券持仓久期拉长0.05年至11.79年，其余的基金、银行、券商和境外机构的债券持仓久期分别缩短0.08年、缩短0.01年、缩短0.03年、缩短0.06年至2.36年、4.86年、4.07年、4.11年。其中境外机构的债券持仓久期仅处于近三年以来的78%分位数；保险和银行的债券持仓久期分别处于近三年以来的98%、92%分位数。---------------------

相关报告（点击链接可查看原文）：

债市情绪指数的分析与应用——利率债周报

杠杆久期齐降，情绪指数走低——债市情绪高频指标跟踪

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