债市情绪指数续降，拉久期意愿不足——债市情绪高频指标跟踪（海通固收 姜珮珊、孙丽萍、方欣来）

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摘要：

11/28~12/2当周债市情绪指数继续回落（主要是债市下跌、超长债换手率继续降温、久期类指标不断下降），平滑后的债市情绪指数（4周-MA）继续下降、续创8月下旬以来新低。

情绪升温的指标有：

• 银行间债市杠杆率（创9月9日当周以来新高、接近9月初的水平）。

• 交易所债市杠杆率（创年内新高）。

• 中债口径保险机构的债券持仓久期。

情绪降温的指标有：

• 30Y国债换手率（创7月15日当周以来新低）。

• 10Y国开债隐含税率。

• 10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额。

• 质押式回购成交量，隔夜回购成交量占比。

• 基金、保险和券商的债市杠杆率（环比均下行）。

• 中长期纯债型基金久期（中位数，续创8月19日当周以来新低）/中债口径基金、银行、券商和境外机构的债券持仓久期。

债市情绪亮红灯的指标：10Y国开债隐含税率，交易所债市杠杆率，保险机构的债券持仓久期。

债市情绪亮黄灯的指标：无。

债市情绪亮绿灯的指标：10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额。

注：红灯和黄灯均为债市情绪高涨，其中红灯是指标处于近三年以来95%分位数及以上、黄灯是90%分位及以上但在95%分位数以下（不包含隐含税率，该指标越小表明情绪越高涨）。

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以下是正文：

（1）上周（11月28日至12月2日，全文均为此时间区间）单周债市情绪指数继续回落（主要是债市下跌、超长债换手率持续降温、久期类指标不断下降），平滑后的债市情绪指数（4周-MA）继续下降、续创8月下旬以来新低（我们的数据是2016年以来）。

（2）三十年国债换手率：超长债交投情绪维持降温、创7月15日当周以来新低（周度数据）。从30年国债成交量/存量余额占比来看，三十年国债成交量占比为8.2%、相较于前一周继续下行2.2个百分点，处于近三年以来58%分位数，显示超长债交投情绪较为冷淡。（3）从10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额周均值来看，活跃券交易情绪持续降温。至12月2日10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额处于近三年以来的34%分位数，周均值环比继续大幅下降13个百分点。（4）从10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额周均值来看，活跃券交易情绪持续降温。至12月2日10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额处于近三年以来的34%分位数，周均值环比继续大幅下降13个百分点。（5）质押式回购成交量&隔夜占比均季节性下降。资金跨月，质押式回购成交量季节性下降、周均值环比下降近1万亿元至5.2万亿元，周度隔夜回购成交量占比环比下行2.3个百分点至84%。（6）银行间杠杆率依然回升、创9月9日当周以来新高、接近9月初的水平。至12月2日当周银行间债市杠杆率为109.6%，环比继续上行0.42个百分点、同比继续上行0.9个百分点。分机构来看，杠杆率环比下降。基金、保险和券商的债市杠杆率环比均回落，其中基金杠杆率虽下降但仍处于131.8%左右的中等偏上水平（7）交易所债市杠杆率回升、创年内新高。至12月2日当周交易所债市杠杆率为127.3%，环比转为上行0.6个百分点、同比继续上行1.8个百分点。（8）中长期纯债型基金久期缩短（以中位数为准，为每周五数据）至2.46年、续创8月19日当周以来新低。至12月2日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.61年、2.46年，较11月25日分别缩短约0.01年、缩短约0.03年，分别处于近三年以来的82%、75%分位数。其余主要机构的债券持仓久期依然大多缩短（中债口径），但保险逆势加久期。相较于11月25日，至12月2日仅保险的债券持仓久期拉长0.64年至12.46年，其余的基金、银行、券商和境外机构的债券持仓久期分别缩短0.04年、缩短0.02年、缩短0.05年、缩短0.07年至2.31年、4.84年、3.96年、4.04年。其中境外机构的债券持仓久期仅处于近三年以来的66%分位数；保险和银行的债券持仓久期分别处于近三年以来的100%、87%分位数。---------------------

相关报告（点击链接可查看原文）：

债市情绪指数的分析与应用——利率债周报

杠杆久期齐降，情绪指数走低——债市情绪高频指标跟踪

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