品牌化、数字化、证券化——城投公司资产运营的三大法宝

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伴随着新世纪以来我国城镇化的快速发展，城投公司也在快速成长并迭代转型，资产运营成为城投市场化、实体化转型的一个重要标志。围绕资产运营，方达咨询先后总结了城投公司的“五大资产运营模式”（点击可查看原文）、“资产盘活运营1+2+4方略”（点击可查看原文），并以案例解读了城投公司如何参与商业地产运营（点击可查看原文）。本文再次总结和归纳了资产运营的“三大法宝”，供城投公司实操参考。

一、城市发展理念转变下，城投定位悄然发生变化

改革开放初期，我国城镇化率还不到18%。此后，我国确立了以经济建设为中心，工业化、城镇化进程不断加快，城市建设不断深入，城市得到快速发展。经过近40年的投资、建设，我国城镇化率已经突破60%，城镇化率增速开始逐步放缓。随着城市基础设施和公共配套服务的日臻完善，城市的产业、人才、科教、资源等持续集聚，城市开始从“造城”阶段迈入“营城”阶段，城市发展理念也逐步从“建设城市”向“经营城市”进行转变。

在“经营城市”的新理念下，城投公司基于与城市发展共命运的属性，其发展定位也从“城市建设者”向“城市运营商”转变。在城市运营商的功能定位下，传统的注重基础设施投融资的平台公司运作模式正在发生重要变化，业务布局也相应调整。在既要持续开展基础设施建设，又要盘活利用地方国有资产资源，还要带动地方产业转型升级的三重任务下，平台公司不单单是传统的基建投资者，也是国有资产运营者和产业升级带动者。其中，资产运营成为新定位下城投公司的重要职能，是其实现国有资产保值增值的关键手段。通过资产运营，实现资产价值最大化，一方面有利于充分发挥城投公司城市资源开发的综合功能，促进城市经济建设及发展，另一方面有利于城投公司加快转型及实现可持续发展。

二、城投公司积聚大量国有资产，但运营情况不佳

城投公司作为地方政府开展城市基础设施项目的重要抓手，经过多年发展，积累了大量国有资产。据不完全统计，从全国来看，地级市城投公司资产总量超过千亿级的共有百余家，近二十万亿元规模；从地方来看，城投公司一般占有地方一半以上的国有资产，甚至高达80%以上。可见，城投公司成为地方国有资产的集聚地。

虽然城投公司资产规模较大，但其运营情况普遍不佳。主要表现有：

一是角色定位分工不清导致各自为战。城投公司大都经过若干轮整合，整合后有的成立资产管理部门，有的设立资产运营公司。但在资产运营管理实践中，母子公司之间、子公司相互之间都存在相关职能，角色定位分工不清使得各自为战，造成资产运营效率低下；

二是资产管理方式落后导致账目不清。当前，不少城投公司对辖属的各类固定资产仍实行手工台账式管理，台账更新慢、对新增的资产无法及时入账，甚至搞不清楚实际拥有多少资产、拥有哪些资产，很容易造成国有资产流失的后果；

三是资产运营人才短缺导致效果较差。资产运营属于市场化属性很强的业务领域，需要懂产业、懂招商、懂渠道、懂经营、懂宣传等复合型的专业化人才，受制于城投公司产生背景、薪酬水平不具备竞争力等因素，资产运营专业人才的缺乏也进一步影响力资产运营的效果。

三、存量资产盘活背景下，城投公司机遇挑战并存

经过多年的投资建设，我国在基础设施等领域形成了一大批存量资产，为推动经济社会发展提供了重要支撑。为提升基础设施运营管理水平、拓宽社会投资渠道、合理扩大有效投资及降低政府债务风险，如何盘活存量资产、发挥资产价值成为近年来全社会的关注焦点。2022年5月，国务院办公厅印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（国办发〔2022〕19号），提出聚焦盘活存量资产的三大重点方向和七大资产盘活方式，是资产盘活的核心文件和总纲领，为资产盘活提供了指引和方向。随后，辽宁、安徽、河南、青海等省份也陆续出台了方案以加快资产盘活、扩大有效投资。

作为地方国有资产的集大成者，城投公司积极参与地方资产盘活责无旁贷，可谓机遇与挑战并存。机遇方面，地方政府为加快资产盘活，会将城投公司作为资产盘活的重要载体，并持续不断地将地方有效资产资源注入城投公司。城投公司的资产规模和资产结构将会进一步壮大和优化，并有利于增加现金流和提升可持续融资能力，为加快市场化转型奠定基础。挑战方面主要在于，大量的可经营性资产注入，对城投公司的资产运营能力提出了更高的要求，城投公司在提升资产管理水平、组建人才队伍、优化资产管理手段等方面需要投入更多精力。

四、资产运营三大法宝，助力城投公司高质量转型

那么，如何做好资产运营工作就成为了摆在城投公司面前的一道课题。为解答这一难题，方达咨询根据多年来服务于城投公司高质量转型的经验，提出城投公司资产运营三大法宝：

•  法宝一：品牌化

品牌对于企业来说，是一笔宝贵的无形资产，是质量、服务和信誉的象征，是企业参与市场竞争的重要资源。国务院国资委在《关于加强中央企业品牌建设的指导意见》中明确指出：加强品牌建设是培育世界一流企业的战略选择、赢得新竞争优势的必由之路、提高国际化经营水平的现实需要和实现国有资产保值增值的内在要求。2022年2月28日，习近平总书记在中央全面深化改革委员会第二十四次会议上强调，要加快建设一批产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代的世界一流企业。

因此，城投公司为加快高质量转型，在资产运营领域实施品牌化策略极为必要。一个好的品牌不仅能够帮助城投公司提高市场知名度和影响力，还可以提升资产的品牌溢价，使之成为企业核心竞争力。城投公司在资产运营过程中应强化品牌意识，可考虑将物业、商业、旅游、文创等作为打造重点，进行重点培育和塑造。同时，城投公司可通过线上线下相结合的方式，利用各类媒介渠道，强化宣传力度，逐步提升公司或相关产品与服务的社会影响力。比如，2020年11月27日，镇江城建产业集团、西津渡文化旅游公司一揽子发布西津渡夜经济项目。这一项目为镇江城建集团文旅资源盘活注入动力，打造了镇江夜经济新名片，成为华东地区特色渡口主题历史街区新品牌。

•  法宝二：数字化

自十八大以来，党中央就高度重视发展数字经济，并将其上升为国家战略。2020年8月国资委下发《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》明确提出引导国有企业在数字经济时代加快改造提升传统动能、培育发展新动能。国家“十四五”规划也指出数字化转型已经成为国家战略及长远目标规划的重要组成部分。在党的二十大报告中，更是喊出“数字强国”的口号。

在存量市场激烈竞争中，数字化已然成为城投公司不可或缺的资产运营策略。通过运用大数据、云计算、人工智能等数字化手段能够有效实时监控资产使用、租售和运营情况，为企业打造一个完善的资产管理经营体系，将资产管理、资产经营各环节及其数据打通，从而实现对资产全生命周期的精细化管理与运营，有效防止国有资产流失，促进低效资产盘活和资产价值的整体提升。城投公司在数字化转型过程中，应紧密围绕发展战略目标，加强顶层设计规划，打造集集团、子公司、第三方公司、项目的四级联通、联动、联治的集团治理体系；在应用体系构建方面，着重打造资产管理模块，强化数据资产沉淀，推动提升资产运营效率。比如，哈尔滨城投集团停车产业板块全面实施“互联网+”战略,以智能停车APP城泊通为核心载体，打造具有城市特色的智慧停车产业链。

• 法宝三：证券化

证券化是指将缺乏流动性，但能够产生预期现金流量的资产转化为金融市场上可以出售和流通的证券。作为盘活资产的重要手段，证券化近年来被高度重视。2017年财政部发布55号文，提出分类稳妥地推动PPP项目资产证券化；2018年证监会和住建部联合发布30号文，鼓励发行住房租赁资产证券化产品；2019年国办发19号文，提出积极探索通过资产证券化等市场化方式盘活存量资产；2022年上交所发布1011号文，鼓励和支持有存量资产盘活需求的国有企业发行资产支持证券，促进产业高质量发展。

城投公司在建设城市的过程中，积累了大量的存量资产，比如收费权益类、保障房类、城市基础设施类等，这些资产能够产生一定的现金流，但往往需要较长的时间来回收投资成本，产生的应收账款也在很大程度上挤压了城投公司的资金空间。在城投公司转型困难、债务压力大的情况下，通过非金融企业资产证券化（ABS）、基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）等证券化方式可以巧妙地盘活存量资产、提高资产的流动性从而形成融资补充。比如，2022年11月，杭州上城资本集团作为原始权益人发行了全国城投公司的首单市政道路停车收费权ABS产品，且该产品融资成本显著低于其他融资渠道，为城投开发停车业务、盘活存量资产开拓了思路；在2021年6月首批上市的9只公募REITs中，有2只产品的发行人（原始权益人）为城投公司（浙江交投下属高速公路子公司和广州交投）。

结语

方达咨询认为，随着城投公司转型要求不断提高和城市增量建设逐步饱和，未来城投公司发展将会更多地关注到存量国有资产上面来。通过向资产要收益、向资产要现金流的方式，既能促进国有资产保值增值，又能增强公司资产运营能力，促进公司管理效率的提升，为拓宽融资渠道奠定重要基础，是实现城投公司高质量发展的关键一环。

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