金融力量：资产管理的“正规军”，从公募的基金谈起
金融力量：资产管理的“正规军”，从公募的基金谈起
70年波澜壮阔，中国金融业发展始终与国家经济社会发展密切相关。从第一套人民币“临危受命”，到中国资本市场融入全球金融体系，再到利率并轨、汇率市场化改革，坚持改革开放，坚持走中国特色发展道路，中国正从金融大国向着金融强国大步前行。
——小城不小说
顺着《金融力量：金融业的“三驾马车”，从“狼来了”说起》和《银行》《保险》《证券》《信托》的脉络，谈谈我所认识的基金业，从公募的基金谈起。
从1998年到2018年，中国基金业从无到有，从小到大，已经发展成为资本市场的中流砥柱。无论在行业管理规模还是长期回报上，公募基金业成绩斐然。基于信托责任的制度化安排，使公募基金成为大资管行业中投资者权益保护最充分、市场最规范、系统性风险因素最少的资产管理行业。
这是我对公募基金业的认识，也是我对金融业最正面的认识。公募基金业，真的看上去那么好吗？
公募基金（Public Offering Fund），是指以公开方式向社会公众投资者募集资金并以证券为投资对象的证券投资基金。以大众传播手段招募，发起人集合公众资金设立投资基金，进行证券投资。这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范。
这是公募基金的定义，我们再来了解几个概念：
基金管理公司：经中国证监会核准的基金管理人。
封闭式基金：指在合同约定期限内采取封闭运作模式，份额保持不变的公募基金。
开放式基金及分类：是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的公募基金；其分类按照《证券投资基金运作管理办法》第二十九条按投资标的比例进行分类。
非公开募集资产：基金管理公司受托管理社会保障基金、企业年金和特定客户资产管理计划（包括一对一和一对多），不包括基金管理公司子公司管理的资产。
公募基金数据。截止2018年底，我国境内共有基金管理公司120家，其中中外合资公司44家，内资公司76家；取得公募基金管理资格的证券公司或者证券公司资管子公司共13家，保险资管公司2家，以上机构管理的公募基金资产合计13.03万亿。
私募基金数据。截至2018年底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人24448家，较2017年末存量机构增加2002家，同比增长8.92%；已备案私募基金74642只，较2017年末在管私募基金数量增加8224只，同比增长12.38%；管理基金规模12.78万亿元，较2017年末增加1.68万亿元。
这就是中国的基金业，公募基金和私募基金合计管理的资产为25.81万亿，好像已经超越了信托、保险、证券；关于私募基金下次再拆解，今天还是聚焦“正规军”。
中国金融力量，资产管理行业的“正规军”是公募的基金。因为“公募”，所以我们不了解“私募”的“高大上”，但也许这正是普通消费者希望看到的基金。
随着2002年“狼来了”，基金公司数量从2002年的21家增长到2018年的135家（含取得公募基金管理资格的证券公司或者证券公司资管子公司13家，保险资管公司2家）；所管理的基金产品从2002年的71只增长到2018年的5626只；具体如图1所示。
我们需要思考一下，我们是不是只关心数量了，质量又如何呢？5626只基金，有多少是垃圾呢？有多少基金是合格的呢？我们思考过这些问题吗？
我们再来看看基金业的总账户数和有效账户数（指统计期末基金账户数中持有基金份额的账户数量），总账户数从2002年的377万户增长到2018年的11.57亿户；有效账户数从2002年的277万户增长到2018年的4.0亿户；有效账户比例从2002年的74%下降到2018年的35%；具体如图2所示。
通过图2可以看出，2013年之后基金账户数剧增，主要是得益于余额宝的横空出世（2013年6月13）。截至2018年底，余额宝用户已经突破了6亿、基金交易用户超6000万；且在过去一年，蚂蚁财富理财用户规模增长110%，定投用户数增长210%。可见，中国的公募基金业（至少是货币基金）已经被“余额宝”给颠覆了。
中国基金业总净值从2002年的1205亿增加到2018年的13.03万亿，年均增长34.01%；总份额从2002年的513亿份增加到2018年的12.90万亿份，年均增长41.26%；基金单位净值从2002年的2.35元下降到2018年的1.01元，年均下降5.13%；具体如图3所示。
中国基金业的发展，显然高于整个金融业的发展，更高于中国经济的发展。但是总体来看，不知什么时候公募基金已经互联网化了。公募基金只关心“用户数量”了，11.57亿基金用户，35%的有效用户，可以毫不夸张的成为互联网第三大巨头了，新的“FAT”诞生了。
这就是中国基金业，2005年基金总净值已经超过证券业总资产，从此位居第四大金融行业（银行、信托、保险、基金、证券），成为当前发展速度最快的金融业务领域之一。
中国的基金业，有时候需要思考一下“公募的基金”意义何在？
金融效率(Financial Efficiency)，是指金融部门的投入与产出，也就是金融部门对经济增长的贡献之间的关系。金融效率是一个综合性很强的指标，按照不同金融机构在经济中的作用，我们可以将其划分为宏观金融效率、微观金融效率和金融市场效率三种。
基金业效率，我们首先来看看基金业平均情况，包括基金公司平均总净值、单只基金平均总净值、有效账户平均净值，如图4所示。基金公司平均总净值从2002年的57亿增加到2018年的966亿；单只基金平均总净值从2002年的17亿增加到2018年的23亿；有效账户平均净值波动性不大，最近几年一直在3万元左右。
基金业效率，我们再来看看基金业总净值、总份额、单位净值增长情况，如图5所示。基金业总净值增长率、总份额增长率、单位净值增长率波动性都比较大，说明中国基金业还处于上升周期，还没有进入稳定发展期。
这就是中国基金业，2018年末总净值13.03万亿，低于信托业信托资产22.70万亿，居理财业第二。我们思考过原因吗？如果“基金赚钱、基民不赚钱”，你存在的价值何在？
中国的基金业，有时候需要思考一下“基金力量”的责任所在。
既然谈到发展，一定要用参照物，我们不妨以GDP、M2供应量和沪深300指数为参照物。
图6给出了中国基金业总净值增长率与GDP增长率之间的关系，总体来看，基金业增长率远远高于GDP增长率，成为金融业中发展最快的行业。
图7给出了中国基金业总净值增长率与M2供应量增长率之间的关系，总体来看，基金业增长率远远高于M2供应量增长率，成为理财业中发展第二快的行业。
图8给出了中国基金业总净值增长率与沪深300指数增长率之间的关系，总体来看，基金业增长率跑赢了沪深300指数增长率，但是整体趋势却与沪深300指数一致，这一定与基金的初衷时背离的。
通过图6、图7、图8，好像验证了一直以来在公募基金行业都存在着“基金赚钱、基民不赚钱”的困境。
大多数的投资者还是在市场行情好、市场处于相对高位的时候多买基金，而在市场行情不好、市场处于相对低位的时候不愿意进行基金投资。这使得中国的基金投资者整体盈利体验不佳。
与此同时，中国普通投资者选择购买基金是因为投资经验不足，不愿涉足股票投资，但是基金业总净值的变化趋势却走向了沪深300指数，所以公募基金让投资者如何“爱你”。现实就变成了大部分家庭的资产配置主要集中在房地产和银行理财产品上，这样的配置结构导致中国很多家庭的资产受房地产价格的波动影响较大。
中国基金业，有时候需要思考一下“基金赚钱、基民不赚钱”的困境和原因。
美国共同基金（公募基金）的规模在2017年底达到18.7万亿美元，规模居世界首位；其中，11%被美国机构所持有，89%被家庭投资者所持有。美国居民则主要将资产通过基金等方式配置到股票、债券等市场上。美国家庭投资者持有大量的公募基金用来应对应养老、通货膨胀、教育储蓄等问题。总体来看，美国居民在投资公募基金方面大多有着不错的盈利体验。
为什么我们的公募基金变成了只注重数量，只注重“用户数”，而不认真思考一下“基金赚钱、基民不赚钱”这个问题呢？
我们一起回顾一下公募基金业发展的四个阶段，是我们没有学会，还是我们自己不想学？
1991年至1997年的早期探索阶段。1991年成立的第一只专项物业投资基金——“珠基金”（原名“一号珠信物托”），是中国最早的投资基金。到1997年之前，全国各地共设立了75只基金，但整个行业在1995年之后实质上已处于停滞状态。
1997年至2001年的起步发展阶段。《证券投资基金管理暂行办法》出台，监管机构对老基金进行了清理规范，南方基金公司和国泰基金公司等基金公司成立，发行了开元基金和金泰基金等封闭式基金。
2001年至2005年的规范发展阶段。《开放式证券投资基金试点办法》颁布，首只开放式基金——华安创新基金设立，以开放式基金为主的基金市场规模迅速壮大，基金管理的监管法规体系得到了不断完善，相应地，基金可投资范围从股票市场扩展到了债券市场和货币市场，基金品种也从股票型基金发展到债券基金、混合基金、货币市场基金和保本基金等。
2006年至2018年的快速发展阶段。在中国股市快速上行的带动下，基金的规模扩张出现了爆发式增长。
从上面四个阶段来看，好像也没有什么问题，一步一个脚印，没有发生大规模的群体性事件，最多就是几个丑闻，再不就是“私奔”，为什么中国的公募基金业却让老百姓“爱不起来”？
我想一定不是老百姓的问题，也不是制度的问题，问题一定出在基金管理公司上，再进一步说一定出在“人”上，我们不关心“德配不配位”，我们只关心“能配不配位”，显然是“鸡毛一地、一地鸡毛”。
中国经济的增长带来了个人财富的增加，中国居民理财的需求十分旺盛，未来中国公募基金行业的规模一定会继续得到快速增加，但是公募基金准备好了吗？
基金业的成就是过去的，并不代表未来；面向未来，我们需要重新思考“狼来了”。随着监管机构对基金公司外资持有比例放宽，未来必然有越来越多的外资进入中国公募基金行业参与竞争。与此同时，国内也有越来越多的银行、证券公司、保险资管公司、私募基金等金融机构进入公募基金行业。未来公募基金行业会有越来越多的基金公司参与竞争，这会在很大程度促进公募基金行业的持续快速发展。但是我们不希望再看到“基金赚钱、基民不赚钱”，更不希望看到“鸡毛一地、一地鸡毛”。
回首过去，那些新中国金融发展史上浓墨重彩的历史性改革，注定成为新中国70年辉煌历史进程中不可忽视的注脚。放眼未来，改革仍将继续，中国金融力量必将为实现中华民族伟大复兴，提供坚强有力的支撑。
注：本文数据来自于中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家统计局、中国证券投资基金协会公布的数据和小编通过各家公司收集整理的数据。
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