“美苏争霸”还能持续吗？

青年投资家俱乐部智超讲财商 2023-09-06

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国美还能回到过去与苏宁争锋的地位吗？

文|Dark

出品：青年投资家俱乐部

近日，港交所披露了国美零售大股东黄光裕夫妇以及Gome Management Limited（国美管理有限公司）、Ever Ocean Investments Limited（恒海投资有限公司）接连大手笔退出国美的减持动作。其中，在9月14日，黄光裕、杜鹃夫妇二人首先以0.195港元的均价，出售了12.15亿股国美零售股份；紧接着同一日，夫妻二人再度以0.186港元的均价出售了约2.24亿股国美零售股份。两次减持后，黄光裕夫妇在国美零售的持股比例下降为43.04%。然后在9月15日，二人以0.189港元的均价售出了8892.5万股，两天累积套现近3亿港元。如果再加上国美管理和恒海投资减持12.98亿股获得的金额，这两天里各股东累积减持套现约5.31亿港元。而根据国美零售2021年年报显示，黄光裕对上述两家公司全资持有，所以相当于这5亿多还是都归属于黄光裕夫妇。

根据青投智库观察发现，如果单看黄氏夫妇对直接持有的股份进行的减持操作，黄光裕、杜鹃夫妇今年已经进行过10次减持国美零售股份，合计减持近过50亿股，套现金额超9.6亿港元。同时，我们还发现，黄光裕的妹妹黄秀虹也分别在今年几次减持。其中9月14日以每股均价0.1886港元售出国美零售7010万股股份。

此外，更别提黄杜夫妻二人还通过Shine Group Limited、Element Assets Management Limited、Hillwood Assets Management Limited、Smart Captain Holdings Limited等多家公司持有国美零售股份，且也都在不断进行这减持操作。

黄光裕夫妇的持续不断地减持国美零售的行为，也引发了其股价的连锁反应。9月14日这天的减持之所以引发市场关注，一个重要的原因就在于当天国美零售的股价下跌近22%，跌破0.2港元。而就在最新一笔减持9月15日当天，国美零售股价再次大跌，盘中更是一度跌超24%。可见，这两次减持是真的动摇了市场的心。截至9月22日收盘，国美零售报0.155港元/股，相较国美去年最后一个交易日0.66港元的收盘价也已经下跌约八成。总市值也来到55.36亿港元，蒸发了近180亿。

业绩堪忧、负债累累

黄光裕的扭转承诺能否实现

可以说，资本市场的遇冷对于国美来说早就见怪不怪了。而国美零售股价持续下跌，源自于资本市场对黄光裕以及国美的18个月扭转颓势的期待已经落空。2021年2月黄光裕曾扬言要18个月的时间，使企业恢复原有的市场地位，重回“美苏争霸”时期。但事实是，如今的情形并未有所起色，反而有境况愈下的迹象。

如果看这几年的变化，国美的营业收入连年大幅下降，从2017年至2020年，分别为715.75亿元、643.56亿元、594.83亿元、441.19亿元。尽管2021年，黄光裕再次接手后，业绩有了一丝好转，营收464.84亿元，但今年的同期表现再度恶化。

根据国美零售今年8月31日发布的半年报显示，2022年上半年，国美实现收入约为121.09亿元，同比下降53.5%，几近腰斩，是公司困境的最直观体现。而2022年上半年归属于母公司拥有者应占亏损约为29.66亿元，对比去年同期亏损为19.74亿元，亏损涨幅为50.3%。国美零售的经营性现净流量也从去年同期的21.41亿元大幅减少至0.55亿元。再加上相较于2021年末现金及现金等价物的43.78亿元，其账上现金及现金等价物仅剩24.09亿元。所以，国美一直面临营收持续下降，账面现金持续缩减，而持续维持高负债的状况。

国美将这一切都归咎于国内疫情多地反复爆发的影响，才造成了其今年上半年业绩退步的表现。但更令大众担忧的还是其流动资金吃紧以及负债逾期风险。根据2022年半年报显示，截至2022年6月末，国美零售流动负债净值约250.17亿元，其中计息借款约为247.75亿元，占比达99%。一年内需偿还的银行借款更是高达227.91亿元，其他借款约18.94亿元。更甚者，在2022年9月13日下午，中关村发布公告称，其大股东国美控股的一致行动人国美电器所持的部分中关村股份已经被法院司法冻结。不过好在国美零售CFO方巍很快回应针对国美电器所持股份冻结事项，集团已与相关银行对接，很快就可以解决。

“美苏”争霸已成过去式

新战略能否挽救颓势？

有人曾说，国美是不是没有注重近年来火爆的线上购物啊？但事实时，其实早在 2002 年 10 月，国美就成立了电子商业部，并在2013年1月就试运营了国美网上商城，这可比京东还早。只可惜，身为先行者，国美竟然沦落至此。过去“美苏”争霸的身影可以说是再难以看见了。据《2021 年中国家电市场报告》显示，2021年中国家电市场规模达8811亿元。京东以 32.5% 的市场份额位居第一；紧随其后的则是苏宁易购，为 16.3%；天猫则来到了第三位，占比14.8%；第四才是国美电器，仅为 5%。

如今的大佬已经是遥遥领先的京东，苏宁的市场占有率都只有京东的一半。更别提后来崛起的天猫也已经跟苏宁差不多了。而曾经的领军者国美如今仅有5%，真是天意难料。国美不仅经历了管理层危机，在电商战略道路上也是反反复复。

国美在电商早期阶段，就开启了双线品牌战略。其先是在2010年收购了家电网购平台——库巴购物网80%的股份；两个月后，国美又启动了第二个网购平台国美在线。但因为品类高度重合导致内部竞争，双双亏损惨重，因此2011年国美不得不将二者合并。但紧接着在2012年国美又选择收缩线上电商业务，将重心转回线下。

在错误的双品牌以及重返线下的战略下，竞争对手京东、苏宁、天猫都异军突起。京东通过搭建 3C 产品的全线专注3C，并且开通了全国上门取件服务；苏宁则是率先喊出 " 实现线上线下资源融合 "；专注于线上的天猫更是风声水起。面对不同的战略选择，国美与京东、天猫、苏宁的差异最终不断加大。根据《2012 年度中国电子商务市场数据监测报告》显示，2012 年天猫注册用户以 1 亿人以上位居第一；京东、苏宁分别以8000万人以及3000万人紧随其后。而国美，却仅仅只有500万注册用户，甚至还排在当当网之后。

落后的国美见状又开始了在线上与线下之间反复横跳，更是又拿出了双品牌战略。2017 年年初，国美在国美在线仍运营的情况下，又推出了 " 国美 plus"。但无论怎么探索，还是改变不了如今陷入的困境了。

自2021年国美重回黄光裕的怀抱后，其曾一度雄心壮志地表示想恢复国美往日荣光。此前他曾给出18个月恢复应有市场地位的目标未能有效达成，让大众对他的信心自然也难免会有所降低。但是在今年8月的上述公开信中也曾表示他为国美零售定下的新三年目标是：2023年实现较高盈利并达到以往较高水平，2024年达到历史最好水平，2025年明显超越历史最好水平。其妹妹黄秀虹在近日也表示国美已经就新模式店、集团战略发展等问题，进行了详细的梳理与解释，国美也将推动“家·生活”战略优化升级，对公司未来发展充满信心。但在此刻，大量的减持目的还是让人感动困惑。