美联储怂了？——5月FOMC会议解读

做最专业的金融小白

01核心内容

1.加息50BP至0.75-1%，符合预期；

2.6月开始缩表，首月上限475亿美元（300亿国债+175亿MBS），三个月后规模翻倍；

3.明确表示没有研究单次加息75BP的选项，并且在利率达到中性时会观察一下。

02市场反应

忽视掉会间一些表述造成的日内大起大落的话，这次议息会议总体风格偏鸽派。

会后，美股大涨，各期限美债收益率均回落，美元兑人民币回落到6.6附近。

03原因

之前市场预计美联储的加息进程会比之前说的要快要猛，不排除5月直接加75BP。

而有这种预期的原因则是美欧居高不下的通胀水平，和之前看起来相当不错的就业率，以及通过联邦利率期货隐含利率来看，都支持加到1%上方。

所以目前在贴近3%附近平坦化的美债利率曲线已经反映了比较激进的加息节奏，尤其是大鹰派圣路易斯联储主席布拉德声称年底加息至3-3.25%是比较合适的，这些都让市场做好了提前打算。

而本次会议一方面没有加75BP，另一方面鲍威尔明确表示没有积极考虑加75BP，并且布拉德也对50BP投了同意票，所以市场稍微踏实了一些。

尽管鲍威尔表示美国经济非常强劲，一季度GDP下滑不碍大局，不过也明确认为通胀意外的高，而且最新数据看，美国4月小非农人数增幅、3月贸易帐逆差和ISM公布的4月制造业PMI都非常不尽人意，所以我觉得鲍威尔所说的“美国经济可以经受住更严格的货币政策”也只是口头强硬罢了。

04总结

首先我们必须搞清楚，为什么要关心美联储的加息进程以及对未来的表述？

因为当美联储决定的“联邦基金目标利率”是美国一切资产收益率之锚；而美国资产收益率又是全球资产收益率之锚，而加息又必然伴随着缩表，导致全球货币总量削减。

当美联储快速的加息和缩表时，必然会影响到我国的货币政策，尽管我国经济发展潜力巨大，且通胀水平总体可控，但是如果我国的资产收益率短期过低于美国，那么总会有短视近利的资金流出，从而带来汇率层面的压力。

当然，加息不可能只伤人不伤己。之前加息预期打满的情况下，10Y美债收益率也就最高触3而已，现在鲍威尔的讲话打消了之前强鹰派加息的预期，而且明确表述会在利率中性时“停一停，观察一下”，这让市场开始觉得，“老好人”鲍威尔可能又回来了，而这对于我们来说也非常令人松一口气，尽管这可能也只是暂时的。

05薛定谔的美国经济

当下，经济数据所反馈出的美国有两幅截然相反的面孔。

一面是鲍威尔口中“非常强劲的经济活动、家庭支出、企业固定投资和劳动力市场”，而另一方面是扩大的逆差、收缩的GDP和低迷的消费者信心。

这截然不同的两组数据一定有一边是在说谎的，而用脚投票的资本市场却不会说谎，我想在未来的半年里，我们就能看到真实的美国经济到底是在天堂还是地狱了。

---

往期债券策略：

往期文章：

债券科普

微信号：zhaiquankepu

长按二维码关注公众号