基建“是药三分毒”——下策中的上策？

英国《金融时报》在8月末发表的题为“中国对基础设施建设的依赖程度创历史新高”一文中声称，今年1-7月，基建投资在固定资产总投资中的占比达到21.4%，创历史新高。

对此，国家统计局回应称，此文所说的基建投资仅仅指的是第三产业基础设施投资，广义的基建投资还包括第二产业的电力、热力、燃气及水生产和供应业等。

如果从广义基建投资角度衡量，近三年中国基建增速分别为20.3%、17.3%、15.7%，今年前8个月增速为16.1%，比去年同期低了2.2个百分点。

考虑到基建投资一般集中年初投放，因此2017年全年增速大概率将继续回落。

若回溯有统计的2003年到2010年，基建投资在固定资产投资中的占比均高于2016年的25.5%。

由此来看，基建投资增速呈放缓之势。

鉴于基建投资具备宏观调控的政策属性，而中国历来擅长搞基建刺激，因此往往被认为是经济的“强心针”，尤其是在2017年房地产和制造业投资可能都难以堪当大任的情况下。

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中央明确“房子是用来住的，不是用来炒的”，并出台一系列史上最严调控政策遏制房地产投资。

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再加上，去产能、去杠杆下，制造业不济，其投资自然难以起色。

国家统计局数据显示，制造业投资增速逐年回落，已从2014年13.5%下滑至2015年8.1%、2016年4.2%。

但从大局看，只有固投增速持续维持在9%以上，2017年中国才能保住6.5%的增长。

如此一来，提振固投保增长，政府手里能打出的牌也只有基建了。

相比中国大搞基建是为GDP，美国此时也有样学样，祭出这招恰恰是因为基建太差了。

尽管从铁路、公路和隧道的人均里程到机场的密集程度，美国都能排到世界前三，但上世纪30-60年代打造的质量最好的高速公路和航空系统，如今已陈旧不堪，就连美国自己都说，全美约有65%的主要道路亟待维护或重修，25%的桥梁无法满足交通需求。

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世界经济论坛发布的《全球竞争力报告》亦显示，美国基础设施竞争力全球排名第十一，已是拖累美国经济竞争力的主因之一。

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这也难怪托马斯·弗里德曼面对“崩溃的美国基础设施”发出“究竟谁生活在第三世界”的感叹了！

只不过，美国缺乏“集中力量办大事”的“魄力”，三权分立的体制束缚很可能将基建大项目拖得“胎死腹中”，当初奥巴马想修高铁，到州议会那就搁浅了。

如此看来，中美还真有夫妻相，政治差异丝毫难掩当下以经济建设为重，在基建上都被牵着鼻子走，自然算不得上策。

尤其对中国来说，当下基建宏观热，微观冷。

热在从“一带一路”等国家战略到领导调整换届，都将带来地方刺激经济、扩大固投的冲动，从铁路审批权下放到“十三五”规划，“铁公机”浪潮已再度来袭。

仅从机场建设看，“十三五”我国就将新建及续建74个机场，到2020年民用运输机场将从2015年207个发展到260个以上。

但高涨的投资浪潮抵不过现实的惨淡，仅全国现有的190多家机场亏损比例就高达七八成，尤其是中小机场和支线航空长期亏损，更别提铁路、公路等负债累累，向来靠财政补贴度日了。

于是，在如履薄冰的基建上仍猛打强心针，势必引来更大过剩。

麦肯锡就已提出中国基建投资显著供大于求的警示，如果中国未来经济增速设定为5.7%，需保持8.8%的基建投资率，那么每年产生的过剩基建将占当年GDP总值的3.3%，这对于深陷产能过剩的中国无疑是火上浇油。

照理，市场过剩就要蒸发，可中国不仅是产能过剩，更是货币过剩，仅危机九年就注水124.18万亿元（M2余额2007年末才40.34万亿元，可到2017年8月底已达164.52万亿元）。

要不是有房地产这个超级蓄水池，中国早就恶性通胀了，这从2016年M2比GDP多增加近10万亿元(分别增长15.73万亿元和5.85万亿元)、而这一年全国商品房交易总额刚好也是10万亿元，就可见一斑。

于是，当初以货币过剩掩盖产能过剩，如今为吸纳过剩货币，房地产不行了靠基建，造成基建过剩的同时又将加剧产能过剩，这种泡沫的接力赛迟早“露馅”，对中国无疑是下策。

但中国依然选择基建引擎，除这是政府最直接、最可靠刺激经济的王牌外，更关键的是，基建是无限吸纳货币和消化过剩产能的“黑洞”，不仅通过增加产能需求化解供给过剩，还能在保增长中提高消费、扩大就业、充实民生。

与其将过剩货币集中在金融里“玩火自焚”，或任由去产能引发失业造成社会震荡，还不如让其沉淀在基建上，至少可以强健国家体格，恩泽百姓福祉，是谓下策中的上策。

只是在此过程中，地方政府债务危机隐现。

据摩根大通估计，中国2016年债务增加4.5万亿美元，在地方造城运动下，两年地方债发行逼近10万亿元，一旦基建再度加码，并仍照原有稳增长的路径“债务-投资”驱动，那无疑将让本就脆弱的债务问题更岌岌可危。

英国牛津大学调查显示，中国超半数基建投资并没有真正创造价值。

在抽样的95个基建项目中75%成本超支，且实际超支比例高达30.6%，而在156个道路基建中约2/3建成后明显基于预计通车量，有些甚至不足预期的两成，这岂不是资源浪费！

于是，从闲置的园区到空荡荡的高速公路，从无以为继的土地财政到地方债务危机魅影，中国无奈走上基建驱动，却也将不得不承受基建过剩的阵痛。

这就不难预见未来基建边泡沫化、边去泡沫的前景，就看地方政府如何精准发力，效率优先，以此平衡基建内置的“是药三分毒”了。

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