万字诀 | 精华解读15单景区ABS资产证券化项目
参与文末互动留言，2月12日12:00点赞第一名即可获得本文对应礼品
【品橙旅游】当前各类文投、旅投、文旅投、旅文投的大量文旅项目铺天盖地，实体景区融资关注度持续上升。旅游景区受季节波动、投资巨大、回报周期长、金融工具认识不足等影响，导致景区优质的资产和优秀的产品难以获得资本的青睐，景区资产证券化（ABS）作为景区融资的渠道之一，具有一定的优势。品橙对近年已发行的景区全部ABS、ABN项目做万字精华解读。
TIPS
◆ 2012年12月，华侨城A（000069.SZ）发行的欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划，是国内首单以入园凭证为基础资产的ABS项目；
◆ 2015年11月，北京八达岭索道乘坐凭证资产支持专项计划是国内首只以旅游景区索道运营收入作为现金流支持发行的资产证券化项目；
◆ 2016年4月，云南巴拉格宗入园凭证资产支持专项计划，是国内首单自然风景区入园凭证证券化产品，也是深交所发行的首单旅游扶贫ABS；
◆2016年4月，曼听公园资产支持专项计划，是全国首单以公园演出票款收益权的资产证券化产品；
◆ 2017年4月，镜泊湖景区观光车船乘坐凭证资产支持专项计划，是东北区域首单景区ABS项目；
◆ 2017年5月，农银穗盈—建投汇景—华山景区服务费资产支持专项计划，是全国首单5A、自然景区资产证券化项目；
◆ 2018年5月，华泰-携程金融拿去花第一期资产支持专项计划，是全国首单“互联网+旅游”行业资产证券化产品；
◆ 2018年7月，九州合创-延吉梦都美景区入园凭证资产支持专项计划，首次使用自然人担保模式，并成为东北地区第二单景区ABS项目；
◆ 2018年8月，鑫沅资产-海昌海洋公园入园凭证资产支持专项计划，是国内首单海洋公园景区资产证券化项目；
◆ 2018年9月，交银施罗德-平遥古城资产支持专项计划，引入了外部增信第三方担保机构，为缺乏担保人的景区提供了有效可行的借鉴途径。
◆ 2018年11月，“开源-普者黑国家级景区扶贫资产支持专项计划”在上交所成功发行，在成为上交所首单旅游扶贫ABS的同时，也是继巴拉格宗ABS和天瑞旅游ABS后的，第三单旅游扶贫ABS。
1、巴拉格宗ABS
国内首单自然风景区入园凭证和深交所首单旅游扶贫ABS
2016年4月底，国家4A级风景名胜区-巴拉格宗景区在深交所成功发行8.4亿元ABS债，其中优先级为8亿元，次级为0.4亿，成为国内首单自然风景区入园凭证证券化产品。里程碑似的巴拉格宗ABS项目，是深交所发行的首单旅游扶贫ABS，其发行过程中的信用评级（增信）、担保人以及特定期间入园凭证的设定，有较强的借鉴意义。
巴拉格宗国家4A级风景名胜区，地处滇川藏交界处，是“三江并流”世界自然遗产红山片区的核心景区之一，总面积约176平方公里。行政上，它隶属于云南西部藏区迪庆州首府-香格里拉市，是国家级贫困县/市。香格里拉是原央企中国国旅集团有限公司（后整体并入中国港中旅集团）的定点帮扶对口县，区内工业基础比较薄弱，旅游产业是全市的支柱产业之一。
要点解读
◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即巴拉格宗生态旅游开发有限公司。
◆ 产权明晰，50年景区特许经营权
◆ 凭证分类，景区内景点游览凭证、观光车乘坐凭证及漂流设施使用凭证纳入ABS资产，纳入国家财政收入的风景名胜区门票凭证除外。
◆ 期限清楚，特定7年即2016年5月1日至2023年4月30日期限内。
◆ 基础资产现金流，特定期间内景区特定数量的入园凭证的销售收入。
◆ 募集资金用途，景区的建设和原始权益人的日常经营。
◆ 担保人：云南文化产业投资控股集团有限责任公司。
需要特别说明的是：（a）风景名胜区门票凭证，即其销售收入依法纳入国家收支两条线管理，在基础资产的门票收入中，已刨除纳入国家财政收入的部分，以保证基础资产的独立性。
巴拉格宗ABS使用优先级/次级结构分层、超额现金流覆盖、充足保证金、原始权益人差额支付承诺、文投集团保证担保和景区收费质押担保为ABS项目增信。
云南文投作为巴拉格宗景区的控股股东、该ABS计划的担保人，在2017年4月完成与华侨城集团战略重组，使其实际控制人变为华侨城集团。这样的强强联合，对巴拉格宗ABS项目的保障提供了优质背书。
综合来看，巴拉格宗ABS解决了景区融资难的问题，对促进景区发展，创造地区就业、资源变资产，创造地区内生增长活力有积极意义。
2、华侨城欢乐谷ABS
国内首单以入园凭证为基础资产的ABS项目
资产证券化（ABS）作为主题公园建设发展的融资模式之一，为华侨城建设欢乐谷提供了一定的资金支持。
2012年12月4日，华侨城A（000069.SZ）发行的18.5亿元的欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划（以下简称“欢乐谷ABS”），是国内首单以入园凭证为基础资产的ABS项目。目前，欢乐谷ABS产品已于2017年12月4日，完成清算。
组建于1985年11月的华侨城集团，旗下拥有国内规模最大的主题公园群“欢乐谷”连锁主题公园，全年游客接待量超过3500万人次。欢乐谷系列产品作为中国第一个自主创新的主题公园连锁品牌，也是国内首创的参与体验型主题公园。欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划，也正是深圳、北京、上海三地的欢乐谷。
要点解读
◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即深圳华侨城股份有限公司、北京世纪华侨城实业有限公司和上海华侨城投资发展有限公司。
◆ 差额支付承诺人，北京世纪华侨城实业有限公司；上海华侨城投资发展有限公司；深圳华侨城股份有限公司。
◆ 计划管理人，中信证券股份有限公司
◆ 信用评级，AAA
◆ 凭证分类，包括各类门票（包括但不限于全价票、团体票、夜场票、优惠票）、各类卡（包括但不限于年卡、情侣卡、家庭卡）及其他各类科研入园的凭证。
◆ 期限清楚，特定5年，即2012年12月4日至2017年12月4日5年内特定期限内（5月1日-10月31日）合计募集资金18.5 亿元。
◆ 基础资产现金流，自成立之次日起五年内特定期间华侨城A及下属两家子公司拥有的欢乐谷主题公园入园凭证为基础资产。
◆ 募集资金用途，专项用于欢乐谷主题公园游乐设备和辅助设备维护、修理和更新，欢乐谷主题公园配套设施建设和补充日常运营流动资金。
◆ 担保人：华侨城集团公司。
本专项计划中，华侨城集团对原始权益人的差额支付承诺提供不可撤销的连带责任保证担保。华侨城集团共持有华侨城A53.47%的股份，为其控股股东，最终控制人为国务院国资委。作为担保人的华侨城集团行业地位稳固，收入和利润保持增长，整体实力较强，其所提供差额补足担保，对专项计划所涉及的优受益凭证具有很强的保障作用。
作为景区，三家欢乐谷游客数量及收入有较强的季节性，每年6-10月门票收入旺季特征明显。深圳、北京和上海作为国内的一线城市，其经济发达程度较高，民众的消费能力和理念均处于较高水平，成为三家欢乐谷门票收入增长的有利支撑。
单从原始权益人的历年营收情况上来看，欢乐谷ABS产品发行18.5亿元，特定期间入园凭证收入分别为5.92亿元、6.88亿元、6.68亿元、5.67亿元及4.18亿元，合计约29.33亿元，完成约1.59倍。（备注：2017年10月份数据尚未计入）
欢乐谷ABS项目一定程度上缓解了景区在资金周转的压力，盘活景区基础资产。该ABS项目为欢乐谷也为其他主题公园建设者拓宽了融资渠道，提高了资产流动性，优化改善了资本结构。在解决主题公园融资难问题的同时，提升了其持续融资的空间。
3、华山景区ABS
全国首单5A、自然景区资产证券化项目
一座山，集中了地方国企、省级国企、民企三方，三特索道、陕旅集团、华旅集团等三大旅游集团的华山论“道”，足见华山景区的“道”之炙手可热。
2017年5月24日，“农银穗盈—建投汇景—华山景区服务费资产支持专项计划”在上交所挂牌，成功发行2.12亿元ABS债，成为全国首单5A、自然景区资产证券化项目。
西岳华山位于陕西省西安市东北向，距西安市120公里。在陕西省300多家景区中，华山景区系陕西省内9家5A级景区之一（截止到2018年10月24日），也是渭南市唯一一家5A级景区。
2008年3月成立的华旅集团是华山景区唯一运营机构，负责经营华山旅游及配套服务等。华旅集团无华山景区门票收费权，出于景区经营管理和服务的需求，2014年华山管委会与华旅集团签订《综合服务协议》，委托华旅集团为华山景区提供安保、环卫、绿化及售检票等10项专业服务。综合服务费用主要包括委托劳务服务费用和门票分成。
委托劳务服务费用：据《2014年综合服务协议书》，自2014年起，华山管委会将以2013年5000万元劳务服务费用为基数，按8%的年增长率向华旅集团支付劳务服务费（协议未约定明确期限/一说是15年协议）。2014-2016年及2017年前三季度，华旅集团分别取得劳务服务收入（计营业收入）0.50亿元、0.58亿元、0.63亿元和0.51亿元。
门票分成：据《综合服务协议》，华山景区管委会还将华山景区门票收入按45%的比例以补贴形式支付给华旅集团，用于华山景区的日常维护和开发。2014-2016年及2017年前三季度，华旅集团分别取得门票返还补贴（计营业外收入）1.10亿元、1.52亿元、1.95亿元和1.22亿元。
要点解读
◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即陕西华山旅游集团有限公司；
◆ 差额支付承诺人，即陕西华山旅游集团有限公司；
◆ 信用评级，AAA；
◆ 凭证分类，原始权益人华旅集团依据《综合服务协议》所享有的向华山管委会按期收取委托劳务服务费用的债权及相关附属性权益；
◆ 期限清楚，即2017年5月24日至2020年10月30日特定期限内（约3.5年）；
◆ 基础资产现金流，特定期间内《综合服务协议》收取的委托劳务费及相关附属性权益；
◆ 募集资金用途，偿还银行贷款、补充流动资金、项目建设或其他合法用途；
◆ 计划管理人，即中信建设证券股份有限公司（以下简称：中信建投）；
◆ 产权清晰：本专项计划中，华旅集团与华山管委会依据相关规定合法持有基础资产；
◆ 基础债务人：华山风景名胜区管理委员会（以下简称：华山管委会）；
◆ 托管银行/财务顾问：中国农业银行股份有限公司。
在增信措施方面华山景区服务费ABS安排了原始权益人差额支付、担保和优先级/次级产品结构分层机制等信用增级措施。
华旅集团在本次资产证券化项目中，以原始权益人和差额补足义务人的身份参与其中。华旅集团作为华山旅游区开发运营的主体，其主要业务组成为旅游服务、酒店餐饮、旅行社业务。截至2017年前三季度，华旅集团资产总额为64.49亿元，2017年前三季度实现营业收入2.76亿元，净利润0.36亿元。
华山景区服务费ABS，意义不同以往。西岳华山具有一批“牌子”，第一批国家重点风景名胜区、国家AAAAA级旅游景区、全国重点文物保护单位，这类“殊荣”也往往是景区走向资本市场的“枷锁”。由于风景名胜区门票凭证，即其销售收入依法纳入国家收支两条线管理，在ABS等资本市场上，不能将纳入国家财政收入的风景名胜区门票等凭证作为基础资产，华山景区服务费ABS项目，从委托劳务服务费角度，为风景名胜区等走出了一条对接资本市场的道路，对其他类型的景区提供了借鉴价值。
4、镜泊湖ABS
东北区域首单景区类ABS
2017年10月20日，由东方花旗证券和诚泰仁和担任财务顾问的镜泊湖景区2017年第一期观光车船乘坐凭证资产支持证券成功发行，项目发行规模2.61亿元。
镜泊湖景区ABS以镜泊湖景区未来7年特定期间内运营特定数量的观光车和观光船乘坐凭证为基础资产，是东北区域首单景区ABS。
镜泊湖ABS项目涉及的基础资产属于镜泊湖国家5A级风景名胜区和世界地质公园，由百里长湖景区、火山口原始森林景区、渤海国上京龙泉府遗址景区三部分组成，镜泊湖景区景观资源点共72处。
要点解读
◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即牡丹江镜泊湖旅游集团有限公司；
◆ 差额支付承诺人，即牡丹江镜泊湖旅游集团有限公司（简称，镜泊旅游集团）；
◆ 信用评级，AA+；
◆ 凭证分类，镜泊湖景区特定数量的观光车和观光船乘坐凭证；
◆ 期限清楚，即2017年10月20日至2024年10月20日特定期限内；
◆ 基础资产现金流，特定期间内景区特定数量的观光车和观光船乘坐凭证的销售收入；
◆ 募集资金用途，建设和运营镜泊湖景区；
◆ 计划管理人，即华泰证券（上海）资产管理有限公司；
◆ 产权清晰，本专项计划中的镜泊湖景区，合法持有的基础资产。
镜泊湖ABS安排了优先级/次级产品结构分层机制、原始权益人差额支付、牡国投担保等信用增级措施。牡国投是牡丹江镜泊湖旅游集团有限公司的母公司，以担保人的身份参与其中。牡国投唯一的股东是牡丹江市国有资产监督管理办公室。
对于景区类企业，镜泊湖观光车船乘坐凭证资产支持专项计划的实施，无疑一定程度给黑龙江省旅游融资提供了全新的思路和方式。
5、青岛海洋公园ABS
国内首单海洋公园景区资产证券化项目
2018年8月2日，青岛极地海洋世界有限公司作为原始权益人的“鑫沅资产-海昌海洋公园入园凭证资产支持专项计划”（以下简称“青岛海洋公园ABS”）获深交所审议通过，成为国内首单海洋公园景区资产证券化项目。9月10日，改项目正式发行。总价10亿元人民币，其中优先级发行规模为9.5亿元，次级发行规模为0.50亿元。
青岛海昌极地海洋公园位于石老人国家旅游度假区，是国家4A级旅游景区。青岛极地海洋世界园区开业12年，运营成熟，管理较为完善，人流量长期较旺。同时，其差额承诺人之一大连海昌旅游集团有限公司在全国多地开有海洋公园，且均运营良好，在全国范围内都有较高的品牌知名度。
要点解读
◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即青岛极地海洋世界有限公司。
◆ 计划管理人，鑫沅资产管理
◆ 差额支付承诺人，大连海昌旅游集团、海昌海洋公园控股有限公司
◆ 信用评级，AA+
◆ 财务顾问：焦作中旅银行股份有限公司
◆ 产权明晰，海昌海洋世界（02255.HK）间接100%持股的青岛极地海洋公园。
◆ 凭证分类，含极地馆、欢乐剧场、5D动感体验馆、深海奇幻共四个区域，包括各类纸质、电子或任何载体的门票及其他各类可以入园的凭证。
◆ 期限清楚，特定5年即2018年9月10日至2023年9月20日期限内。
◆ 基础资产现金流，特定期间内景区特定数量的入园凭证的销售收入。
◆ 募集资金用途，部分将用于偿还青岛海洋公园指定的贷款；剩余部分代价转予青岛海洋公园，供集团于上海在建的主题公园的后续建设和运营，及其他项目的资本性支出。
青岛海洋公园ABS该专项计划资金部分将用于偿还青岛海洋公园指定的贷款；剩余部分代价转予青岛海洋公园，供集团于上海在建的主题公园的后续建设和运营，及其他项目的资本性支出。包含极地馆、欢乐剧场、5D动感体验馆、深海奇幻共四个区域，包括各类纸质、电子或任何载体的门票及其他各类可以入园的凭证。
青岛海洋公园ABS主要增信措施为优先级/次级结构分层、超额现金流覆盖、流动性支持承诺、原始权益人差额支付承诺、抵押合同和监管合同。
海昌海洋公园（股份制）成立于2011年，2014年登陆香港主板，成为首家在港上市的主题公园运营商。截至2017年底，海昌集团直接持有海昌海洋公园42.10%的股份，是第一大股东。
据海昌海洋公园2018年中报披露，海昌海洋公园实现6.59亿元，同比增长2.33%，净利润0.81亿元，同比增长41.2%。其中公园运营实现收入6.15亿元，同比增长5.8%。门票收入4.46亿元，同比增长7.4%。截止2018年9月14日，海洋海昌公园市值为68.8亿元。
青岛海洋公园ABS引入专业旅游行业金融机构——焦作中旅银行作为财务顾问和监管银行。焦作中旅银行的第一大股东为中国旅游集团，资本实力雄厚。
青岛海洋公园ABS不同于华侨城欢乐谷主题公园ABS项目之处，不仅原始权益人主体发生变化，其幕后参与机构也有较大差异。相对普通景区而言，青岛海洋公园资产证券化项目更具有借鉴性。
6、三特索道ABS
丰富旅游资产证券化基础资产品类
武汉三特索道在经历近30年发展与转型过程中，形成了“索道+景区+住宿和商业配套”的独特商业闭环模式，并在休闲旅游目的地建设中，占据优势地位不断获得新发展。2018年6月13日，三特索道集团索道乘坐凭证资产支持专项计划获深交所批复成立，拟募集8亿元，预计周期5年，其中优先级7.5亿元，次级0.5亿元。
参与三特索道ABS的基础资产为：原始权益人因运营的梵净山、庐山、千岛湖、海南猴岛四个景区的索道。
梵净山景区位于贵州省铜仁市，是世界自然遗产、国家4A景区和自然保护区。2018年上半年，梵净山旅业（合并）实现接待40.47万人次，同比增长35.08%；营业收入8949.00万元，同比增长46.22%；净利润3113.47万元，同比增长71.24%的业绩。
庐山景区位于江西省九江市，是世界文化遗产地、世界地质公园、国家首批5A景区。2018年上半年，庐山实现接待15.95万人次，同比下降7.91%；营业收入941.20万元，同比下降10.34%；净利润423.69万元，同比增长19.92%的业绩。
千岛湖景区位于浙江杭州淳安县境内，国家5A景区。两江一湖（富春江、新安江、千岛湖）国家级重点风景名胜区的重要组成部分。
猴岛景区是世界上唯一的热带岛屿型猕猴自然保护区。陵水猴岛跨海索道以及猴岛公园一直是三特索道利润的主要来源之一。2018年上半年，海南三特索道营业收入3860.94万元，同比增长20.11%；净利润2128.16万元，同比增长21.26%的业绩。
要点解读
◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即贵州三特梵净山旅业发展有限公司、庐山三叠泉缆车有限公司、杭州千岛湖索道有限公司及海南三特索道有限公司；
◆ 差额支付承诺人，即武汉三特索道集团股份有限公司和当代科技产业集团股份有限公司；
◆ 信用评级，AAA（预先）；
◆ 凭证分类，原始权益人因运营特定景区（梵净山、庐山、千岛湖、海南猴岛）索道而拥有的特定索道乘坐凭证，凭证包括特定景区的各类票证（包括但不限于全价票、儿童票、团体票、优惠票）及其他各类可以乘坐索道的凭证（如有）；
◆ 期限清楚，即2018年6月13日至2023年6月13日特定期限内；
◆ 基础资产现金流，特定期间内景区特定数量的入园凭证的销售收入；
◆ 募集资金用途，偿还银行贷款、补充流动资金、项目建设或其他合法用途；
◆ 计划管理人，即天风证券股份有限公司；
◆ 产权清晰：本专项计划中的4条索道，三特索道100%持股合法持有基础资产。
三特索道ABS增信措施包括现金流超额覆盖、结构化分层、差额支付承诺、抵押合同及流动性支持承诺。
第一差额承诺人三特索道（002159.SZ）在2017年实现营业收入5.39亿元，同比增19.52%；净利润550.14万元，比2016年增长5,944.17万元；总资产26.72亿元，同比增3.80%。2018年上半年，三特索道实现营业收入2.67亿元，比2017年同期增长24.18%；实现净利润9,653.37万元，比2017年同期增长387.56%。
第二差额支付承诺人当代科技产业集团股份有限公司，至2018年7月以持有三特索道25.07%的股份，成为其第一大股东。2017年底，当代产业持有资产789.68亿元，实现营收232.11亿元，同比增长35.19%，净利润为26.98亿元，同比增长70.54%。
本次资产证券化有效拓展了三特索道融资渠道，为三特索道未来5年新建项目提供了较为充足可靠的资金依托。同时，也为三特索道降低负债率方面起到一定程度的缓解作用。
7、长隆ABS
目前旅游行业已发行资产证券化项目最大者
2014年8月29日，广州长隆集团以旗下长隆欢乐世界、长隆水上乐园、长隆国际马戏大剧院三个主题公园未来8年特定数量的入园凭证为基础资产，发行规模为32亿元的广州长隆主题公园入园凭证专项资产管理计划，其中优先级资产30亿元，次级资产2亿元。
长隆ABS项目涉及的3个主题公园，其中，长隆水上乐园为分公司，长隆欢乐世界和长隆国际马戏大剧院为夜间动物世界分公司下的两个运营实体。
要点解读
◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即广州长隆集团有限公司；
◆ 差额支付承诺人，即广州长隆集团有限公司；
◆ 信用评级，AA+；
◆ 凭证分类，广州长隆三个主题公园特定数量的入园凭证，该入园凭证包括各类门票（包括但不限于全票、儿童及长者票、套票、优惠票、团体票等）及其他各类可以入园的凭证；
◆ 期限清楚，即2013年10月1日至2021年8月31日特定期限内；
◆ 基础资产现金流，特定期间内景区特定数量的入园凭证的销售收入；
◆ 募集资金用途，建设和运营广州长隆3个主题公园；
◆ 计划管理人，即华泰证券股份有限公司；
◆ 产权清晰：本专项计划中的3个主题公园，合法持有基础资产（包括主体资格、项目用地等）；
◆ 担保人：系指广东长隆集团有限公司。
长隆ABS入园凭证包括各类门票（包括但不限于全票、儿童及长者票、套票、优惠票、团体票等）及其他各类可以入园的凭证。
广州长隆主题公园ABS安排了原始权益人差额支付、广东长隆担保和优先级/次级产品结构分层机制等信用增级措施。基础资产对应的三个主题公园所在的珠三角地区经济基础雄厚，旅游资源丰富，居民收入和消费水平较高，一定程度上有利于对自出资产现金流起到较好的保证。
广东长隆是此次广州长隆ABS项目发起人-广州长隆集团有限公司的母公司，以担保人的身份参与其中。截至2013年末，广东长隆总资产186.13亿元，总负债160.31亿元，所有者权益25.82亿元，实现营业收入25.09亿元，利润总额3.06亿元，净利润0.23亿元。
广东长隆集团在行业地位、经营模式和土地储备等方面具有显著优势，其资产质量良好，资产构成合理，收入规模大，整体盈利能力较强。尽管广东长隆集团债务负担有所加重，但目前货币资金充裕，经营活动现金流入量大，具有很强的代偿能力。
作为目前已发行的ABS项目中规模最大者，长隆ABS是民营主题公园在债券市场的一次勇敢的尝试，为后来民营旅游企业融资，摸索出了一条新途径。
8、平遥古城ABS
引入外部增信的第三方担保机构为项目担保
2018年9月25日，平遥古城景区管理有限公司作为原始权益人的“交银施罗德-平遥古城景区运营管理费资产支持专项计划”，在上交所获批。该专项计划发行规模为7.4亿元，其中优先级分为10档，共7亿元，劣后级0.4亿元，期限3+3+3+1年。
平遥古城位于山西省中部平遥县内，始建于距今近3000年历史的西周宣王时期，被称为“保存最为完好的四大古城”之一，是中国为数不多的以整座古城申报世界文化遗产获得成功的典范。截至2017年12月底，平遥古城景区包括“一城双寺”，即平遥古城、镇国寺和双林寺三部分，景区通票130元/人。
要点解读
◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即平遥古城景区管理有限公司；
◆ 差额支付承诺人，即平遥古城景区管理有限公司；
◆ 信用评级，AAA；
◆ 凭证分类，平遥古城景区特定期间内的运营管理费；
◆ 期限清楚,即2018年10月24日至2028年10月24日特定期限内；
◆ 基础资产，系特定合同，即《平遥古城景区授权运营管理协议》项下作为运营管理费的门票收入返还款及附属性权益；
◆运营管理费，系《平遥古城景区授权运营管理协议》项下平遥古城管委会应向平遥古城景区公司返还的景区门票收入。
◆ 募集资金用途，建设和运营平遥古城景区；
◆ 计划管理人，即交银施罗德资产管理有限公司；
◆ 产权清晰，2017年12月，平遥古城景区公司与世界文化遗产平遥古城管委会签署《平遥古城景区授权运营管理协议》;
◆ 担保人，中债信用增进投资股份有限公司（以下简称，中债信用）。
根据“古城管理公司”与平遥古城管委会签署的《平遥古城景区授权运营管理协议》门票返佣比例中的相关规定：应当收取的运营管理费用金额为2018年1月1日至2037年12月31日期间的“一城双寺”古城景区门票收入总收入（税前）的77.50%，即古城景区运营管理费总额=每月“一城双寺”古城景区门票收入×12×20×77.50%，每月“一城双寺”古城景区门票收入以当月实际收取的门票销售收入款为准。
平遥古城ABS为保障项目顺利进行安排了优先级/次级产品结构分层机制、现金流超额覆盖、保证金、中债信用保证担保等增信措施。
作为平遥古城ABS担保人的中债信用，股东主要为资本实力雄厚的大型国企，且与银行、证券公司等金融机构建有良好的合作关系。
平遥古城ABS项目的发行，为山西旅游盘活优质资产项目起到标杆和指引。它相对较高的融资效率，一定程度上降低企业融资成。另外，该项目引入外部增信的第三方担保机构，为缺乏担保人的景区提供了有效可行的借鉴途径。
9、西塘古镇ABS
5A景区资产证券化项目
2018年10月29日，浙江西塘旅游文化发展有限公司（以下简称“西塘旅游公司”）作为原始权益人，江海证券作为计划管理人的“江海证券-西塘古镇入园凭证资产支持专项计划”在上交所获得通过。该专项计划发行规模为11.09亿元，其中优先级分为十档，共10.49亿元，次级0.6亿元，期限为9年。
西塘古镇地处江浙沪三省市交界处的浙江嘉善县，始建于明代，地理位置优越，有“吴根越角”之称。便利的区位优势，良好的交通网络，为西塘古镇吸引客源提供支撑。西塘在江南六大古镇中的最大的核心竞争力就是“生活化”。
要点解读
◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即浙江西塘旅游文化发展有限公司；
◆ 差额支付承诺人，即浙江西塘旅游文化发展有限公司（第一）和嘉善县国有资产投资有限公司（第二）；
◆ 托管人：中信银行股份有限公司杭州分行；
◆ 信用评级，AAA；
◆ 凭证分类，西塘古镇景区(a)景区入园游览凭证；(b)游船乘坐凭证；
◆ 期限清楚，即2019年1月1日至2027年6月30日特定期限内；
◆ 基础资产，即原始权益人依据政府文件，因运营西塘景区、景区内游船设施而获得的自2019年1月1日起特定期间拥有的西塘景区特定数量的入园凭证；
◆ 募集资金用途，建设和运营西塘古镇景区；
◆ 计划管理人，即江海证券有限公司；
◆ 产权清晰，该计划底层资产为西塘旅游公司合法拥有的西塘古镇的门票和游船收入应收账款。
据嘉善西塘旅游休闲度假区管委会2018年7月出具的《关于西塘古镇旅游景区经营权的说明》：西塘旅游公司负责西塘古镇旅游景区的旅游资源开发和经营管理工作，西塘旅游公司享有西塘古镇旅游景区经营权，经营期限为长期。
西塘旅游公司2015-2017年度主营业务板块中，门票收入分别为13,193.61万元、13,221.09万元和17,397.13万元，在主营业务收入中的占比逐年提升，且均在80%以上。西塘旅游公司的主营业务由门票收入、游船收入、停车费及旅行社带团收入四部分构成，逐渐形成门票收入为主，游船票收入、停车场收入多元发展、稳步增长的态势。
西塘旅游公司2015-2017年度主营业务板块中，游船收入分别为1,803.94万元、1,554.81万元和1,779.00万元，与门票收入保持同步变动，2016年游船收入降低主要受到景区修缮改造等多因素影响。
西塘古镇ABS为保障项目顺利进行安排了优先级/次级结构分层、超额现金流覆盖、流动性支持、原始权益人和嘉善国投差额支付承诺、原始权益人提供西塘景区门票、景区内游船票收入收益权质押担保等增信方式。
在西塘古镇ABS中，嘉善县国有资产投资有限公司（以下简称：嘉善国投）作为第二差额承诺人身份参与其中。嘉善国投是嘉善县国资局的国有独资企业。2015年至2017年，嘉善国投总资产分别为213.26亿元、214.92亿元和236.91亿元，净资产分别为103.16亿元、108.49亿元和118.29亿元，最近三年平均净利润为1.12亿元。总体，嘉善国投具有较强的担保能力。
10、天瑞ABS
河南首单国家5A景区旅游扶贫ABS
2018年5月22日，天瑞集团股份有限公司（以下简称：天瑞集团）作为原始权益人，天瑞旅游集团股份有限公司（以下简称：天瑞旅游）和鲁山县六羊山旅游开发有限公司（以下简称：六羊山公司）作为共同借款人，鑫沅资产管理有限公司作为计划管理人，鑫沅资管和中山证券作为主承销商的“鑫沅-中山-天瑞旅游信托受益权资产支持专项计划”（以下简称“天瑞ABS”）在深交所获批，这是河南首单国家5A景区ABS专项计划，也是河南省精准扶贫的重大项目之一。
天瑞ABS专项计划底层资产为天瑞旅游合法拥有的位于河南省平顶山市的佛泉寺景区和六羊山景区的门票收入应收账款。该专项计划发行规模为9.71亿元，其中优先级分为7级，共9.21亿元；次级0.5亿元，由天瑞旅游全部认购。需基础资产所在的鲁山县是一个集革命老区、深山区、水库淹没区为一体的国家扶贫开发工作重点县。
佛泉寺景区是国家5A级旅游景区“尧山-中原大佛景区”的子景区和重要组成部分。佛泉寺景区2015年-2017年实现营收16,727.93万元、16,429.68万元和17,384.63万元，其中门票收入占比分别为74.25%、71.95%和72.99%。在本项目中佛泉寺景区门票收入作为资产证券化，采用的是中原大佛景区（120元/人）的门票收入。
六羊山景区是国家3A级景区，六羊山2015-2017年度的营业收入分别为6494.43万元、6397.04万元和6330.53万元，毛利率分别为84.34%、97.40%和97.50%；净利润分别为1,585.51万元、3,068.94万元和3,186.15万元，净利润逐年上升。2017年门票收入占营业收入的99.82%。
要点解读
◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即天瑞集团股份有限公司；
◆ 差额支付承诺人，即天瑞旅游集团股份有限公司；
◆ 共同借款人，天瑞旅游集团股份有限公司；鲁山县六羊山旅游开发有限公司；
◆ 信用评级，AA+；
◆ 凭证分类，佛泉寺景区、六羊山特定期间内的门票；
◆ 期限清楚,即即2018年5月22日至2025年5月22日特定期限内；
◆ 基础资产，即佛泉寺景区和六羊山景区的门票收入应收账款；
◆ 募集资金用途，用于天瑞旅游的的日常经营支出；
◆ 计划管理人，即鑫沅资产管理有限公司；
◆ 财务顾问：中山证券有限责任公司；
◆ 信托计划受托人：国民信托有限公司；
◆ 担保人和流动性支持承诺人，天瑞集团股份有限公司；
◆ 产权清晰，天瑞旅游集团股份有限公司和鲁山县六羊山旅游开发有限公司合法拥有佛泉寺景区和六羊山景区运营权。
天瑞旅游ABS为满足该计划的增信要求，产品设计时安排了现金流超额覆盖、资产支持证券结构化分层、天瑞旅游差额支付承诺、天瑞集团保证担保、景区门票收入应收账款质押和天瑞集团流动性支持承诺增信措施。
作为天瑞集团（73.07%）的子公司，成立于2000年的天瑞旅游承担起天瑞集团旅游开发与经营、温泉洗浴养生、住宿、餐饮服务等旅游业务。天瑞旅游下辖佛泉寺景区、六羊山景区、尧山景区、南召真武顶景区及福泉温泉养生中心、福泉大酒店等。截至2017年12月底，其拥有总资产245.63亿元，净资产约183.66亿元。
成立于2004年的天瑞集团股份有限公司在本项目中作为担保人和流动性支持承诺人，截至2017年底，天瑞集团资产总额688.05亿元，负债总额349.17亿元，资产负债率为50.75%；天瑞集团实现营业收入159.23亿元，归母净利润9.07亿元。其中，旅游餐饮收入4.96亿元，同比增长2.76%，占营业收入的比重为3.14%。
天瑞旅游ABS所募集的资金主要用于相关旅游景区的继续开发建设，这将带动更多周边群众就业，在助力当地脱贫事业中有积极意义。
11、八达岭ABS
国内首只旅游景区索道ABS
2015年11月26日，由齐鲁证券（上海）资产管理有限公司作为管理人的“齐鲁资管-北京八达岭索道乘坐凭证资产支持专项计划”募资规模3.9亿元，其中，优先级3.5亿元，次级0.4亿元。八达岭索道资产证券化项目也成为国内首只以旅游景区索道运营收入作为现金流支持发行的资产证券化项目。
要点解读
◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即北京八达岭索道有限公司；
◆ 差额支付承诺人，即北京八达岭索道有限公司；
◆ 信用评级，AAA；
◆ 凭证分类，索道乘坐凭证包括现场销售和网络预售现场换取的纸质索道票（包括散客双程票、散客单程票、接驳双程票、接驳单程票、团队票及团队返程票、集散双程票）；
◆ 期限清楚,即2015年11月至2021年11月特定期限内；
◆ 基础资产，系特定期间内北京八达岭客运架空索道运输服务而形成的4.78亿元的应收账款，即在特定期间销售特定编码的索道乘坐凭证；
◆ 募集资金用途，仅用于原始权益人优化债务结构及日常营运使用；
◆ 计划管理人，即齐鲁证券（上海）资产管理有限公司；
◆ 产权清晰，基础资产涉及的客运索道设备系由原始权益人依据有关政府批准建设文件投资、建设并运营，原始权益人对与基础资产相关的底层资产拥有所有权;
◆ 担保人，中合中小企业融资担保股份有限公司（以下简称，中合担保）。
为保障八达岭索道ABS项目顺利进行，专项计划设计了原始权益人差额支付机制、外部担保公司担保、优先级/次级产品内部增信机制三种增信方式。
引入高等级的外部担保机制，由中合担保对原始权益人差额补足义务提供无条件的不可撤消的连带责任保证担保，为缺乏担保人的景区提供了有效可行的借鉴途径。
中合担保是国务院利用外资设立担保公司的试点项目，股东中既包括政府全资拥有的政策性银行、大型国有企业、民营中小企业，也包括国际知名金融集团和企业，股东背景强大，这有助于在运营过程中得到股东的支持。
八达岭索道资产证券化项目的成功发行，对于索道运营商等旅游景区经营企业和服务提供商而言，增加了一条融资成本相对较低、筹资效率较高、公开市场影响力较大以及有利于提升旅游企业品牌形象的新型融资渠道。
12、梦都美ABS
首次使用自然人担保模式，并成为东北地区第二单景区ABS项目
2018年7月，由九州证券作为计划管理人的“九州合创-延吉梦都美景区入园凭证资产支持专项计划”获上交所审核通过，该专项计划以延吉市梦都美民俗旅游度假村有限公司作为原始权益人，募集1.45亿元，其中优先级为1.35亿元，次级为0.10亿元，最长期限为7年。
“九州合创-延吉梦都美景区入园凭证资产支持专项计划”是以基础资产产生的现金流作为第一还款来源，以优先级/次级分层机制、延吉市梦都美民俗旅游度假村有限公司的差额支付承诺，滑雪场、山泉水乐园、温泉景区收费权质押和延吉市投资开发有限公司的担保提供综合增级保障的固定收益产品。
2015-2017年，梦都美景区实现营收1370.62万元、3495.96万元和4629.91万元，实现净利润分别为-745.08万元、-238.90万元和496.33万元，综合毛利率分别为29.05%、42.38%和54.79%。滑雪场、温泉与山泉水乐园的门票收入占总营业收入的比重较为稳定。
要点解读
◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即延吉市梦都美民俗旅游度假村有限公司；
◆ 差额支付承诺人，即延吉市梦都美民俗旅游度假村有限公司；
◆ 信用评级，AA+；
◆ 凭证分类，专项计划特定期间内所拥有的滑雪场、山泉水乐园与温泉景区的入园凭证（包括电子凭证或纸质凭证），包括并不限于各类门市票、网络票、旅游年卡票、各种优惠票等，不包括持旅游年卡游客根据《延州体联[2016]4号》文获取应用初中级雪道的滑雪场入园凭证；
◆ 基础资产，即指在特定期间内，即原始权益人依据政府文件，依据相关法律文件，因建设和运营延吉梦都美民俗旅游度假村景区内滑雪场、山泉水乐园、温泉三景区而获得的自专项计划成立之日起，专项计划特定期间内所拥有的滑雪场、山泉水乐园与温泉的全部景区门票凭证（包括电子凭证或纸质凭证），包括并不限于全票、各类优惠票、旅游年卡票、团队票、套票等。若在专项计划期间，原始权益人增加滑雪场、山泉水乐园或温泉景区的入园凭证类别，则增加的新类别的入园凭证亦纳入基础资产范围；
◆ 募集资金用途，建设和运营梦都美度假村；
◆ 计划管理人，即九州证券股份有限公司；
◆ 担保人：系指延吉市投资开发有限公司（简称：延吉开发）、及原始权益人实际控制人李成日及其妻子蔡福姬。
为满足该计划的增信要求，延吉梦都美ABS在设计时安排了专项计划安排了优先级/劣后级结构分层及超额现金流覆盖、原始权益人差额支付承诺、担保人保证担保、提前终止机制、劣后级投资者本息递延支付、景区收费权质押担保等增信方式。
除延吉开发作为梦都美ABS的企业担保人之外，还采用了自然人作为景区资产证券化项目担保的先例。
13、曼听公园ABS
全国首单以公园演出票款收益权的资产证券化产品
2016年6月22日，由国泰元鑫资产管理有限公司作为计划管理人的“曼听公园资产支持专项计划”在上交所成功发行。该专项计划由恒泰证券进行推广，并由华夏银行昆明分行作为托管机构，募集总规模7.7亿元；其中优先级部分为7.2亿元，共分为8档，最长期限为7.64年。曼听公园资产证券化项目成为全国首单以公园演出票款收益权的资产证券化产品。
要点解读
◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即景洪市曼听公园有限责任公司；
◆ 差额支付承诺人，即景洪市城市投资开发有限公司；
◆ 信用评级，AAA；
◆ 凭证分类，原始权益人作为曼听剧场的所有权人以及演出场所经营单位，于云南省景洪市曼听公园内的曼听剧场及相关地点开展歌舞篝火晚会表演，因向观众出售歌舞篝火晚会入场券，提供文艺表演、餐饮等服务，而享有的获得演出票款收入的权利；
◆ 期限清楚，即2016年6月至2023年12月特定期限内；
◆ 基础资产，系特定期间内西双版纳曼听公园内所经营的“澜沧江·湄公河”歌舞篝火晚会的演出票款收益权；
◆ 募集资金用途，用于补充营运资金；
◆ 计划管理人，即国泰元鑫资产管理有限公司（以下简称：国泰元鑫）；
◆ 产权清晰，景洪曼听公司现持有景洪市人民政府和景洪市文化体育广播电视局出具和核发的批复合演出许可证；
◆ 担保人，云南省城市建设投资集团有限公司。
为满足曼听公园计划的增信要求，相关方共为曼听公园ABS产品提供了包括优先/次级分层、储备金、差额支付承诺、云南城投集团担保以及现金流超额覆盖五项增信措施。
差额支付承诺人景洪城投为原始权益人景洪曼听公司的控股股东，其实际控制人是云南省国资委。景洪城投主营业务以旅游业、房地产业为主。
其中，旅游业务主要由四家子公司负责运营，分别为景洪曼听公司（国家4A级景区）、西双版纳旅游文化产业有限公司、西双版纳傣族园有限公司（国家4A级景区）和勐腊瑞景旅游产业开发有限公司。2014年度景洪城投的旅游业务共接待160.54万人次，营业收入13,540.72万元。
景洪城投的房地产业务主要集中在西双版纳区域内，2014年度房地产业务共创造营业收入12,680.52万元。
云南城投集团在本次资产证券化项目中，以担保人身份参与其中。截至2017年12月底，云南城投集团总资产2625.10亿元，实现营收365.73亿元，同比增长80.56%；实现净利润20.99亿元，同比增长106.80%。
作为国内首单以公园演出票款收益权的资产证券化产品，曼听公园ABS项目为当前日益竞争激烈的各地旅游演艺资金来源，提供了可以借鉴之路。
14、普者黑ABS
上交所首单旅游扶贫ABS，第三单旅游扶贫ABS
2018年11月20日，由开源证券作为计划管理人的“开源-普者黑国家级景区扶贫资产支持专项计划”在上交所成功发行。该专项计划以云南普者黑文化旅游开发有限公司作为原始权益人，募集7.5亿元；其中优先级部分为7.1亿元，次级部分为0.4亿元，最长期限为10年。
普者黑ABS是继曼听公园ABS之后，云南城投集团旗下又一家通过资产证券化进行融资的景区，而云南景区也成为国内运用资产证券化融资最多的地区。
要点解读
◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即云南普者黑文化旅游开发有限公司（简称：普者黑文旅）；
◆ 差额支付承诺人，即云南民族文化旅游产业有限公司（简称：民族文化）；
◆ 信用评级，AAA；
◆ 凭证分类：系游船凭证，即原始权益人向游客销售的、游客据以在普者黑景区水域内乘坐游船进行游览的乘坐凭证；普者黑景区游船凭证的构成如下：（a）景区A线路（柳叶小舟）游船凭证；（b）景区B线路（电动画舫船）游船凭证；（c）景区C线路（电动竹筏船）游船凭证；
◆ 基础资产，系指原始权益人在专项计划设立日转让给管理人的、原始权益人根据政府文件，因建设和运营普者黑景区内游船设施而享有的自专项计划设立之日起特定期间内特定数量的游船凭证；
◆ 募集资金用途，建设和运营普者黑景区；
◆ 计划管理人，即开源证券股份有限公司；
◆ 担保人：云南省城市建设投资集团有限公司（简称：云南城投集团）。
普者黑景区属于国家风景名胜区，据《风景名胜区条例》第三十八条规定，“风景名胜区的门票收入和风景名胜资源有偿使用费，实行收支两条线管理。”普者黑景区门票于2018年10月1日起免费，景区门票与游船票进行了剥离，实现独立收费。本次普者黑ABS基础资产凭证为游船凭证，其不属于风景名胜区的门票收入或者风景名胜资源有偿使用费。
普者黑景区2016年底将运营主体由云南普者黑旅游开发有限责任公司变更为普者黑文旅，景区2017年营收10,829万元，其中游船收入9,004万元，游船游客数52万人次，2017年比2016年游船收入增长率85%，游船游客人次增长率为84%。
目前，普者黑文旅执行的船票价格为：A线柳叶小舟收费单价170元/人次，B线电动画舫船单价260元/人次，C线电动竹筏船单价100元/人次。
历史年度游船综合单价为：2015年157元/人次，2016年170元/人次，2017年171元/人次，2018年1-6月为153元/人次。总体来看，普者黑景区2015-2017年的综合票价呈上升态势。
为满足普者黑ABS的增信要求，相关方为普者黑ABS产品提供了包括优先/次级分层、预留保证金、民族文化差额支付承诺、民族文化对原始权益人的流动性支持、云南城投集团担保以及基础资产现金流超额覆盖、景区特定期间船票收益权质押七项增信措施。
本专项计划由原始权益人普者黑文旅的控股股东云南民族文化旅游产业有限公司提供差额补足。云南城投集团在本次资产证券化项目中，以担保人的身份参与其中。
从2016年4月的巴拉格宗ABS开始，到6月的曼听公园ABS，再到2018年11月普者黑ABS，云南旅游市场对资本市场理解和金融工具的使用，几家大的文旅集团可以说贡献不小。
15、瘦西湖ABN
银行间首单景区资产证券化项目
2018年11月1日，由扬州瘦西湖旅游发展集团有限公司（以下简称：瘦西湖旅发）发起的“扬州瘦西湖旅游发展集团有限公司2018年度第一期资产支持票据”在银行间债券市场成功发行。该产品是银行间市场首单景区门票收益权ABN（资产支持票据），填补了银行间市场细分领域的空白，创下扬州地区单笔债券发行规模之最。项目发行金额22亿元，票面利率5.5%，其中优先级分为15档，共20.90亿元，次级1.10亿元，期限3+3+3+3+3年。
瘦西湖旅游优先级资产支持票据前3年为采用固定利率结构，当市场利率上升时，资产支持票据的相对收益水平就会降低。瘦西湖旅游ABN涉及到的一个关键点，即基础资产的形成。
2017年12月15日，蜀冈-瘦西湖管委会出具批复，将瘦西湖公园管理处收取的瘦西湖风景区的门票收入划付给瘦西湖旅发（即发起机构），且瘦西湖旅发可以该等门票收入对应的门票收益权作为基础资产发行注册资产支持票据。
要点解读
◆ 发起机构，证券化基础资产的原始所有者，通常是非金融机构。此案例中，即扬州瘦西湖旅游发展集团有限公司；
◆ 差额支付承诺人，即扬州瘦西湖旅游发展集团有限公司；
◆ 信用评级，AA+；
◆ 凭证分类，公园景区收益权；
◆ 期限清楚,即2018年11月1日至2033年11月1日特定期限内；
◆ 基础资产现金流，特定期间的门票收益权；
◆ 募集资金用途，2亿元用于蜀冈-瘦西湖风景名胜区的运营维护及开发建设，20亿元用于偿还瘦西湖旅发因蜀冈-瘦西湖风景名胜区运营维护及开发建设形成的有息债务；
◆ 发行载体管理机构，即长安国际信托股份有限公司；
◆ 产权清晰，瘦西湖风景区经其有权管理机构蜀冈-瘦西湖管委会委托授权由瘦西湖旅发经营管理，瘦西湖旅发享有对瘦西湖公园管理处划付的门票收入的权利，瘦西湖旅发有权以该等门票收益权作为本次资产支持票据的基础资产，且基础资产所产生的现金流支持具备真实性和合法性；
◆ 主承销商兼薄记管理人，中信银行；
◆ 联席主承销商，中国民生银行。
瘦西湖旅游资产支持票据的信用增进方式主要包括：优先级/次级分层、超额覆盖安排、差额支付义务及回售赎回安排等。
瘦西湖旅游资产支持票据项目于2016年12月启动，由于该项目交易结构复杂、募集金额大时限长，期间又遇金融去杠杆等政策性调整，历时近2年最终成功落地执行。该项目所获得的融资将进一步拓展瘦西湖旅发融资渠道，盘活旅游资产，强效助力扬州瘦西湖“世界级景区”建设。
【名词速度】ABS是资产支持证券（Asset-Backed Security）。ABN是资产支持票据（Asset-Backed Notes），是指非金融企业为实现融资目的，采用结构化方式，通过发行载体发行的，由基础资产所产生的现金流作为收益支持的，按约定以还本付息等方式支付收益的证券化融资工具。
能开发成旅游产品和服务的旅游资源，先天具有与金融工具结合的优势，从而实现强强联合、加速发展。在文旅融合发展的大时代下，资产证券化作为诸多旅游资产可以使用的金融工具之一，未来将助力更多的旅游景区、旅游企业在对接资本市场的路上健康快速发展。