【磐耀周评】短期警惕海外市场风险， 国内依旧看好结构性行情

01 行情回顾

在经历了两周下跌之后，A股展开反弹。除军工外，其余行业都录得正涨幅，休闲健康大消费依然强势，周期板块出现分化，部分弹性周期品种表现强劲，一些传统大蓝筹周期则表现较弱。
值得关注的是，本周欧洲主要国家市场指数及部分亚太股市表现极弱，很多经历了五连跌，有破位风险。在市场韧性上，当下A股和美股为全球最强，依然在高位震荡。当然如果从疫情防控角度以及宏观经济数据来看，中国则远远甩出美国几条街。

02 国内经济数据向好

7月PMI数据整体表现亮眼。7月制造业PMI为51.1%，前值50.9%,预期50.7%；非制造业商务活动指数54.2%，前值54.4%。

制造业PMI超预期，并且连续5个月保持扩张，连续3个月加速。从五大构成分项看，除供应商配送时间回落，新订单、生产量、从业人员及原材料库存均有不同程度的回升。非制造业里，建筑业依然处于高景气期，即使洪涝影响，相对于上月仍然有所上升；服务业略有放缓。整体来看，经济复苏明显。

但结构上也有隐忧。制造业中，从企业规模来看，贡献本月PMI上升的主要推动力来自于中型企业，而小型企业连续两个月下滑，已经掉落在50下方。小企业还需要加大扶持力度。

在就业人员指数上，除了制造业从业人员指数较上月略有上升外，非制造业指数、建筑从业人员指数、服务人员指数相对于上月都下滑，并且除了建筑从业人员指数，其余都处在50下方。作为“六保”之首，就业压力依然较为严峻。

03 政治局会议奠定下半年基调

货币政策删掉之前的“运用降准、降息、再贷款等手段”，货币政策表述由两会的“广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”变为“要保持货币供应量和社会融资规模合理增长”；并在重申货币政策更加灵活适度的表述之后，增加“精准导向”，或显示本轮货币操作最为宽松的阶段已经过去。由之前的全面宽松转变成“精准导向”的结构性宽松。

会议对财政政策的总基调也保持了“更加积极有为”不变，但增加了“注重实效”的要求。并且提出“保障重大项目建设资金，注重质量和效应”。下半年债券供应量将明显大于上半年，财政支出加大，基建有望进一步提速。

会议认为“二季度经济增长明显好于预期”，但“当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识”。

提出跨周期和持久战，可以看到高层并不局限于当下，而是意识到这些问题将是一个中长期矛盾，并且做好长期应对的准备，因此在政策方向上，会比较具备一定的延续性和平缓性，不会出现较大的超预期的改变。

另外在外部环境当下严重不确定性的情况下，提出以“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的双循环，未来内需应该主体，关注国内消费升级加之国产替代的机会。

04 市场展望

从政策面来看，货币政策有所边际收紧，下半年大概率不会更加宽松，但面临严峻的内外部环境，依然需要一些宽松政策作为持久战的基础。需关注财政政策下半年的发力方向，基建产业链大概率景气度将继续提升。整体上，强刺激不在，结构性宽松下，A股依然是结构性震荡慢牛行情。

（完）

文末小彩蛋：茅台与传统周期龙头之辩

本周看到两篇有趣的文章。主题都是围绕“神酒”和“两桶油”、“神酒”和“宇宙行”的辩论。

从市值上来看，“神酒”2.1万亿， “两桶油”1.3万亿仅抵得上半瓶“神酒”。又来“宇宙行”半年约1600多亿半年利润，年化利润增速5%左右对应5倍PE，怼上神酒半年266亿，利润增速从40%逐步下降至13%左右增速47倍PE，前者市值却只有1.7万亿仍不敌神酒。在货币宽松下，一个上半年涨了70%，一个跌了12%。“两桶油”更是不争气的跌了近20%。

原文链接：

https://www.jisilu.cn/question/387301

https://baijiahao.baidu.com/s？id=1673631027299312163&wfr=spider&for=pc

就在白酒大哥茅台坐稳上证市值头把交椅之际，无独有偶，白酒二哥五粮液也不甘落后，问鼎深证市值扛把子。“两瓶酒”拳打“两桶油”，脚踢“宇宙各种行”，这正是当前市场风格分化的最大写照。

那么问题来了，如果当下给你两万亿，你愿意购买“两瓶酒”还是“两桶油”还是“宇宙行”。为此，我司也展开了激烈的辩论。

正方“两瓶酒”表示：

1. 两瓶酒具有高壁垒性和稀缺性，盈利能力现金流优秀、稳定；

2. 作为消费品，属于全球来看都属于长牛赛道，也能够很好地穿越经济周期，享受高估值溢价；

3. 是中长线海内外资金的不二之选。

4. 1、2、3任何一点都吊打其他两位。

反方“两桶油”或者“宇宙行”表示：

1. 好公司未必代表好股票。一方面业绩有所放缓，另外从资金面、估值层面， “两瓶酒”赛道或许短期过度的拥挤。

2. 传统周期行业总归会迎来机会。作为传统周期龙头的两桶油和宇宙行，当前的市值和两瓶酒或者海外同行相比低估，且并没有反应出其作为国民经济命脉的战略意义。

3. 估值已经充分反映了各个维度下的利空。银行来看，股息率也非常可观。从绝对收益的角度来看，具备非常大的吸引性。

4. 茅台领导正厅级，两桶油和宇宙行都是省部级别。同样2万亿收购，混个部级干部，到哪里视察都得省长陪同。（这特喵什么鬼。。。）

这正是投资的趣味所在：看图千人千浪，看股百家争鸣，但分歧才能产生空间。在这里，我们也做一个小调研：如果给您两万亿，您会怎样选择呢？

近期原创链接：
【通告】牛市突袭，旗下产品临时开放通知【磐耀招聘】6大岗位虚职以待，求贤若渴
【磐耀周评】面对回调，分化中寻找新机遇
【磐耀周评】内外扰动增加，不改中长趋势
【磐耀周评】市场激活，回调即是上车良机【磐耀周评】感悟变化是择股择时的核心我们这些年是如何穿越A股股灾的
如何区分不同类型的证券FOF基金
如何判断风口策略CTA基金的机会风险疫情不确定下，二季度如何做好财富配置如何正确挑选基金产品的避坑步骤与方法外行如何筛选基金管理人与基金产品解读证券投资中机会和风险的内涵逻辑
基金产品投资组合配置的6大步骤

---

备注：如果您觉得本公众号内容对您有所启发欢迎转发或转载（磐耀资产转载合作说明）您的支持是我们工作最大的动力！

上海磐耀资产管理有限公司成立于2014年12月4日，于2015年3月成为中国基金业协会认定的私募投资基金管理人（编号:P1009064）。公司总部位于中国上海，是一家以股票多头策略为主、FOF策略、 科创板打新策略、定增策略为辅的私募基金公司。