【磐耀周评】冷静面对情绪面回调，分化中寻找新的机遇
本周全球指数整体表现较弱。A股三大指数略跌，从行业来看，涨跌幅大概各半，但行情的演绎并不像整体表现的那么云淡风轻。周四周五市场震荡加剧，特别是周五，市场大幅单边下挫，宣告市场进入修整震荡阶段。
至此，中美近期从华为、香港南海主权基础上，进一步升级成互关领事馆。中美关系急转直下，再次跌到了谷底。中美关系的不确定性，对于市场情绪产生了很大的负面影响，特别是周五受到盘中真假消息影响，发生了巨挫。
在11月份美国大选之前，出于反华的政治正确，中美关系难言乐观。本次大跌是对于该变化的悲观预期的一种情绪性释放，相信后续影响会逐步钝化。
我们分析了各行业周一到周五每天涨跌幅变化。行业的排列主要是基于周五的涨跌幅从低到高进行排序。（如下图所示）
首先可以看到军工一枝独秀，是市场最强版块。无论是周一的反弹，还是在周四周五中美关系恶化中都表现最突出。这也很容易理解，一方面军工处在十三五最后一年景气度高峰业绩优秀，另一方面中美对抗升级加强了军工本身的基本面和情绪逻辑。
另外一个有意思的是，可以看到在经历了上周的大幅下跌后，本周一市场发生反弹，而且如果看盘面的话，主要是在靠右排列的周期板块带动下展开反弹，而靠左排列医药、消费、家电等表现则大幅弱于市场。
周二和周四，市场整体是一个震荡市。周五的大幅下跌里，我们也可以看到除了非银外，依然是医药消费科技都是领跌的，而周期性板块相对跌幅较少。
其实如果复盘下上周各板块，也会发现这种现象——在市场不确定性增加的时候，医药消费这类传统被认为防御性板块不防御，而传统理解的顺周期不防御板块展现防御性。
其实从6月底以来这波行情，我们就可以明显感受到，板块内部的节奏和分化似乎跟上半年不太一样。医药消费科技虽然代表了未来经济的方向，但是由于涨幅巨大，估值高企，资金高度抱团的情形下，已经失去了防御性。
而传统周期，在估值底部基本面边际企稳回暖，资金低配以往一直不受待见的情形下，大概率成为市场慢牛的坚定基石。高位股的几波大幅杀跌，一定是，并且会造成，主流资金筹码的松动，这时候性价比更为突出的顺周期可能迎来转机。这也符合每次风格切换的标准剧本。
04 资金面
本周海外资金面存在利好。
欧盟一度就救助计划产生分歧，但本周峰回路转打破僵局，就复苏基金达成一致。在批准的总额为7500亿欧元的复苏基金中，有3900亿欧元作为无偿拨款，另外3600亿欧元作为贷款，用于资助成员国疫后重建。
美国劳工部周四公布的数据显示，截至7月18日当周初请失业金人数为141.6万，预期为130万，前值为130万。美国初次失业救济申领人数自3月以来首次上升。美国疫情二次复发带来的负面影响开始显现。为此，美国近期也计划推出新的刺激政策，规模预计超过万亿，预计在8月初实施。
同样国内下半年资金面也比较乐观。开源证券预计今年广义赤字规模为11.2万亿，对应全年支出增速13.2%。但上半年仅0.6%的增速，主要受财政减收以及资金“沉淀”等影响。预计下半年广义财政支出或将明显抬升。
中美关系影响市场情绪，短期市场震荡。但这并不会影响疫后国内政策面、资金面以及经济企稳回暖的基本面逻辑。我们依然看好下半年市场整体盈利和估值双提升带来的慢牛行情。
（完）
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