【磐耀周评】全球调整A股展韧性，积极把握阶段性回调中的机会
本周前半段全球股市继续上涨凌厉，纳指竟来到历史新高，周四外围终于迎来较大幅度的调整，宣告第一轮反弹告一段落。A股来看，本周展现韧性，周五在外围影响下低开高走。板块来看，出现了较大分化，热点凌乱，这也是存量博弈下的必然结果。
本周外资净买入，至此，已连续12周保持净买入。在18-19年的时候，外资的流向和贸易战及人民币汇率呈现明显的相关性。在今年逐渐发生变化，和外围，特别是美股的走势呈现明显的正相关。如果以美股为首的外围大跌，那么第二天外资大概率为净流出，反之也如此。也很好理解，贸易战和汇率对于外资的影响并非当下的主要矛盾，也告一段落。
目前的主要影响因素在于海外大水泛滥，放出来的水在进行全球配置的时候，受到全球市场情绪波动的影响，所导致的外资流向，与欧美股市表现有明显的相关性。所以，如果后续欧美股市二次探底，可能需要做好外资伴随阶段性流出的心理预期。
（一）CPI和PPI
5月CPI同比上涨2.4%，预期2.7%，前值3.3%，下降0.9个百分点；3月PPI同比下降3.7%，预期降3.2%，前值降3.1%。5月物价延续双双下行趋势。
CPI破3，主要是疫后供应恢复，食品项如猪肉、蔬菜、水果等食品价格跌幅加大，而非食品行业价格环比跌幅收窄，衣着类价格环比转正。非食品项价格显示居民消费需求逐步恢复中。5月核心CPI同比涨幅为1.1%，与上月持平。
核心CPI逐渐企稳也显示总需求仍在弱势复苏。由于去年下半年猪价处于高位，所以下半年在食品项目的影响下，CPI依然有较大的下行压力，但并非是基本面因素导致，只要核心CPI企稳，就没有太大问题，而表观CPI的下行反而可以给政策腾出空间。
PPI虽然继续下滑，但相较上月来讲，降幅缩减了0.9个百分点。一方面，随着海外逐步复工，带动工业原料，特别是原油的超跌反弹，推动价格回升。另一方面，随着国内强力复苏，各宏观经济数据，如六大发电厂耗煤量、高炉开工率等环比大幅改善，大宗工业原料，如螺纹钢、水泥等价格继续上行。预计后续PPI将触底回升。
（二）五月金融数据
5 月 M2 增速 11.1%，与 4 月持平，M1 增速 6.8%，较上月上升了 1.3 个百分点；社融存量增速 12.5%，较上月增长 0.5 个百分点。M2和社融同比增速均高于去年同期水平。相较于M2增速，M1增速表现更加亮眼，环比大幅增加，体现在企业活期存款的明显上升，显示生产经营活动明显回暖。
社融增速创两年来新高，但需留意结构发生较大变化。拉动本月增速的主要是政府债券的大量发行，新增规模占到社融整体新增的36%，体现了逆周期财政政策的发力效果。
但同时，企业债券融资仅2971亿，虽然同比增加1938亿，但环比减少6044亿，主要原因可能是结构性存款增加，央行为防止资金空转套利，通过回收流动性增加套利成本，造成利率上行，并且通过直接绕过债券市场直达实体经济的方式。这些体现了央行政策的阶段性转变，这点我们在上期周评也有详细提到过。
04美联储维持低利率通道周四美联储公布议息会议纪要。美联储此次维持联邦基金目标利率在0%-0.25%不变。同时，预测点阵图显示美联储可能将维持该利率到2022年。鲍威尔表示：“甚至没有思考过什么时候去考虑加息这个问题”。也即是说疫情导致的大放水，并不会在接下来发生迅速的逆转，而会保持相当长的时间。
一方面，美国由于疫情控制不力，导致经济影响比较大；另外，本身就处在经济衰退周期中，必须保持强刺激。而作为全世界货币的锚，美元的低利率将为全球货币提供指引。人民币在此轮疫情中表现相对克制，也为后续政策辗转腾挪留足空间。
欧美股市突然大跌，大家都在找理由，如疫情的二次复苏，G-7讨论香港问题等，但这些其实都不是真正的原因。根本原因在于欧美股市反弹过快，亢奋的情绪反应市场对于疫情的影响过于乐观；
另外，纵使水多推升资产泡沫，但在上涨途中，阶段性的调整也是正常现象。所以，现阶段的调整是非常正常的市场性行为，是迟来的大家对于回调预期的兑现（五月初大都看空）。
A股来看，在这波全球五月反弹当中最弱，但从基本面来看，又是率先走出疫情，经济复苏最强。所以，纵使外围调整的话，也会相对抗跌，没有必要悲观。宽松无熊市，积极把握调整带来的行业和个股机会。
（完）
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