【磐耀周评】股市彰显韧性，短期继续等待时机

01低门槛的博弈

二级市场的股票投资是一个门槛很低的事情，个人投资者去证券公司开个股票账户就可以参与到二级市场的股票投资过程中，但是二级市场想要做的好却是一件门槛极高的事情，因为这不仅要求投资者有正确的方法论做指引，还要在巨幅波动的股市中克服情绪的波动做到知行合一。

想要做到心态稳定、知行合一首先就要求投资者明白投资的本质是什么，在这个市场中永远有人比你更聪明，所以纯粹市场博弈的钱并不好赚，我认为长期来看确定性最高的是赚上市公司业绩增长的钱以及估值波动的钱。

02收益来源

首先从赚上市公司业绩增长的钱的角度来看，买股票是买的是上市公司的部分所有权，这个市场上确实有很多优秀的公司，行业赛道好、壁垒高、管理层优秀公司不断的在成长，从小公司成长为大公司，从大公司成长为国际化公司，在公司发展的过程中产业的规模以及盈利能力都是在快速增长的，那么这个上市公司的股权价值一定是越来越值钱的，这也是为什么海外市场也好还是A股，在过去的这么多年里总是有一些公司成为了穿越牛熊的大牛股的原因所在。
其次是上市公司估值波动的钱，A股市场在过去的十多年里指数虽然基本没涨，但是期间指数巨幅起落多次牛熊转换，同一个公司基本面没有大的变化但是市场给予其的估值定价短时间却会出现大幅变化，这就要求我们在选股的时候要遵循安全边际这一原则，好公司有个好价格才是好股票。
寻找安全边际其实是一个投资方法的问题，买入一个股票付出的是价格，力求得到的是价值发现后的估值回归，因为市场对价值的定价存在巨大的波动性，所以要尽量低的价格去买入才有更大的可能性获得较短周期的绝对收益。


03正确应对
在想明白赚什么钱之后，接下来就是稳定心态面对市场先生，我们先回顾一下最早本杰明·格雷厄姆教授是怎么描述市场先生的，他说你可以把股票市场想象成是一个精力特别旺盛、不太善于判断、也不太聪明但也不坏的人，他每天早上起来第一件事就是给你吆喝各种各样的价格，不管你感不感兴趣，他都不停地吆喝。
但是这位市场先生的情绪变化无常，有时候他对未来特别乐观，价格就喊得非常高；有时候他特别抑郁，价格就会喊得很低。绝大部分时间你可以对他完全忽略不计，但是当他变得神经质的时候，或者极其亢奋，或者极其抑郁，所以在面对市场先生的时候始终要保持自己的独立性和前瞻性，你就可以利用他的过度情绪去买和卖。

//市场回顾//
在搞明白投资中赚什么钱以及如何面对市场先生之后，对当下的投资思考就会变得更加有条理一些。本周AH股指数涨幅相较其他指数而言，依然延续上周的弱势，全月涨幅垫底。在疫情逐渐消弭的背景下，不确定性主要来源于中美博弈。上周周评详细列举了最近中美之间博弈逐渐升级的过程，本周依然在延续这一趋势。

证券简称	周涨幅%	证券简称	月涨幅%
日经225	7.3	巴西IBOVESPA指数	8.6
巴西IBOVESPA指数	6.4	俄罗斯RTS	8.4
印度SENSEX30	5.7	日经225	8.3
法国CAC40	5.6	纳斯达克指数	6.8
澳洲标普200	4.7	德国DAX	6.7
德国DAX	4.6	标普500	4.5
道琼斯工业指数	3.8	道琼斯工业指数	4.3
韩国综合指数	3.0	澳洲标普200	4.2
标普500	3.0	韩国综合指数	4.2
俄罗斯RTS	2.6	英国富时100	3.0
创业板指	2.0	法国CAC40	2.7
纳斯达克指数	1.8	创业板指	0.8
英国富时100	1.4	深证成指	0.2
上证指数	1.4	上证指数	-0.3
深证成指	1.3	台湾加权指数	-0.5
台湾加权指数	1.2	印度SENSEX30	-3.8
恒生指数	0.1	恒生指数	-6.8

04估值核心
从估值波动的角度来看，我们认为资金面的变化会是接下来影响市场估值波动的核心所在，长期资金稳定增持会推高市场整体估值，国内养老金近几年呈现出逐渐加仓的态势，第一次达到了A股配置比例近万亿级别。
外资方面，近期的持续流入有点不同寻常。之前陆股通资金净流入和人民币汇率呈现正相关（即人民币兑美元贬值趋势下，陆股通呈现净流出；反之，则净流入）。而最近在外围压力下，人民币新一轮持续贬值下，外资呈现不断流入状态。国际指数（MSCI、富时罗素国际指数、道琼斯新兴市场指数）被动配置阶段性结束、疫情影响阶段性了造成了外资的大幅流出，一度有部分投资者认为外资将结束净流入转为净流出，但我们一直认为外资流入是大势所趋。截止五月底，今年外资仍是净流入态势。

并且我们认为外资的持续性流入还远未结束。

首先，在全球宽松大放水下，货币泛滥，面临较大的资产荒；

其次，虽然目前国内面临阶段性经济放缓，但相较欧美依然处于高速发展时期，基本面优秀；

再次，和其他国外主要指数相比，外资常规配置份额占比两位数，而目前外资持有A股比例仅4%左右，伴随着A股对外开放不断增强，外资持股有望进一步提升；

最后，目前A股整体估值不贵，指数长期处于历史低位，遍历了多重利空千锤百炼，底部夯实，并且政策对于股市整体偏暖，各项利于资本市场长期发展的改革也在大刀阔斧的进行，制度方面在逐步向成熟市场靠拢。

“

资金面的变化会是接下来影响市场估值波动的核心所在

”

05 展望

当前市场整体看不确定性增加，但市场依然体现了较强的韧性，目前市场整体处于调整周期中，但我们认为向下空间并不大，市场强势板块依然集中在估值很高的确定性行业，强势板块我们认为高确定性锁定了未来的业绩增长的钱，高估值在充裕的流动性面前有望得以维持，但整个市场还是防御性的存量博弈态势。

而只有当顺周期板块起来并且放量，我们才能看到市场突破的希望。从当下种种迹象来看，短期还未看到信号，继续耐心等待。

（完）

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