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【磐耀策略】我们买股票的偏好和卖股票的原则
所以我们在做投资的时候，始终遵循的是沿着基本面角度出发，捕捉那些有中长期投资价值的优秀公司，力图伴随着时间的累积，伴随着公司的成长分享其中的财富增值。
基本面研究的深度决定了选股的胜率以及中长期收益率，但做好基本面研究只是第一步，我们还坚持好股好价的原则，独立性原则让我们不跟随市场情绪的起伏人云亦云，人多的地方不会有便宜货，我们的理念里面始终有一些逆向投资的逻辑在其中，我们只喜欢做价值发现的第一波，因为价值发现的第一波虽然对基本面研究要求比较高，但同样也是最确定最具备安全边际的一波。
低估值奠定了安全边际，高增长带来较高的成长红利，低配置和低关注奠定了未来股价的空间，因为一旦是基本面逻辑被市场认可，增量资金配置的空间比较大，有催化会有利于估值的修复加强绝对收益的获取能力。
在过去这么多年我们也在一直践行这一原则，就像我们在2018年上半年科技股起涨的第一波对半导体行业进行配置，当时的科技股无人问津，市场都在关注2017年白马蓝筹波澜壮阔贯穿全年的行情，而我们认为2017年白马的估值修复相对较充分，但是优质成长股在完成估值消化后，符合我们喜欢的行业具备的特征，于是对相关核心公司进行了配置，奠定了在2018年还有不错收益的基础。
就像我们在2018年七月开始关注军工行业并且逐渐进行配置，认为板块估值已经接近底部区域，行业高增长的逻辑在众多行业对比中来看的话也非常突出，市场少有人对军工行业有持仓，且关注度低配置低。
随着行业景气度不断提升，大的逻辑和半导体类似都是具备有较高科技含量自主可控，国产替代需求较高，军工2018年10月板块见底到今年板块最高涨幅接近翻倍，至今我们仍然继续看好。虽然目前估值水平已经从低估修复到了历史估值的中枢，但是行业景气度也在不断提升目前仍然能找到具备较高性价比的优秀公司。
就像我们最近开始关注银行股的投资机会，同样也是符合我们大的选股偏好，历史最底部的估值水平，银行股息率都超越了银行理财产品收益率，安全边际较高，顺周期背景下社融增速回升改善行业基本面，在几年没行情市场低关注低配置的背景下，今年行业将迎来情绪面的拐点。
1、当基本面研究的逻辑被证伪的时候，不管盈亏与否一定要卖掉，比如我们在2018年下半年有配置火电，当时逻辑是在历史极低的估值水平通过用电小时数刷新了历史新高行业盈利能力本就在改善，同时成本端动力煤价格在历史高位随着产能的释放有望压低动力煤价格大幅改善火电公司的盈利能力，这个逻辑支撑了火电在2018年行情低迷但是火电公司的股价走的很强，但是逻辑在2019年初被破坏了，随着逻辑的破坏我们也对相应的配置进行了调整。
2、当逻辑被充分兑现的时候也是卖点，之所以坚持好股好价的原则，就是因为好公司如果价格过高其实并不是一个好的投资，美股历史上也出现过漂亮50的抱团，资金拥抱确定性将一些优质白马公司的估值推高到大几十倍，后来团灭了，用了四五年的时间才依靠这些公司的利润增长再度回到前期高点。
我们在过去这五年多发展中医药行业也是类似的案例，我们认为医药是中长期看最好的赛道之一，所以投入了很多的研究力量并且属于配置时间最长的行业，包括到今年上半年我们核心配置的乱世三杰行业为：医药、军工、黄金，仍然包含了医药行业的配置，到年中附近行业板块估值也达到了历史最高水平，我们调整了配置，虽然可能医药行业依靠优秀的中长期趋势可能会进一步上行，但是短期已经寻找不到明确的安全边际。
3、我们始终在做横向比较，因为做投资首先需要考虑的始终是风险控制，只有时刻去做风险应对才能在风险真正降临的时候能够从容应对，通过对行业的理解以及公司的跟踪挖掘，不断的动态调整我们组合的持仓配置，向更具备安全边际、更有确定性、更具备性价比优势的行业和公司去做调整，动态调整的过程中可能会有原有持仓的卖出，这是第三个情景。
4、当大盘如果积累了较高系统性风险的时候，我们是不分持仓公司质地整体性降低仓位的，我们控制仓位的目的核心在于控制产品净值的回撤，有很多时候仓位的控制磨损了我们的一些短期收益，但是我们认为这是非常有必要的。
我们是完整经历过大盘最近这几年所有股灾式下跌的，期间指数都有最大接近腰斩的跌幅，之所以能够穿越牛熊活下来，很大一个原因就是注重回撤方面的控制，当大盘有系统性风险的时候比如2015年年中，市场见顶开始断崖式下跌，天天千股跌停，那种市场环境之下试图与靠择股做抵抗基本上是不可能的。
在讲完了我们买股票的偏好和卖股票的原则后，也谈一下对目前市场的看法，外围疫情二次反弹、美国刺激方案不明朗造成海外大跌，同时节前资金出于避险入场意愿不强，以上因素导致A股持续缩量下跌。
（完）
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上海磐耀资产管理有限公司成立于2014年12月4日，于2015年3月成为中国基金业协会认定的私募投资基金管理人（编号:P1009064）。公司总部位于中国上海，是一家以股票多头策略为主、FOF策略、 科创板打新策略、定增策略为辅的私募基金公司。