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【磐耀周评】美股大跌无须多虑，A股业绩强劲复苏展韧性
一是劳工部报告新增就业岗位好于市场预期，美国经济恢复速度超预期，市场对于后续进一步宽松政策的推出担忧加剧；
二、两党依然以刺激政策为政治筹码，反复拉锯，引发市场对宽松持续性的担忧；
三是相对于较差基本面，股市的不断新高催生了极高的整体估值。从标普500和纳斯达克指数来看，估值都超越09年金融危机后QE阶段，必然导致波动加剧；
四、以少数科技股龙头为主的疯牛行情，而其他则表现差强人意的极致分化行情，必然不可持续。
虽然经济复苏，但依然结构性隐忧。如8月就业经济数据，虽然超预期，但总量改善的背后，增量由临时工返岗所致，实质上永久性失业人数在增加等。在面对三四季度流感高发季，新冠疫情的再度爆发可能性（欧洲部分国家目前正在发生），货币政策收紧为时过早。
无论两党如何折腾、或者经济的复苏预期，决定货币政策的权力机构在美联储。而美联储在上周的“全球央行会议”上调整了货币政策框架，引入了平均通胀率，放宽了短期通胀到2%之后的容忍度。也即是说随着经济的逐步复苏，叠加放水引发了阶段性的通胀，货币政策方向不会突然发生方向性的变化。
而就在美股科技股发生大幅重挫的同时，低位顺周期个股却在逆势上涨，这也是一个非常有趣的现象。中国在无论是货币宽松以及疫情控制节奏上领先美国一个身位，那么A股六月底至今的板块估值收敛行情，是否会在接下来的美股得以复制呢？
2020Q2单季度全部A股上市公司归属母公司所有者净利润同比增速为-13.13%，相较于2020Q1的同比增长率-24.74%显著减小，但与2019Q2同期的2.97%仍有较大差距。
另外可以看出，非金融石油石化在收入端和营收端增速已经恢复到了疫前水平，而金融板块和石油石化板块，拖了整体的后腿。整体来看，得益于疫情控制得力及政策支撑，仅一个季度时间，上市公司层面已经修复了绝大部分。相信下半年，疫情可控的前提下，经济将恢复常态，甚至更加强劲。
海外随着强势科技股的放量大跌，短期有见顶趋势，波动也加大。这些会对A股有所影响。但我们认为A股整体依然会展现较强的韧性。
从表现上来看，不光是开头所讲的这两天海外大跌，国内消费强势股大跌的情境下，指数跌幅较小。其实从近期周边局势紧张，特别是美国在南海、东海包括中国台湾地区动作不断，中印边境的二次摩擦，而指数依然在3400点附近震荡也可以看出。
内在来看，其实是因为中国强劲的基本面恢复情况以及结构性的低估带来的强大支撑。作为中国的核心资产，A股上市公司这些核心资产中报业绩恢复较理想，这也是央妈货币政策逐步收敛的依仗。但由于同时受制于人民币快速升值、包括美联储维持进一步宽松的掣肘，进一步收紧的可能性较低。
但无论是收敛还是收紧，势必会对流动性产生一定的影响。流动性的边际减弱对于高估值成长影响较大，而相对有利于低估品种的阶段性表现。
从投资的角度来看，一味的抱着好公司而无视一切变化其实并不是最优解，而是要在宏观及市场不断变化下，积极调整方向，做赔率和胜率综合来看最佳的一方。就像是开车，比到达终点更重要的是驾驶的舒适感，因为只有这样才能保证当到达终点时，大多数人还在车上。
（完）
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