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【磐耀周评】创业板注册制推出市场无忧，加大权益类配置趋势所然
本周全球主要指数除了美股保持强势外，其它指数表现均较疲软。A股万得全A周涨幅0.23%，日均成交量0.99w亿，相较上周的五日日均成交量1.01w亿变化不大。和上周类似，日级别的成交量也是逐步萎缩。上周周末的中美贸易会谈、下周一的创业板注册制落地，可以看出近两周呈现周一到周五的缩量都在有重大事项落地的前提下，市场有所疑虑展现出的观望。
以史为镜。我们在前面周评里有分析了创业板开通、科创板开通对于主板市场指数的影响。
研究表明：09年在创业板上市的前半年里，各大指数走势相当。在开板到上市前的一个星期里，市场出于各种各样的担忧，各大指数也发生了一定程度的下跌，但只是小幅的回调，整体可控。
在创业板上市以后，各大指数短期不但没有下跌反而都出现了一定程度的上涨。更有趣的是，上半年还亦步亦趋的各大指数在创业板上市的后半年发生了明显的风格转换。
以中小板指、中证500为首的中小成长股走势明显强于以上证综指及沪深300为主的蓝筹白马权重走势。
2019年7月22日，科创板开板。在之前半年，市场整体经历了底部大反弹，从沪深300和创业板走势来看，两者涨幅基本持平，在20%左右。这一点和创业板上市前极为相似，市场并没有风格之分，呈现整体普涨。
而在科创板上市后半年，市场虽整体上涨，但创业板明显更高一筹，大幅跑赢沪深300指数20%+。这点也跟创业板上市后半年风格出奇相似，中小成长股风格走的更强。
因此，我们认为并不太需要担心创业板注册制资本市场扩容所造成的的资金稀释效应，反而会有利于提升整体风险偏好，成长股风格会阶段性走强。
但与此相反的是，8月19日美联储的最新会议纪要：目前疫情对美国经济仍然造成了较大的压力，美联储官员表达了对未来经济的担忧，经济的复苏或不及预期，并且疫情的持续可能将对金融体系构成一定程度的威胁。受此影响，美联储下调了今年下半年的经济增长的预期值，并声明9月的会议仍将大概率延续当前宽松的利率政策。
所以从疫情控制及基本面的角度，全球主要经济体里，以美国最差，对于经济影响也最大。但为何从资本市场表现来看，美股是最靓的仔？答案很简单。在这些主要经济体，美联储是最没有节操的央行。
下图中，我们可以看到，05年到今年一季度的时候，央行总资产规模增幅，中日欧还咬的比较紧。但一季度之后，原本垫底的美联储打了鸡血，一跃成为龙头大哥。力度之猛、吃相之差，冠绝全球。所以，跟经济基本面无关，资金和流动性才是本轮全球反弹，特别是美股不断的新高的最大基本面。
但是货币超发能够解决一切问题吗？显然不会！之前国内的4万亿就是最好的明证。股市长期来看，仍然是经济发展基本面的体现。此轮中国央行表现最为克制，经济恢复最为强劲。那么反映在股市上也大概率是厚积薄发之势。
04 增加权益配置，接受波动增加
那么面对全球放水，我们该如何应对呢？
上周，中国金融四十人论坛（CF40）成员、交通银行行长刘珺做客第二期中国金融四十人“曲江讲堂”，分享了他对“当前形势下的居民资产配置”的思考，这是目前银行级别最高的高层来给公众上的财富课，而且比较关键的是刘珺行长有着我们没有的政策和数据信息，所以个人认为刘珺行长的这次分享非常值得学习。
由于我们的读者大部分是权益投资者，或者资产配置中权益配置比例较高，所以接下来我们从权益投资的角度出发摘选出两点比较有意思的点和大家一起分享。
第一、金融资产的配置增加是大趋势，这一点以成熟的西方市场过往的情况可以参考。
人均GDP1万美金是一条分水平，当人均GDP跨越这个水平，居民金融资产的配置中的金融资产配置比例基本上会实现较快的线性增加，而我国在去年已经达到这个水平，所以接下来多年我们大概率会看到我国居民资产资产的持续“搬家”，金融资产的配置比例不断提升。
刘珺行长列示了美国的相关数据作为佐证如下图所示，从1995年到2015年，想要获得同样的7.5%的回报，美国投资者的资产结构从简单的配置债券就能获得，到资产组合权益占比大量增加才能获得，同时组合的标准差也从6.0%增加到17.2%（ps：波动性的增加也提升了专业投资者对于择时判断和仓位控制的重要性，虽然这一点很难，但这也正是专业投资者的价值所在）。
这一现象的发生主要是全球无风险利率长期下行的背景造成，面对这一事实，我们要么接受资产的收益率不断下降，要么增加权益资产配置，从一个理性人的角度大概率是要选择后者的，而选择了后者同时也要接受后者的波动性。
所以看明白了大的背景和大的趋势，面对市场短期波动的时候我们也应该表现的更从容一些。
我们认为创业板注册制集中上市，并不会对市场造成太大的冲击。连续两周缩量调整，已经提前反映了市场担忧，事件落地市场仍将延续之前既定的节奏，甚至成长股阶段性表现更强。但并不是中长期我们需要关注的点。
最需要关注的，也是当下及未来的主要矛盾是，全球大放水带来的资产价格泡沫提升，以及中国大类资产配置资产荒带来的权益市场的繁荣。因此，每波大的回调都是上车机会。
当下指数关口从之前的3000点上升到3400点，久攻不下。下半年相对于上半年国内流动性收敛，因此短期大概率冲关较难，市场还是整体看震荡。
震荡市里，存在估值收敛的机会。也就是我们之前一直强调的低估值顺周期相关板块受益于经济复苏和估值修复带来的补涨机会。这类板块是大盘坚定的后盾与攻坚力量。后盾是因为他们是A股跌无可跌的基石。攻坚力量是因为大盘的每次关口突破，包括此次3000点，都是要靠这些权重的发力才能实现，而不是医药消费科技。
中长期角度来看，也需关注医药科技等强逻辑主线，寻找调整到位的布局机会。
更多行业配置机会，欢迎与我们联络交流！
（完）
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