【磐耀周评】风险偏好承压，关注A股风格的再平衡
全球主要市场指数在上周大幅下跌的基础上，本周展开反弹，而A股在领涨之后本周垫底。三大指数略有分化，上证涨、深成指平、创业板跌。
指数表现平淡无奇，但从行业上来看，大部分行业呈现上涨，表现较佳。军工表现最为强势，其余顺周期板块皆录得上涨，前期强势板块医药消费休闲服务下跌，整体走势较为健康。
但市场其实并不平静，从上证指数来看，周三到周五几乎都是低开高走或者探底回升，振幅较大。一方面，来到了前期高点成交密集区，阻力较大，另一方面和中美关系持续恶化影响情绪面相关。
近期，美方持续对中方进行施压：打压华为、干涉HK和南海、关闭领事馆、禁用Tiktok、禁用微信、“净网”行动。理由都是威胁国家安全，但拿不出其他实质性证据。作为标榜民主自由，市场经济的灯塔国，这是何等的讽刺。
8月7日举行的中国信息化百人会2020年峰会上，华为余承东表示，今年秋天将会上市Mate40，搭载麒麟9000芯片，运转和算力更强大，但是今年第二轮制裁芯片，华为只接受了9月15号之前的订单，所以今年可能是最后一代华为麒麟高端芯片。而且由于美国的制裁，华为发货量受到压制，去年少发货6000万台，市场份额受到极大的压制。
投入巨大研发心血的芯片，全球手机市场巨大的利益，被逐步扼杀，实在令人惋惜。我们要意识到，这场全方位的打压，不是因为我们落后挨打，而是因为我们的强大。在全球化进程中，彼此共享、多方合作才能实现利益的最大化和共赢。而每个集团全产业链覆盖，其实是资源的极大重复和浪费。但美方开启的逆全球化不可逆转，我们也只能坦然接受，而且我们有能力突破技术封锁。
全球化下的自由民主开放，吸引了全球最优秀的人才，这正是美国强大的根基。现在美国开始固步自封，而我们在朝着这些方向不断的前行。
央行整体基调延续中央政治局工作会议，对于当前经济复苏给予充分肯定，认为经济增速“明显好于预期”。
对外部经济形势的判断由一季度的“世界经济衰退风险加剧”变为确认“世界经济陷入衰退”。“国内经济还面临不少挑战。物价涨幅总体下行，不存在长期通胀或通缩基础。”
对“货币政策更加灵活适度”的陈述，由前期 “强化逆周期调节”变为“精准导向”，提高政策的“直达性”。
对社融和M2增速的表述，由前期“与名义GDP 增速基本匹配并略高”改为“合理增长”。
政策整体上从抗疫模式回归到正常模式，全面宽松回到结构性宽松。另外强调全球经济陷入衰退，国内还面临不少挑战，物价涨幅总体下行。说明短期通胀无须担忧，同时依然需要政策支持。
国盛证券草根调研了100多位信贷经理来了解3季度的信贷供给和投向、实体融资需求、贷款利率和负债成本等情况，以期对下半年信贷投放变化有深入的了解。
调研结果显示，有44%的信贷经理表示3季度实体经济信贷需求较2季度环比回升，有35%的信贷经理表示3季度实体信贷需求与2季度持平。实体融资需求稳中趋升。目前没有受到监管收紧的指示。
另外在具体项目上来看，相对于2季度，信贷将向制造业和地方政府项目（主要是基建）上倾斜。
指数再次接近3400点，来到7月密集成交高位区，但无论从盘面、政策还是外部因素来看，都不支持强力突破，依然是结构性的行情。
市场整体内部估值分化达到极致，市盈率75/25分位数比值来到了近10年高位，来到15年疯狂牛阶段。从行业来看，分裂也十分明显。确定性景气度行业来到了历史估值高位，传统行业处于极低估状态。
7月带动人气，助力上证突破3000点的权重板块，像金融地产这种近期回落较大，一些都已经来到了3000点附近，我们认为具备强大的安全边际。
经济复苏，流动性宽裕，外部压力带来的风险偏好降低，进而带来前期抱团板块资金松动，将有利于风格的进一步平衡。
（完）
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