【磐耀周评】A股顺周期板块开始发力，机会何在？
本周A股万德全A周涨幅-0.66%，五日日均成交量1.01w亿，相较上周的五日日均成交量1.28w亿大幅缩减2800亿，尤其是周四周五缩量至只有8500亿左右，体现了市场的观望情绪浓厚，都在等待周末中美贸易谈判的落地，不过目前看视频会议是推迟了，还没有进一步的消息出来。
近期市场频发出现以大金融、地产、汽车、交运基建等板块为代表的顺周期板块表现强势，而医药生物、科技等前期强势板块出现一定调整的走势，我们在前几周周评中也反复提到看好顺周期板块的观点，如今市场也在逐一验证我们判断的逻辑。
市场永恒不变的规律就是市场一直在变，风格的切换也不是一蹴而就，而是资金天然的逐利性导致场内资金会不断寻找更具性价比的价值洼地进行配置，慢慢形成新的趋势。
我们认为前期的强势板块虽然行业景气度具备较高的确定性，但是在市场高配置、高关注、高涨幅的背景下乐观预期较为充分，好行业好公司如果失去了好价格，那么势必会降低未来的收益率预期。
而在经济复苏周期的早期，随着基本面不断验证复苏信号，顺周期板块的有望买入新一轮景气周期，部分低估值、低预期、低关注、低配置的顺周期板块行情的启动可能才刚刚开始。
从上图的各行业估值分化的情况结合各自行业基本面来看，我们认为当前顺周期板块中银行和工程机械是性价比很高的两个配置方向，这两个行业共同的特征都是低估值，低估值风格的主要收益归因在于估值回归，而估值回归的核心催化主要来源于景气度提升下的盈利能力提升。
过去这几年医药消费科技等行业股价涨幅较大其中估值的提升占比很大，然而估值提升是一次性的，我们不能寄望于获取超额收益是寄望于短期估值泡沫化，然而银行和工程机械，我们认为会进入到盈利和估值双重提升的配置机遇期。
我们有个基本理念就是，深度挖掘基本面，做价值发现的第一波，时刻保持自己的前瞻性和独立性。
历史上我们对科技股、医药股、包括最近表现亮眼的军工股，都是在市场底部低估值、低关注、低预期的时候配置，只参与具备安全边际、有明显性价比的阶段，不参与高估值泡沫化行情。
本周就先谈一下我们认为未来具备较高配置价值的银行股。
目前A股银行股市净率平均在0.7倍附近，市盈率平均在6倍附近，静态估值水平全行业最便宜，这样的估值水平对比历史还是对比海外同行业，估值水平都是非常低的。
同时目前银行板块的性价比还来自于高股息，股债性价比接近了历史最高水平，很多A股银行股分红率达到了5%附近，港股甚至有分红率就接近10%附近的银行股，忽略股价的波动，单看分红都具备较高的投资价值，低估值高分红提供了投资的安全边际。
便宜只是买入的理由之一，便宜可能一直便宜甚至更便宜，估值修复依靠的是行业景气修复带来的盈利提升，我们认为今年一季度因为疫情导致了我们GDP增速大幅下滑，二季度开始经济已逐步复苏回升，疫情对国内银行业造成的冲击较小，不良贷款率的提升非常有限，信贷规模增长带来的提升超越了不良贷款率提升的影响。
在悲观预期充足的背景下，过去7年国内银行业已计提坏账近十万亿，每年计提的减值损失占到贷款总体规模的值是美国银行业的三倍，可以说风险已经进行了较为充分的暴露。
投资中最重要的事情始终都是把风险控制放在第一位，善战者无赫赫之功，慢就是快，对于未来的行情我们认为市场有望走出震荡上行的趋势。
但是未来始终是充满不确定的，我们要实刻做好风险的应对，退一步讲，即便出现新的突发利空或者经济复苏不及预期等导致资本市场下行的话，顺周期板块由于估值处于历史低位，相较高位板块也是具有较强的防御能力的。
所以无论是从估值安全性，还是接下来的经济复苏市场进攻方向的选择，顺周期板块都具有较强的配置价值。
（完）
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