教授观点 | 张伟娜教授：全球气候危机挑战下的绿色金融和可持续发展（完整版）
张伟娜教授
新加坡国立大学商学院 金融系
可持续与绿色金融研究所 (SGFIN) 副所长
可持续与绿色金融理学硕士项目学术主任
张伟娜教授在美国西北大学凯洛格管理学院获金融学科学硕士和博士学位，研究和教学重点包含可持续与绿色金融、固定收益证券、资产定价和投资。她已发表数十篇学术论文，包括《管理科学》和《金融评论》，并与IVEY合作发表了30多个商业案例，多次获得新加坡国立大学以及商学院所颁发的优秀教学奖。
课程亮点
从价值评估与影响层面，厘清绿色金融的核心定义
审视气候危机下的经济生态，揭示绿色金融的发展之策
剖析亚洲格局，探讨绿色金融如何促进可持续发展
洞悉全球碳交易市场，预见碳税策略的未来趋势
深入研究新加坡案例，分析气候与政策对长期走向的影响
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欢迎大家来到新加坡国立大学中文EMBA项目《气候危机挑战下的绿色金融：可持续发展的新路径》大师讲堂。我相信大家在最近这几年听到过很多关于绿色金融的发展，绿色金融的政策以及可持续性金融发展的内容，那么今天我想对一些比较重要的概念做一个具体的陈述。我的名字叫张伟娜，我是新加坡国立大学商学院的金融系副教授，我还有一个头衔就是新加坡国立大学可持续和绿色金融研究所的副所长。接下来，我会来给大家做一个具体的分析，带大家了解什么是绿色金融，绿色金融市场及投资概况如何，怎么通过绿色金融产品及服务应对全球气候危机的挑战，实现可持续发展。
金融的本质：价值评估与资源分配
我相信很多人只要听到银行、信贷、信用或者货币以及资本市场这些名词，可能都会想到金融，它们确实都是代表金融的概念。但今天我想对金融做一个更加具体的定义。金融，其实是涉及怎么来确定价值和根据该价值评估应该做出的决策。什么叫价值？就是说某一样东西它今天值多少钱，这就是它的价值。那么，金融的主要功能就是根据价值的分析来做出资源的分配。资源的分配，包括对资源的获取、投资以及管理，这是我们对金融的一个比较具体的概念。
金融的多维领域：
公共、公司、个人及国际视角
在金融领域，我们通常想到的金融的这些概念主要有三方面：
第一是公共金融，它主要是根据政府的税收以及政府的投资来分析怎么分配资源。
第二是公司金融，它主要是涉及公司怎么利用资源，怎么进行投资，以及在投资的过程之中如何获得最大的利益。
第三是关于个人和家庭的金融决定。它可能就是有关于你应该存多少钱，你是否应该投资房地产或者说投资股票市场，以及整个家庭是不是需要来购买保险之类的金融产品。
还有一个新的领域，就是当公共金融和公司金融结合在一起的时候，主要讲的就是国际金融。因为公司在分配资源的有些时候会进行跨国的决定，它们不一定只是在自己本国，那就涉及到你要去考虑别的国家和你本身自己国家之间的一些政策上的不同，还有货币交换的一些变数，所以这就是在国际金融领域底下所涉及的课程。
在公司金融和个人金融之间，它也有一个领域叫做创业金融。创业金融就是说个人或者家庭他们有一些新的科技或者说新的想法，他们想要来创建一个公司，但是公司的规模还没有达到那么大，还没有进入资本市场，所以这个是属于创业金融的这一块。
那什么是绿色金融呢？绿色金融，其实涉及以上全部领域，因为它既跟政府有关，也跟公司和个人都有关系，所以它的领域是可以涵盖很多这些经济领域的参与者，包括国家、政府、公司、个人和家庭。
绿色金融与可持续性：
经济、环境与社会的整合
绿色金融，不仅是我们所讨论的传统金融，包括各个方面的金融概念，它又增加了一层的概念，叫做可持续性。我们用联合国的定义来看一下可持续性，它其实包括三层的可持续性：
第一个层面，环境上的可持续性。就是说我们每一个人需要有一个愉快的生活环境，我们需要有干净的空气，干净的水，以及干净的自然资源。比如说你看到绿树，看到鸟儿在飞翔，这些东西都会让我们产生很愉悦的感觉，所以这是一个环境的可持续性。
第二个层面，社会可持续性。它主要是让每一个人都能觉得我是属于一个比较平稳的可以融入的社会环境里面。比如说我想离开家，去外面散步，或者说去外面工作，我也觉得很安全，我也觉得我出去了以后，我还可以回到家，所以这种社会可持续性其实是一个非常重要的稳定因素。
第三个层面，是我们经常讲到的经济利益上的可持续性。在这一个层面，它的重点是我们已经有了好的环境，有了好的社会，那么每一个人可以自由地参与到创造价值的有生产力的活动里面。
以上这三个层面就代表了可持续性，把金融的概念和可持续性的概念结合在一起的话，我们就能够明白什么叫绿色金融。传统的金融，它主要的目标是分配资源，让股东的价值可以最大化最优化，它注重的主要是经济方面的利益。绿色金融，不仅注重经济上的利益，现在我们也要考虑对环境的影响，就是第一层可持续性，环境需要成为我们进行资本、资源分配的一个考虑因素。可持续性金融，它是更加地推进了一步，就是说不仅要考虑到环境，也要考虑到对社会的影响，所以可持续性金融会在绿色金融上面更深一层。
气候危机与绿色金融：
限制地球温度升高1.5℃的挑战
今天我们主要集中在绿色金融上，绿色金融的源头是从哪里来的呢？大家可以看一下这张图表，其实就是绿色金融的最核心的一个要解决的问题。蓝色和红色的图表，它代表的是全球的温度。红色这个区域就是我们现在的温度，地球的温度是越来越高的，这条黑线代表的是二氧化碳的浓度。
将这两个数据进行分析，你会发现它们之间的关系是非常紧密的。如果要做一个计算的话，你会发现它们之间的相关性是非常正相的。我们的地球为什么会越来越暖？是因为大气层中二氧化碳的浓度越来越高，二氧化碳浓度高会带来的结果就是地球变暖。那地球变暖了以后对人类有什么影响呢？影响太大了，二氧化碳的排放量直接影响到地表温度的高低，所以大家知道现在全球所面对的气候变化，面对的环境的可持续性的这些问题，很大的方面就是因为二氧化化碳的排放量不能降下来。
让我们来看一些具体的数据。可能很多人都听说过2015年的《巴黎气候协议》，大概有超过190多个国家和地区，大家来到一起决定要降低每个国家的二氧化碳的排放量。这一个目标，其实是说这些国家决定来把二氧化碳的排放量从原来的500多亿吨降到260多亿吨。到目前为止，我们看到各个国家所决定的减碳量也只是达到400多亿吨，所以这与我们原定的目标还是相差了非常大的距离。
如果我们不能把二氧化碳的排放量降到260多吨的话，我们会面对什么问题呢？随之而来的是气候会产生更多的变化，因为地球的气温会越来越高，所以这个目标是科学家所创定的——就是我们要达到地球的温度不要超过1.5℃，如果我们超过这1.5℃，那么对环境对社会以及对个人会产生很大的影响。
大家可能会问，为什么我们不能够集中精力一起来把排放量降下来呢？我们来看一下印度气候部长布彭德·亚达夫 (Bhupender Yadav) 所说的话，我们不仅是要降低二氧化碳的排放量，更担心的是我们的经济发展，我们的社会问题，我们老百姓的温饱问题。
这好像在告诉我们，当我们要把碳排放量降下来的时候，实际上它是跟我们的生产力，跟我们的生活水平是会产生冲突的，这就是现在面对的主要挑战。我们知道应该把二氧化碳的量排下来，可是我们又不能把它降得这么快。因为它会直接影响到社会的生产力，它会影响到老百姓的收入和生活质量，所以这才是为什么大家都在谈论绿色金融，但是有很多棘手的问题我们都需要来解决。
如果地球的温度越升越高，它对国家的经济发展产生的负面影响会越来越大。当地球温度升高到两度到三度以上的时候，你可以看到对国民生产总值的这种负面影响将会达到30%以上。所以我们一方面不想降低二氧化碳排放量，因为我们想要经济更快地增长。可是我们也知道，如果我们不把二氧化碳降下来的话，气候变化也会影响到人民的生产力，所以这个问题非常棘手。那绿色金融应该扮演的角色，就是怎么来解决这些棘手的问题。
我们刚才谈到什么叫做可持续性，那么在可持续性的领域里，我们刚才谈到就是要减碳的这一个目标。除了减碳，我们也谈到气候的变化，因为如果减碳的目标达不到的话，气候还会继续地增暖，那就会产生更多的环境问题，就会影响到老百姓的生存，所以绿色金融就是要用金融的产品和金融的服务提供有效的方解决方案，这就是绿色金融所要研究的主要课题。
挑战与机会：
能源投入与经济发展之间的矛盾
我们先来看一下在东盟，绿色金融现在的发展情况是怎么样的？我们已经谈到绿色金融涉及金融的各个领域，但是它又要考虑可持续性，所以很多国家都开始制定一些绿色金融和可持续性发展金融的这些框架。
因为当政府制定了这些框架以后，老百姓、公司知道投资应该往什么方向去增加他们的生产力，而哪一些项目是可以避免的，这样的话就不会跟国家的政策产生冲突。那么从绿色金融工具本身，我们可以看到现在有很多绿色相关的债券以及绿色的金融衍生产品，大家可能听得更多的就是股票股权，也是可以积极地参与在绿色金融的融资以及投资的作用当中。
那么我们现在的挑战是什么？主要的挑战是每个国家都想往前发展，当国家往前发展的时候，人民生产总值就会增加。那人民生产总值增加的背后是什么原因呢？他们会需要更多能源的投入。比如说你要生产更多的产品，你的机器就要更多地运转，你需要产生更多的服务以及更好的创新。可能工人工作的时间要更长，所以他们也会增加他们对能源的需求。如果把对能源的需求和国家、个人的生产总值的平均值比较一下的话，你会看到它是一个正向的增长。也就是说当你赚更多的钱的时候，你需要的能源的投入也是更高的。能源投入更高的话，二氧化碳的排放量会越来越大，这是经济发展不可避免的一个结果。
对于金融来说的话，它有什么样的机会呢？现在大家都在谈不想再用传统的不可持续性的能源材料，也就是说不用石油，不用煤炭来产生能源，而是用清洁的可以再生的能源。比如用太阳能，用风能，还有水能，这些都是可以再生的资源。当你用这个方式来产生能量的时候，它不会带来二氧化碳的排放量的增加。
那么现在的问题是，我们已经知道有可再生的清洁的能源，这些能源够用吗？它可以满足刚才我们讲到人民生产总值继续往上发展的趋势吗？我们已经有这些新的干净的可再生的新能源，它可以满足国家要往前发展的需要吗？这个答案是“到目前为止还是不能的”。
全球现在所使用的清洁的可再生的能源，才是整体能源需求的三分之一，所以前面的挑战是很大的。我们现在看到全球的这个可再生能源已经很高地在发展，每年的这种增长率大概在9.8%，但这增长率是远远不够经济发展需求的。好消息是，在全球可再生的新能源里面，亚洲的发展是非常的令人瞩目的。所以在亚洲市场有更多的国家投入在这个新能源生产的过程之中，在这个图上你可以看到中国、印度这两个亚洲国家在生产太阳能、风能这两个方面都在全球遥遥领先。
但是我们也知道，虽然它们遥遥领先，但是它们经济增长的速度更快，需要更多的能源，所以目前这些新能源还是不能满足它们经济增长的步伐，所以这就是我们现在面临的挑战。那么除了清洁的可再生能源，还有一些自然的方式也可以减低碳的排放量。大家可能都非常了解，我们要种树，森林是非常有效的减低碳排放量的一种方式，因为它可以通过光合作用把空气中的二氧化碳吸收进来，所以我们另外一个发展的目标就是要种更多的树。或者说我们要保护更多的森林，但是保护森林这个目标又跟经济发展产生冲突，为什么？以印尼为例，印尼有很多的原始森林，但是印尼的经济发展需要更多的土地来造房子，耕种农田。当你把这些森林开拓出来以后，你就可以生产更多的农作物，可以增加你的收入，但这会导致森林减少。
刚才我们讲到有几种方式可以产生减碳的效果，但不会影响到这个生产力。比如说我们用清洁的可再生能源以及保护森林。还有一些别的现在存在的科技，也可以帮我们达到减碳的目标，比如说碳捕捉，或者说是用低碳的材料来进行生产的过程，还有氢气也可以作为一种比较清洁的能源。在建筑环境这个里面，用清洁的再生能源参与到建筑的过程里面，也可以带来减少二氧化碳的排放量的结果。所以很多的科技方式都可以帮我们实现减碳，但是不会负面地影响到这种经济发展的目标。
在绿色金融市场里面，我们不仅需要金融投资公司，我们也需要其他的一些部门来帮助我们实现这些评估、测量，以及知道在进行生产过程中，我们到底产生了多少碳的排放量，所以我们需要评分机构、审计机构，我们也需要一些咨询公司帮助企业找到更好的减碳的方式，但是不会影响他们的生产力。所以这一些部门也都是绿色金融市场发展所必须要有的这些参与者。
绿色金融的崛起：
投资、挑战与全球趋势
到目前为止，从全球来看，到底我们有多少投资在绿色金融里面。从2022的数据里看到，在东南亚，我们的投资量差不多达到52亿，增长速度相当于以前的两倍，但是我们也看到对金融投资的需求，其实是非常大的。
据目前为止的估算，为了让我们的经济能够达到只有1.5℃的这种地球变暖的趋势的话，我们需要更多的资本投入，据估计至少每年需要1.5万亿的投资，光是在能源上面的投资就需要4000多亿，所以需求量是非常大的。
目前来说的话，在公开股权市场里，因为公司在生产的过程中会直接影响到碳的排放量，公司本身就要使用清洁能源，它们也要减少对环境的污染，这既来自于它们的客户的要求，也有来自政府的压力，政府也制定了很多的政策，比如《巴黎气候协议》，目标还是要减碳。那么这个国家的减碳目标必须要落实到每一个企业的减碳目标上面，我们就需要有人去测量这些公司到底有没有减低它们的碳排放量。
所以，在绿色金融市场里面，我们看到有很多的信息咨询公司，它们都会对公司的这些环境影响力进行各种各样的评估，它们做出自己的评价，让全世界的投资者都看到这个公司是不是在往更绿色的产业模型方面发展。因为有这些第三方在帮我们监督以及测量这些公司的表现，我们可以能够更好地来进行投资的决定。它们所提出的评估结果，可以引导资本市场投资到更加绿色更加清洁的公司里面。所以这整一个系统就可以让更绿色的公司获得更多的资本的投入，它们就可以更多地来减少碳的排放量，从而产生一个正向循环的结果。
我们看一下全球到底有多少公司是在往这个方面发展？根据调查绿色股票和产权投资，现在目前为止在全球占的数量大概是59万亿，这是一个相当了不起的数字。如果你说全球的公开股权的市场大概差不多有100万亿的规模的话，现在投资到这些绿色公司，或者说帮助公司采取绿色的这种生产链的资金差不多有达到50%-60%之间。
绿色债券与贷款：
东盟市场的环境转型与投资潜力
绿色债券现在也是一个非常时髦的话题，那么在这个图表上面大家可以看一下，绿色债券的发展是怎么样的？仔细地看区域分布图的话，可以看到在发表绿色债券上，几个领先的市场主要来自于亚洲、欧洲和北美，所以这三个地区是全球发行绿色债券主导的市场。
目前为止，在各个产业里面，能源、建筑和交通，这三大产业在绿色债券的发行上起领头作用。可能大家刚才也明白了，为什么能源这么需要减碳，我们需要可再生的清洁能源。在建筑方面的话，我们如果使用更加环保更加绿色的材料，也可以直接带来减碳的效果。在交通上面，现在我们要开电车，不再用传统的煤气或者说石油所来驱使的这些汽车，所以这三大产业目前为止在绿色债券市场是非常火热的。
那么，我们看一下东盟绿色债券的市场怎么样？到目前为止，绿色债券还是属于主要的债券发行方式。当然我们还有一种社会债券，可持续性发展的这些债券，但是这些数字都相当的有限。计算过去七八年的数据，全球的绿色债券到目前为止差不多是3万亿美元。在东盟的话，到目前为止是500亿美元，所以在比例上达不到全球的25%以上。所以，在亚洲或者东盟这个地区来说的话，我们还是有很多的潜力的，还可以鼓励更多的公司或者政府来投入到发行绿色债券中。
绿色债券跟绿色股票略有不同，绿色债券对环境的改变比较有针对性。当公司发行绿色债券的时候，他们可能需要跟投资者或者说官方来讲我要达到什么目标，比如说我要生产多少可再生的清洁能源，我要提高我的能源的有效率，或者说我要达到多少吨、多少千吨的二氧化碳的排放量的减少。所以当公司发行绿色债券的时候，实际上就是向投资者以及官方都做一个宣告，就是说我的目标很明确，我要达到这些对环境所带来正面的影响，所以绿色债券在这个方面还是有很大的优势。
在东盟的绿色金融市场，不仅是绿色债券可以发挥很大的作用，银行也可以发挥很大的作用。大家看一下这个图表可以发现绿色贷款的数据会更多，尤其是在新加坡，很多的银行都愿意向企业贷款。当你用绿色贷款的方式给企业融资，企业就可以把这些资本投入到减碳中，或者说用于提高他们能源的使用效率的这些生产力上，所以这对亚洲的企业和东盟的企业都有很大的这种促进的作用。在东南亚市场，绿色债券和绿色贷款都能够帮助企业进行绿色经济的转型。
以政府为主导的排污权交易市场
接下来，我们来具体地了解一下什么是碳交易。在全球有两种碳交易市场，一种叫做排污权交易市场，也就是ETS。它主要是由政府来制定每一个公司可以排放多少二氧化碳。当这个公司不能达到这个目标，也就是超出政府的规定，那么它们就必须要到 ETS市场去购买可以排放二氧化碳的权利。另外一些公司肯定已经引入了一些绿色的科技，它们可以降低二氧化碳的排放量，所以它们就可以把多出来的限额拿到交易市场上去售卖，这样子的话它们就可以赚取更多的钱，这个钱就可以重新投入到它们的生产过程之中。所以，ETS主要的推导者是政府。
政府必须要制定限额。限额本身在每一个国家来说的话，它的主要目标是要降低的，也就是说每一年我给你的限额，这个限额会越来越低，这样子才能让企业真正地达到减碳的目的。所以，所有在ETS市场机制下的公司，它都或多或少会面临着减碳的压力。这是碳市场交易的一种方式，当然这也不是唯一的方式。
在中国相信很多同学都知道已经推出了排污权交易制度，我们也看到在过去将近10年左右的时间，政府也在各个试点城市开始了ETS的这种交易，而且他们也在观察这种交易会不会直接影响到企业降低二氧化碳排放量。经过研究和试点，这个答案是肯定的。所以从2021年开始，中国就推出了国家级别的排污权交易制度。这个制度到目前为止已经覆盖了将近45%的中国企业的碳排放量，相信将来这个数字会增加，中国也可以在2060年达到碳中和的目标。
全球碳税策略：
从国际到新加坡的减排举措
另外一种减碳的国家制度就是通过收税，叫碳税。税收制度跟每个国家的政府有关系，所以没有一个全球统一的价格标准。比如说我们到底要收多少钱，你可以排放一吨二氧化碳，在有些国家10美元，在另外一个国家可能是80美元，这个是由政府自己来决定他们到底要按照什么标准来提税。到目前为止，差不多有将近37个国家和地区已经有碳税的政策。在有限的将来你可以看到更多的国家、政府可能也会向企业开始征税，就是说如果你排放得更多的话，你就要向政府交更多的钱。
我们来看一下新加坡的碳税。新加坡的碳税从2019年开始定价在5新元，但是它收税的目标主要是50个生产点，为什么？因为生产的这些公司以及生产的地点，它必须要达到25,000吨的二氧化碳的排放量才会被征收税。所以这50个地点的话，大概是占新加坡整体的二氧化碳排放量的80%。在接下来的10多年之内，新加坡会继续提高碳税的价格。到目前为止，保守估计在2030年的时候，碳税将会提到50到80新元之间，所以大家可以看到政府对碳排放量的政策的压力是越来越大的，所以这些公司就必须采取应对的方式，来减少它们的碳排放量，不然的话它们要交的碳税就会越来越高，这直接会影响到它们企业本身的经济利益。
自愿性碳交易市场：
企业减碳的新途径与
新加坡的Climate Impact X
还有另外一种交易市场叫做自愿性碳交易市场。因为很多大公司，它们可能没有办法自己减低碳的排放量，可是它们的股东或者说它们的顾客对它们排放这么多的二氧化碳都很有意见，所以它们必须要用一种方式去让它们的股东和顾客满意，那么它们会积极地参与到自愿性碳交易市场。
自愿性碳交易市场的意思是什么？就是说有一些公司能够直接用一些科技的方式，比如碳捕捉，还有用当地的自然条件的优势，比如保护森林。当这些公司去做这些事情的时候，它们就可以减少碳排放量，可以产生碳信用的产品，这个就是一个金融产品。所以，它们就可以在自愿性的碳交易市场上去售卖这些减低的碳排放量。对于很多的公司，当它们排放很多二氧化碳的时候，它们就可以到自由的市场去购买，以此来抵消它们自己本身产生的二氧化碳的排放量，所以这也是目前一个很有意思的发展趋势。
在亚洲，中国和印度是属于自愿性碳交易市场的主要供应者。也就是说很多的公司在这两个国家能够减低碳的排放量而产生碳信用，再到自愿性的碳交易市场去售卖，来获得它们的经济回报。
新加坡也建立了自愿性的碳交易市场，就叫Climate Impact X，它是由4家机构一起来合作的，包括DBS Bank（星展银行） 、Standard Chartered Bank（渣打银行）、SGX（新加坡证券交易所），还有TEMASEK（淡马锡，新加坡国家投资的基金）。所以Climate Impact X的目标就是来售卖这些碳信用，这些碳信用的来源有很多是关于用自然的方式来解决碳吸收的难题。比如说保护森林或者说保护红杉林，这些都是比较有效的自然的方式去吸收空气中的二氧化碳。以上是新加坡的一个发展模型，自由性的碳交易市场。
气候变化对房地产的影响：
新加坡案例研究
接下来，我想给大家分享一个跟新加坡比较相关的一个实例——关于气候变化对房地产市场的影响。新加坡政府通常都是高瞻远瞩，防范于未然，对国家的计划会提前20-50年做好准备。所以，在海平面上升的问题上，政府也开始跟老百姓宣传他们将会做什么。在2019年的时候，新加坡总理李显龙在一年一度的政府报告里跟老百姓说，我们新加坡要面对海平面上升的问题，我们怎么来面对这个问题呢？我们进行投资，比如说建防水堤，把海边的坝建高一点，这样子的话，海水就不会进来。当然还可以做很多其他的事情，但是主要的信息就是说新加坡政府会在接下来100年投资1,000亿新币来解决海平面上升的问题。
那么我们的研究员就是可持续性和绿色金融研究所，我们的执行主任AGARWAL教授，用数据来看一下，当政府做了这么好的报告以后，会给房地产市场带来什么样的影响？这个是新加坡的地图，绿色的点代表不受到海平面上升影响的房子，红色的点代表会受到海平面影响的这房子。AGARWAL教授和他的合作者们对这个数据进行分析，就是说当李显龙总理发表了言论之后，房地产的市场会受到什么影响？价格是升高了还是价格降低了？
从历史上的研究来看，只要海平面上升的地方，房地产价格都涨不上去。但是现在新加坡不一样，新加坡说我们要来做一点事情来保护这个房子。在这种情况下，房子的价格应该往上还是往下走呢？很多人觉得应该往上走，结果有一些房子经历了价格的下跌，但另一些房子却没有经历价格的下跌，为什么会这样子呢？
让我们来讲一下新加坡的特色——政府为老百姓考虑很多的事情，新加坡有政府组屋的购屋计划。很多的新加坡公民都会在大学毕业或者工作以后去买屋子，而这个屋子是政府提供的，这些屋子的价格通常比市场上的价格会低一半，或者达到25%左右的这种价格趋势，这等于像是政府的福利房，超过79%的新加坡人都是住在政府组屋里面的。另外一种房子是私人公寓，私人公寓有99年年期的，也有永久性的年期的，这是另外一种房产。
在研究里面我们看到，当李显龙总理说会保护海平面上升的问题的时候，是哪一些房子受到影响？结果是政府组屋的价格经历了下跌，而私人的房产却没有这样子的变化，这一个差异性就让很多人纳闷，为什么会这样？
这个图表就是告诉我们左边是属于私人公寓，它没有产生任何的价格的下跌；右边是政府组屋的房子，你就可以看到这价格是跌下来的。中间的线是代表李显龙总理发表的讲话，为什么私人公寓的房价没有跌，但是政府组屋的房价反而跌了呢？在政策发表的过程中，其实政府什么都还没做，所以也没有什么这种现金交易的增加或者降低，这只是一个政策的信号，那就在于老百姓怎么去理解这个信号。
我们回来想一下，什么样的人选择住在政府组屋里面，什么样的人选择住在私人公寓里面。可能大部分住在组屋里的人都希望有一个平平稳稳的日子，我买了房子就一直住在里面。但是，在私人公寓的购买市场里面，可能很多人是有一个投资心理，我今天买一个房子，我住在里面几年，也许过几年我就把它给卖了。因为有这样的投资者的不同点，所以会影响到投资者怎么去看待房地产的价格。所以金融理论会帮助我们去理解为什么市场的价格会受到这样子的影响。同样是气候的改变，同样是政府的政策，但是在不同的投资者的身上，它产生的效果是不一样的。对于私人公寓的投资者来说，他可能更有躲避风险的选择，所以海平面上升对他的影响可能不大；但是对于住在政府组屋里的人而言，这也许是他人生中最重要的投资，所以对气候风险更在乎，所以这个价格经历了下滑。
AGARWAL教授和他的研究者继续探讨，发现大的组屋受到的影响更大。因为大的组屋，失去的空间可能更多，如果海平面上升的话它的损失更大。那新的组屋影响大还是旧的组屋影响大呢？通常是旧的组屋，因为这些人可能年纪稍微更大一点，他们更加地担心海平面上升的问题，所以他们会在价格上更加的打折扣。在私人公寓里面有两种，一种是99年的公寓，一种是永久性的公寓。买永久性公寓的人可能有更多躲避风险的解决方式，所以他们受的影响不大，但是99年契约的私人公寓它会受到负面的影响，所以这还是跟投资者的风险承担能力，以及对他们别的选择投资的机会都有关系。所以在这个研究上，我们可以看到气候环境变化，二氧化碳的排放是全球的问题，但是在每个国家、每个公司、每个人，它可能有不同的应对方式。
从厘清金融的本质到了解绿色金融如何应对气候危机的挑战，本文分享了绿色金融整体的市场发展情况，尤其是亚洲市场。我们也看到在亚洲市场，企业可以通过绿色债券或者绿色产权的投资，以及参与到碳交易市场，为应对全球气候改变做出自己的贡献。
如果你希望对如何通过金融产品和服务来应对全球气候危机有更深入的理解，参与到让全球变得更加绿色的大潮里，我建议你申请新加坡国立大学中文EMBA项目。
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