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6月钱荒再现!为什么还不降准?

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周三:讲一只基金

周四:讲一种投资或者估值方法

周五:分析当周市场,披露本周分位标准差等重要数据

周末:随机

6月钱荒再现!为什么还不降准?

 

作者:齐俊杰看财经

 

下周,美联储再度加息已成定局,这次加息之后,美联储的联邦基准利率就达到1.75%-2%了,而美联储的加息决定,已经完全在市场预期当中,所以资金早就从6月开始就逆向流动,对于我们来说,6月是半年的最后一个月,本就是一个钱紧的月份,所以我们看到银行间隔夜拆借利率,在进入6月以后,全都开始走高。

 

而央行也在积极备战这个钱荒的月份,在月初扩大了中期借款便利麻辣粉的担保范围,6号就开始用这个工具,向市场投放了4630亿资金,这是5月份投放量的3倍,如果扣除掉到期回收的量,那么当日净投放是2035亿元。

 

但是这些钱够吗?我们其实不用看他投放了多少,只要看资金水位就知道了,这个水位就是无风险收益率,主要有三个指标,一个是货币基金的收益率,银行间市场的拆借利率和10年期国债收益率,我们清晰的看到余额宝的收益率,在本月4日达到顶点,然后6号资金投放后,才略有下滑。而十年期国债本周也是小涨了一下。这些数据都表明,央行这些钱投进去,起码没有缓解流动性的压力,大家仍然预期钱很紧张。

 

钱紧张最大的问题就是,资金会从债市和股市撤退,从股市撤退的表现就是市场持续下跌,这点我们在最近几个月已经看到了,而从债市撤退的结果就是很多新债发不出来,然后债务违约就一个接一个的出现,今年共有13家发行主体违约,涉及违约金额148亿元,涉及多家上市企业,这个月开始,哈工大集团也被曝出违约7.5亿元,现在基本保持每月都有重磅炸弹炸响的节奏。而且违约企业有从民企扩大到国企的趋势。

 

即使面对这样紧张的局面,央行仍然挺住没有再次降准,这确实有点低于市场预期,央行可能有这么几点考虑。

 

1、货币政策中性的政策预期,尽量不要打破。2015年是货币宽松年,2016年底,我们的货币才回到中性,2017年开始中性偏紧,但口头不承认,仍然说是中性。现在全国去杠杆的前提下,央行的任务就是要制造贫穷的气氛,告诉大家,今年就是要勒紧裤腰带还债。所以货币政策上就是要给一个中性偏紧的预期,就好比说我可以时不常的塞你点零花钱,但是这钱不能一笔给你。

 

2、考虑到了现在楼市的影响,钱只要一出来,肯定先去楼市,所以总量上不能让你银行手头宽裕,这也是在对2015年的错误政策纠偏,当时要去库存,以为释放流动性,就能去掉库存,让经济出清,迎来新一轮增长,哪有那么简单,结果经济没出清,楼市反而暴涨,外汇储备损失了近1万亿。这个代价是惨痛的,这次央行学乖了。宁可苦着点,也不相信经济的眼泪了。

 

3、今年已经两次降准,一次年初的定向降准,一次4月的降准,现在时间刚刚过去2个月,效果还有待观察,虽然已经基本断定,效果不大。但由于央行谨慎的态度,他现在宁可再等等也不贸然行动,得确定资金市场风平浪静了,确实是缺钱了,他才会行动。

 

综合来看,央行短期内还会用麻辣粉来对冲到期的流动性,到期多少,我就释放多少,市场利率升的快了,我就多放一点出来,市场利率降低了,我就回笼一点。用这种方式确保底下的银行过苦日子。至于降准,可能要迟来几个月,但预计今年一定会再有。而银行们现在再苦再难,也要压缩实体经济贷款,把钱投降房地产。虽然这么看是不道德的,但在银行角度确实最佳选择,货币越紧,实体经济的风险就越大,借出去的钱,回不来的可能就越大。相比于企业的经营,有套房子压在手里,还是心理踏实,而且借给企业是有限责任,借给个人是无限责任。只要人不死就要一直还贷款,人死了你家人要想继承房子,也要一直还下去。所以个人住房按揭这块,在银行一直是优质项目,除非国开债利率猛涨,银行贷款利率不足国开债的1.2倍的时候,银行就没动力去放房贷了,他们更愿意买更安全也更简单的国开债,还没有资金占用问题。所以现在就有个纠结的困局,市场利率涨上来,银行们就会减少房贷,但央行受不了,又得投入资金把市场利率降下去,而市场利率降下去了,银行们又开始去放房贷了。反正怎么着,这钱也进入不了实体经济,更不会给民营企业。

 

最后说下影响,钱荒是资本市场的大敌,6月估计股市,债市都不会好,股市恐怕还会资金流出而下跌,但已经进入低估区域,长期看现在收益大于风险,所以没必要去管短期的波动,做好春种就好,不用考虑收获的事,短期只买不卖。债市也还会爆雷,信用债的融资成本也会进一步提高。债市仍会下跌,短期债市收益率仍然很难跑赢货币基金,而实体经济越冷,企业主就越要关闭企业,然后去炒房。楼市越来越火爆,之前最具上涨动力的一线不涨了,而一直不涨的二三线却猛涨,类似的情况,在日本大崩溃之前发生过。

 

我们在两次大危机的比较研究中已经讲过,实体经济下行,房地产上行,本书的作者通过研究得出结论,这就是危机的先兆,那么现在该怎么打破这个死循环呢?值得深思和考虑。老实说,能在不发生楼市危机和经济危机的情况下,就化解这个矛盾的成功案例,现在还没有发生过。


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