【招商策略】三季报中小板盈利继续下行——中小板2018年三季报业绩预告点评

中小板三季报业绩预告披露完毕，归母净利润累计同比增速回落至10.6%，单季度增速回落至3.8%。预警类型中略增、预增、续盈的公司个数比例为68.9%。盈利平稳增长的行业集中在通信、建材、食品饮料等。建议关注消费品（食品加工、零售、医药、休闲服务）、中高端制造业（航空装备、专用设备）、5G产业链、环保限产和原油价格上涨受益板块（石油化工）等。

核心观点

⚑    中小板业绩增长进入下行通道。截至9月7日，中小板公司三季度业绩预告披露比例达到99.7%。本文选取一致可比口径作为测算样本，如2018年三季度业绩增速测算的样本为去年同期之前上市的公司。根据已经披露的公司业绩预告中值测算，中小板前三个季度累计归母净利润增速回落至10.6%，相比中报盈利增速下滑3个百分点，Q3单季度盈利增速回落至3.8%。

⚑    剔除发生较多非经常性损益的公司后（包括宁波东力、达华智能、三泰控股、恒康医疗、上海莱士、苏宁易购、领益智造、猛狮科技）中小板累计盈利增速将回落至12.2%，相比中报盈利增速下滑1.8个百分点，Q3单季度盈利增速回落至7.2%。

⚑    预警类型方面，略增、预增、续盈的公司个数占比合计为68.9%，相比中报业绩预告的预喜率有所下降。其他类型占比分别为略减（9.9%）、预减（8.4%）、首亏（4.9%）、续亏（3.4%）、扭亏（3.2%）。

⚑    中小企业板块中以化工、机械设备、电子、医药生物、电气设备、轻工制造、计算机等行业为主，这些行业公司合计数量占到整个中小板块公司数量的54.9%。观察一级行业业绩预告盈利情况，盈利改善明显的行业集中在通信（三季报累计盈利增速为64.0%）、建筑材料（36.1%）、医药生物（34.3%）、建筑装饰（29.0%）、纺织服装（27.2%）、电子（24.2%）等；建材、食品饮料、休闲服务和医药生物等行业延续了中报盈利改善的这一趋势。

⚑    从细分行业来看，中小板板块中水泥制造、钢铁、医药、航空装备、一般零售、石油化工、通信设备、光学光电子、专业工程、橡胶、食品加工、饮料制造、元件、基础建设、纺织制造、专用设备、服装家纺的三季报业绩增长情况较好；生物制品、农产品加工、种植业、汽车整车、畜禽养殖的盈利增长出现明显回落。

⚑    基于中小板三季报业绩预告情况，建议关注消费品（食品加工、饮料制造、服装家纺、一般零售、医药、休闲服务）、中高端制造业（航空装备、专用设备）、5G产业链（通信设备）、环保限产和原油价格上涨受益板块（石油化工等）等。

风险提示：三季报业绩不及预期，贸易摩擦加剧

01

中小板业绩增长进入下滑通道

截至9月7日，中小板公司三季度业绩预告披露比例达到99.7%。本文选取一致可比口径作为测算样本，比如2018年三季度业绩增速测算的样本为去年同期之前上市的公司。根据已经披露的公司业绩预告中值测算，中小板前三个季度累计归母净利润增速回落至10.6%，相比中报盈利增速下滑3个百分点，Q3单季度盈利增速回落至3.8%。

剔除发生较多非经常性损益的公司后（包括宁波东力、达华智能、三泰控股、恒康医疗、上海莱士、苏宁易购、领益智造、猛狮科技）中小板累计盈利增速将回落至12.2%，相比中报盈利增速下滑1.8个百分点，Q3单季度盈利增速回落至7.2%。

预警类型方面，略增、预增、续盈的公司个数占比合计为68.9%，其他类型占比分别为略减（9.9%）、预减（8.4%）、首亏（4.9%）、续亏（3.4%）、扭亏（3.2%）。

02

行业表现：通信、建材、医药、食品、电子占优

中小企业板块中以化工、机械设备、电子、医药生物、电气设备、轻工制造、计算机等行业为主，这些行业公司合计数量占到整个中小板块公司数量的54.9%。

观察一级行业业绩预告盈利情况，盈利改善明显的行业集中在通信（三季报累计盈利增速为64.0%）、建筑材料（36.1%）、医药生物（34.3%）、建筑装饰（29.0%）、纺织服装（27.2%）、电子（24.2%）等。

从细分行业来看，中小板中水泥制造、钢铁、医药、航空装备、一般零售、石油化工、通信设备、光学光电子、专业工程、橡胶、食品加工、饮料制造、元件、基础建设、纺织制造、专用设备、服装家纺等行业的三季报业绩增长情况较好。

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