【平安基金研究】基金年报2019：权益基金表现优异，超配TMT

分析师

徐勉    投资咨询资格    S1060520030001

贾志    投资咨询资格    S1060520010002

摘要

基金投向分布：公募投资主板占比达到76.71%，是最主要的配置方向，其中投资于沪深300的占比高达60.39%。

基金持股的行业分布特征：主动偏股型基金37.76%的资金配置在电子、医药生物和食品饮料三个行业，集中度明显。TMT板块中电子行业占比13.21%排第一，计算机5.52%排第五、传媒4.95%排第八和通信1.50%，合计达到25.18%，超配明显。

基金持股风格：18年中报至今，主动偏股型基金在大盘成长股上的持有在逐渐提升，其次是大盘平衡性。中盘型和小盘型下的各种风格中，也是成长型更受关注。

基金重仓股：1）前三大重仓股贵州茅台、中国平安和五粮液。2）前20重仓股食品饮料行业有4只，贵州茅台、五粮液、伊利股份和泸州老窖的投资规模共1125.12亿，占食品饮料行业投资规模的61.98%。

基金持股周转率：19年基金周转率226.45%，基金的持股周转率从15年至今持续下降，但一直高于A股平均周转率，部分时期达到A股周转率的两倍。

基金赚钱效应分析：全年利润1.17万亿，其中股票型基金和混合型基金贡献了70%，赚钱效应明显。货币基金占比17.7%，债券基金占比10.9%。

基金持有人结构分析：1）机构投资者的持有占比逐步提升，偏好股票型和债券型，尤其债券型占80%。2）19年权益基金大涨，但个人投资者持有占比下降。

基金管理费分析：1）19年管理费979.84亿元，与18年相比增长6.22%。其中货币型415.04亿元。2）货币型基金的客户维护费占管理费26.78%，18年仅为17.96%。3）债券型的维护费占比最低，19年12.33%。4）主动权益规模前5公司中，维护费占比均保持在25-30%之间。

佣金分析：1）佣金量达到76.83亿元，佣金前20基金公司平均每家2.26亿元。2）富国以3.81亿元排第一，汇添富3.43亿和南方2.86亿分列二三位。3）25家券商分佣在1亿元以上，中信证券5.18亿排名第一。

风险提示：1）本报告基于19年年报数据进行的定量分析和定性分析，观点仅供参考。2）本报告分析的基金和股票均不涉及具体的投资建议。3）基金过往业绩不预示未来表现。

2013-2019年主动权益基金重仓行业概览

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受疫情影响，2019年的基金年报在4月30日才全部公布完成。相比公募基金2019年4季报，基金年报公布了基金年度全部持股、基金财务、财务附注、基金持有人等各种数据。本文将主要从基金持股、基金赚钱效应、基金持有人结构、基金管理费和佣金五个维度对基金年报进行分析。

01

19年基金持股分析

不同于基金季报只公布前十大重仓股数据，基金年报公布了全部的持股数据。本章主要分析公募的持股特征。为保证可比性，将只分析主动偏股型基金，包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型四个类型，共有2506只基金纳入统计（不同份额合并计算）。

1.1 持股板块：沪深300占比高达6成

19年年报显示，沪深300指数成分股的配置占比最大，投资规模9584.89亿，占比达60.39%。从最近两年看，沪深300的配置比例基本都保存在60%左右，并有逐渐提高的趋势。主板（非沪深300）配置占比第二，投资规模达2589.97亿，占比达16.32%。如果加上沪深300，公募投资主板占比达到76.71%，是最主要的配置方向。

从配置结构看，18年年报至今，沪深300、主板（非沪深300）、创业板、中小板的配置占比依次降低，且结构关系相对稳定。19年科创板开板后，主动偏股型基金有小幅配置科创板股票。整体看，主动偏股基金的投资以沪深300成分股为核心配置，兼顾配置其他板块股票。

1.2 持股行业：电子、医药生物和食品饮料遥遥领先

从19年年报看，主动偏股型基金37.76%的资金配置在电子、医药生物和食品饮料三个行业，行业集中度非常明显。三个行业的投资配置均超过10%，远高于第四名的银行（5.76%）。

第一大重仓行业电子行业占比达到13.21%。电子行业19年上半年上涨26.01%，配置占比微降；下半年上涨37.89%，配置占比大幅上升。全年看，偏股主动型基金有7.57%的资金持续看好电子行业，也收获了全年73.77%的超高收益。如果加上排在第五的计算机（5.52%）、第八的传媒（4.95%）和通信（1.50%），大TMT板块合计达到25.18%，也就是说，2019年偏股主动型基金投向股票的资产中，有四分之一是投向TMT行业的。

占比第二和第三的是医药和食品饮料。19年公募全年持续看好医药生物行业，配置占比相对稳定；食品饮料行业在19年上半年涨幅较大，配置占比显著提升，是19年中报的第一重仓行业，19年下半年遭到一定的减持（占比下降3.44个点）。

对比2019年中报，主动偏股型基金在19年下半年重点增持了电子、传媒、有色金属、化工和房地产五个行业。其中，电子行业下半年涨幅明显大于其他行业，配置占比也上升最多。大幅减持的五个行业是食品饮料、非银金融、农林牧渔、商业贸易和交通运输。

1.3 持股风格：过去两年持续增持大盘成长型股票

从两个方面考察持股风格的变化情况，第一通过持股风格的频次占比指标（某型风格股票被全部基金持有次数 ÷ 各风格类型被基金持有次数的合计值），考察主动偏股型基金对某风格的持有占比情况；第二通过持股风格的市值，考察主动偏股型基金对某风格的投资金额占比情况。

从大类风格看：1）18年中报至今，市值规模风格上，主动偏股型基金持有大盘型股票的频次占比和总市值均稳定高于中盘型股票和小盘型股票；2）价值成长风格上，主动偏股型基金持有的价值型股票频次占比最低，成长型股票的频次占比在19年下半年超过了平衡型股票。3）从主动型基金持有各风格类型股票的规模来看，价值型、平衡型和成长型股票总市值结构相对稳定，其中成长型股票总市值稳居第一。

从九型风格看：1）不管是持股风格频次占比，还是按照市值统计，大盘型下的三种细分风格股票均显著高于其他细分风格；2）持股风格频次占比统计中，大盘成长型股票占比高于大盘平衡和大盘价值，并有持续提高的趋势；3）持股总市值统计中，大盘成长和大盘平衡的股票总市值明显高于大盘价值股票总市值。4）中盘型和小盘型下的三种细分风格中，成长风格均高于平衡价值风格。

1.4 重仓股票：重点关注成长风格股票

市场前三大重仓股依旧是贵州茅台、中国平安和五粮液，其中贵州茅台超过19年中报的第一重仓股中国平安成为19年年报第一。结合行业看，前20重仓股中电子行业有2只，分别为立讯精密和海康威视，合计投资金额417.95亿，占电子行业总投资的19.94%；医药生物行业有3只，分别为长春高新、恒瑞医药和药明康德，合计投资规模486.22亿，占医药生物行业投资规模的23.36%。前20重仓股中食品饮料行业有4只，分别为贵州茅台、五粮液、伊利股份和泸州老窖，投资规模1125.12亿，占食品饮料行业投资规模的61.98%，投资集中度极高，说明主动偏股型基金在食品饮料行业下优选的公司一致性明显。

从占流通股比例的前十大公司看：1）占比最高的是新经典有46.05%的流通股被公募持有，最低的是新泉股份32.42%。2）前10公司中包括5只传媒股，2只医药生物、1只电子、1只食品饮料和1只汽车股。3）除了新经典19年下跌外，其余9家公司19年的平均收益高达117.05%。

从占流通股比例增持最多的十大公司看（剔除了上市不足一年的次新股）：1）前10公司中，以电子行业和传媒行业为主，其次为汽车、有色金属和医药生物三个行业。2）10家公司在19年无一下跌，平均涨幅高达187.87%。

两个维度排名前列的公司，均属于偏成长风格的公司。19年偏股主动型基金在成长股上更看重，增持较多。

从一只股票被基金持有的只数来看：1）持有基金只数最多的前10股票和持股市值前10的股票基本一致，说明持股基金数越多，持有数值也相应越高。2）贵州茅台和中国平安均被1000只以上的基金持有，最受公募青睐。

从被基金持有只数的变化情况看：1）从行业分布看，主要是电子和传媒为主，包括4只电子股，2只传媒股，其余为生物医药、电气设备、房地产、有色金属。2）宁德时代、药明康德和京东方A在19年下半年有多达350只以上的偏股主动型基金新进入，备受青睐。3）这些个股的风格上也多属于成长股。

1.5 持股周转率虽持续下降，但仍高达226.45%

从19年中报和年报数据看：1）主动偏股型基金的周转率均在200%左右，和市场全A的换手率相比，普遍偏高。2）基金的周转率区分度大，剔除异常值后，低换手率的在50%，高的能够达到1500%。3）仓位的灵活程度在一定程度决定了周转率的变化趋势，仓位越灵活，周转率变化越大。19年下半年，普通股票型周转率下降了6.58%，灵活配置型周转率下降64.73%。

从近五年的周转率变化情况看：1）从15年至今，主动偏股型基金周转率持续下降，从最高点的340%左右下降到19年的200%左右。2）主动偏股型基金周转率在过去的几年中，均高于全市场的平均周转率，部分时期达到全市场周转率的两倍。

从业绩和基金的换手率来看，两者之间没有表现出显著的相关性。但从各个类型19年业绩前五的基金来看：1）业绩优秀基金的换手率普遍高于同类型的平均水平，200%-400%之间的居多。2）普通股票型、偏股混合型和平衡混合型，由于仓位有明确的范围，换手率在18年和19年的区别较小。3）灵活配置型由于仓位没有明确要求，换手率相对更高，年度间也差别大。

02

基金赚钱效应分析

基金年报中会公布基金财务报表，其中在利润表中会提供收入、成本和利润数据。其中利润指标说明该基金给基金持有人带来的盈利，盈利越高，说明基金持有人的总体收益越高。利润数据结合基金规模还可以分析该基金的盈利质量高低。

2.1 按类型分：主动权益基金赚钱效应明显

19年全市场基金创造的利润总额创出历史新高，达1.17万亿。分类型看，由于权益市场涨幅明显，股票型基金和混合型基金贡献了全部利润的70%，赚钱效应体现的淋漓尽致；固收类基金，货币基金利润总额占比17.7%，债券基金利润占比只有10.9%，主要原因是货币基金总资产规模是债券基金总资产规模的近2.1倍；QDII型基金和另类投资型基金由于规模小，总利润贡献低。对比18和19年的基金利润情况：1）受18~19年权益市场由跌转涨的影响，股票型基金和混合型基金产生的利润由负转正。2）受益于债券基金总规模由2.60万亿增长到3.57万亿，债券基金19年总利润高于18年。3）货币基金规模从18年的8.01万亿缩水到19年的7.35万亿，同时收益率持续下降，引起货币基金19年利润的较大程度下滑。

2.2 按基金公司分析：各类型下规模大的基金公司更占优势

1）基金公司旗下主动权益类基金的利润排名

受到权益规模、投资能力等因素影响，不同基金公司权益类基金的利润差别极大。易方达基金以693.41亿元领跑权益类基金利润榜，华夏基金（575.42亿元）和嘉实基金（442.75亿元）分列二、三位。其中兴证全球和东证资管纳入汇总基金数远小于其他公司，旗下基金的业绩质量普遍更高。

从盈利质量（利润 ÷ 资产规模）看，受益于权益市场由跌转涨，权益型基金盈利质量由负转正。其中盈利质量最好的公司是圆信永丰基金，1元的基金资产可获得0.51元利润，排名第二的是上投摩根基金（1元钱可产生0.41元利润）。

2）基金公司旗下债券基金的利润排名分析

中银基金位列第一，易方达基金和博时基金分列第二、第三。受益于债券基金规模迅速增长，易方达基金的利润增幅最大。债券基金盈利质量区分度较低，东吴、国海富兰克林和金元顺安分列前三。

3）基金公司旗下货币基金利润排名分析

天弘基金以绝对优势位列第一，建信基金和易方达基金分列二、三位。受流动性宽松影响，19年排名前10公司的货币基金利润普遍下滑，其中天弘基金利润下降明显，不到18年一半。从盈利质量看，排名第一的中加基金盈利质量显著高于其他公司，其他公司盈利质量区分度较低。

2.3 按基金分：排名前列的多为明星基金

权益类基金利润排名靠前的基金均是19年的明星基金。股票型中，因19年收益率同类型第一，易方达消费行业股票以高达92.07亿元的利润高居第一，中欧时代先锋股票以33.48亿元排名第二。混合型中，兴全合宜以100.38亿元的利润排名第一，易方达中小盘以64.52亿元排名第二。

固收类基金的利润排名基本和规模保持一致。债券基金中，农银汇理金穗3个月以21.56亿元利润排名第一，排名第二的易方达安心回报虽然净值表现远优于农银汇理金穗3个月，但19年平均规模仅为后者的十分之一左右。货币基金中，天弘余额宝利润排名第一（244.82亿元），也是全市场的利润第一。

03

基金持有人结构分析

3.1 按持有人持有占比分析：机构投资者持续加仓权益资产

1）从整个市场看，最近两年机构投资者的持有占比逐步提升（从18年年报的45.80%提高到19年中报47.18%，19年年报47.48%），个人投资者持有占比在下降。

2）机构投资者更偏向持有股票型和债券型这种策略明确的基金。股票型中占比近40%，债券型中占比80%，而混合型基金占比只有24.11%。由于具有风险小，收益稳定的特点，债券型基金是机构最为偏好的类型。

3）19年权益类基金普遍高收益情况下，机构投资者的占比有小幅提高，而个人投资者的持有占比却有较大比例下降（股票型从60.05%下降到51.91%，混合型从75.33%下降到71.12%）。也就是说，在市场上涨的时候，个人投资者是卖出权益类基金的。

4）19年全球市场较好，机构投资者也提升了对QDII基金的布局，占比略有提高。

5）另类投资基金的机构投资者持有占比19年上半年有所增加，但下半年减幅较大。

3.2 按持有人数量分析：明星基金的持有人数达到百万

1）股票型和混合型基金中持有人数量排名靠前的基金，均是明星基金经理管理的热门基金。

2）股票型基金中，萧楠管理的易方达消费行业以131.61万持有人排名第一，周应波管理的中欧时代先锋以98.75万人排名第二。这两只基金的持有人数量远超第三名，并且两只基金在19年下半年均有较大规模的持有人增长，而排在第三、四、五名的嘉实沪港深精选、汇添富移动互联和嘉实环保低碳在19年年报的持有人数均比中报时要少。

3）混合型基金的持有人数量要高于股票型。刘彦春管理的景顺长城新兴成长以180.11万持有人排名第一，张坤管理的易方达中小盘以138.69万持有人排名第二。两只基金在19年下半年均有较大规模的持有人增长。刘格崧管理的广发双擎升级在19年收益率排名第一（121.69%），其持有人数量从19年中报的2,431人暴增到19年年报的36.34万人。

4）债券型基金中，持有人数量前五名均是短期纯债基金。其中天弘弘择短债C以235.04万持有人排名第一，远超排名第二的平安短债E的79.53万元。排名第四、第五的财通资管鸿益中短债C和易方达安瑞短债C的持有人数增速惊人，较19年中报增长了3482.63%、15608.17%，二者的年收益率在前5名中也最高，分别为4.16%、3.61%。

5）货币基金的持有人数量均在千万级别。其中排名第一的天弘余额宝以6.42亿持有人，几乎成为国民标配的基金。虽然2019年货币基金的收益率持续下滑，但五只货币基金均有不同程度的持有人数量增长。

04

基金管理费分析

4.1 货币基金是最大的管理费来源

19年全市场基金的管理费共计979.84亿元，与18年相比增长了6.22%。其中，偏股型基金合计369.54亿元，债券型基金156.34亿元，货币型基金415.04亿元。货币型基金是最大的管理费来源。按照基金公司来分析：

1）易方达基金以62.28亿元管理费排名第一，第二名南方基金49.56亿元，第三名博时基金42.03亿元。其中在易方达的管理费中，货币型占47.68%，股票和混合型占35.75%，债券型仅占13.47%。

2）除天弘基金外，其他九家基金公司的管理费比18年有所增长，主要原因是股票和混合型基金的规模持续增长带来了管理费增加。

3）股票和混合型基金管理费在20亿元以上的基金公司有易方达、汇添富、中欧和富国。四家公司也具有很强的权益类基金管理能力。

4）除富国基金和汇添富基金外，货币基金的管理费在其余8家公司中均是最主要的管理费来源。

5）天弘基金几乎只依赖天弘余额宝一只基金，19年管理费有较大幅度的下降（从54.31亿元下降到40.19亿元）。

4.2 客户维护费：占管理费比例继续提高，渠道议价能力强

客户维护费为基金公司从收取的管理费中，计提一定比例给代销渠道的费用。一般认为，客户维护费占管理费的比例小，说明基金和渠道的议价能力相对强；占比大，说明渠道更占强势。

1）货币型基金的客户维护费最多，19年111.17亿元，18年为78.52亿元。19年维护费占管理费的比值为26.78%，18年仅为17.96%，提升幅度为所有类型中最高。这一定程度上或因支付宝、微信等平台已深入个人投资者的生活，平台对货币类产品的推广和销售起到绝对的决定作用。

2）相比较而言，股票型和债券型的客户维护费占比稳定，股票型19年较18年仅提升0.08个点，债券型基金提升0.71个点。

3）债券型基金的客户维护费占管理费的比值最小（可能很多债券型基金由机构投资者定制，维护费占比小），19年为12.33%，18年11.62%。其余类型基金的维护费占比保持在25%左右。

我们抽取19年主动偏股型基金规模前5的基金公司和债券基金规模前5的基金公司，分别分析其维护费占比的情况。

1）主动权益规模前5公司中，维护费占比均保持在25-30%之间，属市场平均水平。相比较18年，4家基金公司维护费占比提高，1家下降。其中广发基金和兴证全球两家公司的维护费占比有近4个点的提高，汇添富基金有近1个点的下降。可以认为，在权益类基金发行过程中，排名靠前基金公司的维护费占比也没有体现出议价上的优势，依旧非常依赖渠道的销售能力。

2）债券型的规模前5公司中，维护费占比比较分散，最高的为中银基金高达19.64%，最低的为博时基金仅有8.18%。相比18年，中银基金的维护费占比大幅增长了5.75个点，招商、易方达和南方均有不同程度的增长，而博时基金的维护费占比则下降了1.12个点。博时和易方达基金的维护费占比远小于市场平均值，说明了这两家的议价能力非常强；中银基金和招商基金虽然规模大，但是超高的维护费占比，表示其和渠道的议价中处于劣势地位，也可能和其主要代销渠道是大股东有关。

05

公募基金交易佣金分析

5.1 佣金量19年达到76.83亿元，佣金费率创历史新低

1）15年佣金（126.14亿元）远高于其他年份，一是15年交易量远超其他年份，二是15年的佣金费率（= 佣金 ÷ 基金交易总金额）也相对较高。

2）16年以后每年的交易量和佣金均比较平稳，没有明显的差别。主要的原因一是偏股基金的规模没有明显变化（16、17和18三年规模下降，19年规模增长）；二是换手率在持续下滑；三是佣金费率在持续下降。

3）19年佣金76.83亿元，略高于18年的72.03亿元。增长的主要原因是19年偏股规模增加，从2.3万亿快速增长到3.2万亿。

4）佣金费率在16年有所提升，17年开始逐年下降，19年更是达到了近几年的最小值8.13%00。基金佣金费率的逐年下降或体现出国内基金交易的进程逐步向欧美市场靠拢，随着基金投顾业务的逐步实施，佣金费率或将继续下调。

5.2 佣金前20基金公司，平均每家佣金2.26亿元

1）佣金前20的基金公司，均是权益规模高的基金公司，19年平均佣金达到2.26亿元。

2）富国基金以3.81亿佣金位居第一，佣金费率8.88‱。虽然19年佣金总量较18年增加了0.29亿元，但从佣金费率的角度看，19年较18年减少了0.08‱。汇添富（3.43亿元）和南方基金（2.86亿元）分列佣金排名二、三位。

3）相比18年，绝大部分基金公司的佣金均有提升，只有华安、易方达、广发和华泰柏瑞四家基金公司有不同程度的下降。

4）从佣金费率看，仅华安基金、广发基金、中欧基金和景顺长城基金的费率较18年有所提高，其余均在下降。在佣金费率下降的基金公司中，上投摩根19年的佣金费率最高，高达9.65‰；华泰柏瑞19年佣金费率较18年减少的最多，减少了1.55‱。

5.3 券商分佣排名变化较大

19年有95家券商分享基金公司76.83亿元佣金，其中分佣1千万元以上的券商有62家，1亿元以上的券商25家。在分佣前20名券商中：

1）佣金最高的为中信证券，共计5.18亿元，其佣金费率为8.07‱。19年佣金总量较18年增加了1.17亿元，但佣金费率下降了0.31‱。佣金排名较18年上升1名。

2）排名变化看：排名提高最快的券商为国盛证券（提升15名）和中信建投证券（提升9名）；排名下降最多的券商为天风证券（下降7名）。

3）从佣金费率看：佣金费率最高的为海通证券，19年为8.57‱，较18年减少了0.10‱；仅中金的佣金费率较18年有所提高，其余券商均有所减少；华泰证券19年佣金费率较18年减少的最多，减少了0.98‱。

06

19年报分析总结

本篇报告对基金年报的部分关键信息进行了分析和研究。其中在基金持股的分析上着墨较多。

19年主动偏股型基金的股票投资有如下特征：

1）投向上主板占比达到76.71%，是最主要的配置方向，其中投资于沪深300的占比高达60.39%。

2）行业分布上，37.76%的资金配置在电子、医药生物和食品饮料三个行业，集中度明显。TMT板块中电子行业占比13.21%排第一，计算机5.52%排第五、传媒4.95%排第八和通信1.50%，合计达到25.18%，超配明显。

3）持股风格上，从18年中报至今，持续增仓大盘成长股，其次是大盘平衡性。中盘型和小盘型下的各种风格中，也是成长型更受关注。

4）重仓股上，贵州茅台、中国平安和五粮液排名前三。前20重仓股食品饮料行业有4只，贵州茅台、五粮液、伊利股份和泸州老窖的投资规模共1125.12亿，占食品饮料行业投资规模的61.98%，说明主动偏股型基金在食品饮料行业下优选的公司一致性明显。

5）19年基金周转率226.45%，基金的持股周转率从15年至今持续下降，但一直高于A股平均周转率，部分时期达到A股周转率的两倍。

在基金赚钱效应、基金持有人结构、基金管理费和公募交易佣金上，分别总结如下：

1）基金赚钱效应分析：全年利润1.17万亿，其中股票型基金和混合型基金贡献了70%，赚钱效应明显；权益类基金中，易方达以693.41亿元领跑，华夏和嘉实分列二、三位，从盈利质量看，圆信永丰表现最佳，上投摩根次之；债券基金中，中银、易方达和博时分列前三；货币基金中，天弘以绝对优势位列第一，建信和易方达分列二、三位。

2）基金持有人结构上：机构投资者的持有占比逐步提升，偏好股票型和债券型，尤其债券型占80%；19年权益基金大涨，但个人投资者持有占比在下降；明星基金经理的持有人数量达到了100万。

3）基金管理费分析：19年管理费979.84亿元，与18年相比增长6.22%，其中货币型415.04亿元；货币型基金的客户维护费占管理费26.78%，18年仅为17.96%，提升明显；债券型的维护费占比最低，19年只有12.33%；主动权益规模前5公司中，维护费占比均保持在25-30%之间；债券型规模前5公司中，中银基金19.64%和招商基金15.00%远超同行。

4）佣金分析：佣金量达到76.83亿元，佣金费率创历史新低，8.13%00；佣金前20基金公司平均每家2.26亿元；富国以3.81亿排名第一，汇添富3.43亿和南方2.86亿排名第二第三；25家券商分佣在1亿元以上，中信证券5.18亿排名第一，排名提高最快的是国盛（提升15名）和中信建投（提升9名），下降最多的是天风（下降7名）。

07

4月政策热点回顾

1）本报告基于19年年报数据进行的定量分析和定性分析，观点仅供参考。

2）本报告分析的基金和股票均不涉及具体的投资建议。

3）基金过往业绩不预示未来表现。

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推       荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中       性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回       避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中       性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

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