【平安汽车】2020年汽车行业中期报告：捕捉升级之变

分析师

王德安    投资咨询资格编号    S1060511010006

曹群海    投资咨询资格编号    S1060518100001

摘要

2020二季度行业复苏起步，增量来自升级需求。2020年是汽车产销量第三年下滑，2020年1-5月汽车销量下滑23%、其中新能源车销量下滑39%、利润总额同比下滑33.5%。在政策刺激和需求释放之下，5-6月需求复苏，渠道进入加库存阶段。预计全年汽车销量同比下滑10%左右，增量来自升级需求。

乘用车存量中演绎升级，集中度持续提升。需求升级：首购比例下降明显，增购/复购占比提升带来更多元、更高端的消费需求。供给升级：平台化造车实现更快的产品迭代、满足更个性化的需求，单车销量下移，爆款单品时代一去不返，日系、德系、优秀自主品牌沉淀用户不断增加。政策升级：全面刺激政策不再，鼓励竞争，扩大开放，盘活存量，优化用车便利，导向从提量到提质。

新能源车迈入市场化驱动阶段，高低两级需求率先释放。真实C端需求以城市代步高性价比小型车和个性化高端车先行。主机厂电动供应链的发展方向指向更低成本、更长寿命、核心环节可控。一线自主品牌期望借电动车的亮点打造转而赋能燃油车，同时整车品牌的打造依然是电车时代的重心。

整车升级催生供应链变化。1）整车平台化促使零部件集成，传统的tier2配件企业有望从供应单一部件发展为供应小总成。2）电动化催生配件价值量变迁，更低成本控制力或有核心技术壁垒的配件企业具备长期竞争力。3）智能化发展更理性，自主企业探索机遇，传统tier1企业优势依然明显，上游部件存在国产化替代机会。4）国六排放升级倍增配件空间，技术优势企业受益。具备核心技术优势+优质重卡客户的企业受益程度更明显。

投资建议：维持行业“中性”评级。整车方面推荐长城汽车、广汽集团、上汽集团，关注吉利汽车。零部件方面，强烈推荐星宇股份，推荐威孚高科、福耀玻璃、银轮股份，关注三花智控、德赛西威和伯特利。建议关注日系及豪华品牌经销商，如中升控股（港股）、永达汽车（港股）。

风险提示。海外疫情仍存较大不确定性，复工复产存在反复，给汽车产业链带来断供风险；电动车自燃事件频发带来的消费者信任风险；全球疫情后蝴蝶效应或持续，影响民众收入水平及预期，尤其影响经济型汽车需求复苏。出口收入占比高的企业中短期内盈利承压更明显。

近期重点研究报告

扫码关注我们 平安证券研究所官方公众号 “平安研究”