【平安钢铁】2020年钢铁行业中期报告：行业景气环比有望改善，关注三条投资主线

分析师

李军    投资咨询资格编号    S1060519050001

摘要

基本面回顾与展望：上半年行业景气V型反转，下半年有望继续改善。
供需格局：受新冠疫情影响，上半年地产、基建、制造业等主要用钢行业投资增速明显下降，国内钢材消费整体同比回落；但生产端受疫情影响较小，前5个月主要产品产量同比小幅增长。随着基建投资的发力，下半年钢材消费有望企稳回升；而供给端受制于高炉产能利用率和废钢日耗提升空间有限，下半年钢材供给难以继续增长。整体来看，下半年行业整体供需格局环比有望改善。
成本：二季度以来受供给端事故和需求端旺盛双重影响，主要原料铁矿石和焦炭价格快速上涨，导致二季度钢厂生产成本明显增加；随着供给增加和需求下降，下半年主要原料价格有望逐渐回归合理水平，钢厂生产成本有望下降。
库存：上半年钢铁行业产成品库存创历史新高；我们认为在疫情不出现二次大爆发的情况下，下半年钢材库存有望逐步回归正常水平。
进出口：上半年钢材出口延续下降势头，进口小幅增加；下半年我们认为钢材进出口形势整体维持上半年走势，不会出现大的改变。
价格和利润：上半年钢材价格和吨钢毛利均呈现出 “V”型走势；下半年随着供需格局改善和成本下移，钢材价格和行业盈利情况整体环比上半年将有望改善。

二级市场复盘：行业指数跑输大盘，个股行情显著分化。上半年由于板块业绩同比下降，SW钢铁指数跑输大盘。但是，个股行情分化现象十分突出。转型大数据产业并有实质性动作的个股受到市场追捧；同时特钢板块行情整体仍强于普钢板块，龙头个股仍然大幅跑赢板块和大盘。

投资建议：下半年，建议关注三条投资主线并遴选个股：①下半年伴随行业景气改善可能带来一波估值修复的行情，推荐低估值的区域龙头钢企三钢闽光；②抗周期性相对较强且适应制造业转型升级的特钢板块，建议关注特钢行业龙头中信特钢；③在传统钢铁业务基础上结合自身条件和优势加码发展新兴产业是在行业存量竞争时代一条有效发展路径，建议关注转型“特钢+数据中心”双主业发展的沙钢股份。

风险提示：疫情反复导致宏观经济大幅下滑风险；原材料价格上涨过快风险；全球贸易摩擦持续加剧的风险；环保及安全事故风险。

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