【平安农业】2020年农业中期报告：养殖链自上而下寻找确定性，种植链景气回升事件驱动

分析师

蒋寅秋    投资咨询资格编号    S1060519100001

摘要

养殖进入量价双升，业绩爆发期：强烈推荐牧原股份，短看量价双升、利润爆发，“自育肥”+“二元轮回杂交”+杠杆，最大化享受本轮集中度提升红利，长看加速屠宰、终端布局，成本优势参与终端竞争。

养殖后周期随存栏量拐点确认：1）饲料：需求随存栏量拐点确认，首选量利齐升的前端料，此外关注“禁抗”下产品结构提升，推荐大北农：养猪出栏量增加，利润释放，养殖成本有较大下降空间。转基因：公司转基因耐除草剂大豆DBN-09004-6产品安全证书（进口）获批，可在阿根廷进行商业化种植并进口至国内，耐除草剂玉米DBN9936、DBN9858已获安全证书。长期看种业、疫苗、农信互联等高附加值产业打开新的增长空间，公司长期商业价值逐步显现。2）疫苗：疫病防控需求提升、存栏量提升、客户结构集中度提升、行业规范、非瘟疫苗研发事件驱动，景气度快速回升。建议关注生物股份、中牧股份；3）屠宰：月度屠宰量降幅有望逐步收窄，行业产能利用率有望缓慢提升，预计改善趋势可长期延续，推荐双汇发展。

肉蛋白平台龙头价值有待重估：乳肉蛋白平台型公司由养殖向屠宰、终端延伸，产品矩阵、渠道正逐步搭建，未来有望参与终端竞争赚取品牌溢价，平台价值有待重估，推荐温氏股份，建议关注新希望、圣农发展。

种业种植业景气度回升，关注事件驱动型机会：2020年为虫灾大年，印度、巴基斯坦迎二次蝗灾，主要农作物生产受冲击。国内草地贪夜蛾形势较严峻，20/21年玉米或减产5%。需求端看，随着非瘟常态化，生猪产能、存栏量见底回升带动玉米、大豆饲料需求，种植业景气度向上，此外虫灾肆虐有望加快转基因品种审定，建议关注大北农、隆平高科、苏垦农发、登海种业、荃银高科。

风险提示：重大疫情及自然灾害的风险、生猪价格波动的风险、沙漠飞蝗、草地贪夜蛾等虫灾对主粮产量冲击超出预期的风险。

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