本周重点报告精选（2020.07.13-2020.07.17）

【平安宏观】全球疫情冲击研究系列专题（六）：疫情冲击下的中国产业链变迁

核心摘要：

当前全球疫情拐点尚未出现，美国疫情出现反复，除中国外的主要新兴经济体疫情仍在加速蔓延。在我国进口商品中，中间品的占比较高，海外疫情的长尾会对我国的产业链完整生产带来负面影响，这也是我国政策当局一直强调稳供应链的原因。本篇报告是“全球疫情冲击研究系列专题”的第六篇，主要是分析疫情对我国产业链的直接冲击以及疫情过后中国产业链可能的短期和长期变化。

【平安固收】全球大放水如何影响债市？——基于通胀的视角

核心摘要：

通胀受到供给和货币两方面的因素影响，供给冲击来自部分必需品无法自给自足，货币刺激甚至赤字货币化并不必然引起通胀，例如货币放水下的有效需求不足促使资本市场吸收货币政策刺激，带来资金脱虚向实的虚假繁荣。展望未来，在新的技术革命出现以前，货币刺激下的低通胀可能成为新常态。货币放水带来资本品的黄金期，债市表现往往不及权益市场，信用债好于利率债。

【平安固收】债券专题报告：高杠杆的中国将走向何方？

核心摘要：

依赖基建和房地产投资的增长模式造就了今天中国的高杠杆，政府和国有企业在内的广义政府总债务占中国实体部门总债务的约6成，实际民营企业部门杠杆率并不高。2020年疫情冲击经济下滑与财政货币双宽松将促使杠杆率明显提升，但短期金融风险可控。中长期来看，中国稳杠杆将从结构性改革入手，主要包括三个思路，即控制分子（如地方政府隐性债务扩张）、做大分母（通过要素市场改革和新基建等提高经济增长率）、调整结构（民企加杠杆和国企去杠杆）。从各国杠杆率的变化趋势看，随着人均GDP的上升，一国的杠杆率水平也是趋于上升的。因此，未来随着中国经济发展水平的提高，杠杆率预计仍将维持上升趋势，央行不会设置明确的杠杆率目标。但是央行确实会关注杠杆率过快上升的现象。从年内复苏的情况看，2020年4季度或许是央行着手退出宽松和控制杠杆率的最早时间点。

【平安智能制造】科技冠军系列报告（二）：摘取光刻机皇冠上的明珠——ASML

核心摘要：

ASML是全球光刻机行业的标杆，市场份额最大，并垄断了EUV光刻机市场。推出PAS 5500、双工作台、浸入式光刻机、EUV光刻机是公司发展历史上的四大里程碑事件，使得ASML从一个名不见经传的小公司逐步发展为光刻机领域的霸主。建立行业上下游的利益共同体，联合外部平台合作研发，模块化的设计和制造能力构建了公司的核心竞争力。5G、物联网技术进步推动需求爆发，新技术、新工艺推动设备进步。物联网、5G技术不断普及推动半导体的需求增加，转化为对半导体设备需求的增加。公司未来的研发重点在于提高数值孔径，提供更高分辨率的EUV光刻机产品。

【平安医药】口腔医疗服务行业全景图

核心摘要：

口腔医疗服务具备消费品属性，消费升级推动其增长：在口腔健康方面，我国口腔消费者口腔困扰主要为牙齿不够白、龋齿/蛀牙/虫牙和牙齿不够整齐。而且，居民对口腔已经从注重健康，开始向美观过渡。口腔健康逐步开始具备了消费品的属性，居民可支配收入带动的消费升级，将推动其快速增长。国家重视口腔健康问题，出台了一系列相关政策，旨在支持口腔卫生事业发展，惠及百姓。我们认为，国家出台的一些列政策对我国口腔医疗服务行业有推动作用，随着国家和居民对口腔健康领域的关注度不断提升，该行业有望加速发展。

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推       荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中       性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回       避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中       性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

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