本周重点报告精选（2020.07.06-2020.07.10）

核心摘要：

随着老龄化程度加剧，养老金缺口不断加深，我国正加快推进养老体系改革，其中基本养老保险的投资管理是较为重要的一环。但2015年至今，基本养老保险投资管理效果不佳，无法保障养老金的稳健升值。我们认为，当前我国养老金的投资管理主要面临3大问题：多账户管理造成的高成本及复杂性；委托的复杂性与考核机制的不合理导致“长钱短用”；再平衡机制缺乏。我们通过梳理加拿大养老基金理事会、挪威政府全球养老金等国际养老金管理机构的经验，为解决3大问题的手段提供了参考。同时，在资产配置方面，通过梳理OECD国家近期“三升一降”的趋势，给出了在未来投资框架中考虑降低固定收益类资产占比、提升权益类资产占比并审慎增加另类及海外资产配置的建议。

核心摘要：

近年来，房地产ABS已发展成为重要的细分品种，从信用分析角度，房地产ABS大致可分为三大类：供应链ABS（准主体依赖型）、以类REITs和CMBS/CMBN为代表的物权类ABS（资产依赖型）以及购房尾款ABS为代表的其他主体依赖型ABS。其中供应链ABS是房地产ABS中最主流的品种，其期限较短、流动性相对较强的特点受到投资者欢迎。物权类ABS更依赖资产信用，因此优质物业稀缺是限制该品种发展的重要因素，短期内其受到疫情影响更大。购房尾款ABS期限一般在3年以内，是中久期房地产ABS的中流砥柱。

核心摘要：

展望2020年下半年，一方面，随着旗舰机型下半年密集发布，5G手机迎来换机潮，5G手机有望起量；另一方面，在疫情不反复的前提下，智能手机销售最差的时间点已经过去，消费电子细分领域迎来布局良机。另外，在国家政策扶持引导下，半导体企业发展提速，国内企业自主创新能力会进一步提升。因此，将电子行业评级从“中性”上调至“强于大市”。
5G产业链：5G通讯为射频器件行业带来新的增长机遇，主要包括功率放大器(PA)、天线开关(Switch)、滤波器(Filter)等。一方面射频模块需要处理的频段数量相比增加30%以上，另一方面高频段信号处理难度增加，系统对滤波器性能的要求也大幅提高。另外，5G时代天线设计难度及数量同时增加，天线厂商也将受益于天线单机价值量的提升。国产设备、材料、制造等验证及导入全面提速，长期来看半导体等核心技术的国产化需求凸显，国内企业有意调整供应链以分散风险，给国内半导体企业更多机会，建议关注。

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推       荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中       性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回       避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中       性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

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